芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | ?ZeR0
編輯 | ?漠影
芯東西10月19日消息，經(jing)濟寒潮下，備受(shou)關注的英特爾自動駕駛部門Mobileye的首次公(gong)開(kai)募股(gu)（IPO），估值也一降再降。
起初Mobileye的估值約為500億美元（折合約3607億人民幣），但現在，根據昨日其向美國證券交易委員會（SEC）遞交的一份262頁S-1招股文件，這個“2022年度最熱科技IPO”的預期估值，已經大幅下滑至不到160億美元（折合約(yue)1155億人民幣）。
這與(yu)英特爾(er)5年前買(mai)Mobileye花費的153億美元收購價，數值相差無幾。
短(duan)短(duan)半年，估值上演大(da)跳水，投(tou)資者對(dui)科技股(gu)的關注度(du)和(he)投(tou)資熱情也(ye)180度(du)大(da)轉彎，Mobileye的上市(shi)之路正(zheng)變得愈發坎坷。
▲Mobileye在(zai)10月(yue)18日提(ti)交給(gei)SEC的S-1文件
一、估值跌至159億美元，不及最初預期的1/3
創立23年，這已(yi)經是Mobileye第(di)二次走向IPO。
2014年，這家以色列明星自動(dong)駕駛(shi)技(ji)術公司曾(ceng)在紐交所掛牌上市(shi)。三年后，英特爾花153億(yi)美元收購了Mobileye，并使(shi)Mobileye私(si)有化退市(shi)。
這(zhe)是截(jie)至(zhi)當時英(ying)(ying)特(te)(te)爾史上(shang)第二大的交易，加(jia)快了全球自動(dong)駕駛計算(suan)競賽的進程。此后，英(ying)(ying)特(te)(te)爾Mobileye、英(ying)(ying)偉達、高通、特(te)(te)斯(si)拉(la)、地平(ping)線、黑芝麻智能、安霸半導體(ti)等芯片玩家(jia)卯足火力，在全球范圍內掀起了“車輪上(shang)的服務(wu)器(qi)”熱潮。
▲Mobileye最(zui)新所有權結(jie)構
經過(guo)5年(nian)的醞釀，今(jin)年(nian)3月(yue)，英特爾表示Mobileye已(yi)秘密(mi)向美國證券交易委員會提(ti)交了IPO注冊聲明草案(an)。緊接著(zhu)4月(yue)，外媒報道稱Mobileye的上市估值可能高(gao)達500億美元。
當時(shi)，投資者(zhe)還(huan)對其上市進程充滿興(xing)趣，甚(shen)至將此視作“今年上市的最大科技(ji)股”。孰(shu)料市場變得如(ru)此之快，幾個月間，光鮮的2021年已成歷史(shi)，經濟寒潮正席卷整個科技(ji)圈(quan)。
等到9月底，Mobileye正式(shi)申請IPO之時，其預期估(gu)值已降至300億(yi)美元(yuan)。
但形(xing)勢還(huan)在變得更加糟糕。
根(gen)據周二公布的(de)(de)一(yi)份S-1文件，Mobileye計劃以每股(gu)18~20美元的(de)(de)價格發行4100萬股(gu)A類(lei)股(gu)票，融資(zi)8.2億美元。英特爾將(jiang)保留(liu)對(dui)Mobileye的(de)(de)控制(zhi)權(quan)，持(chi)有超過7.5億股(gu)B類(lei)股(gu)票，投(tou)票權(quan)是(shi)投(tou)資(zi)者將(jiang)在IPO中購買(mai)的(de)(de)A類(lei)股(gu)票的(de)(de)10倍。
英特爾預計(ji)總(zong)共有7.9626億(yi)股Mobileye流通(tong)股，如果(guo)定(ding)價為最高的(de)20美元，Mobileye的(de)估值也最多只能達到159億(yi)美元，不及最初預期的(de)1/3。
▲Mobileye計劃首次公開(kai)發(fa)行價為每股18~20美元
二、芯片出貨量超1.25億顆，半年營收8.54億美元
Mobileye專注于為高(gao)級駕駛輔助系(xi)統(tong)（ADAS）和自動(dong)駕駛提供全棧解決(jue)方案。過去數年間，Mobileye與奧迪、寶(bao)馬(ma)、大眾、日產、本田、通用汽(qi)(qi)車(che)等汽(qi)(qi)車(che)制造(zao)商建立(li)了(le)合作伙伴關系(xi)。
