中(zhong)國作為 LCD 面板(ban)的世界工廠，核(he)心龍頭廠商份額(e)(e)逐漸(jian)(jian)集中(zhong)，并且(qie) 2020~2021 年新增產能比較少(shao)，有利于行(xing)業格局的穩定，龍頭話語權(quan)增強。LCD 產業轉移在過(guo)(guo)去(qu)五年逐漸(jian)(jian)完(wan)(wan)成(cheng)，國內龍頭廠商份額(e)(e)持(chi)續迎來明顯增加(jia)， 產業轉移在過(guo)(guo)去(qu)五年逐漸(jian)(jian)完(wan)(wan)成(cheng)，國內龍頭廠商份額(e)(e)持(chi)續迎來明顯增加(jia)，國內龍頭企業逐漸(jian)(jian)掌握行(xing)業話語權(quan)。 國內龍頭企業逐漸(jian)(jian)掌握行(xing)業話語權(quan)。

本期的智能(neng)內參，我們(men)推薦國信證(zheng)券的報告《面板：價值拐點與龍頭優勢(shi)(shi) 》，從供給端(duan)(duan)、需求端(duan)(duan)和(he)價格端(duan)(duan)三大(da)方面還原面板行業最新發展(zhan)趨(qu)勢(shi)(shi)。

本期內參來源：國信證券

原標題：

《面板：價值拐點與龍頭優勢 》

作(zuo)者：鄭震湘?佘(she)凌星?陳永亮

一、液晶面板的技術周期

顯(xian)示面(mian)板(ban)大尺寸(cun)(cun)以(yi)(yi)(yi) 顯(xian)示面(mian)板(ban)大尺寸(cun)(cun)以(yi)(yi)(yi) LCD 為主(zhu)，小尺寸(cun)(cun)以(yi)(yi)(yi) OLED+LCD 為主(zhu)。顯(xian)示面(mian)板(ban)主(zhu)要(yao)包括 LCD 和OLED。LCD 是當前顯(xian)示面(mian)板(ban)的主(zhu)流，應用于電視、電腦(nao)、平板(ban)、手機。OLED 在中(zhong)小尺寸(cun)(cun)（手機、手表）滲透率逐漸提升。

液(ye)晶顯(xian)示器件核心是背(bei)光模組和(he)面(mian)板模組。面(mian)板模組由外向里分別為彩色(se)濾光片(pian)、偏(pian)光片(pian)、玻璃基(ji)板、液(ye)晶、TFT 陣列(lie)、玻璃基(ji)板。

典型 LCD 面板(ban)產線的布局分為：TFT-Array（下基(ji)板(ban)玻(bo)璃）段(duan)(duan)，CF（彩色(se)濾光片）段(duan)(duan)，Cell（液晶注(zhu)入封(feng)膠成盒(he)、基(ji)板(ban)切割磨邊等）段(duan)(duan)，module（貼(tie) POL、COF bonding、組裝(zhuang)背光源等）段(duan)(duan)。

▲液晶顯示面板結構

▲面板生產工藝

▲LCD 顯示產(chan)業(ye)鏈全景(jing)圖(tu)

廣泛(fan)范疇(chou)顯示技(ji)(ji)(ji)術處于(yu) 廣泛(fan)范疇(chou)顯示技(ji)(ji)(ji)術處于(yu) LCD 、OLED 過渡期間(jian)，液晶(jing)技(ji)(ji)(ji)術世代線升級已(yi)經(jing)放緩，內部微創新不斷(duan)提升產品(pin)差(cha)異(yi)化(hua)和競爭力。

顯示技術(shu)周(zhou)期 30~40 年(nian)：80 年(nian)代末(mo)跨入(ru)液晶時代開(kai)始(shi)使用半(ban)導體制(zhi)程(cheng)，摩爾(er)定律下 LCD相對于 CRT 有革命(ming)(ming)性(xing)提升。新(xin)技術(shu) OLED、Micro LED 同樣(yang)基(ji)于半(ban)導體工藝，革命(ming)(ming)性(xing)減弱。

液晶技(ji)術周期(qi) 2~4 年(nian)：G1 到 G10.5 持(chi)續世代(dai)線(xian)升級，夏普在 2010 年(nian)開創 10.5 后停滯10 年(nian)，2017 年(nian)大陸(lu)京東方、華(hua)星光電才重(zhong)啟 10.5 代(dai)投資(zi)。技(ji)術放緩，一方面(mian)產(chan)能(neng)膨脹減小，另(ling)一方面(mian)投資(zi)壁壘過高(gao)。

LCD 范(fan)疇內(nei)微創新持續不斷： 范(fan)疇內(nei)微創新持續不斷：圍繞背光(guang)源、背板技術、顯示(shi)材料、排列方(fang)式的創新不斷，近期如 BD Cell、Mini 背光(guang)。

▲LCD 顯示產(chan)業鏈全景圖

▲液晶世代線升級（毫米）

大尺寸領(ling)域以 LCD 為(wei)主。根(gen)據 Witsview，OLED 價(jia)格和成本與液晶差距在 5~7 倍(bei)。OLED滲(shen)透(tou)率(lv)還未起量。全球 2.2 億部(bu) TV 銷(xiao)量，2018/2019 年(nian) OLED 電視出貨量 250/350 萬(wan)部(bu)，滲(shen)透(tou)率(lv) 1~2%。

▲65 寸 4K 電視成本比(bi)較

OLED 在(zai)小尺寸迅速滲(shen)透。根據 IHS，近(jin)幾(ji)年全球智能手(shou)機銷量約在(zai) 14 億(yi)部(bu)左右(you)，OLED滲(shen)透率約 40%。高(gao)端的可穿戴（手(shou)表、手(shou)環）主(zhu)流也是(shi) OLED。

▲手機 OLED 滲透率

▲手機面板成本

二、面板供給端

1、產業轉移逐漸完成，關廠時點不改行業趨勢

供給端的(de)(de)(de)波動產生的(de)(de)(de)產能(neng)周期(qi)， 是貫穿(chuan)面(mian)板周期(qi)性的(de)(de)(de)主要來(lai)(lai)源(yuan)。根據 Omdia，目(mu)前(qian)全球每(mei)年顯示(shi)面(mian)板（包括(kuo) LCD 及(ji) OLED）產能(neng)面(mian)積約 3.3~3.4 億平方米。面(mian)板行業(ye)(ye)在2018~2019 年迎來(lai)(lai)集(ji)中釋放的(de)(de)(de)擴產周期(qi)，季(ji)(ji)度出(chu)貨面(mian)積同比增(zeng)(zeng)速(su)達到 9~14%，32 寸TV 面(mian)板價(jia)格(ge)從 2017 年初的(de)(de)(de) 74 美元跌(die)倒(dao) 2019 年底的(de)(de)(de) 32 美元。面(mian)板行業(ye)(ye)在 2020~2021年新(xin)增(zeng)(zeng)產能(neng)比較有限，季(ji)(ji)度增(zeng)(zeng)速(su)下降至 5%以內，面(mian)板行業(ye)(ye)價(jia)格(ge)也(ye)在 2020/05 迎來(lai)(lai)拐點。

三星(xing)(xing)(xing)關廠與否對2021 年全(quan)球顯示面(mian)板(ban)增速影響約(yue) 3% 。根(gen)(gen)據 digitimes，三星(xing)(xing)(xing)仍在生產(chan)(chan)產(chan)(chan)線主要由部(bu)分在產(chan)(chan)的 L7、L8-1、L8-2 所組成，三星(xing)(xing)(xing)原計劃(hua) 2020-12-31 關閉(bi)所有韓(han)國在產(chan)(chan) LCD 產(chan)(chan)線。由于面(mian)板(ban)行業供不應求(qiu)，三星(xing)(xing)(xing)出于供應鏈安全(quan)問題，推(tui)遲至 2021Q1 關廠，根(gen)(gen)據目前市場情景，有可能(neng)進(jin)一(yi)步推(tui)遲關廠。根(gen)(gen)據 TrendForce 調(diao)查，三星(xing)(xing)(xing)僅會(hui)保留其中一(yi)條 G8.5 至 2021 年底。

我們根據 omdia、witsview 等三(san)方數據，測算全球(qiu)顯示(shi)面(mian)板(ban)（包括 LCD 及 OLED）面(mian)積，如果假設三(san)星(xing)在(zai) 2020 年(nian)底關廠(chang)，2021 年(nian)顯示(shi)面(mian)積增(zeng)速為(wei) 2%；如果假設三(san)星(xing)不關廠(chang)，2021 年(nian)顯示(shi)面(mian)積增(zeng)速為(wei) 5%。無論三(san)星(xing)關廠(chang)與否，2021 年(nian)顯示(shi)面(mian)板(ban)面(mian)積增(zeng)速比 2018、2019 年(nian)均有顯著下(xia)降。

