智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | 程茜
編輯 | 心緣
智東西4月(yue)6日(ri)報道，最(zui)近，圍繞(rao)AirPods砍單的(de)瓜(gua)一波(bo)接著一波(bo)。昨(zuo)夜，天風(feng)國際分(fen)析師(shi)郭明錤(qi)發(fa)推特(te)爆料(liao)稱，2022年第(di)二、三季度(du)的(de)AirPods訂單已削減超30%。他認為“這可能會為AirPods敲響警鐘”。
▲天風國際分析師(shi)郭明錤推(tui)特原文
無獨有偶，3月底(di)，日經亞(ya)洲爆料蘋果(guo)公司計(ji)劃在今年第(di)二季度下(xia)調其AirPods耳機訂單(dan)量，預計(ji)全年減(jian)量超過1000萬部(bu)。此傳聞(wen)一出，立訊精密、歌爾股份等“果(guo)鏈”龍頭接(jie)連股價跳(tiao)水。
一(yi)石(shi)驚起千層浪，蘋果(guo)AirPods砍單事件帶(dai)來的恐慌情(qing)緒(xu)已(yi)波及安卓TWS耳機產業(ye)鏈。
作為真無(wu)線立體聲（TWS）耳機(ji)的(de)現象級爆(bao)品，五年(nian)前首次登場的(de)AirPods，一(yi)度成為蘋果(guo)增長(chang)最快的(de)產品線。但如今，當“一(yi)號玩(wan)家(jia)”蘋果(guo)都風(feng)光不再(zai)，當明(ming)星產品AirPods也被唱衰(shuai)“創新難續”，這(zhe)個賽道還(huan)有多少新的(de)故事(shi)可講(jiang)？
從市場變化(hua)來看，TWS耳(er)機的增(zeng)長動力明顯減(jian)弱。根據(ju)知(zhi)名(ming)市研機構Counterpoint Research的數(shu)據(ju)，從2016年(nian)(nian)到2020年(nian)(nian)，全球(qiu)TWS耳(er)機出貨量五年(nian)(nian)暴增(zeng)25倍，其(qi)中增(zeng)幅在2019年(nian)(nian)達到頂(ding)峰，而到2021年(nian)(nian)，其(qi)增(zeng)幅已降至24%。
▲2016年(nian)-2021年(nian)全球TWS耳機出(chu)貨量變化（數(shu)據(ju)來源：Counterpoint）
市場(chang)需求増勢趨緩的(de)(de)壓力(li)，已(yi)經蔓延至(zhi)上游(you)的(de)(de)供應鏈芯片廠商。當(dang)年(nian)因TWS耳(er)機風(feng)起而賺得盆滿(man)缽滿(man)的(de)(de)音頻類芯片廠商們，不僅開始面臨著TWS市場(chang)增長乏力(li)的(de)(de)危機，其中已(yi)經上市的(de)(de)玩家們還需面對今(jin)年(nian)一路下滑的(de)(de)股價表現(xian)。與此同時，尚有多家TWS芯片玩家排在(zai)IPO的(de)(de)門前。
▲已上(shang)(shang)市TWS芯片供應商上(shang)(shang)市至2022年4月6日股價變化(hua)
當市場増勢放緩、股(gu)價(jia)綿綿陰跌、IPO道路坎坷，國內(nei)TWS耳(er)機背(bei)后(hou)的芯片廠(chang)商將何去何從？
一、上市企業股價低迷，6家走到IPO門口
從整個電子產業看，TWS耳機市場(chang)的(de)增速逐漸放緩(huan)，從2017年(nian)至2019年(nian)的(de)三位數增長率，降至2021年(nian)的(de)24%。
