芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | ?高歌
編輯 | ?Panken
芯(xin)東西5月(yue)26日報道，剛剛，國產電源管理(li)芯(xin)片廠(chang)商必易微登陸科創板，其發(fa)行價為55.15元(yuan)/股。
必易(yi)微(wei)(wei)開盤價(jia)為70元/股，漲(zhang)(zhang)幅超過26%，隨后(hou)股價(jia)有所下(xia)跌。截至芯東西成文，必易(yi)微(wei)(wei)股價(jia)65.62元/股，漲(zhang)(zhang)幅18.98%，總市值45.31億元。
電(dian)源管理芯片(pian)是(shi)(shi)(shi)所有(you)電(dian)子(zi)產品的(de)能源供應中(zhong)樞，負責(ze)所需電(dian)能的(de)變換、分(fen)配、檢測等管控功能，是(shi)(shi)(shi)電(dian)子(zi)產品中(zhong)不可或(huo)缺的(de)關鍵(jian)器件，也是(shi)(shi)(shi)模擬集成電(dian)路中(zhong)最(zui)大的(de)細(xi)分(fen)領域。在缺芯情況有(you)所緩解的(de)今天，電(dian)源管理芯片(pian)仍是(shi)(shi)(shi)供應最(zui)緊(jin)張的(de)領域之一。
必易微的(de)電源管理芯(xin)片主要用(yong)于LED照(zhao)明(ming)(ming)、通(tong)用(yong)電源、家電及IoT領(ling)域(yu)。2020年，必易微LED照(zhao)明(ming)(ming)產品銷量為22.67億顆，以出(chu)(chu)貨量計算，其(qi)在(zai)LED照(zhao)明(ming)(ming)領(ling)域(yu)的(de)市場占有(you)率為17.17%。此外，在(zai)通(tong)用(yong)電源、家電及IoT等國產化較低的(de)領(ling)域(yu)，必易微也推出(chu)(chu)了相應的(de)產品，獲(huo)得了飛利(li)浦、傳音控股、安克(ke)創(chuang)新、公牛、海(hai)爾、九陽(yang)、美(mei)的(de)、TCL、小米等終(zhong)端客(ke)戶的(de)認可。
必易微董事長兼總經理謝朋村為公司控股(gu)股(gu)東和實際控制(zhi)人，控制(zhi)有股(gu)東大(da)會(hui)62.07%的表決權。
報(bao)告期內，必(bi)易微的營收快速增長，2019年(nian)-2021年(nian)營收分別(bie)為3.48億元、4.29億元和(he)8.87億元。
本(ben)次IPO，必(bi)(bi)易微計劃募資6.53億(yi)元，分(fen)別用(yong)于“電源管理系列控制芯片開(kai)發及產(chan)業化(hua)”、“電機驅動控制芯片開(kai)發及產(chan)業化(hua)”、“必(bi)(bi)易微研發中(zhong)心建設”3個項目。
▲必易微募資計劃
一、單年營收超8億，凈利增長259%
必(bi)易微成立于2014年5月，深圳導向、謝朋村(cun)、喻輝潔(jie)共(gong)同簽署、創建了必(bi)易微有限，注冊資本500萬元。
創(chuang)(chuang)建(jian)初期，必易微的(de)發展十(shi)分艱(jian)難。據上海(hai)證券報(bao)報(bao)道(dao)(dao)，創(chuang)(chuang)始(shi)人謝(xie)(xie)朋村除了將房產等資產全部(bu)投入創(chuang)(chuang)業，還向親(qin)友借(jie)款以(yi)負(fu)債兩(liang)千余(yu)萬元。謝(xie)(xie)朋村在(zai)接受采訪(fang)時(shi)回憶：“當(dang)時(shi)家庭能(neng)這么支持(chi)很難得。”他補充道(dao)(dao)：“真心感謝(xie)(xie)包括我妻子在(zai)內的(de)親(qin)友大力(li)的(de)長(chang)期的(de)支持(chi)！”