▲全球季(ji)度顯示(shi)面板（包括 LCD 及 OLED）面積(ji)及增速

假(jia)設三星(xing)不關廠， 2021 年(nian)全(quan)球中(zhong)(zhong)大尺(chi)寸 LCD 面(mian)積(ji)增(zeng)(zeng)長約 7%。根據國盛證券電(dian)子團(tuan)隊測算，如果(guo)只統計應用(yong)于(yu) TV、IT 的(de)中(zhong)(zhong)大尺(chi)寸 LCD 產線，全(quan)球每年(nian)出貨面(mian)積(ji)約 2.2~2.3億(yi)平(ping)方米，假(jia)設三星(xing)不關廠的(de)情況下 2021 年(nian)的(de)出貨面(mian)積(ji)增(zeng)(zeng)速(su)(su)為(wei) 7%，其中(zhong)(zhong)三星(xing) 2021 年(nian)LCD 出貨面(mian)積(ji)占全(quan)球約 5%。季節上 LCD 面(mian)積(ji)增(zeng)(zeng)速(su)(su)將會呈現前低后(hou)高(gao)，2021H1 面(mian)積(ji)增(zeng)(zeng)速(su)(su)為(wei) 5%，2021H2 面(mian)積(ji)增(zeng)(zeng)速(su)(su)為(wei) 8%。

▲全球中大尺寸(cun) LCD 面積（只(zhi)統計 6 代(dai)及以(yi)上 LCD 產線）及增速測算（面積單位：萬平方米(mi)）

當前(qian)供應(ying)鏈(lian)零組件(jian)缺(que)(que)貨，實際產(chan)能(neng)增(zeng)長會受影(ying)響(xiang)(xiang)。以上(shang)測算主(zhu)要(yao)根據(ju)規(gui)劃產(chan)能(neng)計算，如果考(kao)慮到當前(qian)全球供應(ying)鏈(lian)緊張、零組件(jian)缺(que)(que)貨，諸如 NEG 跳(tiao)電停(ting)工影(ying)響(xiang)(xiang)的(de)玻(bo)璃(li)基板短缺(que)(que)、半(ban)導體晶圓產(chan)能(neng)不(bu)足導致的(de) TDDI/DDI 漲價(jia)等，部分廠商(shang)無(wu)法完全有(you)效開(kai)出產(chan)能(neng)，實際上(shang) LCD 供給面積(ji)會打(da)一(yi)定折扣。

LCD 產(chan)業轉移在過(guo)去五年(nian)逐漸完成，國(guo)(guo)(guo)內(nei)龍頭企業將(jiang)逐漸掌握行業話語權。根據國(guo)(guo)(guo)盛券電子(zi)團隊測算，2016~2020 年(nian)韓國(guo)(guo)(guo)產(chan)能(neng)市占(zhan)率大幅下降，2021 年(nian)韓國(guo)(guo)(guo)產(chan)能(neng)（假設均不退出(chu)）將(jiang)占(zhan)全球中(zhong)大尺寸 LCD 面積 14%，京(jing)(jing)東方及(ji) TCL 科(ke)技(ji)合計(ji)將(jiang)占(zhan) 46%。由于京(jing)(jing)東方收購南(nan)京(jing)(jing)熊貓 8.5 和成都熊貓 8.6 代線(xian)，TCL 科(ke)技(ji)收購三星蘇(su)州(zhou) 8.5 代線(xian)，國(guo)(guo)(guo)內(nei)龍頭廠商份額持續迎來明(ming)顯(xian)增(zeng)加，并且這個趨(qu)勢(shi)隨著(zhu)潛在的更多二線(xian)廠商被整(zheng)合、潛在的海外廠商未來的退出(chu)，份額還有提升空間。

產能擴張尾聲：面板產業的(de)地域(yu)轉(zhuan)移為日本——臺(tai)灣/韓國——大陸(lu)。這輪大陸(lu)主(zhu)導的(de)投資在(zai) 11 年(nian)逐(zhu)漸起(qi)量，17~18 年(nian) 10.5 代線釋放進(jin)入(ru)高(gao)峰，在(zai) 21 年(nian)進(jin)入(ru)尾聲。

區域(yu)競爭尾(wei)聲：四類(lei)廠商逐(zhu)漸出清(qing)。（1）產能(neng)退出類(lei)：三(san)星、LGD、CEC，產能(neng)逐(zhu)步(bu)減少；（2）產能(neng)維持類(lei)：友達、群創，不新增(zeng)產能(neng)，轉型利基市場；（3）產能(neng)增(zeng)長類(lei)：京東方、華星光電(dian)，具有新的 10.5 代線釋(shi)放；（4）二線獨苗：惠科，產能(neng)擴張幅度較大。

根據 omdia、witsview，預(yu)計 2021 年(nian)京東方+華星光電產能占比接近 50%，龍頭廠商份額不斷提(ti)高。

▲全球中大尺寸 LCD 面積(ji)（只統計 6 代及(ji)以上 LCD 產線）份額測算

2、周期性為什么減弱？

（1）技術(shu)周期：升級放(fang)緩，處(chu)于 LCD 向新技術(shu)過渡階段。G10.5 資本壁壘過高，G8.5增(zeng)量有(you)限。

廣泛范(fan)疇(chou)顯(xian)示技術處于 LCD、OLED 過渡期(qi)間，液晶技術世代線升級已(yi)經放緩(huan)，內部微創新不斷提升產品差異化(hua)和競(jing)爭力。這種背景(jing)下(xia)，后來者(zhe)利用投(tou)資(zi)高(gao)世代線彎道超(chao)車(che)的難度提升，有利于行業格(ge)局的穩定，龍(long)頭話(hua)語權增(zeng)強。

根據我們測算，全球(qiu)中大尺寸 LCD 面(mian)積(ji)（只統計(ji) 6 代及以上 LCD 產線）中，以 120K/M的標準產能估算，每(mei)(mei)增加(jia)一條(tiao)滿(man)載 G10.5，影響全球(qiu)中大尺寸 LCD 面(mian)積(ji)約 5.5%；每(mei)(mei)增加(jia)一條(tiao)滿(man)載 G8.5，影響全球(qiu)中大尺寸 LCD 面(mian)積(ji)約 3.0%。

如果以全(quan)球(qiu)顯示面(mian)(mian)板面(mian)(mian)積（含所有 LCD 和 OLED）作為分母(mu)，每增(zeng)加一條(tiao)滿載 G10.5，影(ying)響全(quan)球(qiu)中大(da)尺(chi)(chi)寸 LCD 面(mian)(mian)積約(yue) 3.8%；每增(zeng)加一條(tiao)滿載 G8.5，影(ying)響全(quan)球(qiu)中大(da)尺(chi)(chi)寸 LCD 面(mian)(mian)積約(yue) 2.1%。

▲全球中(zhong)大尺(chi)寸 LCD 面積（只統(tong)計(ji) 6 代及以上 LCD 產(chan)線）產(chan)能彈性估計(ji)

G10.5 具有較高資(zi)本、資(zi)源壁(bi)(bi)壘。實際上(shang)，按(an)國內(nei)龍頭企業(ye)(ye)的投(tou)資(zi)標準，一條(tiao) G8.5 產線投(tou)資(zi)規(gui)劃在(zai)(zai) 250~300 億元，一條(tiao) G10.5 投(tou)資(zi)規(gui)劃在(zai)(zai) 400 億以上(shang)。面板(ban)(ban)企業(ye)(ye)往(wang)(wang)往(wang)(wang)需要借助于(yu)外部融資(zi)，才能撬動如(ru)此(ci)規(gui)模的項目，尤其是(shi) G10.5 代，具有較強的資(zi)本壁(bi)(bi)壘。此(ci)外，G10.5 要求(qiu) 2.94*3.33m 的大片玻璃基板(ban)(ban)，運輸難(nan)度(du)較高，玻璃基板(ban)(ban)供(gong)應商往(wang)(wang)往(wang)(wang)是(shi) in-house 建設，對于(yu)供(gong)應鏈配套和整合能力要求(qiu)較高。

▲京東(dong)方、華星光(guang)電高(gao)世代線（億元 RMB，片/月）

▲京東方(fang)部分 LCD 及柔(rou)性 AMOLED 產線投(tou)資結構(gou)（億元 RMB，片/月）

（2） 產(chan)能周期(qi)：擴產(chan)尾聲， 新(xin)增 規劃產(chan)能減(jian)少。

以長時間的維度看(kan)產(chan)業(ye)轉移：過(guo)去面板產(chan)業(ye)先后經歷日韓(han)、中國(guo)臺灣、中國(guo)大(da)(da)陸不同地區(qu)轉移，中國(guo)大(da)(da)陸目前基本(ben)承(cheng)接本(ben)輪轉移產(chan)能，在下一個潛在產(chan)業(ye)承(cheng)載(zai)地區(qu)出現之前，中國(guo)大(da)(da)陸將作(zuo)為(wei) LCD 面板的世界工廠(chang)，產(chan)業(ye)格局(ju)相(xiang)對穩(wen)定(ding)。

以(yi)較(jiao)短時間的(de)(de)維度(du)看擴產尾聲：? 2017Q2~2019 年底，以(yi)中國大陸為代表的(de)(de)廠商(shang)拋出 5條 G10.5、7 條 G8.5 的(de)(de) LCD 產線建設規劃，隨著這些產能逐(zhu)步(bu)釋放，價格快速下(xia)跌。截止目(mu)前(qian)展(zhan)望 2021 年級以(yi)后，面板龍頭企業(ye)基本(ben)停止投建新(xin)(xin)的(de)(de) LCD 產線，新(xin)(xin)增(zeng)產線較(jiao)少。

