智東西（公眾號：zhidxcom）
文 | Lina
智(zhi)東(dong)西9月26日晚(wan)間消(xiao)息(xi)，今天晚(wan)上(shang)，比特大陸在港交(jiao)所(suo)遞交(jiao)A1招股文件(jian)，正式啟動(dong)了香港聯交(jiao)所(suo)主板上(shang)市的(de)計劃，中(zhong)金公(gong)司為獨家(jia)保薦人(ren)。
比(bi)特(te)大(da)(da)陸成立于2013年(nian)10月(yue)，由詹克團和吳忌寒共同成立。它是(shi)全球第一大(da)(da)虛擬貨(huo)幣(bi)礦(kuang)機芯(xin)片生(sheng)產商，其(qi)2018年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)凈利潤為7.427億(yi)美元（約合51億(yi)人民幣(bi)）。2017年(nian)比(bi)特(te)大(da)(da)陸宣(xuan)布進軍人工智能(neng)芯(xin)片領域，推(tui)出“算豐”系列云(yun)端AI芯(xin)片。
在此(ci)之前(qian)，這家公(gong)司一直保持著(zhu)極端的(de)(de)“神秘主義”，從不對(dui)外公(gong)布任(ren)何營收、利(li)潤、以及創始人(ren)的(de)(de)任(ren)何信(xin)息。
但他(ta)們(men)用(yong)短短幾(ji)十(shi)個月的(de)創業(ye)時(shi)(shi)間就將年營(ying)收做到了幾(ji)十(shi)億美元，財(cai)富積累的(de)迅猛程度幾(ji)近恐怖；他(ta)們(men)狂熱地崇拜技術，極盡可能地壓(ya)榨(zha)出芯片最后一絲計算性能；他(ta)們(men)蒙(meng)眼(yan)狂奔、千金一擲(zhi)，與此同時(shi)(shi)卻又神秘(mi)而低調(diao)，對于外界(jie)的(de)種種猜疑(yi)不置一詞。
現在，通過這份招股書，我們終于揭開了(le)比特大陸的(de)神秘面紗。
比特大(da)陸將成為數字貨幣和芯片兩(liang)大(da)熱潮中的(de)最大(da)贏家，而(er)其核心創始(shi)團隊全部不到40歲(sui)，最小的(de)僅有26歲(sui)。
一、總營收飆升，超過28億美元
根據比(bi)特(te)大(da)陸招股書數據，2017年比(bi)特(te)大(da)陸是中國第二大(da)、全球(qiu)前十大(da)無(wu)晶圓廠芯(xin)片設計(ji)公(gong)司(si)。
根據招股(gu)(gu)說明(ming)書，比(bi)特(te)(te)大陸2017年(nian)全年(nian)及(ji)2018年(nian)上半年(nian)經調整凈利潤均高達9.5億美元(yuan)。據了解，比(bi)特(te)(te)大陸是(shi)次赴港(gang)上市，將有(you)望成為今年(nian)或(huo)明(ming)年(nian)港(gang)股(gu)(gu)最受矚目、集資(zi)額(e)最大的(de)高科(ke)技芯片股(gu)(gu)IPO，以及(ji)暨(ji)小米、美團之(zhi)后(hou)的(de)香(xiang)港(gang)第三(san)家同股(gu)(gu)不同權(quan)公司。
2017年，比(bi)特(te)大陸的(de)總營(ying)收(shou)已經飆(biao)升至25.177億美元，在全球建立了百億次計算的(de)數據中心。
2018年上(shang)半(ban)年，比(bi)特大陸總營收更是達到(dao)了28.455億美元，超(chao)過去(qu)年全(quan)(quan)年，占全(quan)(quan)球礦機專(zhuan)用芯片市(shi)場(chang)74.5%份額，幾乎具(ju)有壓倒(dao)性的市(shi)場(chang)優勢。
比特(te)大陸2018年上(shang)半(ban)年凈利潤為7.427億(yi)美(mei)元(yuan)（約合51億(yi)人民(min)幣(bi)），同比增長795%，手握(wo)現金等價物(wu)超過(guo)(guo)3.4億(yi)美(mei)元(yuan)，凈資產超過(guo)(guo)16.17億(yi)美(mei)元(yuan)。
▲比特大陸營收變化
