智東西（公眾號：zhidxcom）
編譯 | 心緣
編輯 | 漠影
智東西3月10日消息，據外媒The Information最新報道，騰訊2020年通過持約100家上市公司的少數股權，獲得總計1200億美元（折合約7816.7億人民幣）的未實現收益，約為其2020年預估利潤的6倍。
這一收(shou)益的規模，凸顯出騰(teng)訊(xun)在股權投資(zi)方(fang)面的活(huo)躍(yue)程度，遠超擁有大量現金(jin)儲(chu)備的蘋果、Alphabet、微軟和Facebook等美國科技(ji)巨頭。
多數美國科技巨頭將現金保守地投資于債券和政府證券，相比之下，騰訊會將其部分現金注入到廣泛的股權投資中。
截(jie)至(zhi)發稿時(shi)間，騰訊總市值達6.27萬億(yi)港(gang)元（約(yue)5.3萬億(yi)人民幣），是(shi)中國第一大、全球第六(liu)大最有價(jia)值的公(gong)司，將在本月公(gong)布(bu)2020年(nian)財務業績(ji)。
▲騰訊(xun)2004-2021年股價變化情況
一、投資百家上市公司，股權價值逾2800億美元
根據其內部數據，2020年年底，騰訊在上市公司（不包括子公司）的股權價值約為1840億美元（約合1.2萬億人民幣），比去年同期的640億美元（約合4200億人民幣）增加1倍以上。
為了將這些賬面收益的規模考慮在內，一些分析師估計，騰訊2020年凈利潤將約為200億美元。
根據內部數據，到2020年底，騰訊擁有近1200家公司的股份，其中約有100家為(wei)(wei)上市公司，其(qi)余為(wei)(wei)私人所有。
這些年來，騰訊花了800億美元收購這些股份，到2020年底，這些股權價值已逾2800億美元。
不(bu)過在出售(shou)股份(fen)前，騰(teng)訊無(wu)法(fa)實現收益，這意(yi)味(wei)著投(tou)資組合的(de)(de)價值(zhi)將隨市(shi)場波動。今年(nian)早些(xie)時候，騰(teng)訊所持(chi)的(de)(de)多家大型(xing)上市(shi)公(gong)司的(de)(de)市(shi)值(zhi)持(chi)續上漲，但由(you)于近幾周美國和中國的(de)(de)主要科技股被拋(pao)售(shou)而收窄了部分漲幅(fu)。
騰訊在美國的(de)一(yi)些同行也投資于私營科技公司，但規模要小得多。例如，谷(gu)歌母公司Alphabet擁(yong)有兩個(ge)風(feng)險投資部門(men)，一(yi)個(ge)面向初創(chuang)企(qi)(qi)業，另一(yi)個(ge)面向后期企(qi)(qi)業。
其監管文件顯示，騰訊已在“非上市股本證券”上投資了約190億美元，其中似乎包含風險投資。相比之下，騰訊內部數據顯示，僅2020年一年，騰訊的投資額就接近170億美元。
▲騰訊投(tou)資(zi)(zi)組合的一些重(zhong)要投(tou)資(zi)(zi)
二、投資規模媲美軟銀，借投資拓展業務版圖
騰訊的投資組合規模堪比軟銀。軟銀通過其愿景基金，短短幾年內部署了近1000億美元。但(dan)與軟銀不同(tong)的是，騰訊(xun)遵循香港會計準則，并沒(mei)有在利潤表中計入其(qi)主要投資價值的波動。
這反映了軟銀和騰訊之間的一個關鍵區別。軟銀的核心業務是進行投資，而騰訊利用其投資來拓展其核心業務。
騰訊的(de)投資大多是私營初創公司的(de)少數股權，這些公司的(de)產品和服務(wu)或者可以(yi)補(bu)充其現有業(ye)務(wu)，或者可以(yi)幫(bang)其加深對新技術(shu)和市場的(de)洞察。
與旨在首次公開募股（IPO）后變現的風險投資基金不同，騰訊通常會在其投資組合中的初創公司上市后很長時間內都持有股份。