2021? 年(nian)(nian)增量產能有(you)限，新線(xian)比較少(shao)。（1）增量產能重點關注華(hua)星光(guang)電(dian)深圳(zhen) T7 投(tou)產，惠科部分 8.6 代爬坡；（2）2020 年(nian)(nian)處于(yu)爬坡的(de)京東方武(wu)漢(han) 10.5 代、夏普廣州 10.5 代、彩(cai)虹股份咸陽 8.6 代，2021 年(nian)(nian)相對滿載的(de)情況比 2020 年(nian)(nian)仍會有(you)所增加；（3）2021 年(nian)(nian)經過行(xing)業并(bing)購重組的(de)原三星蘇州 8.5 代、熊貓南京 8.5 代、熊貓成都(dou) 8.6 代等產線(xian)，在繼續投(tou)資、調整基礎上有(you)可能釋(shi)放出比 2020 年(nian)(nian)更多的(de)產量。

▲2021 年貢獻增量產(chan)能的主要(yao) LCD 產(chan)線（億元 RMB，片(pian)/月）

三、需求端

平均尺(chi)寸增(zeng)長(chang)(chang)邏輯：高(gao)世代(dai)線量產——供給(gei)(gei)過(guo)剩(sheng)——價格下(xia)降——大尺(chi)寸電視性價比提升，銷量增(zeng)長(chang)(chang)——平均尺(chi)寸增(zeng)長(chang)(chang)——消(xiao)耗更多產能——供給(gei)(gei)緩解。

平(ping)均尺(chi)寸的上升空間：2019 年(nian) TV 平(ping)均 46.7 寸。4K 電視一般為(wei) 55~65 寸，8K 電視一般為(wei) 70~75 寸。在未來 5~10 年(nian)內(nei)不會觸(chu)及尺(chi)寸天花板。

第一步，高世代(dai)(dai)線降(jiang)低大尺寸(cun)(cun)成(cheng)本：10.5 代(dai)(dai)線切 65 寸(cun)(cun)具有顯著(zhu)相(xiang)對(dui)優勢，單基板價值量比 8.5 代(dai)(dai)線翻倍(bei)以上，大尺寸(cun)(cun)成(cheng)本持(chi)續降(jiang)低。

第二步，價(jia)格(ge)(ge)下(xia)(xia)降(jiang)加速(su)平(ping)均(jun)尺(chi)(chi)寸增(zeng)長(chang)：大尺(chi)(chi)寸價(jia)格(ge)(ge)下(xia)(xia)降(jiang)帶動銷量增(zeng)長(chang)，提(ti)升平(ping)均(jun)尺(chi)(chi)寸。2016Q1~2016Q2 價(jia)格(ge)(ge)低點附近，平(ping)均(jun)尺(chi)(chi)寸快速(su)提(ti)升貫(guan)穿(chuan) 2015Q4~2016Q4。

第三步，大尺寸消耗(hao)更多產能(neng)：1.2 寸/年的平均尺寸提升，需(xu)要消耗(hao)一座 10.5 代線產能(neng)。

1、平均尺寸 增長推動力：供給導致低價，低價消耗更多供給

電(dian)(dian)視消耗八成LCD 產能(neng)(neng)，增(zeng)長關鍵(jian)變量是電(dian)(dian)視平(ping)(ping)均(jun)(jun)尺寸(cun)。 產能(neng)(neng)，增(zeng)長關鍵(jian)變量是電(dian)(dian)視平(ping)(ping)均(jun)(jun)尺寸(cun)。面板需求(qiu)的增(zeng)長核心(xin)在于電(dian)(dian)視平(ping)(ping)均(jun)(jun)尺寸(cun)的變化。

價格下降刺激(ji)電(dian)視(shi)(shi)平均尺(chi)寸(cun)拔升，高世代(dai)量(liang)產會加速這(zhe)個過程。業界(jie)對于(yu)電(dian)視(shi)(shi)面板平均尺(chi)寸(cun)的(de)預期，基(ji)本上是(shi)(shi)每年增(zeng)(zeng)長(chang) 1 寸(cun)。根據我們的(de)研(yan)究，這(zhe)個增(zeng)(zeng)長(chang)并不是(shi)(shi)自發(fa)增(zeng)(zeng)長(chang)，背后往往是(shi)(shi)由(you)于(yu)需(xu)求(qiu)端(duan)（產業政(zheng)策、家電(dian)下鄉等）或者供給(gei)端(duan)（高世代(dai)線(xian)切大面板經濟效益更高），導致(zhi)大尺(chi)寸(cun)電(dian)視(shi)(shi)價格下降，進(jin)而(er)刺激(ji)需(xu)求(qiu)增(zeng)(zeng)加的(de)緣故，而(er)這(zhe)些變化(hua)不一定是(shi)(shi)連續的(de)，呈(cheng)現結果為供給(gei)端(duan)主導的(de)階段性抬升電(dian)視(shi)(shi)平均尺(chi)寸(cun)。

面板價格下降(jiang)(jiang)拔(ba)升電視平均(jun)尺寸(cun)，這個重要性在(zai) 10.5 代線(xian)得(de)(de)到(dao)放大，卻(que)沒(mei)有得(de)(de)到(dao)市場(chang)足夠的(de)重視。背后的(de)邏輯線(xian)為：高世代線(xian)量產——供給過(guo)剩——價格下降(jiang)(jiang)——大尺寸(cun)電視性價比提(ti)升，銷(xiao)量增長——平均(jun)尺寸(cun)增長——消耗更多(duo)產能——供給緩解。

以 witsview 數據為例，上(shang)(shang)一(yi)波(bo)面板(ban)價格(ge)低點出現在(zai) 2016Q1~Q2，TV 平(ping)均(jun)尺寸的(de)增長貫穿于(yu) 2015Q4~2016Q4，兩者(zhe)時間基本匹配。這背后(hou)供給的(de)增長主要來自于(yu)大(da)陸京(jing)東方(fang)B5、B8、B10；華星光電 T2；LGD 廣州 GP 等(deng)多條(tiao) 8.5 代(dai)線(xian)產能的(de)釋放。2016H2 以后(hou)，面板(ban)價格(ge)進(jin)入(ru)上(shang)(shang)行周期(qi)，TV 平(ping)均(jun)尺寸缺乏明顯增長，因為大(da)尺寸電視價格(ge)會(hui)高居不下。

平(ping)均尺(chi)寸(cun)(cun)(cun)邏輯的(de)驗證： 平(ping)均尺(chi)寸(cun)(cun)(cun)邏輯的(de)驗證：2018Q3 以來面板(ban)(ban)平(ping)均尺(chi)寸(cun)(cun)(cun)重進上(shang)升(sheng)通(tong)道(dao)。參照 witsview 最新披露的(de)數據(ju)，平(ping)均尺(chi)寸(cun)(cun)(cun)在 2018Q3 重新進入明顯上(shang)升(sheng)通(tong)道(dao)。價(jia)格下降(jiang)是平(ping)均尺(chi)寸(cun)(cun)(cun)提(ti)升(sheng)的(de)重要原(yuan)因，一方(fang)面，這(zhe)是現有(you)產能的(de)由于 32 寸(cun)(cun)(cun)及(ji) 43 寸(cun)(cun)(cun)面板(ban)(ban)價(jia)格達(da)歷史新低，已經比(bi)(bi)較(jiao)接(jie)(jie)近面板(ban)(ban)廠商的(de)現金成本，面板(ban)(ban)廠供給(gei)也相應進行(xing)調整，增加(jia) 55 寸(cun)(cun)(cun)及(ji)以上(shang)的(de)產能；另(ling)一方(fang)面，10.5 代線在切(qie) 65 寸(cun)(cun)(cun)及(ji)以上(shang)的(de)大面板(ban)(ban)擁有(you)較(jiao)高經濟效益，京東方(fang) B9 和華星光電T6 在 2018 年的(de)釋(shi)放對于大尺(chi)寸(cun)(cun)(cun)供給(gei)有(you)較(jiao)大影響。2020 年，50 寸(cun)(cun)(cun)以上(shang)的(de)液晶 TV 面板(ban)(ban)占(zhan)全部 TV 面板(ban)(ban)出貨面積比(bi)(bi)重接(jie)(jie)近 40%，大尺(chi)寸(cun)(cun)(cun)面板(ban)(ban)滲(shen)透率明顯提(ti)高。

▲價格與平均尺寸(cun)（寸(cun)）

▲50~59 寸及 60 寸以上電視面板(ban)出貨量比重預測(ce)

TV 面(mian)板對全球(qiu)(qiu)顯(xian)示(shi)產能(neng)消化(hua)(hua)具(ju)有至(zhi)關重要的作用(yong)。根(gen)據(ju)三方(fang)（omdia、witsview）數據(ju)整理(li)，從(cong)出(chu)貨量上(shang)看，2019 年 TV 面(mian)板出(chu)貨量約(yue) 2.87 億片；從(cong)出(chu)貨面(mian)積(ji)上(shang)看，2019 年TV 面(mian)板出(chu)貨面(mian)積(ji) 1.61 億平方(fang)米，占(zhan)全球(qiu)(qiu)顯(xian)示(shi)面(mian)板出(chu)貨面(mian)積(ji)約(yue) 70%，TV 面(mian)板對全球(qiu)(qiu)顯(xian)示(shi)面(mian)板產能(neng)（尤(you)其是(shi) LCD 面(mian)板產能(neng)）消化(hua)(hua)具(ju)有至(zhi)關重要的影響(xiang)因(yin)素。

