智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | 楊暢
編輯 | 心緣
智(zhi)東西(xi)7月3日(ri)報道(dao)，6月29日(ri)，美(mei)智(zhi)光電(dian)IPO獲創業板受理(li)。美(mei)智(zhi)光電(dian)為美(mei)的(de)子公司，其(qi)主營業務(wu)(wu)涉(she)及(ji)照(zhao)(zhao)(zhao)明(ming)(ming)和智(zhi)能前裝兩大領(ling)域，其(qi)中照(zhao)(zhao)(zhao)明(ming)(ming)業務(wu)(wu)包(bao)括光源、家用照(zhao)(zhao)(zhao)明(ming)(ming)和商(shang)用照(zhao)(zhao)(zhao)明(ming)(ming)產品(pin)，智(zhi)能前裝業務(wu)(wu)包(bao)括電(dian)工(gong)、線控(kong)器(qi)、智(zhi)能面板及(ji)其(qi)他智(zhi)能產品(pin)。
美智光(guang)電本次發行上市預計向(xiang)公(gong)眾發行3333.3334萬股(gu)，擬募集資金約5億元，用于智能(neng)前裝產(chan)品生產(chan)基地建設等公(gong)司主營業務相關項目(mu)。
▲美智光電使用募集資金擬投(tou)資的項目
一、兩大業務，目前照明產品為營收主力
美(mei)智(zhi)(zhi)光(guang)(guang)(guang)電(dian)成立之初主要從事傳統照明(ming)(ming)產品(pin)的生(sheng)產業(ye)(ye)務(wu)，2010年被美(mei)的集(ji)(ji)團收購，2013年-2015年轉向LED照明(ming)(ming)業(ye)(ye)務(wu)，并開(kai)始拓展開(kai)關插(cha)座等傳統前裝產品(pin)。2018年開(kai)始，由于美(mei)的集(ji)(ji)團戰略調整(zheng)，美(mei)智(zhi)(zhi)光(guang)(guang)(guang)電(dian)整(zheng)合了(le)美(mei)的智(zhi)(zhi)慧家(jia)居的部(bu)分智(zhi)(zhi)能產品(pin)業(ye)(ye)務(wu)（如(ru)智(zhi)(zhi)能面(mian)板、智(zhi)(zhi)能門鎖、智(zhi)(zhi)能網關等產品(pin)），2020年美(mei)智(zhi)(zhi)光(guang)(guang)(guang)電(dian)進入快速發展期。
根據招股(gu)書，美(mei)智光電2018-2020年營業(ye)收入分別為(wei)50422.64萬(wan)元、69979.32萬(wan)元、78784.52萬(wan)元，營業(ye)收入復合增長率為(wei)25.00%。
凈(jing)(jing)利潤(run)方面，2018-2020年(nian)公司凈(jing)(jing)利潤(run)分別為1685.98萬(wan)元、1771.98萬(wan)元、6935.13萬(wan)元，2020年(nian)利潤(run)增長幅度最(zui)大。
▲2018年-2020年營收及凈(jing)利(li)潤
美智(zhi)光電主營業務中，照明(ming)領域產品營收占比最高，但(dan)呈下降(jiang)發展態勢，2018年(nian)為83.34%，2020年(nian)減少到(dao)64.05%。智(zhi)能前(qian)裝產品營收占比不斷增加，從2018年(nian)的(de)16.66%，2020年(nian)增長(chang)至(zhi)35.95%。
▲2018年-2020年美智光(guang)電(dian)各業(ye)務(wu)營收占比（按產品）
從主營業務(wu)產品銷量來看，2018-2020年，美智光(guang)電照明(ming)領(ling)域產品總體(ti)銷量下降，光(guang)源產品銷量下滑(hua)最劇(ju)烈，家用和商用照明(ming)產品，2019年還有小幅增長。
▲2018年-2020年美智光(guang)電照(zhao)明領域產品銷量
近三年(nian)，美智(zhi)光(guang)電智(zhi)能前裝領域產(chan)(chan)品(pin)銷(xiao)量(liang)先升后降，主要是由于電工產(chan)(chan)品(pin)2020年(nian)的銷(xiao)量(liang)下滑。智(zhi)能面板銷(xiao)量(liang)增速迅(xun)猛，2018-2020年(nian)銷(xiao)量(liang)分別為1.10萬個、35.63萬個、126.84萬個。
▲2018年(nian)-2020年(nian)美智光(guang)電智能前裝領域產(chan)品銷量