例如，騰訊于2014年投資了(le)(le)中國餐飲評(ping)(ping)論網站大眾(zhong)點評(ping)(ping)，大眾(zhong)點評(ping)(ping)于2016年與外賣(mai)應用程序美(mei)團(tuan)(tuan)合(he)并。隨后，騰訊又對合(he)并后的公司(si)美(mei)團(tuan)(tuan)進行了(le)(le)更(geng)多投資，2018年，美(mei)團(tuan)(tuan)在香(xiang)港上市。
據一位了解騰訊戰略的知情人士說，這樣做是為了吸引更多消費者使用微信的數字錢包，微(wei)信電子錢包正試圖(tu)從阿里(li)巴巴的支付(fu)寶手中奪取市(shi)場份額。
騰(teng)訊還在2016年(nian)投(tou)資了電子商務(wu)公(gong)司拼多(duo)多(duo)，兩年(nian)后，拼多(duo)多(duo)在紐約IPO，部分原(yuan)因(yin)是(shi)相同——推(tui)動微信支(zhi)付的更(geng)多(duo)使用。
美團(tuan)和拼多多成為(wei)騰訊的主要(yao)戰略盟(meng)友，與微(wei)信(xin)緊密合作，對抗共同的敵人(ren)阿里(li)巴巴。
分析人士稱，騰訊的投資并不是推動投資者對該股產生興趣的主要因素。騰訊的大多數股東之所以押注騰訊，是因為其業務繼續在全球最大的互聯網市場中國占據主導地位。騰訊(xun)的網(wang)絡游(you)戲收入同(tong)比增長(chang)45％，而其廣告收入在2020年第三季(ji)度同(tong)比增長(chang)16％。
美(mei)國投(tou)行(xing)Bernstein高級(ji)分析(xi)師Robin Zhu認為：“騰訊因其投(tou)資新興公司中的能力而受到肯定，但我們大(da)多(duo)數人只關心核心收益增長(chang)。”
三、狂奔突進的騰訊，節奏放緩的阿里
風險投資家認為，在中國，騰訊是迄今為止大型科技公司擁有內部投資團隊的最成功典范。
騰訊最大的國內競爭對手阿里巴巴，2019年9月透露其戰略性投資價值約為830億美元，其(qi)中包括在中國(guo)金(jin)融(rong)科技巨頭螞蟻(yi)集團中的1/3股權。
另據日經亞洲評論報道，2020年，騰訊的投資總額超過120億美元，超過了阿里巴巴的投資，而阿里巴巴自2013年以來首次跌破了100億美元。自今年年初以來，阿里巴巴僅進行了不到10筆投資交易，而騰訊卻完成了70多筆。
盡管由于無法公開披露兩家公司許多投資交易的信息，很難進行準確的比較，但自螞蟻集團去年11月被迫推遲上市以來，阿里巴巴的收購節奏確實放緩，與去年同期相比，阿里巴巴集團對創業公司的投資減少了一半。
根據信息公司ITjuzi的數據，從去年11月初至今年2月底，阿里巴巴的啟動投資總額估計約為27億美元，低于去年同期的約60億美元。
The Information援引(yin)創(chuang)企創(chuang)始(shi)人(ren)和投資者(zhe)(zhe)評價稱(cheng)，騰訊作為(wei)投資者(zhe)(zhe)比其他中(zhong)國科技公(gong)司(si)更為(wei)成熟，后(hou)者(zhe)(zhe)給人(ren)的(de)印象過于激進，因為(wei)它(ta)們往(wang)往(wang)將自己支持的(de)初(chu)創(chuang)公(gong)司(si)視為(wei)自身業務的(de)延伸(shen)。
四、多投資，少收購
知情人士說，騰訊會避免大多數直接收購，而傾向于持有公司的少數股權，因為創業者有時會在被收購后失去動力。騰(teng)訊也沒有管理專業(ye)(ye)知識來經營其他(ta)類型(xing)的業(ye)(ye)務，例如送餐(can)或打車(che)等(deng)需要動員數以百萬計駕駛員的業(ye)(ye)務。