本周二，Mobileye的最新S-1文件，不僅公布了其最新業績表現，而且全面復盤了這家公司的發展歷程、系列產品、自身競爭優勢，并用足足38頁對接下來面臨的62種潛在風險進行了詳細地拆解分析。
根據文件，截至2022年(nian)10月1日，Mobileye的解決(jue)方案已(yi)經(jing)落地(di)于約(yue)(yue)800款(kuan)車型(xing)，其EyeQ芯片出(chu)貨量已(yi)超1.25億顆。在截至10月1日的9個月之(zhi)間，其SoC（系統級芯片）出(chu)貨量約(yue)(yue)為2400萬(wan)顆，同(tong)比增長約(yue)(yue)12%。
▲Mobileye EyeQ芯片出貨(huo)量變化
目前，全球最大的15家汽(qi)車制(zhi)造商中，有13家都是Mobileye的客戶。
Mobileye已收集超過80個國(guo)家的200Petabytes真(zhen)實駕駛數(shu)據、86億英里的公路(lu)數(shu)據，每個月使(shi)用大約50萬個云CPU內核(he)來處理大約100Petabytes的數(shu)據。
當前Mobileye正與全球50多家OEM商合作，實施(shi)其ADAS解決方案。該公司(si)預計，到2030年，其ADAS解決方案將部署在超過2.7億輛汽車上。
其員(yuan)(yuan)工數(shu)近(jin)年持續增長，現(xian)共(gong)有約3100位員(yuan)(yuan)工，其中研(yan)發團(tuan)隊占比約為(wei)80%。
▲Mobileye團隊現狀
自成立以(yi)來，Mobileye經歷了顯著的(de)成長。從2019年、2020年到2021年，其(qi)年收入分別為8.79億美元(yuan)、9.67億美元(yuan)、13.86億美元(yuan)。其(qi)中(zhong)2021年營(ying)收同比增長43%。
截至2022年7月(yue)2日和(he)2021年6月(yue)26日的6個月(yue)里，Mobileye的半(ban)年收入分別為8.54億美元(yuan)和(he)7.04億美元(yuan)，同(tong)比增幅達21%。
▲2019-2021年，Mobileye全年業績對(dui)比
當前Mobileye的大部分收入都來自于商業部署的ADAS解決方案，尚未實(shi)現(xian)穩定盈利。
它在2019年(nian)(nian)、2020年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)分別(bie)錄得凈虧損為3.28億美(mei)(mei)元(yuan)、1.96億美(mei)(mei)元(yuan)、7500萬美(mei)(mei)元(yuan)；在截至2022年(nian)(nian)7月2日和2021年(nian)(nian)6月26日的(de)6個月里(li)，分別(bie)錄得6700萬美(mei)(mei)元(yuan)的(de)半(ban)年(nian)(nian)凈虧損和400萬美(mei)(mei)元(yuan)的(de)半(ban)年(nian)(nian)凈利潤。
其調(diao)整凈利(li)潤（非GAAP財(cai)務(wu)指標）在2019年、2020年、2021年分別是5100萬美元(yuan)、2.89億(yi)美元(yuan)、4.74億(yi)美元(yuan)。截至2022年7月(yue)2日和2021年6月(yue)26日的6個月(yue)間，其調(diao)整后半(ban)年凈收入分別為2.76億(yi)美元(yuan)和2.7億(yi)美元(yuan)。
▲Mobileye SuperVision
Mobileye預計其截至2022年10月(yue)1日(ri)的(de)3個月(yue)收入為4.5億美(mei)(mei)元(yuan)，比截至2021年9月(yue)25日(ri)的(de)3個月(yue)收入增長了(le)(le)1.24億美(mei)(mei)元(yuan)，增幅達38%，主(zhu)要原因是EyeQ SoC的(de)銷售額增長了(le)(le)8700萬美(mei)(mei)元(yuan)、去年第四季度推出的(de)Mobileye SuperVision的(de)銷售額增長了(le)(le)3700萬美(mei)(mei)元(yuan)。
