近日，知名投資(zi)管理公(gong)司方舟投資(zi)（ARK Investment Management LLC）發(fa)布了最新的(de)《Big Ideas》報告(gao)，這家由(you)“女版巴菲特”之稱(cheng)的(de)凱瑟琳·伍德創建的(de)投資(zi)公(gong)司從2017年(nian)(nian)(nian)起，在(zai)每(mei)年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)初發(fa)布一期(qi)《Big Ideas》報告(gao)，預(yu)(yu)測(ce)這一年(nian)(nian)(nian)最有投資(zi)價值(zhi)的(de)前沿技術。在(zai)之前的(de)報告(gao)中，ARK就準確的(de)預(yu)(yu)測(ce)到了特斯拉和比特幣的(de)投資(zi)機(ji)會。

本期(qi)的智(zhi)能(neng)內參，我們推(tui)薦(jian)ARK的報告(gao)《Big Ideas2021》，在這份報告(gao)中(zhong)，ARK共分析了15個前言技(ji)術，包括深度學習、數(shu)據(ju)中(zhong)心芯片(pian)革命(ming)、虛擬世(shi)界、數(shu)字錢包、電動(dong)汽(qi)車、自動(dong)駕駛、送貨無人機和3D打印等。

一、深度學習

深(shen)度(du)學習技術(shu)可能(neng)是(shi)我們這(zhe)一代人能(neng)夠見到的(de)最重(zhong)要(yao)的(de)軟件突破。過(guo)去，所有(you)的(de)程序都(dou)是(shi)靠“人類”編寫的(de)，而深(shen)度(du)學習的(de)出現改變了這(zhe)一局面。作為AI（人工智能(neng)）的(de)一種(zhong)形式(shi)，深(shen)度(du)學習技術(shu)可以利用數(shu)據自動(dong)編寫程序，它將(jiang)為各行各業帶(dai)去革(ge)命性(xing)的(de)改變。

根據ARK的研究，未來15-20年，深度學習將為全球(qiu)股票市場增(zeng)加30萬億美元的市值。

▲自2015年開始，使用數據(ju)自動編(bian)程的深度學(xue)習技(ji)術快速發展

在很多方面，深度學習正在創(chuang)造全新的下一代(dai)計(ji)算平(ping)臺(tai)。2020年(nian)，擁(yong)有AI技(ji)術(shu)的智能音箱在世界范(fan)圍內回應了(le)1000億(yi)條語音指令，比2019年(nian)增長了(le)75%。

在自動(dong)駕駛方面，美國Waymo公司的自動(dong)駕駛汽車已(yi)經在包(bao)括(kuo)舊金(jin)山、底特律和鳳(feng)凰城在內(nei)的25個城市收集(ji)了超過2000萬英里的真實駕駛里程。

使用深度學習(xi)技術進行(xing)視頻(pin)推薦(jian)的(de)中(zhong)國公(gong)司TikTok，已經(jing)超越(yue)了Snapchat加Pinterest。

盡管(guan)硬件和軟件的進步使人工智(zhi)能訓練成本(ben)每年(nian)下(xia)降37%，但AI模型(xing)的增(zeng)長速(su)度更快，每年(nian)增(zeng)長達10倍。因此，AI訓練的總成本繼續攀(pan)升。到2025年，最先進的(de)AI訓練成本將達到1億美元。

▲AI訓練(lian)成本(ben)逐年增(zeng)加

作為(wei)深(shen)度學習的硬件載體，AI芯(xin)(xin)片(pian)也隨(sui)著大趨(qu)勢爆發。AI訓練成本從1美元(yuan)增長到1億美元(yuan)，這(zhe)里面(mian)大部(bu)分的成本來自于(yu)訓練用的芯(xin)(xin)片(pian)。

ARK估(gu)計，未(wei)來五年(nian)內，數據中心在AI處(chu)理器上(shang)的(de)支出將增(zeng)長(chang)四倍以上(shang)，從現在的(de)每(mei)年(nian)50億美(mei)元增(zeng)至2025年(nian)的(de)220億美(mei)元。

▲AI芯片(pian)市場(chang)的增長(chang)

2020年是對話式AI的(de)突破之年。AI系統第一次(ci)能(neng)夠理解并生成具有人類精確度(du)的語言。對話型AI需要10倍于計(ji)算機(ji)視(shi)覺的計(ji)算資源，應(ying)該會在(zai)未來幾年刺激(ji)大量投資。

▲不同AI系(xi)統(tong)的訓(xun)練(lian)時間

深度學習技術將創造比互聯網更大的價值。在過去的(de)20年里，互聯網使全(quan)球股票市場(chang)的(de)市值(zhi)增加了13萬億美元。而(er)到2020年(nian)，深度學(xue)習(xi)已經創造了2萬(wan)億美元(yuan)的(de)市場資本。ARK相(xiang)信，在未來15-20年(nian)，深度學(xue)習(xi)將(jiang)為股票市場增加30萬(wan)億美元(yuan)的(de)市值。

▲深度學習和互聯網創造(zao)價(jia)值對(dui)比

二、數據中心的再次革命

數據(ju)中心(xin)，算力的發電(dian)站(zhan)，正在(zai)經(jing)歷一場革命。雖然英(ying)(ying)特爾占據(ju)了(le)世界處理(li)器收入的90%以上，現(xian)在(zai)更便宜(yi)、更快、更節能的處理(li)器正開始取代(dai)英(ying)(ying)特爾。

ARK認(ren)為(wei)ARM、RISC-V和圖(tu)形處(chu)理單(dan)元（GPU）可能會成為(wei)新的(de)強大的(de)云(yun)計算處(chu)理器，這兩家公司的年收入將以45%的速度增長，到2030年達到190億美元。

在(zai)數(shu)據(ju)中心，ARK認為GPU將成(cheng)為主要加(jia)速器，到2030年將以每年21%的速度增長(chang)至410億美元(yuan)。

數(shu)據中(zhong)心的(de)上一次(ci)革命是在上世紀90年代，從RISC處理器(qi)到英特爾的(de)低成(cheng)本PC衍生的(de)x86架構。憑借個人電腦市場(chang)的表(biao)現(xian)，英特(te)爾顛覆了高端市場(chang)的老牌公司(si)。

如今，ARM處理器正依靠(kao)移(yi)動(dong)生態系(xi)統來顛覆英特爾。將開源(yuan)原則應(ying)用于(yu)硬(ying)件(jian)，RISC-V也正在(zai)成(cheng)為低(di)成(cheng)本計算領域的標準。

ARK預測，ARM和RISC-V的結合將從(cong)2020年的0%市(shi)場份(fen)(fen)額，到(dao)2030年達到(dao)71%的服務器市(shi)場份(fen)(fen)額。

▲數據中心架(jia)構(gou)

這些年， Intel似乎對時代的變革表現得有些麻木。作為(wei)半導體制造業(ye)的世界領導者，Intel似乎已經迷失(shi)了方(fang)向。

英特爾(er)在(zai)10nm處(chu)理(li)器上糾結了四(si)年，成功地讓競爭對手臺積電(TSMC)和(he)AMD在(zai)2020年領(ling)先市(shi)場。

截至2020年，英特爾(er)仍未推(tui)出10nm服務器(qi)芯片(pian)。而同(tong)時臺積電正在批(pi)量生(sheng)產(chan)5nm處理器(qi)。

▲Intel制程(cheng)時(shi)間線(xian)

雖然現在幾(ji)乎(hu)所(suo)有(you)的軟件開發(fa)人員都是在運行(xing)Windows、Mac或Linux操作(zuo)系統(tong)的英(ying)特爾x86個人電腦上編寫代碼，但擁(yong)有(you)世(shi)界(jie)三分之一開發(fa)者(zhe)用戶的蘋果已計劃在未(wei)來兩年內將mac電腦從x86系統(tong)過渡到基于ARM的中(zhong)央(yang)處理器(cpu)系統(tong)。

與此(ci)同時(shi)(shi)，微軟(ruan)也在加倍努力支持在ARM處理器(qi)上(shang)運(yun)行Windows操作系統。根據ARK的(de)研(yan)究，到2030年，大(da)多數開發(fa)人(ren)員的(de)個人(ren)電(dian)腦將(jiang)使用ARM處理器(qi)，這標(biao)志著英特爾x86時(shi)(shi)代的(de)終結。

▲開發(fa)人員個人電腦(nao)處理器(qi)變化

而在云(yun)(yun)端，ARM處理器(qi)也將(jiang)成為全新標準。公共云(yun)(yun)是部署新應用程序(xu)的默認(ren)平臺，2020年(nian)在全球創(chuang)造了(le)1400億美元的收入。

亞馬遜網絡服務(AWS)是全球最(zui)大(da)的公(gong)共云提供商，它于2020年推(tui)出了Graviton 2 ARM CPU，減(jian)少了從(cong)英特(te)爾和(he)AMD購買芯片(pian)的需(xu)求。