以營收計，騰訊是全球最大的視頻游戲(xi)發行(xing)商(shang)，它還(huan)投資了國內(nei)外眾(zhong)多游戲(xi)開發商(shang)，以吸引有才華(hua)的團隊及(ji)其(qi)最有前途的游戲(xi)。
比(bi)如(ru)在(zai)2011年，騰訊完(wan)成了一筆重要海(hai)外交易，花4億美元收購(gou)了洛杉磯Riot Games的(de)控股(gu)權。據了解這筆交易的(de)直接(jie)人士說，游戲巨作《英雄聯盟》背后的(de)Riot在(zai)2015年估值(zhi)為85億美元。
再比(bi)如，它在2012年就投資了總部位(wei)于(yu)北卡羅來(lai)納(na)州的(de)Epic Games，之(zhi)后Epic Games發(fa)布轟動一時的(de)熱門射擊游戲(xi)《堡壘之(zhi)夜(ye)》（Fortnite）。
一位知情人士說，Epic去年稱其市值為173億美元，這大約為騰訊多年來投資該公司的10倍。知情人士稱，騰訊已經發現，投資一支成功的團隊通常比內部再造團隊更容易。
▲2020年騰訊一些大型投資的收(shou)益(yi)情況
去(qu)年(nian)，隨著美團和拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)的股價飆升，騰(teng)訊的長期(qi)投(tou)資至(zhi)少在賬面上得到了回報。
據兩位知(zhi)情人(ren)士透露，以絕對美元計算，2020年(nian)騰訊(xun)投資(zi)(zi)組合中(zhong)(zhong)最(zui)大的收益(yi)來自美團(tuan)、拼多(duo)多(duo)、新加坡電(dian)商及在線游戲公司Sea以及中(zhong)(zhong)國在線零售(shou)商京東。其中(zhong)(zhong)一位知(zhi)情人(ren)士說(shuo)，截至2020年(nian)底，騰訊(xun)在美團(tuan)和品多(duo)多(duo)的股(gu)(gu)權分別相當于騰訊(xun)在投資(zi)(zi)期內支付(fu)的股(gu)(gu)份的10倍和20倍。
上(shang)個(ge)月，另一(yi)款熱門視頻應用供(gong)應商(shang)快手(shou)成為(wei)騰訊最(zui)新一(yi)家上(shang)市的投(tou)資(zi)公司，快手(shou)股價(jia)在香港上(shang)市首(shou)日(ri)上(shang)漲逾一(yi)倍。騰訊首(shou)次投(tou)資(zi)快手(shou)是(shi)在2014年(nian)7月，當時快手(shou)的估值只有約6100萬(wan)美元(yuan)，騰訊在快手(shou)隨后的幾輪融資(zi)持續追加投(tou)資(zi)，如今快手(shou)市值已經突破萬(wan)億港元(yuan)大關。
其他值(zhi)得注意的(de)投資還包括電(dian)動(dong)汽車(che)制(zhi)造商(shang)蔚(yu)來汽車(che)、視(shi)頻(pin)游(you)戲制(zhi)造商(shang)動(dong)視(shi)暴(bao)雪，以及社交媒體公(gong)司(si)Snap等(deng)非中國(guo)公(gong)司(si)。如果市場繼續接(jie)受(shou)，滴(di)滴(di)等(deng)更多(duo)騰(teng)訊支(zhi)持的(de)企(qi)業可能走(zou)向上市。
五、通過投資資源利用和效益最大化
騰訊(xun)成立于(yu)1998年，過(guo)去(qu)十年中作為投資者(zhe)越來越活躍。
