智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 |? 心緣
編輯 |? 漠(mo)影
又一家人(ren)工智能（AI）獨角獸沖刺科創(chuang)板IPO。
智(zhi)東西12月4日報道，幾小時前，云從科(ke)(ke)技在上交所披露上市招股(gu)書，成為繼曠視(shi)科(ke)(ke)技、依圖科(ke)(ke)技后(hou)第(di)三(san)家披露上市文件的國內“AI四小龍”之一，目前僅商湯科(ke)(ke)技還(huan)未公布確鑿的上市計劃。
云從科(ke)技成立(li)于2015年，是AI頭(tou)部企業中成立(li)時間最晚的一家(jia)，核心創(chuang)業團隊來自(zi)中科(ke)大及(ji)中科(ke)院，結合(he)其全內資與政府(fu)基金背(bei)景，有國(guo)內“AI四小龍”中的“國(guo)家(jia)隊”之稱。
此次公開募(mu)股(gu)，云從科技擬發(fa)行(xing)不超(chao)過1.1243億(yi)(yi)股(gu)，融資(zi)規模預計為(wei)37.50億(yi)(yi)元，募(mu)資(zi)資(zi)金所得凈額(e)將全(quan)部(bu)圍繞其(qi)AI技術的研發(fa)展開，用于如下項目(mu)：
自成(cheng)立以來，云從(cong)科(ke)技累計(ji)融資(zi)(zi)總(zong)額(e)近30億人(ren)民(min)幣，其創始人(ren)周曦控(kong)股的(de)常州云從(cong)在云從(cong)科(ke)技的(de)股權占比合(he)計(ji)達到了23.2%。最(zui)新(xin)一輪18億人(ren)民(min)幣融資(zi)(zi)在今年5月完成(cheng)，投(tou)資(zi)(zi)方包括中國互聯網投(tou)資(zi)(zi)基金(jin)(jin)(jin)、上海國企改革發展股權投(tou)資(zi)(zi)基金(jin)(jin)(jin)、廣州南沙金(jin)(jin)(jin)控(kong)、長三角產業創新(xin)基金(jin)(jin)(jin)、工商銀行、海爾(er)金(jin)(jin)(jin)控(kong)等(deng)。
當前云(yun)從科技主要布局智慧金融、智慧治理、智慧出行(xing)、智慧商(shang)業(ye)等(deng)(deng)(deng)業(ye)務(wu)線(xian)，核心業(ye)務(wu)客戶包(bao)括中(zhong)國聯通、聯想等(deng)(deng)(deng)企業(ye)及數(shu)家通信(xin)運營商(shang)，并服(fu)務(wu)于國家海關總署等(deng)(deng)(deng)政府部門，以及工商(shang)銀(yin)行(xing)、建設銀(yin)行(xing)等(deng)(deng)(deng)銀(yin)行(xing)機構。
招股(gu)(gu)(gu)書顯示(shi)，云從科技(ji)實施特別表決(jue)權制度。控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)常州云從持有的(de)公司(si)1.47億股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份為A類(lei)(lei)股(gu)(gu)(gu)，其余股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)所持公司(si)股(gu)(gu)(gu)份均為B類(lei)(lei)股(gu)(gu)(gu)，除(chu)部分特定事項的(de)表決(jue)外，每(mei)一A類(lei)(lei)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份享有6票表決(jue)權，每(mei)一B類(lei)(lei)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份享有1票表決(jue)權。
周曦是云從科技(ji)最大股東(dong)，擁有64.6%表決(jue)權。此外，中國(guo)國(guo)新(xin)、廣州(zhou)產(chan)業(ye)投(tou)資(zi)(zi)基(ji)金(jin)、渤海產(chan)業(ye)投(tou)資(zi)(zi)基(ji)金(jin)、佳都(dou)科技(ji)均是該公司股東(dong)。
一、三年半營收逾15億元，去年凈虧損17億元
根(gen)據(ju)招股書，云(yun)從科技在2017年(nian)、2018年(nian)和2019年(nian)的收(shou)入(ru)分別為(wei)6453.37萬元(yuan)、4.84億元(yuan)和8.07億元(yuan)，2020年(nian)上半年(nian)收(shou)入(ru)約為(wei)2.21億元(yuan)，過去(qu)三年(nian)半累計營(ying)收(shou)逾15.7億元(yuan)。
▲2017-2020年上半年云從科技營收及(ji)凈利潤變化(hua)（單(dan)位：億(yi)元）