▲截(jie)(jie)至(zhi)2022年(nian)10月(yue)(yue)1日(ri)(ri)與(yu)截(jie)(jie)至(zhi)2021年(nian)9月(yue)(yue)25日(ri)(ri)，Mobileye 3個月(yue)(yue)業績對比
與截至(zhi)(zhi)2021年(nian)(nian)9月(yue)(yue)25日(ri)(ri)的(de)3個(ge)月(yue)(yue)相比，截至(zhi)(zhi)2022年(nian)(nian)10月(yue)(yue)1日(ri)(ri)的(de)3個(ge)月(yue)(yue)，Mobileye的(de)毛利潤將(jiang)(jiang)從6200萬(wan)美(mei)元增(zeng)至(zhi)(zhi)6400萬(wan)美(mei)元，毛利率從47%增(zeng)加(jia)到(dao)48%；調整后營業收入將(jiang)(jiang)從1200萬(wan)美(mei)元增(zeng)至(zhi)(zhi)1600萬(wan)美(mei)元，調整后毛利率將(jiang)(jiang)從78%下(xia)降(jiang)至(zhi)(zhi)73%~74%。
▲截至2022年(nian)10月(yue)1日與截至2021年(nian)9月(yue)25日，Mobileye 3個月(yue)業績對比
三、EyeQ SoC供應仍受限，汽車供應鏈短缺將延續至明年
Mobileye認(ren)為(wei)，為(wei)了實現(xian)自(zi)動駕駛消費汽(qi)車的(de)(de)(de)大規模生產，自(zi)動駕駛系統(tong)的(de)(de)(de)成本(ben)需要(yao)大幅(fu)降低，比如低至幾千美元，較當前市場上的(de)(de)(de)解決(jue)(jue)方(fang)案(an)成本(ben)低了一個數量級。而其自(zi)身(shen)優勢(shi)包括先(xian)發優勢(shi)、差異化的(de)(de)(de)技術核(he)心和解決(jue)(jue)方(fang)案(an)架構(gou)、綜合(he)解決(jue)(jue)方(fang)案(an)組合(he)、敏捷交付、內在的(de)(de)(de)成本(ben)驅動優勢(shi)。
Mobileye相信自(zi)家的軟硬件耦合能提供最佳的性能和效(xiao)率。其今年(nian)(nian)發布的5nm大算力自(zi)動駕駛芯片EyeQ Ultra，是它迄(qi)今為止最具野心之作，峰值算力可達176TOPS，預計在2023年(nian)(nian)底供貨，2025年(nian)(nian)實現全(quan)面量產。
▲Mobileye歷(li)代EyeQ芯片(pian)核心指(zhi)標
但它(ta)也(ye)警告(gao)稱，受全(quan)球半(ban)導(dao)體短缺影響，它(ta)已(yi)經經歷并將繼續經歷EyeQ SoC供應(ying)的限制，未來(lai)相關關鍵部件的供應(ying)短缺可能(neng)會對(dui)其業務(wu)、運營結果(guo)和財務(wu)狀況產生不利影響。
Mobileye在S-1文件中透露(lu)，2021年(nian)(nian)和2022年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)，其唯一的EyeQ SoC供應商意法半(ban)導體(ti)無法滿足EyeQ SoC的生(sheng)產需求(qiu)，導致(zhi)Mobileye的庫(ku)存水平(ping)顯(xian)著下降，其庫(ku)存已經(jing)很少甚至接近于沒有。
意(yi)法(fa)半導體(ti)將臺積電作為(wei)分包商來生(sheng)產(chan)EyeQ SoC，但(dan)Mobileye還是可能(neng)受到供應限制、生(sheng)產(chan)成本增加、無法(fa)滿足需求的影響。Mobileye預(yu)計，今年(nian)下半年(nian)將繼續經歷芯片短缺(que)。
盡管全球汽車行(xing)業(ye)從2019新冠病(bing)毒大(da)流行(xing)中復(fu)蘇，2021年(nian)(nian)產量同(tong)比(bi)增長(chang)約3%，但2021年(nian)(nian)的(de)產量仍(reng)比(bi)2019年(nian)(nian)水平(ping)低約13%。Mobileye預計，全球汽車制造商繼(ji)續面(mian)臨供(gong)應鏈短缺，到(dao)2023年(nian)(nian)仍(reng)將無法完全從供(gong)應鏈約束(shu)的(de)影響中恢(hui)復(fu)過來(lai)。