AWS的(de)Graviton 2比英特爾的(de)cpu更(geng)便宜，速(su)度更(geng)快，相同價格(ge)可(ke)以(yi)提供(gong)48%的(de)額外性能。未來，AWS可(ke)能會將其大(da)部(bu)分服務器遷移到基于ARM的(de)處(chu)理器上(shang)。

▲搭載英特爾處理器和ARM處理器的AWS對比

到2030年，ARM和RISC-V可能成為新(xin)的處(chu)理器(qi)標準。采用(yong)ARM處(chu)理器(qi)的PC和服務器(qi)將創造出一(yi)個(ge)擁(yong)有(you)足夠規(gui)模、工具(ju)和供應商支持的生態系統，挑戰英(ying)特(te)爾(er)的x86。

ARM服務器的(de)(de)收(shou)入可能會(hui)增長100倍(bei)，從2020年的(de)(de)不到10億(yi)美元(yuan)增長到2030年的(de)(de)1000億(yi)美元(yuan)，比現在(zai)的(de)(de)x86服務器的(de)(de)收(shou)入還(huan)要高。

雖然x86處理器可能會繼續(xu)增長，但其收入可能會減少一半。

▲服務器(qi)總收入

加(jia)速(su)器(qi)(qi)，包(bao)括(kuo)GPU、張量處理單元(TPU)和(he)現場可編程門陣列(lie)(FPGA)，在執行苛刻(ke)的計算任(ren)務(wu)，包(bao)括(kuo)人工智(zhi)能(AI)、分析、藥物(wu)發(fa)(fa)現和(he)云(yun)游(you)戲(xi)方(fang)面有著廣(guang)發(fa)(fa)的用途。到2030年，加(jia)速(su)器(qi)(qi)將取代CPU成(cheng)為服務(wu)器(qi)(qi)的主要計算引擎。

雖(sui)然競爭激烈，ARK相信GPU在未來五(wu)年將(jiang)繼續(xu)主導加速(su)器市場(chang)，這要(yao)歸功于它們(men)無與倫比的可編(bian)程性和軟件堆棧。

▲未來(lai)十年(nian)潛在的服務(wu)器開銷(xiao)

ARK相信服務器處理器將在未來十年發生變化。ARM和RISC-V很可(ke)能在云計算領域(yu)取(qu)代英特(te)爾的x86。到2030年(nian)，兩家公司的CPU收入和服(fu)務器收入將(jiang)以每年(nian)45%的速度增(zeng)長，分別達到190億美元和1000億美元。

而由GPU主導的加(jia)速器將(jiang)成為數(shu)據中心的主導處理器，年(nian)增長率為21%，達到410億美元(yuan)。

▲數據中心CPU和加速器營收(shou)對比

三、虛擬世界

虛(xu)擬世界包括電子(zi)游(you)戲、增強現(xian)(xian)實（AR）和虛(xu)擬現(xian)(xian)實（VR）。

虛擬(ni)世界的(de)定義(yi)是一個(ge)計算機(ji)模擬(ni)的(de)環境(jing)，任何人都(dou)可以(yi)在任何時間(jian)訪(fang)問。社會每天(tian)都(dou)與虛(xu)擬世界(jie)互動，而這(zhe)些(xie)虛(xu)擬世界(jie)現在還處于起步階段。

根據ARK的研究，虛擬世界的收(shou)入(ru)每年將增長(chang)17%，從現在(zai)的1800億美(mei)(mei)元左(zuo)右增長(chang)到2025年的3900億美(mei)(mei)元。

今天，虛(xu)擬世(shi)界(jie)是(shi)相互(hu)獨立的(de)，但在未來，它們可能會相互(hu)操作(zuo)，最(zui)終形成未來學家所認為的(de)“Metaverse”世(shi)界(jie)。

隨著電子游戲(xi)的(de)(de)發展，它們的(de)(de)商業模式也在(zai)不斷發展，現在(zai)電子游戲(xi)的(de)(de)盈利模式正轉向虛擬商品。根據(ju)ARK的(de)研究(jiu)，在過(guo)去(qu)10年里，游戲內部購(gou)買占游戲總收益的(de)比(bi)例從20%上升(sheng)到75%。到2025年，這一比例將達(da)到95%。全球游戲收益細分

▲全球游戲收益細分

ARK相信游戲的(de)盈利還會增(zeng)加。在未來的(de)五(wu)年里，每小時玩電子(zi)游戲的(de)成(cheng)本可能會增(zeng)加20%，但與其(qi)他娛(yu)樂和信息來源相比仍(reng)是(shi)算便宜的(de)。

▲美國(guo)游戲的直接盈(ying)利與間接盈(ying)利

現在(zai)(zai)，電子游戲(xi)正成為遠離家庭和(he)工作的“第三個地方(fang)”。根(gen)據ARK的研(yan)究，在(zai)(zai)未來五年內，平均(jun)玩電子游戲(xi)的時(shi)(shi)間將從每人(ren)每天1.1小(xiao)時(shi)(shi)增(zeng)加到1.5小(xiao)時(shi)(shi)。

如果盈利(li)和投入時間(jian)的增(zeng)長趨勢保持不(bu)變(bian)，那(nei)么(me)游戲(xi)內置購(gou)買收(shou)益在未來5年(nian)將每年(nian)增(zeng)長21%，從2020年(nian)的1300億(yi)美元增(zeng)長到2025年(nian)的3500億(yi)美元。

▲全球虛(xu)擬(ni)游戲收(shou)益預(yu)測(ce)

AR已做好了規模化的準備。過去幾年，Snapchat、Facebook和蘋果等公司(si)加大了對增強(qiang)現實(AR)的投資，鼓勵移動設(she)備上廣泛(fan)使用AR工具(ju)。

到(dao)2022年(nian)，消費級的AR耳機(ji)將助長(chang)這一趨勢。ARK預測，到(dao)2030年(nian)，AR市場規模將從(cong)現在的不到(dao)10億(yi)澳元擴大到(dao)1300億(yi)美元。

▲AR市場機遇

“虛擬現實VR”將在2030年成為真正的現實。基(ji)于ARK專有(you)的評分系(xi)統(UVI)，目(mu)前最好的VR頭戴設(she)備只能達到人(ren)類視覺(jue)沉浸(jin)的10%。

如(ru)果消費(fei)者虛(xu)擬(ni)現實僅限于掌機游戲市場，我(wo)們相(xiang)信虛(xu)擬(ni)現實頭(tou)盔將無(wu)法擴展到大眾市場的(de)人類沉浸能(neng)力。根(gen)據Wright定律，在(zai)與PC價格相(xiang)當的(de)情(qing)況下，完全(quan)的(de)視(shi)覺沉浸感將要求VR頭(tou)戴(dai)設備(bei)在(zai)2030年前(qian)遵循智能(neng)手(shou)機的(de)使用曲線(xian)。

▲單(dan)位視覺沉浸(UVI)成本下降趨(qu)勢

到2025年(nian)，虛擬(ni)世界(jie)的(de)收(shou)入將(jiang)接近4000億美(mei)(mei)元(yuan)。根據ARK的(de)研究(jiu)，全球游(you)戲市(shi)場在未來5年(nian)將(jiang)以(yi)16%的(de)復合年(nian)增(zeng)長(chang)率(lv)增(zeng)長(chang)，從2020年(nian)的(de)1750億美(mei)(mei)元(yuan)增(zeng)長(chang)到2025年(nian)的(de)3650億美(mei)(mei)元(yuan)。

未來(lai)五年，AR和(he)VR市場將以每(mei)年59%的復合速度(du)增長，從30億(yi)美元增長到2025年的280億(yi)美元。

▲世界(jie)游戲(xi)市(shi)場、AR和VR市(shi)場規模

四、數字錢包

數字錢(qian)包(bao)代表(biao)著口袋里價(jia)值4.6萬億美元的機會。Venmo、現金應用和風險投(tou)資初創(chuang)公司很(hen)數字錢(qian)包(bao)來顛覆傳統的銀行業務。

如今，數字錢包正(zheng)開始滲透(tou)到包括經(jing)紀(ji)和(he)貸(dai)款在(zai)內的所(suo)有傳(chuan)統(tong)金融服務領域。數字錢(qian)包可以(yi)成(cheng)為金融(rong)產(chan)品之外的商業活(huo)動的主導平臺。

ARK的(de)研究顯示，數(shu)字(zi)錢包目前的(de)價(jia)值(zhi)在每用(yong)戶250美(mei)(mei)元到1900美(mei)(mei)元之間(jian)，但(dan)到2025年(nian)，數(shu)字(zi)錢包的(de)價(jia)值(zhi)可能會(hui)擴大到每用(yong)戶2萬美(mei)(mei)元，這意味著(zhu)美(mei)(mei)國將有4.6萬億美(mei)(mei)元的(de)機會(hui)。