報告期內，美智光(guang)電(dian)(dian)主(zhu)營業務(wu)的毛利率(lv)低(di)于同行(xing)(xing)業可比(bi)上(shang)市公(gong)司水平。招股書中給出的原(yuan)因是，公(gong)司與同行(xing)(xing)業可比(bi)上(shang)市公(gong)司在(zai)產品結(jie)構、市場策略、客戶(hu)結(jie)構等方面存在(zai)差異，美智光(guang)電(dian)(dian)現處(chu)于快速(su)發展階(jie)段，目前的毛利率(lv)水平與公(gong)司所處(chu)發展時期的實際情(qing)況相(xiang)匹配。
▲2018-2020年美智光電毛利率與同(tong)行業可比(bi)公司(si)比(bi)較
二、美智光電更新銷售模式，拓展新產品業務
美(mei)智光電的主要(yao)客戶群體為線下及線上經銷(xiao)商(shang)，終端(duan)客戶主要(yao)為地(di)產(chan)公(gong)司等B端(duan)企(qi)業客戶和C端(duan)個人消費(fei)者。
2018-2020年(nian)，廣(guang)東(dong)美的智(zhi)聯家居科(ke)技(ji)有(you)限公司、廣(guang)州(zhou)睿騎(qi)電(dian)器有(you)限公司和寧(ning)波微沃智(zhi)能(neng)科(ke)技(ji)有(you)限公司一直是美智(zhi)光電(dian)的前五大客(ke)戶(hu)。2020年(nian)前五大客(ke)戶(hu)新增(zeng)兩家，美智(zhi)光電(dian)開始轉為直接與終端(duan)地產客(ke)戶(hu)的上游供應商簽訂合同。
▲2018年(nian)-2020年(nian)美(mei)智(zhi)光電前五大客戶(hu)
美智光電主要(yao)(yao)采用自(zi)主生產(chan)(chan)及OEM生產(chan)(chan)兩種模式，公司自(zi)主生產(chan)(chan)要(yao)(yao)采購(gou)的原(yuan)材(cai)料種類主要(yao)(yao)包括電器件(jian)、塑料件(jian)等，但自(zi)有(you)產(chan)(chan)能不(bu)能滿足企(qi)業(ye)快(kuai)速發展的需要(yao)(yao)，美智光電還采購(gou)了(le)OEM產(chan)(chan)品。
三年中(zhong)，深圳市締(di)軒科(ke)技有(you)限公司、江西維克特照明有(you)限公司一直是美智光電的(de)(de)前(qian)五大(da)供(gong)應商(shang)(shang)。由(you)于(yu)美智光電新增浴(yu)(yu)霸產品(pin)市場受歡迎程度高，銷售規(gui)模擴(kuo)大(da)，2020年新增三家的(de)(de)供(gong)應商(shang)(shang)均為浴(yu)(yu)霸OEM供(gong)應商(shang)(shang)。
▲2018年(nian)-2020年(nian)美智光電前五大供應商
三、研發投入占營收不到6%，相比同行業已算不低
招股(gu)書(shu)顯示，美智光電主要競爭(zheng)對手有歐普照明、佛山照明、公(gong)牛集團(tuan)、狄耐(nai)克(ke)、綠米聯創、德(de)施曼、凱迪仕、歐瑞博。其中公(gong)牛集團(tuan)，2020年營業收入超百億。
美(mei)智光電(dian)2018-2020年研發(fa)費(fei)用(yong)分別為(wei)2829.51萬元(yuan)、4128.57萬元(yuan)及4579.62萬元(yuan)，占當期營業收(shou)入分別為(wei)5.61%、5.90%及5.81%，較為(wei)穩定，主要(yao)為(wei)研發(fa)人員薪酬(chou)和認證鑒定費(fei)用(yong)。
對比同(tong)行業(ye)研(yan)發(fa)投入最多的兩家(jia)公司，歐普照(zhao)明2020年研(yan)發(fa)費用為3.02億(yi)(yi)元，占當期營收(shou)3.79%，公牛集團2020年研(yan)發(fa)費用4.01億(yi)(yi)元，占當期營收(shou)3.99%，美智光電研(yan)發(fa)投入比較高。
▲2020年美(mei)智(zhi)光(guang)電研發占營收(shou)比(bi)例與同行業(ye)企業(ye)相(xiang)比(bi)更高(gao)
美智(zhi)光電研發及(ji)技術(shu)(shu)人員(yuan)共有179人，占員(yuan)工總人數的(de)比例為25.11%。公(gong)司核心技術(shu)(shu)人員(yuan)為崔劍鋒、陳曦、馮儉(jian)智(zhi)。
崔劍鋒是(shi)美(mei)(mei)智(zhi)光電研(yan)發(fa)技(ji)術(shu)高級總監，組建公司(si)研(yan)發(fa)體系，推(tui)動建立(li)公司(si)產品、技(ji)術(shu)標準，陳(chen)曦是(shi)美(mei)(mei)智(zhi)光電電控及智(zhi)能化研(yan)發(fa)總監，在職期間撰寫有效發(fa)明專利21項，馮(feng)儉智(zhi)是(shi)美(mei)(mei)智(zhi)光電高級研(yan)發(fa)工程師，曾(ceng)主(zhu)導(dao)開(kai)發(fa)美(mei)(mei)的(de)第一(yi)代語音識別(bie)模塊并(bing)落地，推(tui)出第一(yi)臺(tai)語音洗衣機。