TWS耳(er)(er)機(ji)(ji)市場分為(wei)(wei)品(pin)(pin)(pin)牌和(he)白牌兩大類(lei)。品(pin)(pin)(pin)牌TWS耳(er)(er)機(ji)(ji)中(zhong)，蘋果、華為(wei)(wei)海思主(zhu)要(yao)依靠自(zi)研TWS耳(er)(er)機(ji)(ji)芯(xin)(xin)片，另(ling)外(wai)有(you)美國(guo)(guo)高通和(he)中(zhong)國(guo)(guo)臺灣聯發科(ke)、上海恒玄科(ke)技(ji)、珠海炬芯(xin)(xin)科(ke)技(ji)等芯(xin)(xin)片廠商為(wei)(wei)品(pin)(pin)(pin)牌TWS耳(er)(er)機(ji)(ji)提供芯(xin)(xin)片。還有(you)一類(lei)白牌TWS耳(er)(er)機(ji)(ji)芯(xin)(xin)片廠商，在(zai)中(zhong)低端市場混戰，其中(zhong)中(zhong)科(ke)藍訊、杰理科(ke)技(ji)等都(dou)是國(guo)(guo)內猛將。
在這些芯片(pian)企(qi)業(ye)中，已經(jing)完成(cheng)上(shang)市的(de)有4家，分別是恒玄科(ke)技(ji)、博通(tong)集成(cheng)、炬芯科(ke)技(ji)和(he)瑞昱半導體。杰理科(ke)技(ji)、達發(fa)科(ke)技(ji)、中科(ke)藍(lan)訊、安凱微電子(zi)(zi)、易(yi)兆微電子(zi)(zi)、泰凌微電子(zi)(zi)6家企(qi)業(ye)也都走(zou)上(shang)了IPO之(zhi)路。其余四家慧聯科(ke)技(ji)、原(yuan)相科(ke)技(ji)、風(feng)洞(dong)和(he)富芮坤的(de)上(shang)市進(jin)程仍處于未知狀態。
▲部分(fen)TWS耳(er)機(ji)芯片廠商IPO進程(cheng)（截(jie)至2022年4月）
上市的(de)4家(jia)企業(ye)中(zhong)，2015年6月(yue)成(cheng)立的(de)恒玄科技，僅用了5年時間，就于2020年12月(yue)完(wan)成(cheng)IPO。瑞昱半(ban)導體(ti)上市時間較(jiao)早，已于1998年在中(zhong)國臺灣證券交易(yi)所上市。
截至4月6日，已在A股上(shang)市的3家企業股價表現宛如(ru)坐過山(shan)車，最新股價均遠低于(yu)歷(li)史(shi)高位，創下比腰斬更慘跌幅。
作為科創板上市的TWS第一股，恒玄科技自2020年12月上市后股價長期維持在較高水平，在2021年1月20日達到最高點417.69元/股，但今年以來其股價一路下滑，今日達到歷史新低，盤中最低觸及170.00元/股。
▲2020年(nian)12月至2022年(nian)4月6日，恒玄(xuan)科(ke)技股價變動情況
從2019年4月至2019年9月9日，博通集成的股價呈現指數級增長，在9月9日當天達到最高點145.00元/股。在這之后，直到現在，其股價總體呈下降趨勢，僅在2020年2月實現小幅增長，達到129.9元/股，今日收盤價僅為35.65 元/股。
▲2019年(nian)4月至2022年(nian)4月6日，博通集成股價變動情況(kuang)
炬芯科技于2021年11月上市，與其他幾家企業相比，其上市時間較短，但其今年股價跌幅已達到35.98%，其上市當天，股價就達到了最高點88.70元/股，半年時間，其股價一路下滑，今日收盤價為38.06元/股。
▲2021年11月至2022年3月29日(ri)，炬芯科技股(gu)價變動(dong)情況(kuang)
而其他尚(shang)未面臨股市(shi)困(kun)擾的未上市(shi)TWS耳機芯片供應商中，多家(jia)亦走在了沖刺IPO的路上。
其中，杰(jie)理(li)科技的(de)IPO最(zui)新動向是(shi)于2021年9月(yue)在創業板IPO獲受(shou)理(li)，這已經(jing)是(shi)杰(jie)理(li)科技第三次(ci)闖關A股(gu)。此外(wai)，易兆微電(dian)子2020年6月(yue)就(jiu)已經(jing)開始接受(shou)上市輔導，現又進入(ru)IPO輔導加(jia)時期。
目前中科藍訊科創板IPO已成功過會，泰凌微電子已進入上市(shi)輔導(dao)期，聯發(fa)科的藍牙(ya)芯片(pian)子公司達發(fa)科技也被傳將在中國臺灣上市(shi)。
二、用戶換新需求減弱，1億部白牌庫存積壓
