芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | ?溫淑
編輯 |? 心緣
芯(xin)(xin)東西5月11日(ri)報(bao)道，繼音頻(pin)芯(xin)(xin)片廠商恒玄(xuan)科(ke)(ke)技成功(gong)上市后(hou)，又一音頻(pin)芯(xin)(xin)片廠商向科(ke)(ke)創板發起沖刺。昨日(ri)，中(zhong)科(ke)(ke)藍訊(xun)的科(ke)(ke)創板IPO申請(qing)獲得受理。
與恒(heng)玄科(ke)(ke)技相(xiang)同，中科(ke)(ke)藍訊亦屬于國產(chan)音頻SoC芯片領域的頭部玩家，兩家公(gong)司的營(ying)(ying)收(shou)量級(ji)較為接近。2020年，恒(heng)玄科(ke)(ke)技營(ying)(ying)收(shou)為10.61億(yi)元，中科(ke)(ke)藍訊營(ying)(ying)收(shou)為9.27億(yi)元。
那么，相比恒玄科技，中科藍訊有哪些競爭力？又有什么差異化的市場打法？
芯(xin)東西梳理中(zhong)科藍訊招(zhao)股(gu)書發(fa)現，兩(liang)家公司有兩(liang)大不同(tong)點(dian)。
一方面，不同于恒玄科技采用市面主流的Arm芯片架構，中科藍訊基于RISC-V架構研發產品；另一方面，在(zai)TWS（真無線立體聲）藍牙(ya)耳機芯片市場，不同于恒玄科技主要服(fu)務(wu)于品(pin)牌(pai)客戶(hu)，位(wei)于深圳(zhen)市華強北(bei)的中科藍訊主要服(fu)務(wu)于白牌(pai)市場客戶(hu)。
相對于(yu)華米OV等(deng)國內知名(ming)音頻產品(pin)(pin)(pin)廠商，白牌指的(de)是一些(xie)廠商生產的(de)非知名(ming)品(pin)(pin)(pin)牌產品(pin)(pin)(pin)或非自有品(pin)(pin)(pin)牌產品(pin)(pin)(pin)，以(yi)滿(man)足價(jia)格敏感型消費者的(de)需(xu)求(qiu)。
參考我愛音頻網的(de)(de)(de)相(xiang)關拆解(jie)報道，奇虎(hu)360、夏新(xin)等(deng)品(pin)牌的(de)(de)(de)TWS產(chan)品(pin)均采用了中(zhong)科藍(lan)訊(xun)的(de)(de)(de)芯片解(jie)決方(fang)案，其(qi)中(zhong)一(yi)些產(chan)品(pin)設計上(shang)，酷似蘋果(guo)AirPods系列(lie)；中(zhong)科藍(lan)訊(xun)的(de)(de)(de)芯片方(fang)案降低(di)了TWS耳機(ji)的(de)(de)(de)進入門(men)檻，讓(rang)不少(shao)品(pin)牌得以分一(yi)杯羹。
▲360 PopBuds SE真無(wu)線耳(er)機的主控芯片采用中科藍訊解決(jue)方案(an)（圖(tu)源：我愛音頻網(wang)）
市場研究機構中泰證券曾在一份研報中指出，未來TWS耳機市場將呈現橄欖球型分布，中高端品牌有望成為市場主力，而中科藍訊所面向的非知名品牌市場或將萎縮。
這一背景下，中科藍訊沖刺“科創板音頻芯片第二股”的底牌還有哪些？
一、主營四類產品：自研RISC-V內核，發力40/55nm制程
根據招股(gu)書，中科藍(lan)(lan)訊采用無(wu)晶圓(yuan)廠（Fabless）的經營(ying)模式(shi)，針對(dui)不同市場分別推(tui)出TWS藍(lan)(lan)牙(ya)(ya)耳機芯(xin)片、非(fei)TWS藍(lan)(lan)牙(ya)(ya)耳機芯(xin)片、藍(lan)(lan)牙(ya)(ya)音箱芯(xin)片和其他(ta)芯(xin)片四類產品，并在每(mei)類產品下細分出18個產品系(xi)列(lie)。
其中，TWS藍牙耳機芯片產品系(xi)(xi)列最多，共有6大系(xi)(xi)列，
中科藍訊TWS藍牙耳機芯片中，兩大系列采用40nm制程工藝進行加工制造。其余16大產品系列均采用55nm制程工藝進行加工制造。