盡(jin)管處于虧損階段，云(yun)從的(de)增(zeng)長(chang)率在過(guo)去三年半內保持高速增(zeng)長(chang)，年均增(zeng)長(chang)率達358.47%。
2017-2019年(nian)，云從(cong)科技(ji)的(de)經營虧(kui)損分(fen)別是-6789.25萬元(yuan)、-2.71億(yi)元(yuan)、-5.06億(yi)元(yuan)，2020年(nian)上半年(nian)其經營虧(kui)損達-4.05億(yi)元(yuan)。
經過調(diao)整(zheng)后的虧損(sun)凈(jing)(jing)額，2017年(nian)(nian)、2018、2019年(nian)(nian)云從科技(ji)分(fen)別凈(jing)(jing)虧損(sun)-1.06億元(yuan)、-1.8億元(yuan)、-17億元(yuan)，2020年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)其凈(jing)(jing)虧損(sun)達-2.86億元(yuan)，過去三年(nian)(nian)半(ban)累計凈(jing)(jing)虧損(sun)23.78億元(yuan)。
其中出現大額虧損的(de)主(zhu)要(yao)原因與公允價(jia)值(zhi)變(bian)動有關。
由于公司估值(zhi)快(kuai)速增長(chang)，會(hui)帶來(lai)公允價值(zhi)變動(dong)而產生(sheng)的收益或虧(kui)損(sun)，是非現金科(ke)目的調(diao)整，并不(bu)掛鉤真實的業務情況。
公允價(jia)值(zhi)變動帶來(lai)的(de)影響(xiang)也曾在小米、美團、美圖等科技公司及曠視科技、依圖科技等AI公司的(de)招股書上(shang)出現。
▲三家AI公司業務部分財(cai)務數據對比
從三家(jia)AI公(gong)司披露的(de)財務數(shu)據來(lai)看(kan)，云從今年(nian)上半年(nian)營收略低于依圖，但凈(jing)虧損更少(shao)，毛利率相對偏低。
按(an)招(zhao)股(gu)(gu)書披露、考慮到按(an)公(gong)允價(jia)值計量且變(bian)動(dong)計入損益的金融資(zi)產(chan)公(gong)允價(jia)值變(bian)動(dong)，云從科技在(zai)2019年分別(bie)通過(guo)釋(shi)天(tian)投資(zi)、大昊(hao)創業、呂申創業、高(gao)叢創業、和德創業等持(chi)股(gu)(gu)平臺(tai)對員(yuan)工(gong)進行股(gu)(gu)權激(ji)勵，確認股(gu)(gu)份(fen)支付費用達到13.03億元左右(you)，致使2019年公(gong)司經營活動(dong)產(chan)生的現金流(liu)量凈(jing)(jing)額遠(yuan)高(gao)于凈(jing)(jing)利潤。
▲報(bao)告期(qi)內云從科技(ji)經營活動(dong)現金(jin)流量凈額(e)與凈利(li)潤的匹配(pei)關(guan)系
按(an)區域劃(hua)分，其主營業務收入主要(yao)分布(bu)在華北(bei)、華東、華南等經濟相對發達(da)地區。
從(cong)產品(pin)分類來看(kan)，云從(cong)的(de)收入(ru)來源主(zhu)要分為軟硬(ying)件組(zu)合、技術開發，其中軟硬(ying)件組(zu)合在2018年、今年上半年的(de)營收占比均超過96%。
從(cong)項目分類(lei)來(lai)看，云從(cong)主要包含(han)人機協同操(cao)作系統和人工智能解(jie)決方案兩類(lei)，后者占(zhan)比(bi)偏(pian)高(gao)。
其中(zhong)，云從(cong)(cong)(cong)人(ren)機(ji)協(xie)同(tong)操(cao)作系(xi)統（CWOS）是(shi)云從(cong)(cong)(cong)立足于人(ren)機(ji)協(xie)同(tong)理念，自(zi)主研發(fa)的(de)(de)集合AI應用設計(ji)、開(kai)發(fa)、訓練、運行和(he)管理而構(gou)建的(de)(de)智能操(cao)作系(xi)統，可通過對云-邊(bian)-端一體的(de)(de)設備、AI 應用和(he)資源的(de)(de)統 一管理，實現從(cong)(cong)(cong)設備接入、感(gan)知(zhi)、存儲、計(ji)算、理解(jie)到(dao)決策的(de)(de)操(cao)作系(xi)統底層系(xi)統平臺。
▲云(yun)從人機(ji)協同操作系統(tong)的技(ji)術架構
云(yun)從人(ren)工智(zhi)能解決(jue)方(fang)案(an)主(zhu)(zhu)要基于(yu)自主(zhu)(zhu)研發的人(ren)機協同(tong)操作系統(tong)及其應用(yong)產品和 AIoT 硬(ying)件設備，面向智(zhi)慧(hui)金(jin)融(rong)、智(zhi)慧(hui)治理、智(zhi)慧(hui)出行、智(zhi)慧(hui)商業四個領域提供(gong)綜合解決(jue)方(fang)案(an)。
