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智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 |? 程茜
編輯 |? 李水青

智東西12月1日(ri)消息(xi)，昨日(ri)晚(wan)間(jian)，知名(ming)大數據公(gong)司星環(huan)信(xin)息(xi)科技（上海）股份有(you)限公(gong)司（簡稱(cheng)星環(huan)科技）IPO在科創板獲受理。

根據(ju)招股(gu)書，星環科技(ji)成(cheng)立于2013年6月5日，圍繞數據(ju)的集成(cheng)、存(cun)儲、治理、建模、分(fen)析、挖掘(jue)和流通等數據(ju)全生命周期提供基礎(chu)軟(ruan)件及服(fu)務，已形成(cheng)大(da)數據(ju)與云(yun)基礎(chu)平臺、分(fen)布式關系型(xing)數據(ju)庫(ku)、數據(ju)開發智能(neng)分(fen)析工具(ju)的軟(ruan)件產品矩陣。

星環科技的CEO孫元浩(hao)曾在(zai)接受采訪時表示，我國(guo)的大數據公司(si)不應該盲(mang)從美國(guo)的大數據技術路線，要(yao)堅持(chi)解決中國(guo)市場的問題。“現在(zai)，當我們回看過去的產品(pin)并做比較時，會(hui)發現我們已經(jing)領先于美國(guo)產品(pin)，所以堅持(chi)自主(zhu)創新(xin)，不盲(mang)從別(bie)人的技術很(hen)重要(yao)。”

今(jin)年(nian)3月，星(xing)環科技基于分(fen)布式(shi)架(jia)構的大(da)數(shu)據基礎平臺、分(fen)析(xi)型(xing)數(shu)據庫產(chan)品的相關產(chan)品，通過國(guo)際標準測(ce)試(shi)(shi)組織的TPC-DS認證，這也是該基準測(ce)試(shi)(shi)2006年(nian)發布以(yi)來，全球(qiu)首個通過官方審(shen)計的軟件(jian)廠商(shang)。

星環科技此次發(fa)行募集資金19.61億(yi)元，用于大數(shu)(shu)據與云基(ji)礎平臺建設項目(mu)、分布(bu)式關(guan)系(xi)型數(shu)(shu)據庫建設項目(mu)、數(shu)(shu)據開發(fa)與智能分析工(gong)具軟件研發(fa)項目(mu)，圍繞公司現有業務(wu)布(bu)局。

▲星環科(ke)技募集(ji)資(zi)金(jin)項目(mu)

天眼查(cha)的(de)公開數(shu)據顯示(shi)，星環科技此前共經歷10輪融資(zi)，其中在2019年獲5億元(yuan)人民幣(bi)D2輪融資(zi)，參與本(ben)輪投(tou)資(zi)的(de)包括知名(ming)投(tou)資(zi)機構(gou)金(jin)石投(tou)資(zi)、中金(jin)資(zi)本(ben)、渤海中盛(sheng)和國家級的(de)產業投(tou)資(zi)基金(jin)。

一、營收復合增長51.59%，三年虧超5億

根(gen)據招(zhao)股書，在(zai)報告期(qi)內，星(xing)環科技的(de)營業收(shou)入增長穩定，專(zhuan)注于分布(bu)式技術(shu)、數據庫技術(shu)、SQL編譯技術(shu)、數據云技術(shu)等基礎軟件(jian)領(ling)域的(de)研(yan)發。

2018年(nian)、2019年(nian)和2020年(nian)營收(shou)(shou)分別為(wei)1.13億(yi)元、1.74億(yi)元、2.60億(yi)元，最(zui)近(jin)三年(nian)復合增長率為(wei)51.59%。截止(zhi)2021年(nian)6月(yue)，星(xing)環(huan)科技今年(nian)前6個月(yue)營收(shou)(shou)為(wei)8255.6萬元。星(xing)環(huan)科技的營業(ye)收(shou)(shou)入(ru)全部來自于主營業(ye)務，也就(jiu)是軟(ruan)件產品(pin)與(yu)技術(shu)服(fu)務收(shou)(shou)入(ru)、解決方案與(yu)定制化服(fu)務收(shou)(shou)入(ru)、軟(ruan)硬一體產品(pin)與(yu)服(fu)務收(shou)(shou)入(ru)。