不過與此同時，比(bi)特大陸的(de)毛利(li)率卻在(zai)下滑，其2015年(nian)毛利(li)率為(wei)52%，2016年(nian)為(wei)54.4%，2017年(nian)為(wei)48.2%，2018年(nian)上半年(nian)則(ze)為(wei)36.2%。
值(zhi)得一提的是(shi)，比(bi)特(te)大陸的營(ying)收增(zeng)長與其(qi)研發投入費用成正(zheng)比(bi)：
2015年(nian)，比特大陸(lu)投(tou)入研發(fa)(fa)的費用為570萬(wan)(wan)美元；2016年(nian)，這個數(shu)字飆升到(dao)了1660萬(wan)(wan)美元；而(er)到(dao)了2017年(nian)，比特大陸(lu)一(yi)共投(tou)入了7260萬(wan)(wan)美元進行(xing)研發(fa)(fa)。
2018年上半年，比特大陸研發費用為8700萬美元。
高昂(ang)的研發費用除了與芯片(pian)(pian)(pian)的設計支出有關之外，芯片(pian)(pian)(pian)的流(liu)片(pian)(pian)(pian)也是(shi)一個大頭。一次失敗(bai)的流(liu)片(pian)(pian)(pian)可能(neng)會燒掉幾十、上百(bai)萬美元(yuan)，而比(bi)特大陸(lu)以(yi)“快(kuai)”聞(wen)名，這中(zhong)間不乏數(shu)次失敗(bai)的可能(neng)。
二、成立以來獲得三輪融資
根據招(zhao)股(gu)書顯(xian)示，成立至(zhi)今(jin)，比(bi)特大陸一共(gong)經歷了三輪融資，分(fen)別是：
2017年8月獲得5000萬美元A輪融資；
2018年(nian)6月(yue)獲得(de)2.927億美(mei)元(yuan)B輪(lun)融資；
2018年8月獲得(de)4.42億美元B+輪融資(zi)，
三、五大主營業務，礦機銷售占比超過90%
比特大陸有五大主營業務：礦(kuang)(kuang)機銷售、礦(kuang)(kuang)池運營、礦(kuang)(kuang)場服務、自(zi)營挖礦(kuang)(kuang)、其他。
1）歷經9代芯片，14代螞蟻礦機
從2015年(nian)(nian)(nian)到2018年(nian)(nian)(nian)，比(bi)(bi)特(te)大陸礦(kuang)機銷售業務所(suo)占總營收比(bi)(bi)例在不斷(duan)加重，2015年(nian)(nian)(nian)礦(kuang)機銷售占總收入(ru)的78.6%，而(er)到了2018年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)，這個(ge)數字飆升到了94.3%。
與此同時，業(ye)務占(zhan)比壓(ya)縮最明顯的是自營(ying)挖礦業(ye)務，其營(ying)收占(zhan)比從2015年(nian)的20.3%一(yi)路下降到了2018年(nian)上半年(nian)的3.3%。
螞(ma)蟻礦(kuang)(kuang)機(ji)是比特大(da)陸的主要礦(kuang)(kuang)機(ji)系(xi)列，距今(jin)已經成產了超過14代(dai)產品，分為比特幣礦(kuang)(kuang)機(ji)、以太幣礦(kuang)(kuang)機(ji)、萊(lai)特幣礦(kuang)(kuang)機(ji)等。
▲比(bi)特大陸歷代礦(kuang)機型號(hao)與參數(shu)
在2015年，比(bi)特大(da)陸賣(mai)出了23萬臺礦(kuang)(kuang)機，其比(bi)特幣礦(kuang)(kuang)機平均(jun)售價為463美元；
2016年，比(bi)特大陸賣出了26萬臺(tai)礦機(ji)(ji)(ji)，其(qi)(qi)比(bi)特幣(bi)礦機(ji)(ji)(ji)平均(jun)售(shou)價(jia)(jia)為767美(mei)元，其(qi)(qi)他貨幣(bi)礦機(ji)(ji)(ji)平均(jun)售(shou)價(jia)(jia)1310美(mei)元；