▲全(quan)球液晶面板(ban)出貨量（億片）

▲全球液晶(jing)面板同比增速

▲全球電視季出貨量同比

▲TV 面板出貨量增速和出貨面積增速

▲2019 年(nian)顯示面板出(chu)貨(huo)數量（百萬(wan)片）

▲2019 年(nian)顯(xian)示面板出貨面積（百萬平方米）

千億(yi)美(mei)金顯(xian)示(shi)市場，主要(yao)彈性在(zai) TV 面(mian)(mian)(mian)板。從(cong)市場空(kong)間(jian)(jian)看(kan)，2019 年全球(qiu)顯(xian)示(shi)面(mian)(mian)(mian)板市場空(kong)間(jian)(jian)約 1000 億(yi)美(mei)元(yuan)，其中 LCD TV 占比約 25%。面(mian)(mian)(mian)板的(de)(de)(de)周期性主要(yao)體現在(zai) LCD TV 面(mian)(mian)(mian)板的(de)(de)(de)周期性上(shang)。根據國盛(sheng)電(dian)子測(ce)算(suan)，這一輪 2020/05 價(jia)格(ge)低(di)點所對應(ying)的(de)(de)(de) TV 面(mian)(mian)(mian)板市場空(kong)間(jian)(jian)約190~210 億(yi)美(mei)元(yuan)，當(dang)前（2020/12）價(jia)格(ge)所對應(ying)的(de)(de)(de) TV 面(mian)(mian)(mian)板市場空(kong)間(jian)(jian)為 330~340 億(yi)美(mei)元(yuan)，增(zeng)(zeng)幅(fu)超(chao)過(guo) 50%。同樣(yang)時間(jian)(jian)段(duan)內，NB 增(zeng)(zeng)幅(fu)約 15%，Monitor 增(zeng)(zeng)幅(fu)約 10%。

▲2019 年顯示(shi)面板市(shi)場空間

▲面板價格(ge)波動(dong)導致的對(dui)應年(nian)化市場空間波動(dong)分析

面板(ban)價(jia)(jia)格疲弱反映行(xing)業(ye)庫(ku)存(cun)(cun)過高(gao)，降(jiang)價(jia)(jia)求售(shou)只是第一步(bu)，行(xing)業(ye)處于(yu)底(di)部，降(jiang)低(di)(di)稼(jia)動率(lv)以及推遲資(zi)本(ben)開(kai)支計(ji)劃(hua)昭(zhao)示行(xing)業(ye)拐(guai)點。 及推遲資(zi)本(ben)開(kai)支計(ji)劃(hua)昭(zhao)示行(xing)業(ye)拐(guai)點。一般而言，電視 OEM 廠(chang)商會(hui)保留 3~4 周(zhou)的面板(ban)庫(ku)存(cun)(cun)，并(bing)且 OEM 廠(chang)商在面板(ban)價(jia)(jia)格上漲周(zhou)期(qi)里會(hui)增加備貨量以防成本(ben)進(jin)一步(bu)提(ti)高(gao)，在面板(ban)價(jia)(jia)格下降(jiang)周(zhou)期(qi)里減少庫(ku)存(cun)(cun)以獲得更(geng)低(di)(di)的成本(ben)。一般而言，Q1~Q2 會(hui)存(cun)(cun)在比較(jiao)明顯備貨行(xing)為，Q3~Q4 迎來(lai)消費(fei)旺季(ji)。但(dan) 2018 年受(shou)全球經濟(ji)環境(jing)不確定性，需求相(xiang)對較(jiao)弱，并(bing)且19Q1~Q2 存(cun)(cun)貨堆(dui)積創(chuang)新高(gao)，因而下游需求較(jiao)弱，處于(yu)去(qu)庫(ku)存(cun)(cun)階段，這導致(zhi)面板(ban)廠(chang)降(jiang)價(jia)(jia)求售(shou)，繼續降(jiang)低(di)(di)稼(jia)動率(lv)，進(jin)而推出(chu)行(xing)業(ye)資(zi)本(ben)開(kai)支計(ji)劃(hua)。

▲電(dian)視機出貨(huo)量及電(dian)視面(mian)板出貨(huo)量

▲下游庫存變化數

如何理解(jie)面(mian)(mian)(mian)板(ban)的(de)(de)(de)周(zhou)期性(xing)(xing)(xing)？面(mian)(mian)(mian)板(ban)的(de)(de)(de)周(zhou)期性(xing)(xing)(xing)絕(jue)大部分是來自于(yu)TV 面(mian)(mian)(mian)板(ban)的(de)(de)(de)周(zhou)期性(xing)(xing)(xing)。 一(yi)方(fang)面(mian)(mian)(mian)是導致(zhi)行業供給(gei)與(yu)需(xu)求(qiu)面(mian)(mian)(mian)積此(ci)消彼(bi)長(chang)的(de)(de)(de)重(zhong)要(yao)推(tui)手，另一(yi)方(fang)面(mian)(mian)(mian)也是面(mian)(mian)(mian)板(ban)產(chan)值(zhi)變化的(de)(de)(de)核心變量(liang)。TV 面(mian)(mian)(mian)板(ban)占(zhan)據(ju)了(le) 70%的(de)(de)(de) LCD 面(mian)(mian)(mian)積消化，TV 的(de)(de)(de)需(xu)求(qiu)與(yu) TV LCD 產(chan)能的(de)(de)(de)供給(gei)，是決定面(mian)(mian)(mian)板(ban)行業景氣與(yu)否(fou)的(de)(de)(de)關鍵力(li)量(liang)。同(tong)時(shi)，面(mian)(mian)(mian)板(ban)景氣決定了(le)面(mian)(mian)(mian)板(ban)價格的(de)(de)(de)漲跌，這(zhe)個漲跌體現在產(chan)值(zhi)上大約(yue)是行業市場空間(jian)的(de)(de)(de) 10~15%（根據(ju)上述測算大概 100~150 億(yi)美元），這(zhe) 10~15%的(de)(de)(de)產(chan)值(zhi)正是決定整個產(chan)業盈利與(yu)否(fou)的(de)(de)(de)彈性(xing)(xing)(xing)空間(jian)。

除了周(zhou)期性(xing)(xing)外(wai)，面(mian)(mian)板具有科技行(xing)業的(de)(de)成(cheng)(cheng)長(chang)性(xing)(xing)，本(ben)質上(shang)是需(xu)求(qiu)的(de)(de)成(cheng)(cheng)長(chang)性(xing)(xing) 除了周(zhou)期性(xing)(xing)外(wai)，面(mian)(mian)板具有科技行(xing)業的(de)(de)成(cheng)(cheng)長(chang)性(xing)(xing)，本(ben)質上(shang)是需(xu)求(qiu)的(de)(de)成(cheng)(cheng)長(chang)性(xing)(xing)+供(gong)給的(de)(de)周(zhou)期性(xing)(xing)所構(gou)成(cheng)(cheng)的(de)(de)周(zhou)期成(cheng)(cheng)長(chang)賽(sai)(sai)道(dao)。 構(gou)成(cheng)(cheng)的(de)(de)周(zhou)期成(cheng)(cheng)長(chang)賽(sai)(sai)道(dao)。面(mian)(mian)板成(cheng)(cheng)長(chang)性(xing)(xing)來源(yuan)：（1）顯示需(xu)求(qiu)越來越多(duo)，LCD 面(mian)(mian)積(ji)持續增加，帶來增量(liang)需(xu)求(qiu)；（2）技術(shu)創新，不斷提升顯示效果，帶來增量(liang)附加值。

從需求(qiu)量(liang)增(zeng)加而言(yan)：電(dian)視面(mian)積消耗最大，但電(dian)視是成熟家電(dian)產(chan)業，需求(qiu)的增(zeng)長(chang)動力主(zhu)要來(lai)自(zi)于平均尺寸(cun)(cun)增(zeng)長(chang)。平均尺寸(cun)(cun)增(zeng)長(chang)邏(luo)輯：高世(shi)代線(xian)量(liang)產(chan)——供(gong)給過剩(sheng)——價(jia)格下降——大尺寸(cun)(cun)電(dian)視性價(jia)比提升，銷量(liang)增(zeng)長(chang)——平均尺寸(cun)(cun)增(zeng)長(chang)——消耗更多產(chan)能——供(gong)給緩解。經驗(yan)上而言(yan)，1.2 寸(cun)(cun)/年的平均尺寸(cun)(cun)提升，需要消耗一(yi)座(zuo) 10.5 代線(xian)產(chan)能，大約對應 5%的面(mian)積增(zeng)長(chang)。

從技(ji)術(shu)(shu)創新(xin)而(er)言： 從技(ji)術(shu)(shu)創新(xin)而(er)言：LCD 開啟的(de)半導體顯(xian)示(shi)技(ji)術(shu)(shu)具有較強生命力，圍(wei)繞(rao)背(bei)光源、背(bei)板技(ji)術(shu)(shu)、顯(xian)示(shi)材(cai)料、排列方式的(de)創新(xin)不斷推出，當前重點推進(jin)創新(xin)方向之一是 Mini LED 背(bei)光模組(zu)(zu)+LCD 顯(xian)示(shi)模組(zu)(zu)。