在(zai)人機協(xie)同(tong)操(cao)作系統(tong)業務方(fang)面，2018年(nian)(nian)、2019年(nian)(nian)的(de)收入分別(bie)較上(shang)年(nian)(nian)同(tong)期增(zeng)(zeng)長了(le)74.81%、491.92%，增(zeng)(zeng)速較快(kuai)；完成的(de)項目數量(liang)由(you)2017年(nian)(nian)的(de)145個(ge)(ge)，增(zeng)(zeng)加(jia)至2019年(nian)(nian)的(de)374個(ge)(ge)，單個(ge)(ge)合同(tong)收入金(jin)額超過100萬元的(de)項目由(you)2017年(nian)(nian)的(de)3個(ge)(ge)增(zeng)(zeng)加(jia)至2019年(nian)(nian)的(de)31個(ge)(ge)，均明顯增(zeng)(zeng)加(jia)；基于此業務開發的(de)應用(yong)產品類型(xing)也進一步豐(feng)富(fu)。
同時(shi)，基(ji)于操作(zuo)系統的(de)軟硬件組合銷(xiao)售占比也從2017年的(de)57.55%上升(sheng)到2020年上半年的(de)96.22%。
▲各業務毛利情況
從毛利情況來看，因人工智能解決方案業務配套軟硬件成本占比較(jiao)高，因此該業務毛利占比偏低。
▲主營業務毛利率
云(yun)從在2017年(nian)(nian)(nian)至2019年(nian)(nian)(nian)，及2020年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)的毛(mao)利率分別為36.12%、21.46%、38.89%和52.87%，其中人(ren)機協同操作系統業務毛(mao)利率相對較(jiao)高。
同行業務(wu)毛利率表現(xian)對(dui)比如下：
其中，云從綜合毛(mao)利率相對低于平均水(shui)平，一方(fang)面是因為(wei)具體業務(wu)類型和結(jie)構存(cun)在差異，另一方(fang)面跟按(an)需(xu)外購部分配套設備或服務(wu)整體毛(mao)利相對較低有(you)關。
報(bao)告期內，云從科技(ji)費用(yong)分別為(wei)1.53億(yi)元、3.38億(yi)元、21.36億(yi)元和(he)(he)4.16億(yi)元，占營(ying)收比例分別為(wei)237.30%、69.79%、264.54%和(he)(he)188.42%。
二、主攻人機協同操作系統，落地四大智慧場景
云從招股書顯示，目前AI領(ling)域正(zheng)演化為AI芯片(pian)、AI平臺建設、AI解決(jue)方(fang)案、AIoT 產品等主要賽道。
2020年(nian)11月23日(ri)，剛剛舉(ju)行的(de)第七屆世界(jie)互(hu)聯網大會上，云從科(ke)技的(de)“人機協同操作系統”（CWOS）獲得專家(jia)推薦(jian)委(wei)員會中外主任特別推薦(jian)，入(ru)選 “世界(jie)互(hu)聯網領先科(ke)技成果(guo)”。
招股書寫道，云從科技最核心的能力是人機協同操作系統及其針對應用場景的解決方案與產品。
▲云從科技主要產品(pin)及服務圖譜
云從科技人(ren)機協同(tong)操作系統有(you)三(san)個特性：
（1）操作系統具備生態聚集效應：是(shi)硬件(jian)(jian)、軟(ruan)件(jian)(jian)、應(ying)用之間(jian)的核心(xin)樞紐。
（2）操作系統具備行業特征：針對不同行業(ye)(ye)可部署不同行業(ye)(ye)平臺，置(zhi)入(ru)不同行業(ye)(ye)知(zhi)識與業(ye)(ye)務流。
（3）操作系統具備跨界融合能力：單點技術無法實現專家知識結構化，需要人機協同操作系統算法-方案-行業的閉環，需實現復制頂級專家的核心能力、實現普通從業者到資深專家的能力迭代、將結構化勞作交由機器完成三點。
▲云(yun)從科技人機協同操(cao)作系統技術架(jia)構
云從科技立足(zu)于人機協同操作系統，推出了(le)以“輕舟(zhou)平(ping)臺”為代表(biao)的通用服務平(ping)臺和以“千帆計劃”命名的生(sheng)態(tai)體系合作伙伴(ban)計劃。
“輕舟平臺”融合了(le)自主研發的AI技術和(he)戰略客戶服務(wu)經驗，集合了(le)自動化(hua)算法訓練、開源的標(biao)準應(ying)用解決方案等通用的能(neng)力模型(xing)、場景應(ying)用和(he)行業應(ying)用。
“千帆計劃”以“輕舟平臺”提供的開源AI核心技術底座為基礎，合作伙伴可以基于“輕舟平臺”自主搭建服務于廣泛應用場景的AIoT設備、獨立AI應用以及配套的SaaS服務。?