而2017年(nian)，比(bi)特(te)大陸一(yi)共賣(mai)出(chu)了162萬臺(tai)礦機，其(qi)中148萬臺(tai)都(dou)是在2017年(nian)后半年(nian)賣(mai)出(chu)的，這段時(shi)間(jian)全球比(bi)特(te)幣(bi)(bi)價(jia)格瘋(feng)漲，其(qi)比(bi)特(te)幣(bi)(bi)礦機平(ping)均(jun)售(shou)(shou)價(jia)為767美元，其(qi)他(ta)貨幣(bi)(bi)礦機平(ping)均(jun)售(shou)(shou)價(jia)1553美元；
2018年上半(ban)年，比(bi)特大陸賣出了256萬臺礦機(ji)，其比(bi)特幣礦機(ji)平(ping)均售價(jia)為767美元，其他貨(huo)幣礦機(ji)平(ping)均售價(jia)1553美元。
比特大陸累計售(shou)賣礦機(ji)超過(guo)460萬(wan)臺(tai)。
除了礦(kuang)機(ji)之(zhi)外，比特大陸(lu)還為礦(kuang)機(ji)專門定(ding)制電源，以(yi)提高挖(wa)礦(kuang)性(xing)能。
而在礦機(ji)的挖礦專(zhuan)用芯片(pian)(pian)方面，目(mu)前比特大陸已經有9代虛擬貨幣ASIC芯片(pian)(pian)的生產經驗，最先進的制(zhi)程(cheng)為2018年4月(yue)推出的10nm工藝BM1740芯片(pian)(pian)。
根據(ju)比特(te)大陸9月21日消息，其7nm挖礦芯(xin)片(pian)已(yi)經成(cheng)功流片(pian)，單顆芯(xin)片(pian)集成(cheng)多達10億個(ge)晶體管(guan)，采用(yong)獨有電路結構和低(di)功耗技術，能效比將低(di)至(zhi)42J/T。
2）兩款AI芯片已經推出，AI芯片設計團隊298人
2017年，比特大陸正式推出了第一款(kuan)云數據(ju)(ju)中心AI專(zhuan)用芯片“SOPHON（算豐）”，采用28nm工藝，主要關(guan)注(zhu)安(an)防、互聯網和大數據(ju)(ju)三(san)個領域。
今年2月時，比特大(da)陸產品戰略總監湯煒偉還(huan)曾向(xiang)智東(dong)西(xi)透露，比特大(da)陸的AI芯(xin)片團隊(dui)規模已(yi)經極速擴張到300人。而根據招股書消息，AI芯(xin)片設計團隊(dui)目(mu)前(qian)有(you)298人。
到(dao)目(mu)前為(wei)(wei)止，比(bi)特大陸的AI芯片已經生(sheng)產了兩(liang)代，分別為(wei)(wei)2017年(nian)Q2推(tui)(tui)出的28nm的BM1680，應用于(yu)云(yun)端(duan)AI訓(xun)練和推(tui)(tui)理(li)；以及2018年(nian)Q1推(tui)(tui)出的28nm的BM1682，應用于(yu)云(yun)端(duan)AI推(tui)(tui)理(li)。
第三代AI芯片BM1684采用(yong)12nm工藝，同樣(yang)應用(yong)于AI云端推理，但預(yu)計2018年Q4才會(hui)推出。
四、高管控股比例：詹克團+吳忌寒持股超過56%
北(bei)京比(bi)特大陸(lu)科(ke)技由詹克團和吳忌寒在2013年10月共同(tong)成立，公司(si)在2016年11月28日進(jin)行了重組(zu)，公司(si)現在的上(shang)市(shi)主體為BitMain Technologies Holding Company（比(bi)特大陸(lu)科(ke)技控股公司(si)）。
詹克(ke)團和吳忌寒都是公司的聯合董事長(chang)、聯合CEO。
▲比特大陸占股分配
目前詹克團(tuan)持股(gu)(gu)36%、吳(wu)忌寒(han)持股(gu)(gu)20.25%、趙肇豐持股(gu)(gu)6.26%、葛越(yue)晟持股(gu)(gu)4.18%%、胡一說(shuo)占股(gu)(gu)4.18%、宋(song)文寶持股(gu)(gu)0.72%、全員股(gu)(gu)權激勵持股(gu)(gu)18.47%，預計(ji)對(dui)外引入股(gu)(gu)票投資者股(gu)(gu)份占比約為9.94%。