四、價格端

2020 年 年 12 月下旬(xun)價(jia)格(ge)趨勢超預期(qi)(qi)，IT 面(mian)(mian)板漲幅(fu)擴(kuo)大(da)。根據 witsview，2020 年 12 月下旬(xun) TV 面(mian)(mian)板價(jia)格(ge)比上旬(xun)漲幅(fu)再度(du)擴(kuo)大(da)，超市場此前(qian)預期(qi)(qi)。上游玻璃基板供應不穩(wen)定，進一(yi)步加劇供需(xu)緊(jin)張。2020 年 5 月底至(zhi) 12 月 32/43/55/65 寸 TV 面(mian)(mian)板漲幅(fu)分別(bie)為97%/64%/67%/35%。此外，近期(qi)(qi) TV 面(mian)(mian)板緊(jin)張加速向外輻射，周(zhou)期(qi)(qi)性相對(dui)較弱(ruo)的 IT面(mian)(mian)板漲幅(fu)明顯擴(kuo)大(da)，2020 年 5 月底至(zhi) 12 月 NB 面(mian)(mian)板漲幅(fu)在(zai) 11~25%，MNT 面(mian)(mian)板漲幅(fu)在(zai)7~17%。

▲面板價格與周期(qi)性(xing)復盤圖（單位(wei)：美元）

TV 面(mian)(mian)板波動(dong)(dong)率 5% 左右，Monitor 及 及 Notebook 面(mian)(mian)板波動(dong)(dong)率一般在 1~2%。根據國盛電子測算，不同應用面(mian)(mian)板價(jia)(jia)格波動(dong)(dong)率差異(yi)較大(da)，TV 面(mian)(mian)板的波動(dong)(dong)會顯著高于(yu) Monitor、Notebook 等。受智能手機快速升級影響，Mobile 面(mian)(mian)板技術、尺寸也迭代(dai)(dai)較快，從(cong) a-Si、LTPS 到硬屏(ping) AMOLED、軟屏(ping) AMOLED 等持續切換，主流銷售尺寸也在持續變化，Mobile面(mian)(mian)板整體價(jia)(jia)格調整速度較快。因此，Mobile 面(mian)(mian)板呈(cheng)現更多產(chan)品的迭代(dai)(dai)，而不是價(jia)(jia)格的周期性。

▲不同面板(ban)月(yue)度價格環比(bi)波(bo)動率比(bi)較

▲TV 面板月度價格環(huan)比

▲Monitor 面(mian)板月度價(jia)格環比(bi)

▲Notebook 面板(ban)月(yue)度(du)價格環(huan)比

▲Mobile 面板月度(du)價格環比(bi)

TV 面(mian)板(ban)價(jia)格(ge)的(de)波動性更強，中小 TV 面(mian)板(ban)盈利能力大(da)幅(fu)提升。從漲(zhang)價(jia)幅(fu)度而(er)言，TV 面(mian)板(ban)遠超 IT、mobile 面(mian)板(ban)。2020 年 5 月底時 32 寸(cun)(cun)、43 寸(cun)(cun)價(jia)格(ge)超跌(die)明顯，G6、G8.5 產線在 TV 領域切割(ge)價(jia)值(zhi)量最大(da)的(de)分別是 65 寸(cun)(cun)、55 寸(cun)(cun)，截止 2020 年 12 月份 32 寸(cun)(cun)價(jia)格(ge)漲(zhang)幅(fu)97%，G6、G8.5、G10.5 切割(ge)價(jia)值(zhi)量最大(da)的(de)都變成 32 寸(cun)(cun)，雖然實際上 G10.5 一般用(yong)于切割(ge) 55 寸(cun)(cun)、65 寸(cun)(cun)及 75 寸(cun)(cun)等。

IT 面(mian)板(ban)周期(qi)性較(jiao)弱，且價(jia)值(zhi)量高。盡管 IT 面(mian)板(ban)價(jia)格漲幅不高，但(dan) IT 面(mian)板(ban)價(jia)值(zhi)量仍然明顯高于 TV 面(mian)板(ban)。IT 面(mian)板(ban)業務反(fan)映的更(geng)多(duo)是客戶(hu)資(zi)源、技術(shu)能力的積累，且對分辨(bian)率(lv)、刷新率(lv)等(deng)技術(shu)有較(jiao)高要求，與 TV 面(mian)板(ban)有顯著差異。

▲IT 及 TV 面(mian)板(ban)價值量(liang)預估（不考慮(lv) MMG 切(qie)割技(ji)術進(jin)行混(hun)切(qie)的情(qing)況）

五、OLED

1、OLED 持續滲透，2019 年有望從旗艦機型向中端機型滲透

OLED 是(shi)指(zhi)有機(ji)自(zi)發光二極管，由于(yu)其超高對比(bi)、逼真(zhen)色彩、寬廣視角、輕薄外形、寬溫操作等(deng)特(te)性(xing)，OLED 有望成為繼 CRT，LCD 后的第三代主流顯示技術。從定義來看：“自(zi)發光”決定輕薄外型和低材料成本；“有機(ji)”是(shi)實現柔性(xing)顯示和異(yi)形屏的關鍵。

AMOLED 持續 持續滲(shen)透，趨勢(shi)是(shi)(shi)從(cong)(cong)中(zhong)(zhong)小尺(chi)寸到大尺(chi)寸，從(cong)(cong)智能(neng)手機(ji)向平板、 PC 到頭(tou)(tou)戴式(shi)設 到頭(tou)(tou)戴式(shi)設備、TV 。3Q18 手機(ji)屏幕產值來到 107 億(yi)美元，其中(zhong)(zhong) OLED 屏幕占比(bi)從(cong)(cong) 2017 的(de)(de) 的(de)(de) 35%大幅(fu)上(shang)升至 61.1% （66 億(yi)美元）。從(cong)(cong)下游市場來看(kan)，2017 年全球 AMOLED 出貨(huo)量(liang)(liang)為(wei)4.46 億(yi)塊，智能(neng)手機(ji)及可穿戴設備適用的(de)(de)新型(xing)半導體高端觸控柔性顯示(shi)屏仍是(shi)(shi)最(zui)主要的(de)(de)市場，占出貨(huo)量(liang)(liang) 95%以(yi)上(shang)。其中(zhong)(zhong)智能(neng)手機(ji)出貨(huo)量(liang)(liang)占比(bi)為(wei) 90%。IHS 預計 2018 年 AMOLED出貨(huo)量(liang)(liang)再(zai)增(zeng) 36%，達到 6.06 億(yi)塊。OLED TV、筆(bi)電、頭(tou)(tou)戴式(shi)設備則將是(shi)(shi)未來三(san)年高速(su)增(zeng)長所在，預計 2017-2021 年三(san)者(zhe) CAGR 分別為(wei) 50%、47%和 43%。受益于此，未來三(san)年 AMOLED 總出貨(huo)量(liang)(liang) CAGR~18.6%。

▲OLED 和(he) TFT-LCD 性能(neng)比較

▲AMOLED 下(xia)游市(shi)場及(ji)增速（百萬塊）

從2018年各智能手機(ji)廠商出貨的(de)屏幕(mu)技術來(lai)看，以三星(xing)Galaxy Note9、蘋(pin)果iPhone XS、為代表的(de)旗(qi)艦(jian)智能機(ji)型均采(cai)用(yong) AMOLED 屏幕(mu)。兩家(jia)公司手機(ji)的(de) AMOLED 滲透(tou)率分別為63.2%和 65.7%。盡管(guan) AMOLED 在其余主要手機(ji)品牌(pai)滲透(tou)率仍(reng)不足 35%，但在各家(jia)旗(qi)艦(jian)、高端機(ji)型中仍(reng)廣泛采(cai)用(yong)AMOLED。智能手機(ji)AMOLED代替a-Si TFT和LTPS/Oxide TFT LCD 效應正在顯現。

▲LTPS-AMOLED 滲透率與 a-Si 相近

▲2018 年主要手機品(pin)牌廠商出貨量(liang)及屏幕(mu)技術（百萬臺）

AMOLED 代替(ti) LCD 的(de)(de)重要(yao)性來自于(yu)以下幾(ji)個方面：需(xu)求(qiu) 1：信息娛樂等(deng)高(gao)(gao)端顯(xian)示提出高(gao)(gao)成像質量需(xu)求(qiu)。以對(dui)比度(du)為(wei)例，OLED 由于(yu)自發光原理(li)，像素熄滅便可實(shi)現真(zhen)正(zheng)的(de)(de)黑，而(er) LCD 則是(shi)通過液(ye)晶(jing)分子(zi)的(de)(de)旋轉(zhuan)和(he)偏振(zhen)片來遮擋背光源的(de)(de)白(bai)。這(zhe)本質上決定了 OLED 具有更高(gao)(gao)對(dui)比度(du)和(he)更低功耗(hao)。而(er)高(gao)(gao)清(qing)、高(gao)(gao)頻、高(gao)(gao)質量顯(xian)示體驗則是(shi)未來用(yong)于(yu)手機、電(dian)競、VR 等(deng)應(ying)用(yong)屏幕(mu)的(de)(de)需(xu)求(qiu)所在(zai)。

需求 2：AMOLED 更(geng)易實現異(yi)形屏設計與生(sheng)產(chan)靈活性。OLED 自發光(guang)(guang)，無需背光(guang)(guang)模(mo)組(zu)和(he)濾光(guang)(guang)器，避免了全面(mian)屏窄邊框處背光(guang)(guang)源經由導光(guang)(guang)板出射光(guang)(guang)輝度和(he)亮度不均等問題(ti)。同時，LCD 背光(guang)(guang)模(mo)組(zu)異(yi)型切(qie)割難(nan)度（C 角(jiao)刀輪切(qie)割+CNC 易致(zhi)屏幕崩邊）和(he)成本更(geng)高（激光(guang)(guang)切(qie)割）。