移動支(zhi)付(fu)在中(zhong)國(guo)已經其GDP的(de)2.5倍。在短(duan)短(duan)5年時(shi)間里，中(zhong)國(guo)移動支(zhi)付(fu)的(de)規模增長了15倍以上，從2015年的(de)約2萬億美元增長到估計(ji)的(de)36萬億美元，幾(ji)乎是中(zhong)國(guo)2020年GDP的(de)三倍。

▲中(zhong)國第三方移動(dong)支付和GDP對比

▲數字錢包已經成為一種全球現(xian)象

在(zai)(zai)美國，數字(zi)錢包用戶的數量正在(zai)(zai)超過(guo)大(da)型金(jin)融機構的存款賬戶持有者。Square的現(xian)(xian)金(jin)應用和(he)(he)PayPal的Venmo在(zai)(zai)過(guo)去(qu)7年和(he)(he)10年分(fen)別積累了約6,000萬(wan)(wan)(wan)活躍用戶，摩根大(da)通(tong)用了30多(duo)年時間和(he)(he)5次(ci)收購才達(da)到這一(yi)里程碑。截(jie)至(zhi)2020年底，摩根大(da)通(tong)存款賬戶持有者的總數約為(wei)6000萬(wan)(wan)(wan)，而現(xian)(xian)金(jin)應用和(he)(he)Venmo的年度活躍用戶(AAUs)分(fen)別增至(zhi)5900萬(wan)(wan)(wan)和(he)(he)6900萬(wan)(wan)(wan)。

▲摩根大通存款賬戶和Venmo年度活躍用戶(AAUs)對(dui)比

數字錢包能夠(gou)以很小的(de)(de)(de)(de)成本來獲(huo)(huo)取客戶(hu)。數字錢包爆炸式增長的(de)(de)(de)(de)主要(yao)驅動力是較低的(de)(de)(de)(de)用戶(hu)獲(huo)(huo)取成本。ARK的(de)(de)(de)(de)研(yan)究顯示(shi)，傳統金(jin)融機構為(wei)獲(huo)(huo)得(de)一個新的(de)(de)(de)(de)支票賬戶(hu)客戶(hu)可能需要(yao)支付約1000美元，而數字錢包的(de)(de)(de)(de)投資僅為(wei)20美元，這要(yao)歸功于病毒(du)式的(de)(de)(de)(de)點對點支付生態系(xi)統、精明的(de)(de)(de)(de)營銷策略和大幅降低的(de)(de)(de)(de)成本結構。

▲跨金融產(chan)品(pin)的客戶獲取成本(CAC)

與此同時，銀(yin)(yin)行(xing)機構(gou)的成本(ben)在上(shang)升，而它(ta)們的效用在下降。隨著消費者放棄實體銀(yin)(yin)行(xing)，轉而青睞手機銀(yin)(yin)行(xing)，銀(yin)(yin)行(xing)分支(zhi)機構(gou)的占(zhan)用費用增加，2019年達(da)到創紀(ji)錄的56.8萬美(mei)元。

▲美國銀行的占用費用

傳統(tong)銀(yin)行(xing)(xing)面臨著潛在的(de)(de)巨大風(feng)險。現在數字錢包(bao)正在進入(ru)無擔保貸(dai)款(kuan)(kuan)市(shi)場，這意(yi)味著傳統(tong)銀(yin)行(xing)(xing)貸(dai)款(kuan)(kuan)不太可能恢復到2019年(nian)的(de)(de)峰值(zhi)水平。據ARK估計(ji)，銀(yin)行(xing)(xing)信用卡利息收(shou)入(ru)下降(jiang)了10%以上(shang)(shang)，2020年(nian)約為160億(yi)美(mei)元(yuan)，可能還(huan)會進一(yi)步下降(jiang)25%以上(shang)(shang)，從2019年(nian)的(de)(de)1300億(yi)美(mei)元(yuan)降(jiang)至2025年(nian)的(de)(de)950億(yi)美(mei)元(yuan)。Square、PayPal、Affirm、Klarna和LendingClub等數字貸(dai)款(kuan)(kuan)機(ji)構可能會從傳統(tong)銀(yin)行(xing)(xing)手中搶走份(fen)額。

▲美國無擔(dan)保消費(fei)者債務總額

成(cheng)熟后，每(mei)個(ge)數(shu)字錢(qian)包(bao)(bao)用戶(hu)的價值大約為(wei)2萬美元(yuan)(yuan)。ARK估計，如果(guo)數(shu)字錢(qian)包(bao)(bao)成(cheng)為(wei)消費(fei)者的金(jin)融儀(yi)表盤，與(yu)其金(jin)融服務收(shou)入相關的凈現值將(jiang)超過平(ping)均(jun)每(mei)個(ge)美國(guo)用戶(hu)1萬美元(yuan)(yuan)。

除了金(jin)融服務(wu)，數字錢包(bao)還可能(neng)成為(wei)線下和(he)在線商務(wu)的領先平臺，可能(neng)會給它們的收入(ru)凈現值(zhi)再增加(jia)9000美(mei)元至1萬美(mei)元。

▲美國商業和金(jin)融產品中數字錢包客戶的平(ping)均潛在價值

根據(ju)ARK的(de)研究，如(ru)果到2025年(nian)，美國2.3億數(shu)字錢(qian)包用(yong)戶中的(de)每個人的(de)價值都達到1.99萬美元(yuan)，那么美國數(shu)字錢(qian)包的(de)價值將(jiang)達到4.6萬億美元(yuan)。

五、比特幣的基本面

在(zai)強勁的網絡(luo)基本面的支持下，比(bi)特(te)幣的價格(ge)創下了歷史(shi)新高。而ARK的研究表明，其網絡(luo)基本面依(yi)然健康。

從(cong)2017年的搜索量(liang)來看，比特幣價格(ge)的上漲(zhang)似(si)(si)乎(hu)不太受炒作的驅動。隨著比特幣似(si)(si)乎(hu)獲得(de)了更多的信任(ren)，一些公司正將其(qi)視為資產負債表上的現金(jin)。

ARK估計，如(ru)果標準(zhun)普爾500指數成份(fen)股公司將1%的(de)現金用于(yu)比(bi)特(te)幣(bi)，比(bi)特(te)幣(bi)的(de)價格將上(shang)漲(zhang)約4萬(wan)美元。

隨著對比(bi)特幣(bi)網絡支持的增加，比(bi)特幣(bi)價格在2020年末創下歷(li)史新高(gao)。

▲2020美國(guo)比特幣價格

比(bi)特幣的(de)市場參與者從未像現在這(zhe)樣關注(zhu)長(chang)(chang)期投資。截至2020年11月，大約(yue)有60%的(de)比(bi)特幣供應量在一(yi)年多的(de)時間里沒有變(bian)動(dong)，這(zhe)證(zheng)明了市場的(de)長(chang)(chang)期關注(zhu)，也證(zheng)明了比(bi)特幣持有者的(de)信(xin)心更強。

▲比特幣“HODL”線

而且(qie)，比(bi)(bi)特(te)幣市場(chang)和投(tou)資者(zhe)群體似乎正在走(zou)向(xiang)成熟。比(bi)(bi)特(te)幣的實際資本化(衡量(liang)持(chi)有者(zhe)的成本基礎(chu))達到(dao)了歷史(shi)最(zui)高(gao)水(shui)平。不斷增長(chang)的成本基礎(chu)表明(ming)早期投(tou)資者(zhe)正在獲利(li)了結，而新的投(tou)資者(zhe)正在建立頭(tou)寸并創造更高(gao)的價(jia)格支(zhi)撐(cheng)水(shui)平。

▲2020年，比特幣的總成(cheng)本基礎創(chuang)下新高

另外，與(yu)2017年相比，圍繞比特(te)幣(bi)的炒(chao)作似乎得到(dao)了控制。相對(dui)于其(qi)價格的上(shang)漲(zhang)，比特(te)幣(bi)的搜索興(xing)趣較(jiao)低。隨著比特(te)幣(bi)價格接近歷(li)史最(zui)高(gao)水(shui)(shui)平(ping)(ping)，其(qi)谷歌搜索興(xing)趣也達到(dao)了歷(li)史最(zui)高(gao)水(shui)(shui)平(ping)(ping)的15%。

▲比特幣(bi)價(jia)格(ge)和“比特幣(bi)價(jia)格(ge)”搜索量對比

比特幣被越來(lai)越多(duo)的人(ren)接受，為(wei)以(yi)太坊(fang)和(he)(he)新一輪金融(rong)實驗(yan)奠定了基礎。ARK認為(wei)，去中心化(hua)金融(rong)是以(yi)太坊(fang)網絡更多(duo)采用的積極催化(hua)劑。通過將以(yi)太坊(fang)作(zuo)為(wei)“最小化(hua)信(xin)任”的抵押(ya)品，市場參與(yu)者可(ke)以(yi)解除傳統金融(rong)公司的中介作(zuo)用，并獲得信(xin)貸和(he)(he)借貸、做市、交易、托管、投資等(deng)金融(rong)服務。