2016年下(xia)半(ban)年開(kai)始(shi)(shi)，必易微發(fa)展出現轉機(ji)，開(kai)始(shi)(shi)逐(zhu)漸(jian)獲得客戶認可并追加了訂單，芯片銷(xiao)量的提升又加大了對(dui)上游的議價能力(li)，讓(rang)必易微的利(li)潤形成了正向(xiang)循環(huan)。
▲必(bi)易微董事長兼總經(jing)理(li)謝朋村(cun)
報告期(qi)內，由于下游終(zhong)端(duan)市場擴(kuo)大，以及產品結(jie)構升(sheng)級、迭(die)代等因素，必(bi)易微(wei)營收(shou)快(kuai)速(su)增長，2019年(nian)-2021年(nian)營收(shou)分別為3.48億元(yuan)、4.29億元(yuan)和8.87億元(yuan)，年(nian)均復合增長率為59.61%。
隨著營(ying)收增(zeng)長，必易微的凈利(li)潤(run)也快速攀升，其2019年(nian)-2021年(nian)各期凈利(li)潤(run)分別為1816.59萬(wan)元(yuan)、3516.29萬(wan)元(yuan)和(he)2.34億元(yuan)，年(nian)均復(fu)合增(zeng)長率為259.23%。
▲必易微2019年-2021年營收和凈利(li)潤變化情況
報告(gao)期(qi)各期(qi)，必易微(wei)的(de)研發(fa)投入分(fen)別(bie)為3440.25萬(wan)元(yuan)(yuan)、4493.29萬(wan)元(yuan)(yuan)和(he)8674.59萬(wan)元(yuan)(yuan)，分(fen)別(bie)占(zhan)營業收入的(de)比例分(fen)別(bie)為9.88%、10.46%和(he)9.78%。
必(bi)(bi)易微的主營(ying)(ying)業務(wu)可(ke)以分為電源管理芯(xin)片和中測后晶圓兩類，其中電源管理芯(xin)片是必(bi)(bi)易微的主要收入來(lai)源，且營(ying)(ying)收占比隨著新的產(chan)品推(tui)出而(er)不(bu)斷(duan)提升。
其芯(xin)(xin)片(pian)(pian)產品(pin)按(an)應(ying)用(yong)領域則可以分為(wei)LED照(zhao)(zhao)明驅(qu)動(dong)控制(zhi)芯(xin)(xin)片(pian)(pian)、通用(yong)電(dian)源(yuan)管理芯(xin)(xin)片(pian)(pian)、家電(dian)及IoT電(dian)源(yuan)管理芯(xin)(xin)片(pian)(pian)和電(dian)機驅(qu)動(dong)控制(zhi)芯(xin)(xin)片(pian)(pian)4類。報告期內，LED照(zhao)(zhao)明驅(qu)動(dong)控制(zhi)類芯(xin)(xin)片(pian)(pian)銷售額占主營業務(wu)收(shou)入(ru)比例最高，2019年(nian)-2021年(nian)所占營收(shou)比例分別為(wei)65.89%、64.21%和58.57%。
▲必(bi)易(yi)微2019年-2021年各業務收入占比
2019-2021年，必易(yi)微前五大客戶多為臻遠科技(ji)、沛城電子等(deng)經銷商，直銷客戶利普芯一直為第(di)一大客戶，主(zhu)要的(de)銷售(shou)產品為中測后晶圓。
▲必易微前五大客戶
作為采用Fabless（無晶圓廠）模式的芯片(pian)企業(ye)，必易微的采購項(xiang)目主要包括晶圓、MOS晶體管(guan)和測試封裝服務等。
其主要晶(jing)圓(yuan)供(gong)應(ying)商有華潤(run)微(wei)、中芯(xin)國(guo)際，其封測供(gong)應(ying)商包括晶(jing)導微(wei)、華天科(ke)技、利普芯(xin)等，MOS晶(jing)體管(guan)的主要供(gong)應(ying)商為深圳深愛(ai)半(ban)導體股份有限公(gong)司。
▲必易微前五大供應商
二、研發人員占比近7成，布局第三代半導體
隨著人工智(zhi)能、物聯(lian)網、新(xin)(xin)能源(yuan)、機器(qi)人等新(xin)(xin)型(xing)技術的發展，電源(yuan)管(guan)理(li)芯(xin)(xin)片市場正在(zai)快速擴大，且以中國為主的亞(ya)太(tai)地(di)區(qu)是電源(yuan)管(guan)理(li)芯(xin)(xin)片市場最(zui)大的發展動力(li)。