據(ju)熟悉其(qi)戰略的知(zhi)情人士(shi)說，騰訊(xun)已經開(kai)始出售部(bu)分(fen)持股頭(tou)寸以(yi)計入收益，騰訊(xun)高管還(huan)認為，其(qi)龐(pang)大的投資(zi)組合(he)能充當(dang)保(bao)險(xian)單或對沖工具，如果核心業務(wu)需要額外現金，可(ke)以(yi)將其(qi)出售。
例(li)如，據兩位知情人士透露，騰訊(xun)于(yu)2017年(nian)3月(yue)斥資約17億(yi)美(mei)元(yuan)收(shou)購了特斯拉5％的股(gu)份，但到2018年(nian)底，其持股(gu)比例(li)降至0.5％以(yi)下。
如(ru)果騰訊(xun)(xun)(xun)持有這5％的股(gu)份，到2020年底，其價值將約為340億(yi)美元(yuan)。熟悉騰訊(xun)(xun)(xun)戰略的人(ren)士稱，騰訊(xun)(xun)(xun)仍從對特斯(si)拉押注中獲利數十(shi)億(yi)美元(yuan)，并(bing)能將這些資金用(yong)于其他(ta)表現(xian)良好的投(tou)資。
近年來，騰(teng)訊(xun)作為投資者的(de)(de)成功(gong)，使(shi)人(ren)們對其身份提(ti)出了新(xin)的(de)(de)質疑。一些批評人(ren)士警告(gao)說(shuo)，騰(teng)訊(xun)作為投資巨頭的(de)(de)影響力(li)不斷(duan)擴大，可(ke)能會分散其在開發創(chuang)新(xin)產品(pin)這(zhe)一關鍵工作上的(de)(de)注意力(li)。
2018年，一(yi)篇(pian)標(biao)題為《騰訊沒有夢(meng)想》的現象(xiang)級文章刷屏網絡，質疑騰訊“正在喪(sang)失產品能力和創業精神，變(bian)成一(yi)家投資公(gong)司”。
對此(ci)，騰訊(xun)創始人兼CEO馬化騰回應：“投(tou)資的(de)(de)原因是從(cong)騰訊(xun)核(he)心(xin)優勢出發，從(cong)QQ開始我們就意識到社(she)交(jiao)產品(pin)的(de)(de)核(he)心(xin)優勢是流量。除了自主開拓多條事業(ye)線利用好這些(xie)流量以(yi)外，把不(bu)核(he)心(xin)的(de)(de)、不(bu)專業(ye)的(de)(de)項目(mu)通過投(tou)資交(jiao)給(gei)其他更(geng)合適的(de)(de)團隊去做，如此(ci)更(geng)能將資源利用和效益最大化。”
騰訊投資組合的(de)(de)增長之際，其核心業務正面臨來自字(zi)(zi)節跳動的(de)(de)激(ji)烈(lie)競(jing)爭，字(zi)(zi)節跳動的(de)(de)抖音App越來越吸引移動用戶(hu)的(de)(de)注意力，這對騰訊在(zai)中國互(hu)聯網領域的(de)(de)統治地(di)位構成了一定威脅。
“騰訊(xun)的(de)投資是(shi)基于(yu)可創(chuang)造的(de)長期價值，而不是(shi)短期目(mu)標和財(cai)務(wu)回報。通過(guo)這(zhe)些投資，我們的(de)目(mu)標是(shi)通過(guo)我們的(de)核心業務(wu)產生(sheng)戰略利(li)益，并與被投資公司一起構建(jian)行業生(sheng)態系統。”騰訊(xun)的(de)一名發言人(ren)說，但他未評論騰訊(xun)2020年投資組合的(de)表(biao)現。
六、騰訊投資版圖的幕后團隊
隨(sui)著騰(teng)訊投資(zi)的創(chuang)企逐漸成長(chang)為(wei)一些特定賽道的科技巨(ju)頭(tou)，騰(teng)訊作為(wei)投資(zi)者的影響力不(bu)斷擴大。