▲在以太坊網絡上進行(xing)金融實驗(yan)

比(bi)特(te)幣可(ke)以作(zuo)為(wei)企(qi)業現金(jin)發揮關鍵作(zuo)用。Square和Microstrategy都在(zai)資產負債表(biao)上投資了比(bi)特(te)幣，這為(wei)上市(shi)公司(si)將比(bi)特(te)幣作(zuo)為(wei)現金(jin)的合法替(ti)代品(pin)指明(ming)了方向。

根據ARK的研究(jiu)，如果(guo)標準普(pu)爾500指數成份(fen)股公司將1%的現金配置給比特幣，其價格(ge)可能會上漲約4萬美元。

▲假(jia)設比特幣將取代標普500指數成份股公司資產負債表上的現(xian)金，價格(ge)將上漲(zhang)

六、比特幣:為機構做準備

ARK認(ren)為，比特(te)幣(bi)的(de)快速(su)增長(chang)為它在投資(zi)組(zu)合中的(de)配(pei)置(zhi)定位，并且比特(te)幣(bi)提供了資(zi)產(chan)中最引人注目的(de)風險回報。正如ARM分析顯示的(de)那樣，在未(wei)來(lai)的(de)5到(dao)10年里(li)，它的(de)網絡資(zi)本規模可能從大約(yue)5000億美(mei)元(yuan)擴大到(dao)1-5萬億美(mei)元(yuan)。

在ARK看來，資本(ben)配(pei)置者應該(gai)考慮忽視比特幣作為一種新的資產類別的機(ji)會(hui)成本(ben)。ARK認為，比特幣應該(gai)在機(ji)構投資組合中進(jin)行戰(zhan)略配(pei)置。

比特(te)幣不受傳統(tong)規則和(he)監管的(de)束縛，通(tong)常與(yu)(yu)其他資(zi)產類(lei)別的(de)行為不相關，它似乎在多元化的(de)投(tou)資(zi)組(zu)合中贏得了戰略配置。在過(guo)去10年(nian)里，比特(te)幣是唯(wei)一(yi)一(yi)種與(yu)(yu)傳統(tong)資(zi)產類(lei)別相關性(xing)一(yi)直較低(di)的(de)主要資(zi)產。

比(bi)特幣(bi)(bi)交(jiao)易量(liang)與大(da)盤股相當(dang)，并呈(cheng)指數(shu)級增長(chang)。ARK估計，比(bi)特幣(bi)(bi)的(de)日交(jiao)易量(liang)可能在(zai)不到(dao)4年的(de)時(shi)間里(li)超過(guo)美國(guo)股市的(de)交(jiao)易量(liang)，在(zai)不到(dao)6年的(de)時(shi)間里(li)超過(guo)全(quan)球外匯(hui)現貨市場的(de)交(jiao)易量(liang)。

▲比特幣現貨市(shi)場主(zhu)要交(jiao)易所美元日交(jiao)易量

機(ji)構投資(zi)者可以通過復雜的(de)方式獲取比特幣。2020年10月，芝加哥商(shang)品交(jiao)易(yi)所(CME)的(de)比特幣未平倉合約(yue)，即期貨合約(yue)的(de)總未償價值創下歷史新高(gao)。這一數字增(zeng)長(chang)了10倍，到(dao)2020年達到(dao)近10億美元。芝加哥商(shang)品交(jiao)易(yi)所被整(zheng)合到(dao)已建立的(de)金融(rong)基礎設施中，允許(xu)所有風(feng)險偏好的(de)投資(zi)者獲得敞口。

▲芝加哥商(shang)品交易(yi)所的BTC期貨未平(ping)倉合約

ARK認為(wei)，比(bi)(bi)特幣(bi)已經在分散化(hua)(hua)的投資組(zu)合中獲得了一定份(fen)額(e)。基于過去10年(nian)各資產(chan)類別的日回報率，ARK的分析表明(ming)，比(bi)(bi)特幣(bi)的配置比(bi)(bi)例應該在2.55%(當波(bo)動性最小化(hua)(hua)時(shi))到6.55%(當回報最大化(hua)(hua)時(shi))之(zhi)間。

在ARK的(de)(de)分析中，對由各(ge)種(zhong)資產類別(bie)組(zu)成的(de)(de)100萬個(ge)投資組(zu)合(he)進(jin)行了蒙特卡羅(luo)模擬，如圖(tu)所示。有效邊界是指在給(gei)定的(de)(de)波(bo)動水(shui)平下可能(neng)獲(huo)得的(de)(de)最高回(hui)報。星星表示與(yu)最大的(de)(de)夏普比率(lv)和最小的(de)(de)波(bo)動性相關的(de)(de)分配(pei)。

▲基于每日資產類別收益的模(mo)擬投(tou)資組合(he)優化

機構投資(zi)可(ke)(ke)能會對(dui)比特幣的(de)價(jia)格產生(sheng)重大影響。根據ARK的(de)模(mo)擬投資(zi)組合配(pei)置，2.5%至6.5%之間的(de)機構配(pei)置可(ke)(ke)能會對(dui)比特幣價(jia)格產生(sheng)20萬(wan)至50萬(wan)美元的(de)影響。

▲機構投(tou)資對(dui)比特(te)幣價格的假設(she)影響

七、電動汽車

電動(dong)(dong)汽車(che)銷量將大幅增長。電動(dong)(dong)汽車(che)的標(biao)價(jia)(jia)正接近汽油動(dong)(dong)力汽車(che)的平價(jia)(jia)，電動(dong)(dong)汽車(che)市場(chang)的領導者正在開(kai)發創新的電池(chi)設計，創造(zao)出更低的成本行駛(shi)更遠的電動(dong)(dong)汽車(che)。

根據萊(lai)特定律，ARK預計到2025年，電動汽車銷量(liang)將從(cong)2020年的220萬(wan)輛增長(chang)約20倍，達到4000萬(wan)輛。

無(wu)論是(shi)在繁榮時(shi)期還是(shi)艱難時(shi)期，電動汽車的(de)(de)銷量都(dou)占據了不菲的(de)(de)市場份額。在最近的(de)(de)COVID-19疫情期間，汽油汽車的(de)(de)銷量有所下(xia)降，但全球電動汽車銷量繼續增長。

▲全(quan)球(qiu)電動車增(zeng)長

根(gen)據萊特定律，每增(zeng)加(jia)一倍的電池(chi)產量，電池(chi)成(cheng)本就會下降28%。電(dian)(dian)動汽車(che)最大的(de)成本組成部分(fen)是電(dian)(dian)池，因(yin)此這些成本下降對于實現與汽油動力汽車(che)的(de)價(jia)格平價(jia)至關(guan)重(zhong)要，萊特定(ding)律成功(gong)地模擬了電池成本(ben)的下降。

▲鋰離子電池成本(ben)下(xia)降趨勢(shi)

電動汽車(che)的標(biao)價(jia)正(zheng)接近汽油動力汽車(che)的價(jia)格。2019年，同(tong)類電動汽車(che)的總擁有成本低(di)于豐田凱美瑞(Toyota Camry)。很快，標(biao)價(jia)可能也會如此。

▲汽車(che)價格

除了價格，電動汽車還在里程和性能上展開競爭。汽車市場正在(zai)向電動(dong)汽車和自動(dong)駕駛汽車轉變(bian)。ARK認為，傳統汽車制造商(shang)缺乏成功所需(xu)的(de)軟(ruan)件和(he)電(dian)氣工(gong)程人(ren)才。

▲電動汽車效能和性能對比(bi)

與(yu)集(ji)成到(dao)模塊和電池(chi)(chi)組的(de)電池(chi)(chi)相比(bi)，電池(chi)(chi)到(dao)汽(qi)車的(de)設計增加(jia)了50%的(de)電池(chi)(chi)體積密(mi)度。在大眾市場領域，電池(chi)(chi)到(dao)汽(qi)車技術(shu)將(jiang)使電動汽(qi)車制(zhi)造商降低電池(chi)(chi)的(de)能量密(mi)度和成本，生產更多的(de)千瓦時，以(yi)增加(jia)汽(qi)車的(de)續航里(li)程。

在一個給(gei)定(ding)的(de)(de)電(dian)池(chi)組(zu)大小下，“電(dian)池(chi)到汽車”技術應該能夠以(yi)更(geng)低的(de)(de)價(jia)格實現更(geng)遠距離的(de)(de)汽車。

▲電動汽車(che)電池

如果傳統汽車(che)制(zhi)造商克服這(zhe)些障礙，到2025年(nian)，全球(qiu)電(dian)動汽車(che)銷量將(jiang)從2020年(nian)的220萬輛增長約(yue)20倍，達到4000萬輛。