而在(zai)2016年重組之前，詹克團在(zai)北京比特(te)大(da)陸科(ke)技占(zhan)股61%、吳忌寒占(zhan)股22.9%、趙肇(zhao)豐占(zhan)股6.9%、葛越晟占(zhan)股4.6%、胡一說占(zhan)股4.6%，以上五人(ren)及宋文寶都是比特(te)大(da)陸的聯合創始人(ren)。
值得(de)一提的是，葛越晟(sheng)今年僅僅26歲。
目前比特(te)大(da)陸在(zai)全球擁有2954名(ming)員(yuan)工(gong)，其員(yuan)工(gong)分布如下：
五、最年輕的董事26歲，招股書驚現王小川
根據招股書(shu)披露(lu)，比特大陸一(yi)共有7位董(dong)事(shi)，其(qi)中執行董(dong)事(shi)有4位，分別是(shi)：
詹克團、吳忌寒、高級投資(zi)總(zong)監葛(ge)越(yue)晟、CFO劉路(lu)遙。
▲詹克團
詹克(ke)團今年(nian)39歲，于2001年(nian)7月獲得中國山東大學(xue)電(dian)子信息(xi)科學(xue)與(yu)技(ji)術專業的(de)學(xue)士學(xue)位，并于2004年(nian)8月獲得中國科學(xue)院微(wei)電(dian)子研究所微(wei)電(dian)子與(yu)固體電(dian)子學(xue)專業的(de)碩(shuo)士學(xue)位。
比特大陸招股書對(dui)詹(zhan)克團的(de)(de)(de)描述是(shi)：“詹(zhan)克團先生在集成電路行(xing)業擁(yong)有近15年管理和(he)運營(ying)經驗(yan)，并擁(yong)有深厚的(de)(de)(de)技術專長及對(dui)ASIC芯片(pian)開發的(de)(de)(de)敏銳洞(dong)察(cha)力。他領導(dao)我們的(de)(de)(de)芯片(pian)研發團隊實現各項技術突破和(he)尖端產品的(de)(de)(de)更新換代(dai)。”
▲吳忌寒
吳忌(ji)寒今(jin)年(nian)32歲，于2009年(nian)7月獲得中國北京大學(xue)(xue)金(jin)融學(xue)(xue)專(zhuan)(zhuan)業(ye)及心理(li)學(xue)(xue)專(zhuan)(zhuan)業(ye)的學(xue)(xue)士學(xue)(xue)位(wei)。
比特大陸招(zhao)股書對于吳(wu)忌(ji)寒(han)的(de)描述則是：“吳(wu)忌(ji)寒(han)先(xian)生被公認是全球加(jia)密貨幣和(he)區塊(kuai)鏈技(ji)術(shu)領域的(de)領軍人物……吳(wu)忌(ji)寒(han)先(xian)生憑借對區塊(kuai)鏈行業的(de)深刻(ke)理解(jie)，一(yi)直指引著我們的(de)戰(zhan)略發展。”
由這兩段描述我們(men)可以看(kan)出(chu)，比特大陸對兩位(wei)(wei)聯合創(chuang)始人的定位(wei)(wei)是：詹(zhan)克圖負責帶(dai)領(ling)芯(xin)片(pian)技術團隊研發，吳忌寒負責區塊鏈(lian)業務。
此外，高級投資總(zong)監(jian)葛(ge)(ge)越(yue)(yue)晟26歲，2014年(nian)(nian)12月加(jia)入(ru)比特大陸(lu)，同樣是聯(lian)合創始人，負(fu)責投資活動。在加(jia)入(ru)集團之前，葛(ge)(ge)越(yue)(yue)晟自2013年(nian)(nian)8月至2014年(nian)(nian)8月擔任(ren)上海遨問創業投資管理(li)有限公司的分(fen)析(xi)師。
CFO劉(liu)路(lu)遙31歲，于2018年(nian)(nian)7月(yue)加(jia)入本(ben)集團，負責(ze)我們的(de)(de)資本(ben)運作及投(tou)資者關系。在加(jia)入集團之前，劉(liu)路(lu)遙自2012年(nian)(nian)7月(yue)至2018年(nian)(nian)6月(yue)任職(zhi)于中國(guo)國(guo)際金(jin)融股(gu)份有限公司，離任前的(de)(de)職(zhi)位為(wei)投(tou)資銀行部(bu)副總經(jing)理(li)。