▲星環科(ke)技營收(shou)、凈利潤(run)、研發(fa)投(tou)入開支變化

近年來國內(nei)大(da)數據市(shi)場規模(mo)整體增長較快，2015-2019年大(da)數據市(shi)場規模(mo)復(fu)合(he)增長率達到 31.9%。政府部門和企業(ye)也在(zai)不斷增加對(dui)于大(da)數據軟件的采(cai)購投入，星環科技的業(ye)務增長也得(de)益于行業(ye)增長帶來的市(shi)場紅(hong)利。

2018年(nian)、2019年(nian)、2020年(nian)及2021年(nian)上(shang)半年(nian)，星環科(ke)技(ji)的(de)凈(jing)虧(kui)損(sun)額為(wei)1.39億元、2.11億元、1.84億元、1.48億元。截(jie)至(zhi)2021年(nian)6月30日，合并未(wei)彌補虧(kui)損(sun)余額為(wei)3.20億元。

▲星環科技研(yan)發投入占比(bi)

星(xing)環(huan)科技(ji)(ji)的研(yan)(yan)發(fa)費用2018年(nian)(nian)(nian)、2019年(nian)(nian)(nian)、2020年(nian)(nian)(nian)及2021年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)分別為0.76億(yi)元(yuan)、1.092億(yi)元(yuan)、1.095億(yi)元(yuan)、0.59億(yi)元(yuan)，占公司營業收入(ru)的比例分別為66.89%、62.66%、42.11%及71.56%。星(xing)環(huan)科技(ji)(ji)表示，其主要產(chan)品及服務均(jun)以(yi)自研(yan)(yan)為主，少(shao)量非核心研(yan)(yan)發(fa)內容需(xu)要第三方技(ji)(ji)術服務公司進(jin)行開發(fa)。

雖然星(xing)環科技的營業(ye)收(shou)入(ru)(ru)正(zheng)在逐(zhu)年上升，但其規模還相對較小，其核心技術的產業(ye)化應用還沒有形成突出的規模效應。此(ci)外，大數據領域(yu)具有技術壁(bi)壘高、研(yan)發周期長、研(yan)發投入(ru)(ru)大等特點，星(xing)環科技在研(yan)發投入(ru)(ru)和(he)產品(pin)商(shang)業(ye)化等領域(yu)投入(ru)(ru)了大量資金(jin)。

▲星環科技(ji)主營業務綜合毛利率對比(bi)

2018年至2021年上(shang)半(ban)年，星環科技的綜(zong)合毛(mao)利(li)分(fen)別為(wei)0.70億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、1.06億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、1.51億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、0.50億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，毛(mao)利(li)率隨著(zhu)公司業務規模的增長持續走高。綜(zong)合毛(mao)利(li)率分(fen)別為(wei)61.61%、60.69%、58.02%及60.17%，毛(mao)利(li)率整體維持在較高水平且(qie)波動(dong)較小(xiao)。

▲星環(huan)科技與同(tong)行業上市(shi)公司毛利率(lv)對比

與同(tong)行業上市(shi)(shi)公司相比(bi)，星(xing)環科技的綜合毛(mao)利率略低于同(tong)行業可比(bi)上市(shi)(shi)公司的平均(jun)水平，主(zhu)要是由(you)于收入結(jie)構不(bu)同(tong)所導致，不(bu)存在重大(da)差異(yi)。

2018年、2019年、2020年及(ji)2021年1-6月，公司其他收益主要(yao)由(you)政(zheng)府(fu)補助構(gou)成。報(bao)告期內(nei)，星環科(ke)技(ji)計入其他收益的政(zheng)府(fu)補助金額分別(bie)為1021.67萬(wan)元、1762.52萬(wan)元、1810.13萬(wan)元及(ji)725.98萬(wan)元。

綜合(he)來看，星環科技由于行業性質(zhi)的影響，其營業收入因地(di)區(qu)和季節分布(bu)而(er)有(you)所不同。

▲星環科技不同銷(xiao)售(shou)地區營收占比

從銷售地區來看，星環科技(ji)的營業收入(ru)主(zhu)要來源(yuan)于華(hua)東、華(hua)北、華(hua)南、華(hua)中等(deng)境內經(jing)濟發達地區。

▲星環科技(ji)不同季度營收占(zhan)比

其次，星環科技的營業收入主(zhu)要(yao)集(ji)中(zhong)在(zai)(zai)第(di)四季度。星環科技的客(ke)戶主(zhu)要(yao)集(ji)中(zhong)于金融、政(zheng)府(fu)、電信、能(neng)源與石化等(deng)行業，通常每(mei)年上(shang)半(ban)年時啟動(dong)項目，在(zai)(zai)年末驗收。因此，公司產品(pin)交付及驗收較多集(ji)中(zhong)在(zai)(zai)下半(ban)年。