在人工智能解決方案方面，根據招股書，云從科技主要落地于智慧金融、智慧商業、智慧出行、智慧治理四大領域。
其中(zhong)智(zhi)慧(hui)金(jin)融(rong)(rong)領(ling)域(yu)(yu)公司已覆蓋六大國(guo)(guo)有銀行在(zai)內超過400家金(jin)融(rong)(rong)機構；智(zhi)慧(hui)治理領(ling)域(yu)(yu)產(chan)品(pin)(pin)(pin)及技術已服(fu)務于全國(guo)(guo)30個省級行政區(qu)政法、學校、景(jing)區(qu)等(deng)多類(lei)型應用場(chang)景(jing)；智(zhi)慧(hui)出行領(ling)域(yu)(yu)產(chan)品(pin)(pin)(pin)和解決(jue)方案(an)已在(zai)包括中(zhong)國(guo)(guo)十大機場(chang)中(zhong)的(de)九(jiu)座在(zai)內的(de)105座民用樞紐機場(chang)部署上線，日均服(fu)務旅客達(da)百萬(wan)人(ren)次；智(zhi)慧(hui)商(shang)業(ye)領(ling)域(yu)(yu)產(chan)品(pin)(pin)(pin)和解決(jue)方案(an)已輻(fu)射汽車展廳、購物中(zhong)心、品(pin)(pin)(pin)牌門(men)店(dian)等(deng)眾多應用場(chang)景(jing)。
三、近三年半累計研發投入逾9億元
截至招股書簽署日，云從擁有專利142項，其中發明專利44項、實用新型40項和外觀設計專利58項。?
過(guo)去三年半，云(yun)從科技累計研發投入(ru)合計超(chao)過(guo)9億元(yuan)。2017-2019年及2020年1-6月，云(yun)從科技研發費用分(fen)(fen)別(bie)(bie)為5940.65萬元(yuan)、1.48億元(yuan)、4.54億元(yuan)、2.47億元(yuan)，占各期營(ying)業收入(ru)的比(bi)例分(fen)(fen)別(bie)(bie)為92.06%、30.61%、56.25%和(he)112.00%。
云從(cong)科(ke)技目前有核心技術人(ren)員3名，包(bao)括周(zhou)曦、李繼偉、姜迅。
其中，周曦為云(yun)從(cong)科(ke)技創始人，1981年出生，美國伊利諾伊大(da)學(xue)(xue)博士學(xue)(xue)歷，現任云(yun)從(cong)科(ke)技董事(shi)長兼總(zong)經理、中科(ke)院(yuan)(yuan)重慶綠色智能技術(shu)研(yan)究院(yuan)(yuan)博士生導師、上(shang)海(hai)交通大(da)學(xue)(xue)博士生導師。
▲云從科技董(dong)事長兼(jian)總經理周曦
李繼偉(wei)1981年(nian)出生(sheng)，中科(ke)(ke)大碩士學(xue)歷，現任(ren)云(yun)從(cong)科(ke)(ke)技(ji)董(dong)事、副總經理、感(gan)知(zhi)研(yan)究院(yuan)院(yuan)長；姜迅1979 年(nian)出生(sheng)，浙大本科(ke)(ke)學(xue)歷，現任(ren)云(yun)從(cong)科(ke)(ke)技(ji)副總經理、首席(xi)架構師(shi)、數(shu)據研(yan)究院(yuan)院(yuan)長 。
截至今年(nian)(nian)6月(yue)，其(qi)員(yuan)工(gong)人(ren)數為1746人(ren)，研發技術人(ren)員(yuan)占比50%，其(qi)中有54.75%的年(nian)(nian)齡分布在20-30歲區(qu)間。
目前云從科技構建了“三大聯合實驗室及五大研發中心”的研發架構，與重慶綠色智能技術研究院、上海交通大學、上海腦科學與類腦研究中心等合作單位分別成立聯合實驗室，旨在提升公司AI基礎核心技術的研究能力。?