▲全球電動汽車銷量

八、自動化

機(ji)(ji)器人時代來臨，創造更多就業機(ji)(ji)會。人們普遍擔心自(zi)動(dong)(dong)化(hua)(hua)將摧毀就業機(ji)(ji)會，但ARK認為，自(zi)動(dong)(dong)化(hua)(hua)將賦予人類權力，提(ti)高(gao)生產(chan)率(lv)和(he)工資增(zeng)長(chang)。

自動化(hua)有可能將無(wu)償(chang)勞動轉變為有償(chang)勞動。例(li)如，隨(sui)著食品服(fu)務的自動化(hua)，它們將把食品準(zhun)備、清潔和雜貨店購物轉變為包括食品配送在內的市場活動。

ARK公司(si)認為，未來5年(nian)，自(zi)動(dong)(dong)化(hua)(hua)(hua)將為美國(guo)(guo)GDP增加5%，即(ji)1.2萬億美元。美國(guo)(guo)經濟正處于(yu)類似于(yu)上(shang)世紀90年(nian)代初美國(guo)(guo)制造業的(de)(de)自(zi)動(dong)(dong)化(hua)(hua)(hua)水平。雖然制造業花(hua)了大約25年(nian)時間(jian)才(cai)達到(dao)目前的(de)(de)自(zi)動(dong)(dong)化(hua)(hua)(hua)水平，但ARK認為，在未來5年(nian)里，美國(guo)(guo)經濟的(de)(de)自(zi)動(dong)(dong)化(hua)(hua)(hua)速(su)度(du)將比現在快5倍。

在2008/2009年的“大(da)衰退”(great recession)之后(hou)，或(huo)許是受此(ci)影響，工業機器人需求達到(dao)了一個拐點(dian)。

在2019冠狀病(bing)毒病(bing)(COVID-19)在2020年造(zao)成阻力之(zhi)(zhi)前，美(mei)中之(zhi)(zhi)間的貿易(yi)緊張可能已(yi)經增加了這種勢頭。

根據ARK的研究，短期障礙不會阻止工業機器人銷售的反(fan)彈，可能會鼓勵企業實現(xian)自動(dong)化，更積極地削減成本。

▲工業機器人價格需求彈性

勞動力相對于(yu)(yu)資(zi)本(ben)的下降并不(bu)一定(ding)意味著工資(zi)在下降。相反(fan)，產出可(ke)以(yi)比工資(zi)增長(chang)更快。由于(yu)(yu)生產率(lv)的提高和自(zi)動化，ARK預計會有以(yi)下四種結果:

更高的(de)工(gong)資:有利于員工(gong)；

更低(di)的價格(ge):有利于消費者；

更高的利潤率:對企業(ye)有利；

更高(gao)的(de)投資:創造(zao)良性循(xun)環(huan)。

▲美國制造業機器人密度vs制造業勞(lao)動份(fen)額(1991-2015)

ARK的研究顯(xian)示(shi)，工業和農業的勞動收入占(zhan)比每下降一個百分(fen)點，營(ying)業利潤率就會分(fen)別上升30個基點和280個基點。如果在所有行業看到(dao)(dao)類似的(de)關系，都不應(ying)該感到(dao)(dao)驚訝。

如(ru)果勞動收入占比和制造業一樣下降(jiang)15%，那么營(ying)業利潤(run)率可能會翻一番，達到20%以上(shang)。

▲勞(lao)動收入(ru)占(zhan)比:標準普(pu)爾公司營業利潤率和所(suo)有(you)行業勞(lao)動收入(ru)占(zhan)比的對比

1950年(nian)至(zhi)2000年(nian)間，約700萬農業(ye)(ye)失業(ye)(ye)人(ren)口中有82%是無薪家庭工人(ren)。一(yi)個(ge)(ge)行(xing)業(ye)(ye)，甚至(zhi)是一(yi)個(ge)(ge)主要(yao)行(xing)業(ye)(ye)的(de)失業(ye)(ye)并不意味著總就業(ye)(ye)人(ren)數(shu)會下降。隨著洗衣(yi)(yi)機制造(zao)商和自助(zhu)洗衣(yi)(yi)店的(de)興(xing)起，洗衣(yi)(yi)機把(ba)無償洗衣(yi)(yi)服的(de)時間變成了金錢。

隨(sui)著食品(pin)服務的自(zi)動(dong)化(hua)，它(ta)們將繼續把食品(pin)準備(bei)、清潔和(he)購物轉變為包(bao)括食品(pin)配送在內的市場(chang)活動(dong)。

未來5年，自(zi)動化將為美國GDP增加5%，即1.2萬億(yi)美元(yuan)。ARK認為，自(zi)動化將使美國實際GDP增長(chang)率平(ping)均每(mei)年提高100個基點，達到3.4%。

▲自動(dong)化為美(mei)國GDP的貢獻

九、自動駕駛網約車

ARK認為，自動(dong)叫車(che)(che)服務(wu)將把移(yi)動(dong)成(cheng)本(ben)(ben)降低到(dao)目前(qian)出租車(che)(che)平均成(cheng)本(ben)(ben)的十(shi)分之一，從而推動(dong)廣泛采用(yong)(yong)。經通貨膨脹調(diao)整后，擁有(you)和經營一輛私人汽車(che)(che)的成(cheng)本(ben)(ben)自T型車(che)(che)下線以(yi)來一直沒有(you)改變(bian)。ARK估計，如果大規模使(shi)用(yong)(yong)，自動(dong)駕駛出租車(che)(che)每英里的成(cheng)本(ben)(ben)為0.25美(mei)元，這將推動(dong)其得(de)到(dao)廣泛采用(yong)(yong)。

▲每英里出行成本

ARK的研究顯(xian)示，目前打車(che)市(shi)場(chang)在(zai)全球范圍內(nei)的營收約為1500億美元，在(zai)表現優異的城市(shi)，利潤率高達50%。

同樣，自動叫(jiao)車服務可以產生50%的(de)(de)利潤率，但其較低的(de)(de)價格點(dian)將使整個市場的(de)(de)營收(shou)從(cong)1500億美元(yuan)擴(kuo)大(da)到(dao)60%，到(dao)2030年將達到(dao)6-7萬億美元(yuan)。

▲叫車服(fu)務與自動叫車服(fu)務的經濟對比

三種(zhong)自動(dong)駕駛(shi)策略正在演變：

特斯拉的方法是(shi)基于攝像頭。攝像頭的傳感器精(jing)度不(bu)如(ru)激光雷達，這使(shi)得實現完全自(zi)主的道(dao)路成(cheng)(cheng)為(wei)(wei)一個更難解決的問(wen)題(ti)。攝像頭不(bu)依(yi)賴于高清地圖，應該能提供更可(ke)擴展的服務。特斯拉可(ke)能成(cheng)(cheng)為(wei)(wei)第一個在(zai)全國范圍內擴張的自(zi)動駕駛出租車網絡。

Alphabet的(de)Waymo使用激光(guang)雷達和高(gao)清地圖(tu)。Waymo在亞利桑那州推(tui)(tui)出(chu)了自(zi)己的(de)自(zi)動駕駛網絡，但(dan)要想在全(quan)國推(tui)(tui)廣，可能需(xu)要時間和大量資源。

包括(kuo)百(bai)度(du)的阿波(bo)羅在內(nei)的許多(duo)中國廠商正(zheng)在建造(zao)基礎設(she)施傳(chuan)感器(qi)，以幫助車輛識別道路(lu)標(biao)志和交通狀況。這種自(zi)動(dong)叫車方(fang)式(shi)需要大量的基礎設(she)施投(tou)資，似乎是三(san)種方(fang)式(shi)中最嚴格、擴展性最差(cha)的一種。

▲三種自動駕駛策略對比

ARK估計，如果特斯拉(la)在(zai)2022年成功(gong)推出(chu)自動叫車(che)服務(wu)，到2025年，用(yong)戶數量將接近20%。如果Waymo或(huo)GM成功(gong)了(le)，那么在(zai)未來(lai)五年內，被采納的(de)比(bi)例可能會(hui)被限制在(zai)1%。

▲北美地區自動駕駛汽車的(de)使用率占城市行(xing)駛里程的(de)百分比

我們(men)相信自動叫車服務(wu)的成本將在美國(guo)(guo)(guo)和中國(guo)(guo)(guo)分別(bie)降(jiang)低(di)約(yue)90%和50%。因此(ci)，發達國(guo)(guo)(guo)家對廉價自主旅行的需(xu)求響應(ying)可能高于發展中國(guo)(guo)(guo)家。

平臺(tai)供應商，或(huo)擁有(you)自(zi)動駕(jia)駛技術的(de)公司(si)，應該(gai)獲得自(zi)動叫車服務(wu)利(li)潤的(de)最大份(fen)額。

▲人工叫車vs自動(dong)叫車在中國和(he)美國的(de)每英里平均(jun)價格(ge)