需求 3：相(xiang)比于 TFT-LCD，AMOLED 的材料成(cheng)本更(geng)低，如果能實現(xian)部(bu)分關鍵設(she)備國產化和制程良率提升，將是具有更(geng)高價值(zhi)量的顯示(shi)技術(shu)。小尺寸(cun) AMOLED 成(cheng)本已經(jing)能夠實現(xian)與 LCD 相(xiang)媲(pi)美，大(da)尺寸(cun)技術(shu)問題尚待(dai)解決(jue)。

以 5’’全高清智能手機顯(xian)示屏(ping)為例，我們(men)對比了(le) TFT-LCD 和 AMOLED 成(cheng)本(ben)結(jie)構（1Q16，LCD 由(you) G6 生產，OLED 由(you) G5.5 生產，非材(cai)料(liao)成(cheng)本(ben)包括設備(bei)折(zhe)舊、人工等）。LCD 和 OLED的(de)材(cai)料(liao)成(cheng)本(ben)占比分別為 63%和 47%，OLED 材(cai)料(liao)成(cheng)本(ben)占比顯(xian)著低于 LCD。需(xu)要與(yu) LCD區別的(de)是，OLED 設備(bei)成(cheng)本(ben)（35%）和有機材(cai)料(liao)成(cheng)本(ben)（23%）是更重要的(de)組成(cheng)部分。

▲TFT-LCD 和 AMOLED 成本比較（美元）

六、Mini LED

廣泛(fan)范疇顯(xian)(xian)示(shi)(shi)技術(shu)處(chu)于 LCD 、OLED 過渡期間，液晶技術(shu)世代線(xian)升(sheng)級(ji)已經(jing)放(fang)緩(huan)，內部微 過渡期間，液晶技術(shu)世代線(xian)升(sheng)級(ji)已經(jing)放(fang)緩(huan)，內部微創新(xin)不(bu)斷提(ti)升(sheng)產(chan)品差異化(hua)和競爭力(li)。 創新(xin)不(bu)斷提(ti)升(sheng)產(chan)品差異化(hua)和競爭力(li)。Mini LED 背(bei)光(guang)是(shi)當前(qian) LCD 升(sheng)級(ji)的(de)主(zhu)要創新(xin)方(fang)(fang)向， 升(sheng)級(ji)的(de)主(zhu)要創新(xin)方(fang)(fang)向，Mini LED 背(bei)光(guang) 背(bei)光(guang)芯片 芯片+LCD 顯(xian)(xian)示(shi)(shi)面(mian)板 顯(xian)(xian)示(shi)(shi)面(mian)板 將(jiang)有望成為未來電(dian)(dian)視、平板電(dian)(dian)腦等消費電(dian)(dian)子(zi)產(chan)品的(de)首選顯(xian)(xian)示(shi)(shi)技術(shu)。玻璃基板方(fang)(fang)案有望大幅提(ti)高面(mian)板廠商(shang)在產(chan)業(ye)鏈的(de)價值地位。

目前顯(xian)(xian)示面(mian)板的(de)(de)(de)技(ji)術升級兩個(ge)重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)維度：（ 目前顯(xian)(xian)示面(mian)板的(de)(de)(de)技(ji)術升級兩個(ge)重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)維度：（1 ）Mini LED 背光(guang)的(de)(de)(de)創新(xin)；（2 ）OLED 的(de)(de)(de) 的(de)(de)(de)創新(xin)。 創新(xin)。實際上(shang)，這兩者(zhe)在(zai)市(shi)場應用(yong)、產(chan)業鏈(lian)上(shang)存(cun)在(zai)較強(qiang)競(jing)爭(zheng)關系。根據下(xia)圖，OLED 相較于(yu) LCD 而言是(shi)顯(xian)(xian)示技(ji)術的(de)(de)(de)創新(xin)，Mini LED 則是(shi) LCD 的(de)(de)(de)改(gai)良升級，用(yong)于(yu)對(dui)標競(jing)品(pin) OLED。相較于(yu) OLED 主打優(you)勢諸如(ru)對(dui)比度、色彩等，Mini LED 背光(guang)產(chan)品(pin)表現(xian)并不遜(xun)色，并且具(ju)有資本開支低(di)（成本低(di)）、規格(ge)靈活（應用(yong)廣）、適(shi)應于(yu)面(mian)板/LED 兩大光(guang)電板塊產(chan)業鏈(lian)發展(zhan)的(de)(de)(de)需求（供給推動），同(tong)時具(ju)備使用(yong)壽命長(chang)（尤其適(shi)用(yong) TV 場景）的(de)(de)(de)重(zhong)要(yao)優(you)勢。

▲顯示技術參數比較

Mini LED 背(bei)光芯片+LCD 顯(xian)示(shi)面(mian)板(ban) 顯(xian)示(shi)面(mian)板(ban) 將有(you)望(wang)成為(wei)未(wei)來電視、平板(ban)電腦等消費電子產(chan)品的潛在首(shou)選(xuan)(xuan)顯(xian)示(shi)技術(shu)。 首(shou)選(xuan)(xuan)顯(xian)示(shi)技術(shu)。三星規劃 2021 年上半(ban)年推(tui)出首(shou)款 Mini LED 背(bei)光電視，根據TrendForce 預(yu)估 TV 背(bei)光分區需(xu)要到(dao) 100 區以(yi)上，所需(xu) Mini LED 數量(liang)達(da) 8000~30000 顆之(zhi)間。在龍頭廠商示(shi)范(fan)效應下，更多廠商有(you)望(wang)推(tui)出 Mini LED 背(bei)光產(chan)品。根據 TrendForce，2021 年 Mini LED 背(bei)光電視將會(hui)達(da)到(dao) 440 萬(wan)臺，占整體電視市場比重(zhong)約 2%。

▲Mini LED 商業化(hua)進程預(yu)測

Mini LED 背(bei)(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)是當前(qian) LCD 升級(ji)的(de)主(zhu)要(yao)創新方向，通過更(geng)小(xiao)的(de)背(bei)(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang) LED 尺寸、點(dian)(dian)間距 尺寸、點(dian)(dian)間距實現(xian)區(qu)域控(kong)光(guang)(guang)(guang)(guang)能力。背(bei)(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)源主(zhu)要(yao)由光(guang)(guang)(guang)(guang)源、導光(guang)(guang)(guang)(guang)板、光(guang)(guang)(guang)(guang)學膜、塑膠框等組成。目前(qian)主(zhu)要(yao)有(you)EL、CCFL 及 LED 三種背(bei)(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)源類型，依光(guang)(guang)(guang)(guang)源分布位置不同則分為側光(guang)(guang)(guang)(guang)式和直下式（底背(bei)(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)式），Mini LED 是一種新的(de)背(bei)(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)創新方式。Mini LED 背(bei)(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)擁有(you)精(jing)細化分區(qu)，結合區(qu)域調光(guang)(guang)(guang)(guang)技術（Local Dimming）可以極大提(ti)高(gao) LCD 顯示(shi)畫質(zhi)，在(zai)寬(kuan)色(se)域、超高(gao)對比(bi)度、高(gao)動態(tai)范圍顯示(shi)方面(mian)可以與(yu) OLED 媲美。同時，結合倒裝封裝等技術，可精(jing)確控(kong)制封裝厚度，實現(xian)更(geng)小(xiao)的(de) OD，在(zai)超薄背(bei)(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)方面(mian)具(ju)(ju)有(you)廣闊的(de)應用前(qian)景。最(zui)重的(de)是， Mini LED 背(bei)(bei)光(guang)(guang)(guang)(guang)LCD 產品比(bi) OLED 具(ju)(ju)有(you)更(geng)長(chang)使(shi)用壽(shou)命，更(geng)貼近(jin)于 TV 的(de)場景需求。

Mini LED 背(bei)光模組的(de)成本(ben)(ben)包(bao)括(kuo) LED、SMT 打件、驅動 IC、背(bei)板等，目前大多采(cai)用 PCB背(bei)板及(ji)被動式驅動搭(da)配。根據(ju)我們預估，Mini LED 背(bei)光產品中，背(bei)光源（Mini LED）占成本(ben)(ben)比(bi)重(zhong)約(yue) 30~40%，重(zhong)要的(de)降本(ben)(ben)方向包(bao)括(kuo)減少芯片端成本(ben)(ben)、打件成本(ben)(ben)、基板及(ji)驅動成本(ben)(ben)。

▲Mini LED 背光產(chan)業(ye)鏈

▲Mini LED 產業鏈成本劃分

▲市場主(zhu)流技(ji)術別之(zhi)間的成本對(dui)比分析

從結構而言， Mini LED 背(bei)(bei)光(guang)(guang) LCD 產(chan)品(pin)(pin)只(zhi)(zhi)改(gai)變了背(bei)(bei)光(guang)(guang) 產(chan)品(pin)(pin)只(zhi)(zhi)改(gai)變了背(bei)(bei)光(guang)(guang) 模組(zu)，不(bu)改(gai)變顯示模組(zu) 。以主(zhu)流(liu)的(de)(de)側(ce)光(guang)(guang)式CCFL背(bei)(bei)光(guang)(guang)方式為(wei)(wei)例，一(yi)般由幾十顆LED作(zuo)為(wei)(wei)燈源(yuan)發射出導(dao)管光(guang)(guang)板上(shang)作(zuo)為(wei)(wei)背(bei)(bei)光(guang)(guang)源(yuan)，光(guang)(guang)線反射到(dao)液晶(jing)面板上(shang)；Mini LED 則是將微(wei)型 LED 芯片放在(zai) PCB 或玻璃基板上(shang)，不(bu)需(xu)要導(dao)光(guang)(guang)板。Mini LED 背(bei)(bei)光(guang)(guang) LCD 產(chan)品(pin)(pin)顯示模組(zu)里的(de)(de)彩色濾(lv)光(guang)(guang)片、液晶(jing)、TFT 基板等沒有(you)調(diao)整，因此(ci)對于顯示行業而言，CF、TFT 產(chan)線的(de)(de)產(chan)能需(xu)求沒有(you)變化(hua)，如果背(bei)(bei)光(guang)(guang)的(de)(de)背(bei)(bei)板使用(yong)玻璃基，甚至要消耗更多 TFT 產(chan)能。