騰訊現任(ren)和前任(ren)高管(guan)都表(biao)示，其(qi)投資(zi)敏銳度可以歸(gui)功于(yu)其(qi)內部投資(zi)委員會的實(shi)力。該(gai)委員會負責制定騰訊的投資(zi)戰(zhan)略，并就關鍵交易做出決定，核心人員包(bao)括聯合創始人兼CEO馬化(hua)騰、總裁劉(liu)熾平和首席(xi)戰(zhan)略官兼高級執行副總裁詹姆斯·米切爾(er)（James Mitchell）。
米(mi)切爾曾是高盛前研究分析師(shi)，在2011年加(jia)入騰訊(xun)，他領導(dao)著一支由交易專家組成(cheng)的(de)團隊，負責執行和管理(li)公司在全球的(de)投(tou)資，通常(chang)不(bu)依靠(kao)投(tou)資銀行提(ti)供建議。
騰(teng)訊科技的現任(ren)(ren)(ren)和前任(ren)(ren)(ren)員工(gong)稱(cheng)，米切爾(er)的任(ren)(ren)(ren)務是讓交(jiao)易(yi)順(shun)利完成，但劉熾平對委員會(hui)的影響(xiang)最(zui)大，并就是否應(ying)該達(da)成交(jiao)易(yi)擁有最(zui)終決定權，他曾在高(gao)盛集團任(ren)(ren)(ren)職(zhi)，是董事會(hui)投(tou)資(zi)委員會(hui)主(zhu)席。
去年1月，劉熾平披露騰訊已經投資了800多家公司，其中70多家已上市，超過160家成為市值或估值超10億美元的獨(du)角獸。
獨立金融數據提供商PitchBook最新數據顯示，騰訊控股已投資508筆，其企業風險投資部門騰訊產業雙贏基金已投資443筆。
▲PitchBook上(shang)騰(teng)訊(xun)控股及騰(teng)訊(xun)產業雙(shuang)贏基金的投資數(shu)據(ju)
該委員會(hui)的(de)另一位重要(yao)(yao)成員是騰(teng)訊投資(zi)管理合伙人李朝輝(hui)。前同(tong)事形容他是首席談判(pan)代表，在騰(teng)訊支持的(de)共享單(dan)車應用(yong)摩拜(bai)被美(mei)團收購(gou)時發揮了重要(yao)(yao)作(zuo)用(yong)，時任摩拜(bai)董事會(hui)成員的(de)李朝輝(hui)領(ling)導了交易談判(pan)，并設法將騰(teng)訊和摩拜(bai)的(de)利益最大化。
結語：被騰訊投資正成一種認可標志
對沖基金Octahedron Capital管理合伙人(ren)Ram Parameswaran是騰(teng)訊(xun)科技支持的(de)印度初創(chuang)公(gong)司Udaan的(de)董事會成員，他(ta)談道：“由于騰(teng)訊(xun)提(ti)供了非常具體的(de)建議(yi)和大量資源，但并未試(shi)圖控制(zhi)創(chuang)始人(ren)的(de)決定，因此(ci)，初創(chuang)企業從騰(teng)訊(xun)在其(qi)董事會中(zhong)獲益匪淺。”
晨(chen)星高級股票分析(xi)師Dan Baker認為，就(jiu)像如果巴菲(fei)特的伯克希(xi)爾(er)·哈撒(sa)韋公司(si)入股，美國(guo)公司(si)可能會(hui)獲得提振(zhen)一樣(yang)(yang)，“騰訊一旦(dan)投資(zi)某樣(yang)(yang)東西……就(jiu)像是中國(guo)科技領(ling)域(yu)的一個認可標志。”
來源：The Information，華爾街日報(bao)，日經亞洲(zhou)評論