ARK認為，到2030年(nian)(nian)，自(zi)動叫(jiao)車(che)平(ping)臺每年(nian)(nian)的運(yun)營利(li)潤將超過1萬(wan)億美(mei)元。擁有成功電(dian)動汽車(che)平(ping)臺的汽車(che)制造商，與(yu)自(zi)動駕駛技術提(ti)供商合作，到2030年(nian)(nian)，每年(nian)(nian)可產生約2500億美(mei)元的利(li)潤。

到2030年，擁有自動(dong)叫車服(fu)務車輛的車隊(dui)所有者(zhe)每年可以產生約700億美元的收入。

到(dao)2025年，自主平(ping)臺運營商的企業(ye)價值可(ke)能會擴大(da)到(dao)3.8噸(dun)。

▲整個自主價(jia)值鏈的估計營(ying)業利(li)潤(run)

10、無人機送貨

無(wu)人機將大幅降低運輸貨物和(he)人員的(de)成本。更(geng)低的(de)電池成本和(he)自主(zhu)技(ji)術應(ying)該為無(wu)人機提供(gong)動力。

ARK相信，在不久的(de)將(jiang)來，無人(ren)(ren)機將(jiang)會比以往更快(kuai)、更方便地遞(di)送包(bao)裹、食物(wu)，甚至是人(ren)(ren)。無人(ren)機可能會改變(bian)購物行為，減少(shao)旅行時間(jian)，拯救(jiu)生命。

ARK認為，到2030年，無人機送貨平(ping)臺(tai)將產生約2750億美(mei)元(yuan)(yuan)的(de)送貨收(shou)入，500億美(mei)元(yuan)(yuan)的(de)硬件銷(xiao)售收(shou)入，以(yi)及120億美(mei)元(yuan)(yuan)的(de)測繪收(shou)入。

自動空中旅行已經成為可能，而且價格低廉。電池技術正在改(gai)進，足以使飛行能(neng)量儲(chu)備(bei)符(fu)合規定，使空(kong)中(zhong)出(chu)租車和空(kong)中(zhong)救護車能(neng)夠安全升空(kong)。此外，機(ji)器學習技術的改(gai)進(jin)使自(zi)主飛行(xing)成為(wei)可能，大大降低了成本(ben)。

在過去的兩年里(li)，美國聯(lian)邦(bang)航(hang)空局(FAA)通過允許(xu)公(gong)司在視線(xian)之外操作無人機，在某些情況下，允許(xu)運營無人機航(hang)空公(gong)司，啟動了(le)商用(yong)無人機行業。

佛羅里達(da)州(zhou)正在建造美國首(shou)個(ge)無人機(ji)載客(ke)垂直起降場，計劃于2025年(nian)投入使用(yong)。新冠(guan)肺炎通過(guo)非接觸式無人機(ji)配送(song)加速了電(dian)子商務的(de)試驗(yan)和采(cai)用(yong)。ARK估計，在未來(lai)5年(nian)的(de)某個(ge)時候，無人機(ji)將遞送(song)超過(guo)20%的(de)包裹。

▲無人機在全球電子商務零售(shou)中的(de)份額(e)

2020年，全(quan)球食品(pin)外賣銷售增長超過40%。ARK公司的研究顯示，在(zai)約(yue)40%的外(wai)賣食品中，無人(ren)機配送將占(zhan)到近(jin)一半。

▲全(quan)球無人機外(wai)賣營(ying)收

ARK公司預計，到(dao)2025年，無(wu)人機交付平臺將帶來近(jin)500億(yi)(yi)美元的(de)收(shou)入(ru)，140億(yi)(yi)美元的(de)硬件銷售收(shou)入(ru)，以及30億(yi)(yi)美元的(de)測(ce)繪收(shou)入(ru)。

到2030年，無人機交(jiao)付平臺可(ke)能會再擴大四(si)倍(bei)，產生約(yue)2750億(yi)美元(yuan)的收入(ru)，而(er)硬件(jian)銷(xiao)售將增長近三(san)倍(bei)，達(da)到近500億(yi)美元(yuan)，地圖業(ye)務收入(ru)將增長近四(si)倍(bei)，達(da)到120億(yi)美元(yuan)。

11、商業航天

航天產業正在騰飛。火箭和衛星成本的下降正在顛覆這個一度被視為壟斷和官僚主義的行業。得益(yi)于深度學習、移(yi)動連接、傳感器、3D打印(yin)和機器人(ren)技術的(de)進步，幾(ji)十(shi)年來(lai)一直膨脹的(de)成本(ben)開始下降。結果，衛星發射和(he)火箭(jian)著陸(lu)的(de)數量激增。

根據ARK公司(si)的(de)研究，軌道航天機遇號——包括衛星連接和高(gao)超音速飛行——每年將超過(guo)3700億美元。

航天產業未來(lai)將有三大用途：

1、連(lian)接全(quan)球(qiu)：全(quan)球(qiu)約有50%的(de)人(ren)口缺乏互聯網連(lian)接，但隨著衛星(xing)數量的(de)增加(jia)，云計算將走向全(quan)球(qiu)。

2、高超音速點到點旅行：隨著長途飛(fei)行時(shi)間從10多個(ge)小(xiao)(xiao)時(shi)減少到2-3小(xiao)(xiao)時(shi)，全球經濟(ji)可能會發(fa)生(sheng)轉變。

3、太空移民：人類已經(jing)在國際(ji)空間站生(sheng)活了20年。十年之內，人類就能在月球和火星定居。

火箭可重復(fu)使用可以將發(fa)射(she)(she)成本降低(di)一個(ge)數量級，到(dao)目前為止，SpaceX已經成功發(fa)射(she)(she)了8次相(xiang)同的獵(lie)鷹9號火箭助推(tui)器。

▲火箭發射成本

較低的衛星發射成本能夠以較低的延遲實現持續的全球覆蓋。雖然發(fa)射(she)到(dao)地球靜止軌道(GEO)的衛(wei)星試圖提供(gong)全球覆蓋(gai)，但(dan)延(yan)遲限制了它(ta)們提供(gong)引人注目的寬帶互聯網服務的能(neng)力(li)。今天，許(xu)多(duo)公司開始(shi)在低地球軌道(LEO)發射數千顆衛星，以實現低延遲(chi)的持續(xu)全球覆蓋。

由于發射成(cheng)本降低，預定進入軌道(dao)的衛星數量顯著增(zeng)加。隨著衛星網絡的發射和利(li)用數據為(wei)地面企(qi)業(ye)服務，衛星可以促進GDP增(zeng)長。

▲工作中衛星數量變(bian)化

未來5-10年(nian)，美(mei)(mei)國的(de)(de)(de)衛星寬帶(dai)收(shou)入(ru)每年(nian)將接(jie)近(jin)100億美(mei)(mei)元，全(quan)球將達到400億美(mei)(mei)元。根據ARK的(de)(de)(de)研究，花費(fei)400億美(mei)(mei)元為無法(fa)接(jie)入(ru)的(de)(de)(de)人群提供服務的(de)(de)(de)機會，只(zhi)是衛星寬帶(dai)市場的(de)(de)(de)一小部分。

到2025年，連接飛(fei)機、火車(che)(che)和(he)汽車(che)(che)的市場規(gui)模可能會(hui)達到360億(yi)美(mei)元(yuan)。世界各國政府很可能會(hui)進一步增加對太空(kong)服務的需求。在中期內(nei)，衛(wei)星連接市場的總價值將達到每年1000億(yi)美(mei)元(yuan)。

方舟公(gong)司預計(ji)對高超(chao)音速飛(fei)行的(de)需求將急劇上升。根據ARK的(de)研究，短途航班的(de)乘客愿意為私(si)人(ren)飛(fei)機每節省兩個小(xiao)時支付大約(yue)1.5萬(wan)美元(yuan)。

根據短途飛行市場的(de)經濟情(qing)況，ARK估計(ji)，乘客(ke)和企業愿意支付(fu)10萬美元(yuan)，以節省從紐(niu)約(yue)到日(ri)本的(de)2-3小時的(de)私人高超音速飛行13小時。

如果270萬名乘客為長途(tu)高超音速(su)飛行(xing)支付約10萬美(mei)元，該市場每年的收入將擴(kuo)大到2700億美(mei)元。

十二、3D打印

3D打印節省了(le)時間(jian)、成(cheng)本和浪費，同時創造(zao)(zao)(zao)了(le)全(quan)新的部件(jian)架構。3D打印是一種(zhong)逐(zhu)層制(zhi)造(zao)(zao)(zao)物體的增(zeng)材(cai)制(zhi)造(zao)(zao)(zao)方式，與傳統的減法制(zhi)造(zao)(zao)(zao)不同，傳統的減法制(zhi)造(zao)(zao)(zao)是將材(cai)料從(cong)更大的塊中去除(chu)。