▲Mini LED 與普通背光產品對比

▲Mini LED 背光 LCD 產品結構示意圖

玻(bo)璃(li)基(ji)板(ban)(ban)方(fang)(fang)(fang)案有(you)(you)(you)望(wang)大幅提高(gao)面板(ban)(ban)廠商在產業鏈的價(jia)值地位(wei)。目前 PCB 基(ji)板(ban)(ban)方(fang)(fang)(fang)案更(geng)為成熟，依靠拼(pin)接，BOM 表成本相對較低。相比 PCB 而言，玻(bo)璃(li)背(bei)板(ban)(ban)擁有(you)(you)(you)更(geng)好(hao)的平坦度，無需拼(pin)接，且具(ju)備更(geng)好(hao)的制程精(jing)度、高(gao)導熱率(lv)和出色的散熱性能。隨(sui)著(zhu)玻(bo)璃(li)基(ji)板(ban)(ban)技術逐漸成熟，有(you)(you)(you)望(wang)成為 PCB 基(ji)板(ban)(ban)一(yi)種(zhong)有(you)(you)(you)力的替代競爭方(fang)(fang)(fang)案。玻(bo)璃(li)基(ji)板(ban)(ban)的潛(qian)(qian)在應用，意(yi)味(wei)著(zhu)面板(ban)(ban)廠商在整個 Mini LED 背(bei)光 LCD 產品話語權的潛(qian)(qian)力，屆(jie)時面板(ban)(ban)廠商將有(you)(you)(you)望(wang)有(you)(you)(you)能力一(yi)站式交付 MiniLED 背(bei)光顯(xian)示模組。

中長期(qi)(qi)， 中長期(qi)(qi)，Mini LED 背(bei)(bei)光(guang)(guang) 背(bei)(bei)光(guang)(guang) 電(dian)視的(de) 創新(xin)能帶來 帶來 LCD 面積(ji) 20%增量需求！ 增量需求！不(bu)考(kao)慮附(fu)加(jia)值、產業價值鏈地(di)位(wei)提升，僅(jin)僅(jin)考(kao)慮玻(bo)璃(li)基(ji)板(ban)多(duo)消耗的(de) TFT 產能，根據我們的(de)測算，中長期(qi)(qi)（假設(she) 15~20%的(de) Mini LED 背(bei)(bei)光(guang)(guang)滲透率及(ji) 40%的(de)玻(bo)璃(li)基(ji)板(ban)滲透率）Mini LED 背(bei)(bei)光(guang)(guang)對(dui)于LCD 全球中大尺寸(cun) LCD 面積(ji)彈性約 17~22%。考(kao)慮到 Mini LED 背(bei)(bei)光(guang)(guang)在 NB、MNT 等其他(ta)領域也會廣泛使(shi)用，有望帶來更大面積(ji)彈性。

▲中長(chang)期 Mini LED 背光消耗(hao) LCD 面積彈性測算(suan)

七、中國大陸面板行業趨勢

競(jing)爭：產(chan)業持續向大(da)陸(lu)(lu)轉(zhuan)移(yi)，大(da)陸(lu)(lu)會逐(zhu)漸(jian)掌握大(da)尺寸(cun)(cun)價格(ge)主導(dao)權(quan)(quan)。大(da)陸(lu)(lu)廠(chang)商投資(zi)積極，毛利(li)率(lv)及 EBITDA 表現優于海外(wai)同行，且(qie)隨著(zhu)大(da)陸(lu)(lu) 8.5 代線(xian)折舊退出(chu)期的到來，相(xiang)對(dui)競(jing)爭優勢(shi)仍然會增(zeng)強(qiang)，對(dui)于價格(ge)競(jing)爭的容忍度會增(zeng)加(jia)。并且(qie)，隨著(zhu) 10.5 代線(xian)的開出(chu)，65寸(cun)(cun)等大(da)尺寸(cun)(cun)面板的價格(ge)主導(dao)權(quan)(quan)也將逐(zhu)步落到大(da)陸(lu)(lu)廠(chang)商手中(zhong)。

統計五年包括 TV、PC、平板在(zai)內的中(zhong)、大尺寸(cun)(cun) LCD 月(yue)度出貨量(liang)(liang)，可(ke)以(yi)發(fa)現 2016年及(ji)以(yi)前，大尺寸(cun)(cun) TFT-LCD 的出貨量(liang)(liang)由需求主導(dao)(dao)，季(ji)(ji)節性因素(su)帶來(lai)下半年 9 月(yue)-11 月(yue)出貨高(gao)峰(feng)，旺季(ji)(ji)前后(hou)則有明顯回(hui)落。而在(zai)近兩年，盡管以(yi)高(gao)端大尺寸(cun)(cun)顯示器為(wei)代表(biao)的需求依然保持強(qiang)勢，趨勢則轉變為(wei)供(gong)應主導(dao)(dao)。隨著京東方 10.5 代、彩虹(hong)光電(dian) 8.6 代以(yi)及(ji)中(zhong)電(dian)-熊貓 8.6 代等在(zai) 1H18 量(liang)(liang)產引起(qi)產能(neng)擴張、2018Q2 以(yi)來(lai)玻璃投入、產能(neng)利(li)用率(lv)和(he)良(liang)率(lv)提高(gao)，面板商轉而通(tong)過降低價格推(tui)動出貨。

▲全球中(zhong)大屏面板出貨量（千片）

8.5 代(dai)、10.5 代(dai)線(xian)相對于早期(qi)產線(xian)有(you)其后發優(you)(you)勢。 代(dai)線(xian)相對于早期(qi)產線(xian)有(you)其后發優(you)(you)勢。市場普遍關注(zhu)于總量上面(mian)板投資的增加導致(zhi)行業供給過剩，我們此處(chu)要(yao)強調，面(mian)板行業在技術上面(mian)臨長周期(qi)的拐(guai)點(dian)，結構上的競爭分(fen)化值得重點(dian)分(fen)析。

面板(ban)產業發展最早的(de)(de)是日本(ben)廠商(shang)夏普等，但(dan)由于日本(ben)宏觀經濟、技(ji)術(shu)及資本(ben)的(de)(de)保守(shou)，LCD產業的(de)(de)蛋糕(gao)很快(kuai)由韓國、臺(tai)灣(wan)(wan)廠商(shang)先后主(zhu)導(dao)，直到大陸(lu)廠商(shang)逐漸投產追趕。目前(qian)全球面板(ban)產能主(zhu)要集中于韓國、臺(tai)灣(wan)(wan)、大陸(lu)三個地(di)方。

▲大尺寸 TFT-LCD 面板(ban)產能（千平方米）

▲中大尺寸面板出貨面積(ji)按世代劃分

臺(tai)灣(wan)(wan)廠商(shang)現有(you)產(chan)(chan)能分布(bu)廣泛(fan)度。 臺(tai)灣(wan)(wan)廠商(shang)現有(you)產(chan)(chan)能分布(bu)廣泛(fan)度。臺(tai)灣(wan)(wan)廠商(shang)從(cong)(cong) 1998 年開(kai)始投(tou)資面(mian)板(ban)(ban)產(chan)(chan)線(xian)(xian)(xian)(xian)，投(tou)資高峰期集中于21世紀頭(tou)十年，在2003~2009年液晶面(mian)板(ban)(ban)投(tou)資占同期臺(tai)灣(wan)(wan)制(zhi)造(zao)業固定資產(chan)(chan)投(tou)資1/3以(yi)上。友達擁(yong)有(you)四條(tiao)(tiao)(tiao) 3.5 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)、一條(tiao)(tiao)(tiao) 4 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)、四條(tiao)(tiao)(tiao) 5 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)、兩(liang)條(tiao)(tiao)(tiao) 6 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)、兩(liang)條(tiao)(tiao)(tiao) 7.5 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)、兩(liang)條(tiao)(tiao)(tiao) 8.5 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)。友達最(zui)后(hou)一條(tiao)(tiao)(tiao) 8.5 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian) L8B 量(liang)產(chan)(chan)時(shi)間為 2011 年，后(hou)續再無新建廠房，更多是(shi)基(ji)于現有(you)產(chan)(chan)線(xian)(xian)(xian)(xian)進行調整和增加部分設備。類似的，群創擁(yong)有(you)兩(liang)條(tiao)(tiao)(tiao) 3.5 代(dai)、一條(tiao)(tiao)(tiao) 4代(dai)、一條(tiao)(tiao)(tiao) 4.5 代(dai)、三(san)條(tiao)(tiao)(tiao) 5 代(dai)、一條(tiao)(tiao)(tiao) 5.5 代(dai)、兩(liang)條(tiao)(tiao)(tiao) 6 代(dai)、一條(tiao)(tiao)(tiao) 7.5 代(dai)、一條(tiao)(tiao)(tiao) 8.5 代(dai)線(xian)(xian)(xian)(xian)。臺(tai)廠產(chan)(chan)能配(pei)置較為完整，產(chan)(chan)品線(xian)(xian)(xian)(xian)覆蓋(gai)也(ye)較廣泛(fan)，從(cong)(cong)小(xiao)尺寸(cun)到大尺寸(cun)均有(you)供應。