而比特大陸的非執行董事(shi)則有(you)3位：王小(xiao)川、孫含暉、鄧(deng)峰。
雖然(ran)這份名單里驚現了搜狗創始人王(wang)小川，但(dan)是非(fei)執(zhi)(zhi)行(xing)董事(shi)在公司(si)(si)里并(bing)沒有行(xing)政(zheng)上或管(guan)理上的(de)責(ze)任，其職責(ze)是監督管(guan)理層(ceng)、參(can)與制定公司(si)(si)業務及(ji)事(shi)務上的(de)方(fang)向(xiang)。比如陸(lu)奇就(jiu)是拼多多的(de)非(fei)執(zhi)(zhi)行(xing)董事(shi)。
六、國內外銷售份額
在銷售方(fang)面，比特大陸2017年的(de)銷售份額48.2%來自國內，51.8%來自海外(wai)。
目前比特大(da)陸擁有客(ke)(ke)戶(hu)超過(guo)8萬名，其分(fen)布(bu)較為分(fen)散，最大(da)客(ke)(ke)戶(hu)從2015年開始貢獻的營(ying)收占比普遍在(zai)(zai)5%以下、前五大(da)客(ke)(ke)戶(hu)總營(ying)收占比在(zai)(zai)10%-20%之(zhi)間，沒(mei)有客(ke)(ke)戶(hu)過(guo)分(fen)集中(zhong)的風險。
結語：高度依賴虛擬貨幣，AI芯片為時尚早
從(cong)招股書來看，比特大陸有幾個明顯的特點：
1、“有錢”，從2015年(nian)以(yi)來，比特大陸(lu)的營收(shou)和利(li)(li)潤不斷(duan)飆高，尤(you)其(qi)是2018年(nian)上(shang)半年(nian)的營收(shou)、利(li)(li)潤、以(yi)及(ji)礦機銷量(liang)都超過2017全年(nian)。
2、“主(zhu)(zhu)營業(ye)務(wu)集中”，同樣是從(cong)2015年以來，比特大陸的各項主(zhu)(zhu)營業(ye)務(wu)占(zhan)比中礦機銷量所占(zhan)比例(li)在(zai)不(bu)斷上漲，到了2018年上半年已經超過了94.5%。
如此集中的主營業務對于一個公司(si)而言具(ju)有風險，尤其(qi)是在虛擬(ni)貨幣市(shi)場前(qian)景尚不明(ming)朗的當下。
根據谷歌(ge)趨勢(shi)的研究結(jie)果顯示，從今年(nian)年(nian)初(chu)開始，“比特幣(bi)(bi)”一詞的關鍵字搜索(suo)量(liang)下降幅度(du)超(chao)過75%，最近(jin)三個月累計(ji)下跌幅度(du)超(chao)過50%。比特幣(bi)(bi)價(jia)格也跌破6000美元，今年(nian)已累計(ji)下挫近(jin)60%。
3、“毛(mao)利下(xia)滑”，正如上(shang)文提到，比特大陸的毛(mao)利率從2015年(nian)(nian)的52%下(xia)滑至了2018年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)則為36.2%。
毛利下滑(hua)可(ke)能是(shi)2018年上半年營(ying)收(shou)大幅暴漲(zhang)的(de)原因之(zhi)一，另一個原因則是(shi)隨(sui)著(zhu)芯(xin)片工藝制(zhi)程越(yue)來越(yue)先進，所需要投入的(de)研(yan)(yan)發費用越(yue)來越(yue)大，研(yan)(yan)發難度(du)也越(yue)來越(yue)高。
總的來說，比特大(da)陸(lu)還是一(yi)家對于(yu)礦機銷售、虛(xu)擬貨幣(bi)有著高度依賴的企業，趁著比特幣(bi)的風口一(yi)躍而起，短短5年內造就了一(yi)個營收神話。
不過，比特大陸雖然(ran)在(zai)招(zhao)股(gu)書(shu)中(zhong)講述(shu)了一(yi)個“AI芯片(pian)”的(de)故(gu)事(shi)，但是從目前AI芯片(pian)所占營收只能計入(ru)1%的(de)“其(qi)他”選(xuan)項中(zhong)來看(kan)，這(zhe)個故(gu)事(shi)還為時尚早(zao)。
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