根(gen)據半導體(ti)資(zi)訊機構IC Insights的(de)數據，以出貨(huo)(huo)量(liang)計算，2019年(nian)電(dian)源管理模擬器件約占集成電(dian)路市場總(zong)體(ti)規模的(de)21％，排名(ming)第(di)一，出貨(huo)(huo)量(liang)約為(wei)639.69億(yi)顆，超過排名(ming)第(di)二(er)和第(di)三(san)大(da)類別出貨(huo)(huo)量(liang)總(zong)和。
▲2019年全球電源管(guan)理(li)芯(xin)片市場份額
總(zong)體來看，電源管理芯片(pian)(pian)市場主要(yao)由德州儀器(qi)、ADI、英飛凌等外國(guo)芯片(pian)(pian)巨頭(tou)占據，國(guo)內廠商如晶豐明(ming)(ming)源、明(ming)(ming)微(wei)(wei)電子、士蘭微(wei)(wei)和必易(yi)微(wei)(wei)等主要(yao)在驅動IC類芯片(pian)(pian)中實現了較高(gao)的國(guo)產化(hua)程度(du)。
根據中(zhong)商產(chan)業研究院(yuan)的數據，2020年國內電源管理芯(xin)(xin)片(pian)市(shi)場規模為781億元(yuan)，晶豐明源、圣(sheng)邦股份(fen)、富滿(man)電子(zi)(zi)、明微(wei)(wei)(wei)電子(zi)(zi)、上海貝嶺、力(li)芯(xin)(xin)微(wei)(wei)(wei)、芯(xin)(xin)朋微(wei)(wei)(wei)、韋爾股份(fen)和必(bi)易微(wei)(wei)(wei)等國產(chan)電源管理芯(xin)(xin)片(pian)設計公司市(shi)場占有率(lv)合(he)計約為6.93%，市(shi)場占有率(lv)較低。
▲國產電源管(guan)理芯片(pian)企業收入與市(shi)場(chang)占比情(qing)況(kuang)
必(bi)易(yi)微創建初期，優先選擇了市(shi)場(chang)規模更大、通用性(xing)更高，且能夠快速打開市(shi)場(chang)的(de)驅動類(lei)IC電源(yuan)管(guan)理(li)芯(xin)片(pian)(pian)，在LED照明驅動控制芯(xin)片(pian)(pian)市(shi)場(chang)獲得了飛(fei)利浦、佛山照明等國內外品牌(pai)的(de)認可。之(zhi)后，必(bi)易(yi)微逐漸向AD-DC、DC-DC和電池管(guan)理(li)領(ling)域發展(zhan)。2020年必(bi)易(yi)微LED照明電源(yuan)管(guan)理(li)芯(xin)片(pian)(pian)銷量達22.67億顆。
具體來說(shuo)，在通(tong)用(yong)光(guang)(guang)源類照(zhao)(zhao)明產品領(ling)域，根(gen)據國家半導體照(zhao)(zhao)明工程研發及產業聯盟數據，2020年通(tong)用(yong)光(guang)(guang)源類LED芯(xin)片(pian)國產化率(lv)超過(guo)80%，主要(yao)廠(chang)商包括晶豐明源、必易微(wei)(wei)、士蘭微(wei)(wei)和(he)明微(wei)(wei)電(dian)子等，競(jing)爭格(ge)局趨于穩定(ding)。必易微(wei)(wei)已在LED照(zhao)(zhao)明領(ling)域和(he)得邦(bang)照(zhao)(zhao)明、飛(fei)利浦、佛山照(zhao)(zhao)明等品牌(pai)建(jian)立(li)了長期(qi)合作關系。
在(zai)通用電源芯(xin)片領(ling)域(yu)，國外廠商PI、Iwatt、MPS和Onsemi等占據主導(dao)地位，國內廠商主要包括昂寶電子(zi)、芯(xin)朋(peng)微(wei)和必(bi)易(yi)微(wei)等，國產化(hua)程度較低。必(bi)易(yi)微(wei)這一(yi)領(ling)域(yu)的產品(pin)布局較為(wei)完(wan)整，在(zai)快充領(ling)域(yu)實現65W輸(shu)出(chu)功率全覆(fu)蓋并在(zai)多家客戶量產。此外，在(zai)第三代半導(dao)體領(ling)域(yu)，必(bi)易(yi)微(wei)推出(chu)了能驅動氮化(hua)鎵器(qi)件(jian)的電源管理芯(xin)片產品(pin)。