▲友達出貨面積及均價

▲友達各尺寸出貨比重

韓(han)(han)廠(chang)(chang)戰(zhan)略(lve)(lve)方(fang)向是(shi)OLED，LCD 產(chan)能(neng)集中于 7.5~8.5 代(dai)。 代(dai)。韓(han)(han)國(guo)(guo)(guo)廠(chang)(chang)投資面板(ban)比臺(tai)灣企業早，在(zai) 1996 年就開始投資第一(yi)(yi)條 3.5 代(dai)線(xian)(xian)。韓(han)(han)國(guo)(guo)(guo)廠(chang)(chang)通(tong)過轉為研發線(xian)(xian)、變賣設備和調整(zheng)至生產(chan) OLED 等方(fang)式，將中小尺寸(cun)的(de)(de) LCD 產(chan)能(neng)基本關停，諸如三星的(de)(de) L1~L6 和 L7-1；LGD的(de)(de) P1~6 等產(chan)線(xian)(xian)均如此(ci)(ci)。因此(ci)(ci)韓(han)(han)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)產(chan)能(neng)結構與臺(tai)灣不(bu)同(tong)，韓(han)(han)國(guo)(guo)(guo)在(zai) 7.5、8.5 代(dai)等高世(shi)代(dai)集中了(le)豐富的(de)(de) LCD 產(chan)能(neng)。韓(han)(han)國(guo)(guo)(guo)與臺(tai)灣戰(zhan)略(lve)(lve)選擇的(de)(de)不(bu)同(tong)，一(yi)(yi)個(ge)重要原(yuan)因便是(shi)韓(han)(han)國(guo)(guo)(guo)廠(chang)(chang)擁有OLED 技術研發和深厚的(de)(de)資本兩大(da)優勢。以(yi)三星為例(li)，2017 年其 OLED 在(zai)顯(xian)示(shi)(shi)業務(wu)營(ying)收占比達(da)到 69%，OLED 顯(xian)示(shi)(shi)占全(quan)球市占率的(de)(de) 96%。OLED 的(de)(de)產(chan)能(neng)利(li)用率成了(le)其顯(xian)示(shi)(shi)業務(wu)盈利(li)能(neng)力的(de)(de)關鍵，LCD 業務(wu)重要性(xing)越(yue)(yue)來越(yue)(yue)低。

大陸廠商(shang)優(you)勢產(chan)能(neng)集(ji)中(zhong)于 大陸廠商(shang)優(you)勢產(chan)能(neng)集(ji)中(zhong)于 8.5 代、10.5 代。大陸投資面(mian)板(ban)的(de)(de)(de)標志性事件是 2003 年(nian)京東方(fang)成(cheng)立，其(qi)第一(yi)條 5 代線(xian)在(zai) 2005 年(nian)量(liang)產(chan)。大陸技術積累較薄弱，經過較長的(de)(de)(de)引入期和追趕(gan)期。真正(zheng)產(chan)能(neng)爆發(fa)集(ji)可(ke)以分為兩(liang)波：（1）第一(yi)波：2011~2015 年(nian)，京東方(fang)和華星光電的(de)(de)(de) 8.5 代釋(shi)放(fang)為主；（2）第二(er)波：2018~2021，京東方(fang)和華星光電的(de)(de)(de) 10.5 代、CEC 和惠科的(de)(de)(de) 8.5 代釋(shi)放(fang)。2019~2021 年(nian)大陸的(de)(de)(de)優(you)勢會逐漸顯現，一(yi)方(fang)面(mian) 2011 年(nian)開(kai)始(shi)投放(fang)的(de)(de)(de)8.5 代線(xian)逐步(bu)退出折(zhe)舊，另一(yi)方(fang)面(mian) 2018 年(nian)投放(fang)的(de)(de)(de) 10.5 代線(xian)切(qie)割大尺寸經濟效率更(geng)高(gao)。

▲主要面板尺寸

高(gao)(gao)世代(dai)(dai)在切(qie)割(ge)(ge)大(da)尺(chi)寸TFT-LCD 具(ju)有更(geng)高(gao)(gao)切(qie)割(ge)(ge)效(xiao)率、更(geng)低單位(wei)面(mian)(mian)積成本(ben)。假(jia)設各面(mian)(mian)板 AR為 16:9，一(yi)塊玻璃基板切(qie)割(ge)(ge)得到一(yi)種面(mian)(mian)板尺(chi)寸，我們計算了高(gao)(gao)世代(dai)(dai)（G8-G11）基板對應的(de) 32’’至 88’’面(mian)(mian)板的(de)經濟切(qie)割(ge)(ge)方(fang)法。G8.x 適合(he)(he)切(qie)割(ge)(ge) 32’’-58’’，G10.x 獲得 60’’-75’’的(de)效(xiao)率更(geng)高(gao)(gao)，70’’或 75’’面(mian)(mian)板，G10.5 都能切(qie)割(ge)(ge)到 6 片。如群(qun)創光(guang)電 G8.6 的(de)切(qie)割(ge)(ge)方(fang)法包括(kuo) 8 塊 50’’或 6 塊 58’’，兩種方(fang)案(an)的(de)切(qie)割(ge)(ge)效(xiao)率可達到 92%和 93%。另一(yi)方(fang)面(mian)(mian)，利(li)用(yong)合(he)(he)理的(de)面(mian)(mian)板布局(ju)，高(gao)(gao)世代(dai)(dai)可實(shi)現更(geng)高(gao)(gao)混合(he)(he)切(qie)割(ge)(ge)靈活度，如群(qun)創光(guang)電的(de) G8.6采用(yong) 8*45’’+8*23’’混合(he)(he)切(qie)割(ge)(ge)，CEC 熊貓的(de) G8.6 采用(yong) 3*68’’+2*58’’ 和 3*65’’+2*58’’兩種方(fang)案(an)。

在(zai)(zai)不考(kao)慮 8.5 代(dai)(dai)具有(you)的(de) MMG 切(qie)(qie)割(ge)(ge)技(ji)術(shu)下(xia)（同(tong)(tong)時(shi)切(qie)(qie)割(ge)(ge) 8 片 43 寸和(he) 8 片 21.5 寸的(de)混切(qie)(qie)技(ji)術(shu)），以 2019 年(nian) 4 月上(shang)旬(xun)的(de)面(mian)板(ban)(ban)價格(ge)預估，大致(zhi)測算(suan)主要世代(dai)(dai)產線(xian)(xian)對應切(qie)(qie)割(ge)(ge)面(mian)板(ban)(ban)數量及產生(sheng)的(de)銷售額。同(tong)(tong)時(shi)，以產線(xian)(xian)投資金額的(de) 60%，分(fen)作(zuo) 7 年(nian)折(zhe)舊期估算(suan)每塊基板(ban)(ban)的(de)折(zhe)舊。根據(ju)我們的(de)估算(suan)結果，（1）8.5 代(dai)(dai)線(xian)(xian)在(zai)(zai)切(qie)(qie)割(ge)(ge) 32 寸時(shi)具有(you)較強替代(dai)(dai)效(xiao)應，單基板(ban)(ban)價值(zhi)量比(bi)6 代(dai)(dai)線(xian)(xian)翻(fan)倍以上(shang)；（2）10.5 代(dai)(dai)線(xian)(xian)在(zai)(zai)切(qie)(qie) 65 寸時(shi)具有(you)類似的(de)強替代(dai)(dai)效(xiao)應，單基板(ban)(ban)價值(zhi)量比(bi)8.5 代(dai)(dai)線(xian)(xian)翻(fan)倍以上(shang)；（3）隨著面(mian)板(ban)(ban)尺寸的(de)增加，折(zhe)舊占比(bi)在(zai)(zai)減小，產線(xian)(xian)的(de)世代(dai)(dai)提升(sheng)有(you)其后發優勢。

智東西認為，面板作為資本密度和技術門(men)檻僅次于(yu)集成(cheng)電路的(de)(de)(de)(de)(de)(de)半導體(ti)行業，經歷了數(shu)輪周期最(zui)終形成(cheng)了當(dang)下的(de)(de)(de)(de)(de)(de)行業格(ge)局。中國大陸具備(bei)全(quan)球(qiu)最(zui)大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)面板消費市場和相對完(wan)整的(de)(de)(de)(de)(de)(de)產業鏈(lian)集群，并且配(pei)合有效(xiao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)社會管(guan)理機(ji)制(zhi)，造就了中國面板行業在全(quan)球(qiu)顯著的(de)(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)本競爭優勢，這不是(shi)成(cheng)本的(de)(de)(de)(de)(de)(de)短暫下降(jiang)，而是(shi)成(cheng)本曲線的(de)(de)(de)(de)(de)(de)確定性下移。未來(lai)，中國面板行業的(de)(de)(de)(de)(de)(de)話語權必將越來(lai)愈強(qiang)，在OLED/Mini LED時代擁有強(qiang)大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)統治力。