根據招股書，中科藍訊的晶圓代工服務供應商主要為中芯國際，封測服務供應商主要為華天科技、甬矽電子、星科金朋半導體等。其中，報告期內，中科藍訊對中芯國際的采購金額超過當期采購總額的50%。
▲中科藍(lan)訊產品系列(lie)情況
招(zhao)股書寫到，自(zi)(zi)成(cheng)立起，中科藍訊即采用(yong)RISC-V指令(ling)集(ji)架構(gou)作為技術開發路線(xian)，配合(he)開源實(shi)時操(cao)作系(xi)統RT-Thread，自(zi)(zi)主開發出高性(xing)能(neng)CPU內核和(he)DSP指令(ling)，實(shi)現各種(zhong)音頻算法。
目前(qian)，在開源的藍(lan)牙協(xie)議(yi)棧基礎(chu)上(shang)，中科藍(lan)訊通過(guo)深度優化研發(fa)出了具備自主(zhu)知識產權(quan)的藍(lan)牙連(lian)接技術，并據此自主(zhu)設計開發(fa)出藍(lan)牙雙(shuang)模基帶和射(she)頻、FM接受發(fa)射(she)基帶和射(she)頻、音頻CODEC、電(dian)(dian)源管理(li)系統、接口電(dian)(dian)路(lu)等多個功(gong)能模塊。
截止(zhi)招股書簽署(shu)日，中(zhong)科藍訊擁有(you)48項(xiang)專(zhuan)利(li)權，其中(zhong)發(fa)明(ming)專(zhuan)利(li)6項(xiang)、實用新型(xing)專(zhuan)利(li)42項(xiang)，擁有(you)計算機軟件著作權13項(xiang)，集成電路布圖(tu)設計59項(xiang)。
二、2020年起滲透中高端市場，營收增長近3億
中科藍訊采用“經銷(xiao)為主、直(zhi)銷(xiao)為輔”的銷(xiao)售模式，公(gong)司產品主要(yao)通(tong)過經銷(xiao)商銷(xiao)售給部分白牌廠商，經加工(gong)組裝(zhuang)后(hou)，通(tong)過天(tian)貓(mao)、京(jing)東及跨境電商平臺等渠道(dao)進行銷(xiao)售。
2020年公司(si)前五(wu)大客戶均為深圳企業(ye)，分(fen)別為中芯(xin)(xin)龍(long)半導體和(he)(he)秦(qin)龍(long)芯(xin)(xin)科(ke)技(ji)、華勝杰科(ke)技(ji)、中尚智能科(ke)技(ji)和(he)(he)彧晟實(shi)業(ye)、萬(wan)唯(wei)科(ke)科(ke)技(ji)和(he)(he)南科(ke)芯(xin)(xin)微、東之芯(xin)(xin)科(ke)技(ji)。
2018、2019、2020年，中科藍訊的營(ying)收(shou)及毛(mao)利潤逐(zhu)年攀(pan)升，營(ying)收(shou)分別為(wei)0.84億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、6.46億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、9.27億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，毛(mao)利潤分別為(wei)0.15億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、1.85億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、2.47億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。
營(ying)收增長(chang)背后，TWS藍牙(ya)耳(er)機芯片日漸成為(wei)中科藍訊重(zhong)要的(de)營(ying)收增長(chang)引擎。2018年(nian)該業務(wu)營(ying)收占(zhan)比6.89%，到2020年(nian)已攀升至(zhi)47.42%；營(ying)收額(e)亦從2018年(nian)的(de)約580萬元攀升至(zhi)2020年(nian)的(de)約4.39億元。