截至報告期(qi)末，美智(zhi)光(guang)電已經有境內授權專利(li)449項，其(qi)中發(fa)明專利(li)54項。美智(zhi)光(guang)電的專利(li)數量(liang)遠低于歐普照明和公牛集(ji)團，比較接近狄耐克。
四、美智光電所在市場規模巨大
根(gen)據中國前瞻產業研(yan)究院統(tong)計，2019年中國智能照(zhao)明(ming)市(shi)場規模約為231億(yi)元，同比增長(chang)約25%，預(yu)計2022年中國智能照(zhao)明(ming)行業市(shi)場規模將達到(dao)431億(yi)元。
照明行(xing)業(ye)中(zhong)小品牌很(hen)多，相關企(qi)(qi)業(ye)可以(yi)分(fen)為外(wai)(wai)資(zi)創新企(qi)(qi)業(ye)、國(guo)內LED照明企(qi)(qi)業(ye)、LED上中(zhong)下游一(yi)體化企(qi)(qi)業(ye)和(he)轉型擴張(zhang)型企(qi)(qi)業(ye)三個梯隊，中(zhong)國(guo)照明行(xing)業(ye)相比海外(wai)(wai)市場集(ji)中(zhong)度較低。隨(sui)著智(zhi)能照明的興(xing)起，行(xing)業(ye)整合(he)加劇，掌握核心技術的企(qi)(qi)業(ye)將占據有(you)利地位(wei)。
智(zhi)能前(qian)裝包括多(duo)種(zhong)細分產品(pin)，以(yi)智(zhi)能門鎖(suo)為例，全國制鎖(suo)行業信息中(zhong)心數據顯示，中(zhong)國智(zhi)能門鎖(suo)需求量2019年(nian)已達(da)到1900萬套，年(nian)均復合增長(chang)率為71.43%。
智能前(qian)裝產品企(qi)(qi)業分為三類(lei)，分別是(shi)互(hu)(hu)(hu)聯網家(jia)居生態(tai)(tai)企(qi)(qi)業、家(jia)電智慧(hui)生態(tai)(tai)企(qi)(qi)業和控制(zhi)類(lei)系統集(ji)成(cheng)(cheng)企(qi)(qi)業。國內產業鏈已經基本形成(cheng)(cheng)，各(ge)傳統家(jia)電巨頭和互(hu)(hu)(hu)聯網家(jia)電企(qi)(qi)業互(hu)(hu)(hu)相爭(zheng)搶市場。
▲美智(zhi)光電智(zhi)能(neng)前裝等產品
美(mei)智(zhi)光(guang)電掌握多項照明(ming)和(he)(he)智(zhi)能(neng)前裝核(he)心技(ji)術，參(can)與了(le)多項國家和(he)(he)團(tuan)體標(biao)準(zhun)的(de)起草和(he)(he)制定(ding)工(gong)作，和(he)(he)歐普照明(ming)、飛利浦、松下(xia)一樣(yang)，已經成為中國十大智(zhi)能(neng)照明(ming)品(pin)牌之一。
五、美智光電股權結構較簡單
截止招股(gu)(gu)書簽署日，美的集(ji)團直接(jie)持有美智光電(dian)50.00%股(gu)(gu)權(quan)(quan)，間接(jie)持有美智光電(dian)6.70%股(gu)(gu)權(quan)(quan)，是美智光電(dian)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東。
▲美智光電股(gu)權(quan)結構(gou)圖
美(mei)(mei)智光電其他主要(yao)股東(dong)還有寧(ning)波美(mei)(mei)順(shun)、寧(ning)波美(mei)(mei)翌、寧(ning)波美(mei)(mei)皓和寧(ning)波泓太這4家公(gong)司，持股比(bi)例均超5%。
▲美智光電(dian)發行前后股(gu)權變化
結語：美智光電發展戰略瞄準智能前裝
美(mei)智(zhi)光(guang)電的(de)主營業務收(shou)入和凈利潤都保持良好發展態勢，雖然與公牛集團(tuan)等企業的(de)營業收(shou)入相比較低(di)，但(dan)美(mei)智(zhi)光(guang)電的(de)產品領域集中度相對更(geng)高。
從美智(zhi)光電智(zhi)能(neng)(neng)前(qian)裝產品(pin)的(de)(de)銷售情況來看，其中智(zhi)能(neng)(neng)面(mian)板類產品(pin)的(de)(de)需求持續升(sheng)高，從行業整(zheng)體角度(du)看，智(zhi)能(neng)(neng)前(qian)裝的(de)(de)市(shi)場(chang)也不斷擴(kuo)大(da)。美智(zhi)光電計(ji)劃擴(kuo)大(da)智(zhi)能(neng)(neng)前(qian)裝產品(pin)的(de)(de)生(sheng)產，擬將(jiang)這(zhe)次募集資金(jin)的(de)(de)32%用于智(zhi)能(neng)(neng)前(qian)裝產品(pin)生(sheng)產基地建設。