二、軟件營收占八成，解決方案增長快

根據招股書，星環科技的(de)主營(ying)業(ye)務(wu)劃分為軟(ruan)件產品(pin)與技術服務(wu)、應用與解決方案、軟(ruan)硬一體產品(pin)及服務(wu)三大類，其中軟(ruan)件產品(pin)與技術服務(wu)的(de)收(shou)入占比較高(gao)，增(zeng)速較快，到(dao)今(jin)年(nian)上半年(nian)為止，其收(shou)入占比均超70%，這也(ye)是(shi)星環科技的(de)主要收(shou)入來源。

▲星(xing)環(huan)科技主營業(ye)務收入占比

2018年(nian)、2019年(nian)、2020年(nian)及(ji)2021年(nian)1-6月，公司軟件產品(pin)與技術服務營業收(shou)入分別為1.00億(yi)(yi)元、1.55億(yi)(yi)元、2.06億(yi)(yi)元及(ji)0.65億(yi)(yi)元，2018年(nian)至2020年(nian)，復合增(zeng)長率約為43.78%，占相應期間主營業務收(shou)入的比例分別為88.01%、89.00%、79.18%及(ji)79.19%。

值得注意的(de)是，2018年(nian)、2019年(nian)、2020年(nian)及2021年(nian)1-6月(yue)，公司軟件產品與技術服(fu)務(wu)的(de)毛利(li)額(e)分別為6559.93萬(wan)(wan)元(yuan)、9979.22萬(wan)(wan)元(yuan)、13653.31萬(wan)(wan)元(yuan)及4607.02萬(wan)(wan)元(yuan)，2018年(nian)至(zhi)2020年(nian)復合(he)增(zeng)長率(lv)約為44.27%，毛利(li)率(lv)分別為65.88%、64.35%、66.33%及70.47%，高于公司的(de)綜(zong)合(he)毛利(li)率(lv)，整體趨勢穩中有升。

▲星環科技主營業務毛利率變(bian)化

星(xing)環科技的(de)軟(ruan)(ruan)件產品與技術服(fu)務(wu)(wu)包含(han)軟(ruan)(ruan)件產品授權業務(wu)(wu)、軟(ruan)(ruan)件產品授權及配套業務(wu)(wu)、技術服(fu)務(wu)(wu)業務(wu)(wu)，這三項業務(wu)(wu)前三年(nian)復合增長(chang)率(lv)分(fen)別為 43.11%、25.48%和 100.03%，均呈現較快的(de)增長(chang)速度。

▲星(xing)環科技的產品及(ji)服(fu)務(wu)演變(bian)

星(xing)環科技的應用解決方(fang)案服務(wu)從2019年開始(shi)提供，2019年、2020年及2021年1-6月，分別實(shi)現營(ying)業收(shou)入386.79萬(wan)元、3037.60萬(wan)元及1225.31萬(wan)元，占相應期間主營(ying)業務(wu)收(shou)入的比重分別為2.22%、11.68%及14.84%，該服務(wu)尚處于發展初(chu)期，其(qi)收(shou)入規模整(zheng)體較小但增(zeng)速較高。

在軟硬(ying)一體產品及(ji)服務領域，2018年(nian)度(du)、2019年(nian)度(du)、2020年(nian)及(ji)2021年(nian)1-6月，分別實(shi)現營業(ye)收(shou)入1356.47萬(wan)元、1529.74萬(wan)元、2376.40萬(wan)元及(ji)492.77萬(wan)元，占相應期間主營業(ye)務收(shou)入的比重分別為(wei)11.99%、8.78%、9.14%及(ji)5.97%。

軟硬(ying)一體產(chan)(chan)品及服務主要指(zhi)將該公司自研(yan)的軟件(jian)產(chan)(chan)品預(yu)裝到其定制的服務器中(zhong)，形成軟硬(ying)一體方式(shi)再進(jin)行交付的產(chan)(chan)品。該領域收入(ru)規模整體較小且占營業收入(ru)的比重有所(suo)下降。