3D打印縮(suo)短(duan)了設計和生產(chan)之間的(de)時間，將權(quan)力轉移給設計師(shi)，并以傳統制造成本的(de)一小部分降低了供(gong)應鏈的(de)復雜(za)性。

ARK認(ren)為，3D打印(yin)將(jiang)給制造(zao)業帶來一場(chang)革命(ming)，其年增(zeng)長率約為60%，從去年的(de)120億(yi)美元增(zeng)長到2025年的(de)1200億(yi)美元。

2020年3D打印收入下(xia)降，但新用戶在(zai)疫(yi)情(qing)期間(jian)利用了這項(xiang)技術。

▲3D打印在(zai)上市公司(si)的銷售量

由于自動駕駛技術和電池技術的突破，飛機的數量和設計正在激增。由于低成本和(he)快(kuai)速成型，3D打印正在(zai)加速創新。它(ta)降(jiang)低(di)了(le)體積小、高度復雜零件的重量，節省(sheng)了(le)大(da)量成本(ben)。航空航天工業應該(gai)是(shi)主要的受益者。

ARK估(gu)計(ji)，到2025年，無人機(ji)硬件收入總額將(jiang)達到1000億美元左右。

▲無人(ren)機(ji)各種(zhong)形態

3D打印和人(ren)工智能的(de)融合，使傳統制造無法實(shi)現(xian)的(de)高度優化設(she)計成為(wei)可能。ARK公司認為(wei)，未來五年(nian)，全球3D打印市場(chang)將以每年(nian)60%的(de)復合速度增(zeng)長，從120億美(mei)元增(zeng)長到(dao)2025年(nian)的(de)1200億美(mei)元左右。

▲2020年(nian)至(zhi)2025年(nian)3D打印市場(chang)的全球預測

十三、長讀基因測序

長讀基因測序（LRS）可以提供更完整的人類基因組圖片。下一代DNA測序(NGS)是基因組革命背后的(de)驅(qu)動力。雖然短(duan)讀測序(xu)（SRS）在歷(li)史上占主導地位，但我們相(xiang)信長讀序(xu)測序(xu)以較快的速度獲得(de)市場份額。

ARK相(xiang)信，與短(duan)讀平(ping)臺相(xiang)比，長(chang)讀技術(shu)提供了更高的準確(que)性、更全(quan)面(mian)的變體檢測和更豐(feng)富的功能(neng)集。到2025年底，高(gao)度精確的長讀(du)(du)和短讀(du)(du)測序將接近成(cheng)本平(ping)價。

ARM估(gu)計，該公司的(de)(de)長(chang)期收入(ru)將(jiang)以每年82%的(de)(de)速(su)度增(zeng)長(chang)，從2020年的(de)(de)2.5億美元(yuan)增(zeng)長(chang)到2025年的(de)(de)50億美元(yuan)左右。

基(ji)因組(zu)“工具箱”正在擴展，為生(sheng)物學提供更全面、更豐富、更準(zhun)確的視(shi)角。

LRS和SRS系統(tong)有三個共同點：(a)將基(ji)因組分解成(cheng)更小的片段；(b)用高分辨(bian)率(lv)光學分析片段；(c)用高效的計算(suan)機算(suan)法重(zhong)新組裝基(ji)因組。

SRS將許多小(xiao)的(de)(150-bp)片段(稱(cheng)為reads)混合到一個一致序(xu)列中。這種方法可以捕捉到小(xiao)的(de)突變，但(dan)不能檢測到更大的(de)重組(zu)，即(ji)所謂(wei)的(de)結構變異，或隱藏在重復基因組(zu)區域的(de)突變。

舊(jiu)的(de)(de)LRS系統測量更大(da)的(de)(de)讀數(shu)(>10,000 bp)，雖然在每個堿基(ji)水平(ping)上不太準確，但(dan)提(ti)供了更完(wan)整的(de)(de)基(ji)因(yin)組圖(tu)片。

由(you)于LRS的(de)成(cheng)本與SRS趨(qu)同，許多臨床應(ying)用可能轉向(xiang)LRS。在深度(du)學習算法(fa)的(de)催(cui)化下，例如谷歌(ge)(GOOGL)的(de)DeepVariant，合成(cheng)方法(fa)和基于納米孔的(de)LRS方法(fa)都可以迅速提(ti)高(gao)性能。

雖(sui)然(ran)目前在每個堿基水(shui)平上(shang)不那(nei)么精確，但基于納米孔的LRS可(ke)以生成整個人類基因組序(xu)列，花費約(yue)500美元——比SRS更(geng)經濟有效。

盡管(guan)價格更貴，但(dan)根據(ju)PrecisionFDA Truth Challenge V2的(de)(de)結果(guo)，基于(yu)合(he)成的(de)(de)LRS比SRS精確2.5倍，比納(na)米孔的(de)(de)LRS精確30倍。

▲到2025年，基于合成技(ji)術的LRS和(he)SRS的成本(ben)將(jiang)接近平(ping)價

根據萊(lai)特定律，在(zai)其安裝基礎上產生的(de)數據每增加一倍，基于合成的(de)LRS的(de)成本(ben)就會下降，并將(jiang)繼續下降28%。

主要(yao)是由于成本和吞(tun)吐量的提高(gao)，LRS的獨特能(neng)力(li)應該會(hui)激發(fa)更廣泛的采用。LRS 的優點是：(a)不需要(yao)擴(kuo)增；(b)可以天然檢測(ce)甲基化；(c)可以跨全RNA分子。

據(ju)ARK公司估(gu)計，利用長讀技術對(dui)整個人類(lei)(lei)基因組進(jin)行測序的(de)成本將(jiang)降至(zhi)100至(zhi)200美元，到2025年底，該技術在所(suo)有變體(ti)類(lei)(lei)型(xing)上的(de)準確性都(dou)將(jiang)優于SRS。

▲基于(yu)合成的LRS市場(chang)(SMRT)遵循萊特定(ding)律

ARK相信LRS分析在很(hen)多(duo)測序應(ying)用(yong)中都(dou)是優越的。一些臨床應(ying)用(yong)，如兒科重癥監(jian)護(hu)環境下的快(kuai)速(su)全基因組測序(WGS)，有很(hen)高的報銷率，使診斷提供者(zhe)更靈活地轉向LRS。

各種(zhong)大(da)小(xiao)的(de)遺傳變異——從小(xiao)到大(da)——都存在于容易排(pai)序和難以排(pai)序的(de)基(ji)因組(zu)區域，可以影響(xiang)患者的(de)表型。在ARK看來，LRS工具提(ti)供了最(zui)全面的(de)變體檢測，而不考慮序列背景(jing)。

ARK預計，到(dao)2025年(nian)，LRS市(shi)場將(jiang)以每年(nian)82%的(de)(de)速度增長。ARK相信，由于(yu)測序成本的(de)(de)降低以及(ji)對(dui)高精度和完整結果的(de)(de)需求(qiu)，LRS的(de)(de)需求(qiu)正在達到(dao)一個拐(guai)點。

包(bao)括測(ce)序耗(hao)材、儀器(qi)和服務(wu)在(zai)內，到2025年，LRS的收入將從2.5億美元(yuan)增加到50億美元(yuan)。

SRS將繼續主導(dao)測序市場，特別(bie)是在液體活檢成為腫瘤(liu)學護理標(biao)準的情況下。

▲LRS市場規模(mo)

十四、癌癥篩查

液體活組織(zhi)檢查比歷史上(shang)任何醫療干預(yu)都能降(jiang)(jiang)低更多的(de)癌(ai)癥死亡率。根據(ju)ARK的(de)研(yan)究，創新技(ji)術的(de)融合(he)將多種癌(ai)癥篩查的(de)成本從2015年的(de)3萬美(mei)元降(jiang)(jiang)至現在(zai)的(de)1500美(mei)元，下降(jiang)(jiang)了20倍，到2025年將再(zai)下降(jiang)(jiang)80%以上(shang)，降(jiang)(jiang)至250美(mei)元。

因此(ci)，美(mei)國(guo)的多(duo)種癌(ai)癥篩(shai)查(cha)市場將(jiang)擴大到(dao)1500億美(mei)元。在美(mei)國(guo)，一項多(duo)種癌(ai)癥篩(shai)查(cha)方案(an)每年(nian)可以(yi)避(bi)免66000例癌(ai)癥死亡，每年(nian)挽救140萬人(ren)的生(sheng)命。

所有實(shi)體腫瘤都遵循(xun)一條可(ke)預測的(de)路徑，從(cong)局部可(ke)治療到轉(zhuan)移(yi)和致命，這為早期發現(xian)提供了基(ji)礎。轉(zhuan)移(yi)性癌(ai)(ai)癥僅占(zhan)新發病例(li)的(de)17%，但(dan)在(zai)五年的(de)癌(ai)(ai)癥死亡(wang)病例(li)中(zhong)占(zhan)55%。局限性癌(ai)(ai)癥的(de)加(jia)權平均5年生(sheng)存(cun)率是89%，而轉(zhuan)移(yi)性癌(ai)(ai)癥的(de)加(jia)權平均5年生(sheng)存(cun)率只有24%。