在TWS耳(er)機(ji)増勢趨緩的大背景下，TWS耳(er)機(ji)爆發式增長(chang)的紅利難以(yi)維系，品牌TWS耳(er)機(ji)芯(xin)片供應商相對(dui)來說擁有更(geng)穩定的增長(chang)空間。
當前，TWS耳(er)機市場面臨需求飽(bao)和、庫(ku)存積壓、缺乏(fa)換代動(dong)力等(deng)增長(chang)瓶頸。現有(you)TWS耳(er)機大(da)多具備降噪、音質等(deng)功能(neng)，且沒(mei)有(you)呈現較大(da)差距，就連(lian)蘋果(guo)都較長(chang)時間沒(mei)推出有(you)明顯(xian)功能(neng)升級的(de)新品，在(zai)TWS耳(er)機損壞前，用戶的(de)更新換代需求較弱。
隨著(zhu)TWS耳(er)(er)機(ji)市(shi)場(chang)逐漸成熟，以(yi)性價(jia)比著(zhu)稱(cheng)的白牌耳(er)(er)機(ji)橫行于市(shi)。為了爭奪市(shi)場(chang)，品牌耳(er)(er)機(ji)的價(jia)格(ge)區間也逐漸下移，不(bu)到400元的多款TWS耳(er)(er)機(ji)均具有主動降(jiang)噪功能。根(gen)據Counterpoint報告，小米已在2021年全(quan)球TWS耳(er)(er)機(ji)的50美元（折合約318人民(min)幣）以(yi)下市(shi)場(chang)創下最高銷量(liang)。
另據國(guo)內調研(yan)機(ji)構(gou)潮電(dian)智庫(ku)今年3月公布的(de)數據，2021年全球TWS耳機(ji)中，品(pin)牌(pai)(pai)耳機(ji)銷量3.23億(yi)部(bu)(bu)，同(tong)比(bi)(bi)增長60%，占(zhan)比(bi)(bi)66%；白牌(pai)(pai)耳機(ji)銷量1.67億(yi)部(bu)(bu)，同(tong)比(bi)(bi)減(jian)少(shao)35%，占(zhan)比(bi)(bi)34%，2021年白牌(pai)(pai)TWS耳機(ji)有1億(yi)部(bu)(bu)的(de)庫(ku)存仍未消耗。
這些市場趨勢，與幾家主流TWS耳機(ji)芯(xin)片供應商(shang)的(de)營收變化基(ji)本相符。受益于TWS耳機(ji)市場的(de)快速(su)發展(zhan)，從2018到2020年，這些音頻芯(xin)片廠(chang)商(shang)的(de)營收都逐年增長(chang)。
▲2018年-2021年第三季度TWS耳機(ji)芯片廠商營收變化
而從(cong)凈利(li)潤(run)變化來(lai)看(kan)，這(zhe)些廠(chang)商多(duo)在2019年(nian)達到最高值。主要(yao)落地品牌(pai)TWS耳機(ji)的恒(heng)玄科技凈利(li)潤(run)增長很(hen)穩定，2020年(nian)同(tong)比增長194.44%，2021年(nian)上半年(nian)同(tong)比增幅更是(shi)達到286.87%，其他多(duo)家廠(chang)商的凈利(li)潤(run)則出現明(ming)顯下滑(hua)。
▲2018年(nian)(nian)-2021年(nian)(nian)第三季度TWS耳機(ji)芯片廠商凈利潤(run)變化
近年來(lai)(lai)，消費(fei)者(zhe)對(dui)TWS耳(er)機(ji)(ji)的(de)功(gong)能需(xu)求越來(lai)(lai)越高，當品牌(pai)(pai)TWS耳(er)機(ji)(ji)價格走低(di)，主打低(di)價位、不(bu)具備技術(shu)優勢的(de)白(bai)牌(pai)(pai)TWS耳(er)機(ji)(ji)面臨(lin)著被品牌(pai)(pai)耳(er)機(ji)(ji)擠占市場(chang)的(de)風險，這也(ye)令(ling)白(bai)牌(pai)(pai)耳(er)機(ji)(ji)背后的(de)芯片廠商們嗅到了危機(ji)(ji)。