在(zai)家電及IoT領域(yu)，市場(chang)份額(e)主要由PI、三肯和MPS等國(guo)外(wai)廠商(shang)(shang)占據，國(guo)內(nei)廠商(shang)(shang)主要有(you)芯朋微、昂(ang)寶電子和必易(yi)微等。2020年，必易(yi)微在(zai)這一市場(chang)的占有(you)率約為1.78%。招股書(shu)稱，其產(chan)品與國(guo)內(nei)外(wai)競品水平相當，必易(yi)微還與海爾(er)、九陽、美的、TCL、小米等知名企業展開了合作。
截至2021年末，必易(yi)微已獲得(de)專(zhuan)利95項(xiang)(xiang)，其中發(fa)明(ming)專(zhuan)利16項(xiang)(xiang)、實用新型78項(xiang)(xiang)、外觀設計(ji)專(zhuan)利1項(xiang)(xiang)，其還獲得(de)了82項(xiang)(xiang)集成電路(lu)布圖設計(ji)。
報告期各期，必易(yi)微主營業(ye)務(wu)毛利率分別為21.88%、26.74%和(he)43.22%，低于行業(ye)可比公司平(ping)均(jun)(jun)水平(ping)。招股(gu)書稱(cheng)，其(qi)毛利率低于平(ping)均(jun)(jun)水平(ping)的原(yuan)因(yin)為與可比公司業(ye)務(wu)存在(zai)一(yi)定差距。隨著2021年芯(xin)片(pian)供應短缺，其(qi)議(yi)價能力(li)提升，以及芯(xin)片(pian)產品結構的優化，必易(yi)微的毛利率正在(zai)不斷提升。
不過招股書也寫道：“……公司以通(tong)用(yong)光源類LED照(zhao)(zhao)明驅(qu)動控(kong)制(zhi)芯(xin)片(pian)為(wei)主，高附加值(zhi)的商業類中大功(gong)率(lv)LED照(zhao)(zhao)明驅(qu)動控(kong)制(zhi)芯(xin)片(pian)和智能(neng)LED照(zhao)(zhao)明驅(qu)動控(kong)制(zhi)芯(xin)片(pian)銷(xiao)售規模有待(dai)進一(yi)步(bu)提(ti)升(sheng)。”
▲必易微與同行業可比公司(si)毛利率對比
截(jie)至2021年12月31日，必易(yi)(yi)微(wei)研發人員(yuan)(yuan)為148人，占比68.84%。必易(yi)(yi)微(wei)共有核心技術人員(yuan)(yuan)5人，分別為副總經理(li)(li)喻(yu)輝潔、董(dong)事(shi)兼副總經理(li)(li)張波(bo)、董(dong)事(shi)兼高(gao)級芯片設計總監林官秋、高(gao)級系(xi)統應用經理(li)(li)俞秀(xiu)峰(feng)、系(xi)統應用經理(li)(li)文鵬(peng)。
喻輝潔(jie)擁有(you)博士學位，2004年-2018年期間，歷任(ren)美國凌特(te)、Marvell、ADI、艾特(te)梅爾(er)、ISSI、PI等公司工程(cheng)師。2014年，喻輝潔(jie)共(gong)同創辦了必易微(wei)，任(ren)公司監(jian)事(shi)。2018年6月，他為必易微(wei)電機驅動產品線總經(jing)理(li)(li)；2020年7月至今，為副總經(jing)理(li)(li)。
張波為(wei)研究生學歷，2009年就職于(yu)杭州茂力半(ban)導體(ti)技(ji)術有限(xian)公司，2012年進入杭州必(bi)易科技(ji)有限(xian)公司工作(zuo)；2014年加入必(bi)易微后，歷任系(xi)統(tong)應(ying)(ying)用(yong)(yong)經(jing)理、系(xi)統(tong)應(ying)(ying)用(yong)(yong)總監、副(fu)總經(jing)理等職位(wei)。