三、研發占比超70%，累計授權267項軟件著作權

大(da)數據行(xing)(xing)業作為高新技(ji)術行(xing)(xing)業，行(xing)(xing)業產品更(geng)新和技(ji)術迭代速度(du)(du)較快。較強的研(yan)發投入力度(du)(du)是公司整體盈利(li)能(neng)力和市場競爭(zheng)力不斷(duan)提升的關鍵(jian)。因此，星環科技(ji)為了保持(chi)在行(xing)(xing)業內的競爭(zheng)優勢，需要持(chi)續投入進行(xing)(xing)產品和技(ji)術研(yan)發。

同行業可(ke)比上市公(gong)司(si)在2018年(nian)、2019年(nian)、2020年(nian)及2021年(nian)1-6月研發費用率平均水平分別為39.82%、33.70%、31.68%及39.20%。報告期內，星(xing)環科技的(de)研發投(tou)入占比高于其他(ta)公(gong)司(si)。

▲星環科(ke)技與同(tong)行業可比(bi)公司對比(bi)情況

截至2021年(nian)6月30日，星環科技的研發人員(yuan)共計(ji)251人，占公(gong)司員(yuan)工(gong)總數的比例達到27.22%，擁有(you)4名核心(xin)技術人員(yuan)，均曾在英特爾擔任軟(ruan)件工(gong)程師。

報(bao)告期內，星環科技牽頭(tou)承擔了包(bao)括工信部《2020年新(xin)興(xing)平臺軟(ruan)(ruan)件項(xiang)目-大數據平臺軟(ruan)(ruan)件》、上海(hai)市《全棧(zhan)型(xing)云平臺產(chan)品研(yan)發及(ji)生態建設》等重大科研(yan)項(xiang)目。

此(ci)外(wai)(wai)，星(xing)環科技在多個(ge)行(xing)業的數(shu)(shu)據分析場景中(zhong)對(dui)部分關(guan)鍵(jian)信(xin)息系統實現了國產替代，替代的對(dui)象包括(kuo)傳(chuan)統關(guan)系型數(shu)(shu)據庫Oracle、IBM DB2、Teradata，以及搜索(suo)引擎Elastic Search、大(da)數(shu)(shu)據平臺(tai)Cloudera Data Platform、數(shu)(shu)據統計分析軟件SAS等多家國外(wai)(wai)主流廠商產品。

截至今(jin)年6月30日(ri)，星環科(ke)技已獲(huo)授權(quan)境內專利(li)(li) 75 項(xiang)（其中發明專利(li)(li) 72 項(xiang)）及(ji)境外專利(li)(li) 6 項(xiang)，以及(ji)累計授權(quan)267項(xiang)軟件著作權(quan)。

四、直銷渠道并重，南方電網、郵政是客戶

目前(qian)，星環(huan)科技已(yi)建(jian)立(li)了(le)一套以重點城市為核(he)心、輻(fu)射周邊地(di)區的營銷(xiao)(xiao)網絡，其銷(xiao)(xiao)售模式分為直銷(xiao)(xiao)和渠道銷(xiao)(xiao)售兩種模式。截至2021年6月末，星環(huan)科技已(yi)累(lei)計超(chao)過1000家終端(duan)用戶。

▲星環科(ke)技(ji)直銷和渠道(dao)銷售占比(bi)情況

隨著該公司(si)在(zai)所處細分市(shi)場的(de)認(ren)可度(du)和(he)品(pin)牌(pai)知名(ming)度(du)不斷提高，其(qi)直銷模式(shi)業務規模增(zeng)長(chang)速度(du)較快，從2018年(nian)的(de)39.37%增(zeng)長(chang)至(zhi)2020年(nian)的(de)51.92%。雖然渠道銷售收入占比與直銷模式(shi)差距較小，但增(zeng)速仍低(di)于直銷模式(shi)。2018年(nian)至(zhi)2020年(nian)，渠道銷售的(de)占比分別為60.63%、59.58%、48.08%。

▲星環科技不同行業營收占比

報告期內(nei)，星環科技營業(ye)收入(ru)主要分布在金(jin)融、政府、能源、電信、交(jiao)通(tong)等領域，來(lai)源與金(jin)融行業(ye)的(de)收入(ru)保持增長趨勢，也是該(gai)公司產品應用(yong)的(de)重(zhong)要領域。