高通發(fa)布的(de)《音(yin)頻產品使用現狀調研報告(gao)2021》顯示，音(yin)質已經連續6年成為(wei)消費者(zhe)(zhe)最重要的(de)購買驅動因(yin)素，在考慮先進功(gong)能特性時(shi)，71%的(de)受訪(fang)者(zhe)(zhe)將主動降噪列為(wei)對購買決策的(de)潛在影(ying)響最大的(de)功(gong)能。
當TWS芯(xin)片賽(sai)道(dao)愈發擁擠，市場增速又不如從前(qian)，核心(xin)技術日益成為競爭壁壘，國(guo)內TWS芯(xin)片紛紛走上求變之路(lu)。
三、加速迭代芯片產品，瞄準物聯網、智能穿戴新市場
國內(nei)TWS芯片廠商的求變之路，可以分為(wei)橫向上(shang)擴展產品布局，縱向上(shang)鞏固技術壁壘。
橫(heng)向上，國內多(duo)家品(pin)牌(pai)、白牌(pai)TWS芯片(pian)供應商都存(cun)在收入高度依賴耳機產品(pin)的問題。
以大陸品牌(pai)TWS芯片供應商(shang)龍頭恒(heng)玄(xuan)科技為(wei)例，其(qi)無線(xian)藍牙芯片已進入三星、華為(wei)、OPPO、小米(mi)等(deng)主流安卓手機品牌(pai)及哈曼、SONY、漫步者、萬魔等(deng)專業音頻(pin)廠(chang)商(shang)。
根據其(qi)(qi)IPO文件，從(cong)2018年(nian)到2020年(nian)上半年(nian)，其(qi)(qi)用于(yu)耳(er)機產品(pin)的芯片(pian)銷售收(shou)入占(zhan)比(bi)都超(chao)過了98%；從(cong)客戶類型來看(kan)，恒玄科技應(ying)用于(yu)手機品(pin)牌(pai)和專業音頻廠商(shang)產品(pin)的芯片(pian)銷售收(shou)入，同期占(zhan)其(qi)(qi)營收(shou)的比(bi)例超(chao)過90%。
無(wu)論是(shi)(shi)相對單一的(de)產品終(zhong)端應用(yong)形態，還是(shi)(shi)較高(gao)的(de)終(zhong)端品牌(pai)客戶集中(zhong)度(du)，都(dou)為這家企業的(de)收入能否(fou)持續增長(chang)增添(tian)了(le)不確定性(xing)。
當全球TWS耳機(ji)(ji)走(zou)過快速(su)增長周期，國內外芯片廠商(shang)爭奪(duo)大客(ke)戶的競爭加劇，再加上多家主(zhu)流手機(ji)(ji)廠商(shang)走(zou)上自研芯片的道路，品牌TWS芯片供應(ying)商(shang)另覓(mi)市場已是必行之舉。
從2020年起，恒(heng)玄科技已經開始探索在非耳(er)機市(shi)場的(de)產品(pin)布局，比如(ru)將落地范疇(chou)向智能家居(ju)設(she)備拓展，量產出貨(huo)面向智能音箱的(de)AIoT芯(xin)片。
綜合來(lai)看，多數TWS芯片廠商將下一個目標市場對準了(le)物(wu)聯網、智(zhi)能可穿戴、汽車等(deng)領(ling)域。
▲部分TWS耳機芯片廠(chang)商芯片系列及應(ying)用
其(qi)中一個(ge)較(jiao)典型的(de)案(an)例是(shi)達發科(ke)(ke)(ke)技，它由聯發科(ke)(ke)(ke)的(de)兩家子公司絡達科(ke)(ke)(ke)技與創發科(ke)(ke)(ke)技的(de)組成。絡達科(ke)(ke)(ke)技早已在(zai)2014年(nian)就推出(chu)了(le)TWS藍牙(ya)芯(xin)(xin)片(pian)(pian)耳機解決方(fang)案(an)，而創發科(ke)(ke)(ke)技的(de)主(zhu)營業務為光貓家庭網關芯(xin)(xin)片(pian)(pian)。憑借在(zai)藍牙(ya)芯(xin)(xin)片(pian)(pian)市場(chang)的(de)優勢，2021年(nian)絡達科(ke)(ke)(ke)技的(de)MTK芯(xin)(xin)片(pian)(pian)方(fang)案(an)獲(huo)得了(le)蘋(pin)果高性能無線耳機Beats的(de)訂(ding)單，這使其(qi)成功打入蘋(pin)果供應鏈。