基(ji)于(yu)(yu)單一的血液檢測，多(duo)種(zhong)癌癥篩(shai)查可以(yi)發現數十種(zhong)早(zao)期癌癥。除(chu)了體(ti)細(xi)胞突(tu)變(bian)、循環蛋白和免疫特征外(wai)，機器學習算法已經(jing)將DNA甲(jia)基(ji)化作為一種(zhong)新的、高度敏(min)感(gan)的生物標(biao)志(zhi)物，用(yong)于(yu)(yu)早(zao)期癌癥檢測。

下一(yi)代(dai)DNA測序(NGS)成(cheng)本的快速下降使(shi)液(ye)體活檢成(cheng)為可能。

合成生物學(xue)的進步正在(zai)幫助臨床(chuang)醫(yi)生在(zai)像(xiang)血液這樣的高噪(zao)音環境中發現癌癥(zheng)的微(wei)弱信(xin)號。

▲創新技術的結合正在降低(di)篩(shai)查成本

由于成(cheng)本(ben)迅速下降，多種癌癥篩查的(de)(de)(de)價格已接近可報銷(xiao)的(de)(de)(de)水平(ping)。隨著(zhu)人口規模臨床效用數據的(de)(de)(de)激增，ARK相信(xin)1500美元的(de)(de)(de)價格標簽(qian)將打(da)開針對65至80歲人群(qun)的(de)(de)(de)多種癌癥篩查市場(chang)，這一年齡(ling)段是癌癥發病(bing)率(lv)最高的(de)(de)(de)年齡(ling)段。

當價格降至1000美元以下時，幾乎所有年齡超過40歲的人群都可以進(jin)行有效地癌癥(zheng)篩查，僅在美國就可能每年拯救140萬人的生命。

▲多種癌(ai)癥篩查市場:成本(ben)和報(bao)銷

以常(chang)規血液為基礎(chu)的(de)多種癌(ai)(ai)癥(zheng)(zheng)篩查結合單一癌(ai)(ai)癥(zheng)(zheng)篩查的(de)改進，可以預防40%的(de)轉(zhuan)移性(xing)診斷，并(bing)將局部區域診斷提高10%。ARK估計，即使沒(mei)有(you)癌(ai)(ai)癥(zheng)(zheng)治療的(de)改善，早期干預每年僅在美(mei)國就可以防止(zhi)66000例癌(ai)(ai)癥(zheng)(zheng)死亡。

▲早期發現可以降低(di)癌癥死亡(wang)率(lv)

雖然1500美元的(de)(de)(de)單(dan)價(jia)可(ke)以打開市場(chang)，但1000美元的(de)(de)(de)單(dan)價(jia)可(ke)能會改變癌(ai)癥死亡率曲線(xian)。創(chuang)新技(ji)術(shu)之(zhi)間的(de)(de)(de)融合使多(duo)種癌(ai)癥篩(shai)查的(de)(de)(de)成本下(xia)降(jiang)(jiang)了20倍(bei)，從2015年的(de)(de)(de)3萬美元降(jiang)(jiang)至今天的(de)(de)(de)1500美元，到(dao)2025年再下(xia)降(jiang)(jiang)80%至250美元。

如果完全采用，單(dan)是在(zai)美(mei)國，多種(zhong)癌(ai)癥(zheng)篩查將擴大到1500億美(mei)元的市場。

▲多種癌癥篩查可(ke)能(neng)是(shi)最(zui)大的基因組學(xue)市場之一(yi)

十五、第二代細胞與基因治療

雖然細胞和基因療法還處于早期(qi)階段，但是(shi)新的(de)細胞和基因治療創新可以使腫瘤治療的(de)總目標(biao)市場增加20倍以上。

通(tong)常，癌(ai)癥療法首先在(zai)液體腫瘤上進行(xing)測試(shi)。然而，實體腫瘤占(zhan)確診癌癥的88%。經過(guo)10年的(de)試驗，美國食品和藥物管理(li)局(FDA)批準(zhun)了口服化療格列衛(wei)(Gleevec)，其中(zhong)7年用于實(shi)體腫瘤(liu)(liu)。這條時間表(biao)表(biao)明，FDA可能(neng)會在2025年批準(zhun)首個用于實(shi)體腫瘤(liu)(liu)的(de)CAR-T療法。

由(you)于人工智(zhi)能(AI)、基因(yin)編輯和下一(yi)代測序(NGS)的(de)出現(xian)，失敗率(lv)和上(shang)市時間應(ying)該會下降(jiang)，批準(zhun)率(lv)也會加(jia)快(kuai)。

▲癌癥治療的時間表

腫瘤學試驗正從(cong)自(zi)體細胞療(liao)法(fa)轉向異體細胞療(liao)法(fa)。異體細胞療(liao)法(fa)涉及(ji)現成的(de)或捐贈的(de)細胞，而自(zi)體細胞療(liao)法(fa)修飾(shi)患(huan)者(zhe)自(zi)身的(de)細胞。

異體(ti)療(liao)法的一個風(feng)(feng)險是移植物對抗宿主病(bing)(bing)，導致(zhi)病(bing)(bing)人的免疫系統(tong)攻(gong)擊新工程(cheng)的細(xi)胞。盡管(guan)存(cun)在這種(zhong)風(feng)(feng)險，異體(ti)細(xi)胞可以促進(jin)癌癥早期治(zhi)療(liao)，并將成本降(jiang)低(di)一個數(shu)量級。

在今天的(de)基因治療試驗中，完成的(de)40%和患(huan)者(zhe)招(zhao)募(mu)階段的(de)47%是(shi)異體的(de)。在ARK看來，向異體試驗的(de)轉變將繼續下去。

基因療法可以從體外編輯轉向體內編輯。體外(wai)改(gai)造(zao)病人體外(wai)的細胞，然后(hou)再把它們移植回病人體內。體(ti)內(nei)基因療法改(gai)變(bian)病人體(ti)內(nei)的細(xi)胞。

與體外治(zhi)療(liao)(liao)不同，體內治(zhi)療(liao)(liao)不能在(zai)轉導前(qian)檢查編輯過的(de)細(xi)胞。也就(jiu)是說，體內基因治療更經濟，更容易制造和擴大規(gui)模。它還能使更多的(de)器官進入肝(gan)臟、眼睛、中樞神經系統(CNS)和肌(ji)肉。

自2010年以來，基因治療和編輯試驗增加了5倍。到目(mu)前為止，FDA只批準了10種基因療法。截至2020年(nian)底，712項積極的基因治療臨(lin)床試驗正(zheng)在進行(xing)中，其中238項是在2020年(nian)啟動的。根據(ju)典型(xing)的試驗失(shi)敗率(lv)調整后，大約有170種(zhong)基因療法可(ke)(ke)能(neng)會(hui)在未來十年(nian)內獲得批準并(bing)商業化，細(xi)胞和細(xi)胞免疫療法可(ke)(ke)以增加(jia)2500億美元的收入。

▲基因療法(fa):進步的階段

細胞免疫療法(fa)的創新，包括(kuo)TILs、TCRs和(he)CAR-T細胞療法(fa)，可以(yi)將(jiang)潛在(zai)市場(chang)(chang)增加(jia)近三倍(bei)，在(zai)目前130億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)的總潛在(zai)市場(chang)(chang)(TAM)上增加(jia)300億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)。異(yi)體(ti)療法(fa)使癌癥早期更容(rong)易應用(yong)，可能(neng)增加(jia)700億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)的TAM。細胞治療創新和(he)異(yi)體(ti)細胞的結合可以(yi)額(e)外增加(jia)1500億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，將(jiang)腫(zhong)瘤基因(yin)治療的總TAM增加(jia)約20倍(bei)，達到2600億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)以(yi)上。

體(ti)內基因(yin)治療可以使基因(yin)編輯隨著時間的推移治愈數(shu)千(qian)種罕見疾病。

智東西認為，作(zuo)為美(mei)股近(jin)(jin)些(xie)年的(de)(de)(de)明星，女(nv)版(ban)巴菲特的(de)(de)(de)ARK公(gong)司(si)(si)近(jin)(jin)些(xie)年可謂賺足了眼球(qiu)。但是(shi)(shi)(shi)，ARK公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)成(cheng)功絕不(bu)是(shi)(shi)(shi)偶(ou)然，他們對新(xin)技術的(de)(de)(de)研(yan)討與預測可以看得(de)出(chu)是(shi)(shi)(shi)下足了工夫的(de)(de)(de)。細讀(du)ARK的(de)(de)(de)報(bao)告，對多(duo)有相關從業(ye)人員和投資者來說都(dou)是(shi)(shi)(shi)一個很不(bu)錯的(de)(de)(de)“抄(chao)作(zuo)業(ye)”機會(hui)。