林官秋為本科(ke)學歷，先后(hou)就(jiu)職于廈門市元順微(wei)電子(zi)(zi)有(you)限公(gong)司(si)、昂(ang)寶電子(zi)(zi)（上(shang)海）有(you)限公(gong)司(si)、上(shang)海導向微(wei)電子(zi)(zi)有(you)限公(gong)司(si)、佛山市南(nan)海賽威(wei)科(ke)技(ji)技(ji)術有(you)限公(gong)司(si)等(deng)。2017年，他加入必易微(wei)，任高級芯片設(she)計(ji)總監(jian)。
俞秀峰為研究生學(xue)歷，曾(ceng)任職(zhi)于(yu)臺達電子(zi)企業管理(li)（上海）有限(xian)公司、華潤矽威科技（上海）有限(xian)公司任職(zhi)，2018年加入必易微，為公司高級(ji)系統(tong)應(ying)用經(jing)理(li)。
文鵬為研究(jiu)生學(xue)歷(li)，2015年4月至(zhi)2018年2月，就(jiu)職于臺(tai)達電子(zi)企業管理(li)（上海）有限(xian)公司，擔任(ren)電子(zi)工程師；2018年3月至(zhi)今(jin)，擔任(ren)必易微(wei)系統應用經(jing)理(li)。
三、小米長江參投，創始人為控股股東、實際控制人
必(bi)(bi)易(yi)微的控股(gu)股(gu)東、實際控制人(ren)為(wei)謝(xie)朋村。其直接持(chi)有24.65%的必(bi)(bi)易(yi)微股(gu)份(fen)，且在三個(ge)員工持(chi)股(gu)平臺中擔(dan)任執行事務合伙(huo)人(ren)，間(jian)接控制股(gu)東大會中25%的表決權。
另外，個人股東張波、喻輝潔(jie)為(wei)謝朋村一(yi)致行動人，分別持有本(ben)公司發行前(qian)8.28%、4.14%的股份。謝朋村合計控(kong)制(zhi)股東大(da)會表決權達62.07%，為(wei)必易(yi)微控(kong)股股東和實(shi)際控(kong)制(zhi)人。
▲必易微股權結構
2020年6月，為(wei)與(yu)小(xiao)米集團開(kai)展業務合(he)作，必(bi)易(yi)微(wei)股(gu)東苑成軍(jun)以2700萬元的價格（公司估值為(wei)6億元），向小(xiao)米長(chang)江(jiang)轉(zhuan)讓4.5%的股(gu)權。
2020年(nian)9月，必易微為實(shi)現和美的(de)(de)(de)集團、視(shi)源(yuan)股(gu)份的(de)(de)(de)業(ye)務合(he)作(zuo)，由(you)美的(de)(de)(de)和視(shi)盈投(tou)資占股(gu)70%的(de)(de)(de)美凱山河(he)入股(gu)。值得注意的(de)(de)(de)是，必易微的(de)(de)(de)競爭對手晶(jing)豐明源(yuan)在美凱山河(he)中持有(you)18.84%的(de)(de)(de)股(gu)份。
而晶豐(feng)明源在2020年5月必易微沖刺(ci)IPO時發起(qi)專利訴訟，10月撤訴，和(he)美凱山(shan)河的(de)(de)入股(gu)時間有著一(yi)定的(de)(de)巧(qiao)合。
▲必易微股本情況
結語：芯片需求放緩，必易微能否保持營收、毛利增長？
必易微作為國(guo)內產(chan)品布局(ju)較廣、有(you)著(zhu)獨特技(ji)術(shu)的(de)電源(yuan)管理(li)芯片(pian)廠商(shang)，其上市(shi)能夠幫助(zhu)公司擴大經營(ying)規(gui)模(mo)、并加大研(yan)發投入，對其市(shi)場份(fen)額(e)的(de)提升(sheng)有(you)著(zhu)一定幫助(zhu)。
值得(de)注(zhu)意的是，必易微作(zuo)為(wei)Fabless企(qi)業，其(qi)芯(xin)片供應(ying)主要依靠(kao)上游晶圓制造(zao)企(qi)業。2021年，由(you)于芯(xin)片短缺，必易微的營收和(he)毛(mao)利率都有較(jiao)大的提升(sheng)。在芯(xin)片需求逐(zhu)漸放緩后，必易微是否能夠保持營收和(he)毛(mao)利率的增長(chang)，仍有待觀察。