四、聯通是今年上半年最大客戶
報告(gao)期內，云從科技前五(wu)大客戶銷售收入(ru)合計(ji)占(zhan)當期營業收入(ru)的比例分(fen)別為59.77%、62.26%、51.83%和31.23%，客戶集中度總(zong)體較高，但今年(nian)上半年(nian)明顯下降，且不存在向單個客戶銷售比例超過(guo)50%的情形。
其前五大供應商采購金額合計占當期采購總額的比例分別為59.24%、66.65%、37.36%和29.04%，供應商集中度較高。?
五、常州云從、佳都科技為兩大股東
截至招股書簽署日，云(yun)從科技股權結構如下：
其組織結構設置情況如下：
當前云(yun)從科技旗下(xia)有9家全資子(zi)公司(si)(si)，1家控股(gu)子(zi) 公司(si)(si)，4家全資孫公司(si)(si)。
發(fa)行(xing)前(qian)，云從科技前(qian)十名(ming)股東持(chi)股情況如下：
可以看(kan)到，常州(zhou)云從持有(you)(you)云從科技23.32%股(gu)權(quan)，根據特別(bie)表(biao)決權(quan)設置，常州(zhou)云從在公司(si)股(gu)東大會(hui)擁有(you)(you)64.60%表(biao)決權(quan)，而周曦持有(you)(you)常州(zhou)云從99.88%的股(gu)權(quan)，且擁有(you)(you)公司(si)30%以上(shang)的表(biao)決權(quan)，為公司(si)實際控制人。
此外(wai)，A股(gu)上(shang)市公司(si)佳都科(ke)技持股(gu)7.82%，為第二大(da)股(gu)東。投資大(da)鱷劉益謙為第五(wu)大(da)股(gu)東，持股(gu)3.86%。
云從(cong)科(ke)技共有(you)4名國有(you)股(gu)(gu)東，分別是(shi)南沙金控、國新(xin)資本、上海聯升、廣東創投(tou)，它們的持股(gu)(gu)情況如下：
最近一年(nian)新增(zeng)股東均系增(zeng)資進入：
云從科技董(dong)事(shi)(shi)會(hui)由9名(ming)董(dong)事(shi)(shi)組成，其中獨立董(dong)事(shi)(shi)3名(ming)，任期三年。現任9名(ming)董(dong)事(shi)(shi)情況如(ru)下：
六、其他重要合同
截至招股書簽售日，云從科技已簽署的銷售合同中人工智能解決方案業務合同金額3000萬元以上（含稅），人機協同操作系統業務合同金額500萬元以上（含稅），或對公司生產經營、未來發展或財務狀況有重要影響已履行和正在履行的合同如下:?
采購合同中金額2000萬元以上（含稅）或對公司生產經營、未來發展或財務狀況有重要影響已履行和正在履行的合同如下:?
已簽署的借款合同和擔保合同中貸款金額或擔保金額3000萬元以上已履行和正在履行的合同如下:?
結語：AI創企上市潮來襲
自去年曠視科技(ji)掀起(qi)AI獨角獸上市序幕(mu)以來，AI創業(ye)潮(chao)逐漸(jian)走到了(le)商(shang)業(ye)落地和IPO的關鍵節點。
繼手機視覺AI第一股(gu)虹(hong)軟、AI芯片明星企業寒(han)武紀(ji)成(cheng)功科創板(ban)上市后，近期云知聲、依圖科技、云從科技的科創板(ban)IPO招股(gu)書(shu)已(yi)先后披露。
總體(ti)來看(kan)，多(duo)數AI創企(qi)在起步階(jie)段(duan)處于虧損狀態，上市(shi)將有助(zhu)于這些企(qi)業借(jie)助(zhu)資本力量(liang)快速推動AI技(ji)術成(cheng)熟與落(luo)地商用。
毫無(wu)疑問，能(neng)夠持續(xu)輸出(chu)商業價值的公司更有希望走(zou)得更遠，每家企業都希望搶先IPO，而(er)誰會先一步(bu)敲開科(ke)創板上市的大門，值得持續(xu)關(guan)注。