毛利率(lv)方(fang)面，中(zhong)科藍(lan)(lan)訊(xun)TWS藍(lan)(lan)牙耳(er)機(ji)芯片的毛利率(lv)較(jiao)高，2020年為32.34%，相比非TWS藍(lan)(lan)牙耳(er)機(ji)芯片、藍(lan)(lan)牙音箱芯片高出約(yue)10%。
▲左-2018～2020年(nian)中科藍訊營(ying)收及毛(mao)利(li)潤；右-2018～2020年(nian)中科藍訊主營(ying)業(ye)務(wu)營(ying)收占比
招(zhao)股書中寫道，2020年起(qi)，公司在(zai)鞏固現有白(bai)牌市場份額(e)的(de)基礎上，進一步加大知(zhi)名品牌客(ke)戶的(de)擴展力度，目(mu)前已進入傳(chuan)音、飛利浦(pu)、聯想、鐵三角、創維(wei)、紐山水(shui)、惠威、摩托羅(luo)拉、夏(xia)新、Aukey、網(wang)易、唱吧、360、愛奇藝、QCY、天貓精(jing)靈等知(zhi)名音頻廠商(shang)供(gong)應體系。
據悉(xi)，2020年中(zhong)科藍訊推出了“藍訊訊龍(long)”系列高端藍牙芯片。未來，中(zhong)科藍訊計(ji)劃打造以“知名手機(ji)品牌(pai)+專業音(yin)頻廠商+電商及互聯網客(ke)戶(hu)”為核心客(ke)戶(hu)的(de)更(geng)完(wan)整的(de)品牌(pai)和市場布(bu)局。
根據招股(gu)書(shu)，中(zhong)科藍(lan)訊與恒玄科技(ji)、博通集成、炬芯科技(ji)等(deng)企業屬(shu)于同(tong)(tong)行業可比(bi)公司。2020年，同(tong)(tong)行業可比(bi)攻(gong)略毛利率均值為31.85%，相(xiang)比(bi)之(zhi)下中(zhong)科藍(lan)訊毛利率為26.68%。
▲中科(ke)藍(lan)訊與同行業可比公司毛利率對比
三、2020年10月深創投突擊入股
中科藍訊(xun)成(cheng)(cheng)立(li)于2016年，目前前十大股東為(wei)黃志強、珠海(hai)藍訊(xun)管理、珠海(hai)藍訊(xun)科技、創(chuang)元(yuan)世紀、元(yuan)禾璞(pu)華、璞(pu)華遠創(chuang)、中金浦成(cheng)(cheng)、南山紅土、紅杉瀚(han)辰(chen)、上海(hai)聚源(yuan)。
中科藍訊股權結構如下：
中(zhong)科藍訊前十(shi)大股東如下：
其(qi)中，中科藍訊(xun)第一大股東(dong)黃志(zhi)強亦(yi)是公司創始人和實際控制(zhi)人，有(you)多年從業經歷，曾歷任福建(jian)省閩(min)星(xing)電子(zi)二廠廠長、深圳環(huan)勝電子(zi)集團總經理、深圳新宇電子(zi)廠廠長等職(zhi)。
2020年10月，中(zhong)科藍(lan)訊(xun)通過股(gu)份轉讓(rang)和增資的(de)方(fang)式引入新股(gu)東，并(bing)在本次增資中(zhong)引入深(shen)創(chuang)投作(zuo)為股(gu)東。目(mu)前(qian)，深(shen)創(chuang)投持有(you)中(zhong)科藍(lan)訊(xun)691477股(gu)，持股(gu)比例(li)為0.77%。
結語：耳機智能化風口下，國產音頻玩家迎來機遇
繼恒玄科技成功登陸科創板，并創下2021年第一季度凈利增長4700%的業績后，國產音頻SoC廠商中科(ke)(ke)藍訊亦邁上(shang)了科(ke)(ke)創板上(shang)市之(zhi)路。
這從一定程度上(shang)反映了(le)，在由全球頭(tou)部消(xiao)費電子(zi)廠商掀起的(de)耳(er)機(ji)智能化變革之中，有越來越多的(de)國產化玩家正在抓住(zhu)發展機(ji)會、努力占據市場(chang)份額。
但另一方(fang)面(mian)(mian)，中科藍(lan)訊等(deng)(deng)玩家還需(xu)面(mian)(mian)對向中高端(duan)市場進軍、培育可持續的營收引擎(qing)等(deng)(deng)各方(fang)面(mian)(mian)挑戰。