報告期內，星環科技的前五大(da)客(ke)戶(hu)存(cun)(cun)在一定(ding)的變(bian)動，該(gai)公司(si)將其(qi)歸因于產(chan)品(pin)性質(zhi)的影(ying)響，其(qi)產(chan)品(pin)或服務通(tong)常按照一次(ci)性永久授權許可方(fang)式(shi)銷(xiao)售，客(ke)戶(hu)采(cai)購頻率并非按期連(lian)續采(cai)購，同時(shi)也不(bu)存(cun)(cun)在特(te)別依賴的客(ke)戶(hu)。

▲星環(huan)科技前五(wu)大客戶情況

星(xing)環科技采(cai)購的主要是(shi)外采(cai)服(fu)務以及(ji)軟硬一體產品相(xiang)關服(fu)務器(qi)等外采(cai)材料(liao)。

與(yu)主要(yao)客戶一致，報告(gao)期內星環科技的(de)供(gong)(gong)應商(shang)也有變動，星環科技表示，因市(shi)場各類型供(gong)(gong)應商(shang)較多，并且(qie)需要(yao)按照客戶要(yao)求及時(shi)調整供(gong)(gong)應商(shang)采(cai)購(gou)策略，同時(shi)也不存在特別依賴的(de)供(gong)(gong)應商(shang)。

▲星環科(ke)技前五(wu)大供應(ying)商情況(kuang)

五、董事長控股12.32%，曾任職英特爾

星環科技(ji)的控股(gu)股(gu)東、實際控制(zhi)人(ren)為孫元浩，直(zhi)接(jie)持有12.32%的股(gu)份，在報告期內(nei)持續(xu)為星環科技(ji)第一大股(gu)東。范磊、呂程、佘暉和(he)贊星投資中(zhong)心(xin)為一致(zhi)行動(dong)人(ren)，分別(bie)持有星環科技(ji)6.6959%、1.6769%、0.9594%、8.3167%的股(gu)份。

贊星投資中心(xin)為員工持股平臺(tai)。其他(ta)直接持有(you)星環科(ke)技5%以(yi)上股份(fen)的(de)主要股東有(you)林(lin)芝利創(chuang)、產業基金、范磊(lei)，分別為11.6876%、7.4557%、6.6959%。

根據招股書，星環科技的國有股情況為，產業基金(jin)持有7.4557%的股份，深創投(tou)持有2.0398%的股份。

星環(huan)科技共有(you)9名董事，其中(zhong)包含3名獨立董事，分別為黃宜(yi)華(hua)、馬冬明、鄔健(jian)敏。

孫元(yuan)浩出生(sheng)于(yu)1977年，畢(bi)業于(yu)南京大學。曾任(ren)英特爾(er)數(shu)據中心軟(ruan)件(jian)部亞太區CTO。現任(ren)星環科技的董事長(chang)、總(zong)經(jing)理，是星環科技第一大股東。

目前擔任中國人工智(zhi)能產業發展(zhan)聯盟(meng)理事，入選(xuan)上(shang)海領軍人才培(pei)養(yang)計劃，獲得(de)上(shang)海市十大杰出(chu)青商、智(zhi)慧(hui)城市建設領軍先鋒(feng)……多項榮譽。

▲星環科技CEO孫元浩（圖片來(lai)源為新華網(wang)）

截至2021年6月30日(ri)，星環(huan)科技共有(you)9家(jia)控(kong)股子(zi)公(gong)司，其中6家(jia)境內全(quan)資(zi)(zi)子(zi)公(gong)司為北(bei)京星環(huan)、南京星環(huan)、河南星環(huan)等，1家(jia)境內控(kong)股子(zi)公(gong)司濟(ji)南星環(huan)，2家(jia)境外全(quan)資(zi)(zi)子(zi)公(gong)司新(xin)加(jia)坡(po)星環(huan)和加(jia)拿(na)大(da)星環(huan)，另外作為舉(ju)辦人(ren)投資(zi)(zi)1家(jia)民辦非企業單位星環(huan)技術發展(zhan)促(cu)進中心(xin)。

▲星環科技股權結構

結語：數字化大潮下，國產大數據商迎機遇

大量企(qi)業也在(zai)不斷推(tui)進數(shu)字化轉型，雖(sui)然國(guo)外大數(shu)據公司已經(jing)在(zai)國(guo)內市場獲(huo)得了一定占有(you)率(lv)，但(dan)部分企(qi)業出于數(shu)據安(an)全(quan)問題等考慮，更(geng)多地選擇國(guo)產大數(shu)據基礎軟件。