主流白牌耳機芯片(pian)供應商面臨(lin)需(xu)要拓展的市場，則不止(zhi)是更廣闊范圍的智能家居和可穿戴設備，還有品牌耳機市場。
就拿白牌(pai)TWS耳機(ji)芯(xin)片的(de)一大供(gong)應商(shang)中(zhong)科藍訊來說，它在2020年(nian)的(de)無線音頻(pin)芯(xin)片銷(xiao)量高達6.75億(yi)顆。根據(ju)其今年(nian)最新提交的(de)IPO注(zhu)冊稿，該(gai)公司應用于(yu)終(zhong)端白牌(pai)廠(chang)商(shang)的(de)芯(xin)片銷(xiao)售收入占(zhan)各期主營業務(wu)收入比例(li)均在90%以上，在終(zhong)端品牌(pai)市場滲透率相(xiang)對較(jiao)低。
除(chu)了(le)在(zai)(zai)藍(lan)牙音箱芯片和物聯網芯片兩手抓外，目前(qian)中科藍(lan)訊的(de)計(ji)劃是在(zai)(zai)鞏固(gu)現有(you)白(bai)牌市場份額的(de)基礎(chu)上，向終(zhong)端品牌市場滲透。
▲部分(fen)TWS耳機(ji)芯片廠商(shang)藍牙芯片系列和終(zhong)端品牌客戶
從上表可以看出，曾經以白牌TWS芯片著稱(cheng)的(de)中科(ke)藍訊、恒玄科(ke)技等(deng)，都已(yi)經打入眾多品牌耳(er)機的(de)供應鏈，例如華為(wei)、三星、小米等(deng)。
縱向上，許多(duo)TWS芯片(pian)供應商正不斷(duan)迭代芯片(pian)產品，提(ti)升技(ji)術實力。例如，珠海(hai)杰理科(ke)技(ji)推(tui)出AC697N芯片(pian)，中科(ke)藍(lan)訊推(tui)出帶有ANC方案的(de)BT889X芯片(pian)，以進軍高端市(shi)場(chang)；中科(ke)藍(lan)訊今年(nian)將發(fa)布采用12nm先進制(zhi)程的(de)新(xin)一(yi)代旗艦芯片(pian)……
如(ru)今消(xiao)費(fei)電子市(shi)場(chang)需求變化太快，TWS耳機紅(hong)利期還有多久(jiu)？目前我們很難(nan)得出(chu)定論(lun)。國內TWS耳機芯(xin)片廠商已經開始紛紛另謀生路，積極(ji)尋找新(xin)的市(shi)場(chang)增長(chang)點。
結語：當TWS火爆不再，下一個增長市場在何方？
相(xiang)比前(qian)幾年的(de)市(shi)場(chang)增(zeng)速(su)(su)(su)，TWS耳(er)機市(shi)場(chang)正在(zai)從(cong)飛速(su)(su)(su)增(zeng)長走向平穩成(cheng)熟。在(zai)高速(su)(su)(su)發展期間，TWS耳(er)機背后的(de)芯片廠(chang)商在(zai)價格、技術、成(cheng)本領域展開廝殺，甚(shen)至成(cheng)功上市(shi)。
如今，TWS耳(er)機市(shi)(shi)場的增速放緩，技術(shu)、資(zi)金實力雄(xiong)厚(hou)的品(pin)牌(pai)耳(er)機廠商(shang)正在(zai)擠壓白牌(pai)市(shi)(shi)場，這些芯(xin)片廠商(shang)將(jiang)目(mu)光轉向物聯網、智能手表領域，既要(yao)在(zai)技術(shu)上加大投入，還(huan)要(yao)與已在(zai)這些市(shi)(shi)場上積(ji)淀多年的廠商(shang)競(jing)爭。
隨著用戶需求(qiu)和市場狀況的(de)演變，芯片(pian)廠商在一(yi)個業務線上(shang)是無法長(chang)久盈利的(de)，擴展(zhan)新賽(sai)道是必然(ran)的(de)。不過，在下一(yi)個賽(sai)道上(shang)，他(ta)們還(huan)能重演TWS耳機時(shi)代的(de)輝煌嗎？