當前不確定的(de)經(jing)濟環境和(he)通貨(huo)膨脹狀況(kuang)同樣可能會對全球汽車生(sheng)產以及對Mobileye解(jie)決方案(an)的(de)需(xu)求產生(sheng)不利影響。
如果整車廠無法維持和(he)提高消費(fei)者(zhe)對ADAS和(he)自動(dong)駕駛技(ji)術的接受度，或者(zhe)消費(fei)者(zhe)并沒有意識到Mobileye解(jie)決方案相較于(yu)競品的優勢，這些不確定性都可(ke)能影(ying)響Mobileye的未來業務、運營結果和(he)財(cai)務狀況。
但總體來看(kan)，Mobileye對自動駕駛市場(chang)的長(chang)期未來充滿信(xin)心，相信(xin)目前(qian)正(zheng)處(chu)于實現全球自動駕駛的拐(guai)點。
其預計隨著ADAS功能價值的增加及自動駕駛汽(qi)車部署的加速，2026年(nian)左右ADAS和自動駕駛汽(qi)車的總可用市場（TAM）規模約為(wei)400億美元(yuan)（折(zhe)合(he)約2889億人民幣），2030年(nian)左右TAM規模將達到4800億美元(yuan)（折(zhe)合(he)約3.5萬億人民幣）。
結語：科技股IPO市場面臨嚴重干旱
Mobileye的估值(zhi)下調，反映了美國(guo)科技公(gong)司(si)在股市上的普(pu)遍困境。
在高通脹、匯率波動、普遍回調的沉重打擊(ji)下，投資者(zhe)開(kai)始為(wei)經濟衰退做準備，對近期盈(ying)利(li)能力的審(shen)視更加(jia)嚴苛，以增長為(wei)導向的科技股已經失寵，科技IPO市場正在顯著降溫。
美(mei)國IPO市(shi)場正處(chu)于有記錄以來“最(zui)糟糕的年(nian)份之一”，美(mei)國主要股指(zhi)都處(chu)于熊(xiong)市(shi)。路透社報(bao)道稱，美(mei)國科技公司的IPO已(yi)經跌至2008年(nian)全球(qiu)金融危機以來的最(zui)低水平。
另(ling)據《華爾(er)街日報》報道，因投資意(yi)愿下降(jiang)，有數百家原定(ding)于2022年在美國上市(shi)(shi)的(de)公司現(xian)在被迫(po)在一旁觀望，這些公司沒有在公開市(shi)(shi)場上市(shi)(shi)、籌集(ji)資金，而是(shi)被迫(po)以遠(yuan)低于預(yu)期的(de)估(gu)值(zhi)尋求私募資金，通過裁員削減成本或(huo)采取其他措施，如退出某些市(shi)(shi)場，或(huo)者(zhe)以遠(yuan)低于預(yu)期的(de)估(gu)值(zhi)上市(shi)(shi)。
根(gen)據(ju)(ju)知名金融數(shu)據(ju)(ju)公(gong)(gong)司(si)路孚特Refinitiv公(gong)(gong)布(bu)的(de)數(shu)據(ju)(ju)，今(jin)年(nian)截至9月(yue)底，美(mei)國僅有14家(jia)科(ke)技公(gong)(gong)司(si)成功在證券交易(yi)所上市，科(ke)技IPO融資額總計5.07億(yi)美(mei)元，是自2000年(nian)以來(lai)通過(guo)發行股票籌(chou)集的(de)最低數(shu)額。同時(shi)，已(yi)經(jing)超(chao)過(guo)250天(tian)，沒有出現規模(mo)高于5000萬美(mei)元的(de)“重量級”科(ke)技IPO。
雖然多家公司(si)都將原定于(yu)2022年(nian)的IPO計劃(hua)推遲(chi)到明年(nian)，但Mobileye是最大和(he)眾所周知的例外之一。然而對于(yu)科技(ji)IPO市場來(lai)說，Mobileye大幅下(xia)調的估值，終歸不是個(ge)好的信號。
目前，自(zi)動駕駛汽車的大規模(mo)采(cai)用(yong)仍(reng)(reng)處于初(chu)期階段，距(ju)離實現完全自(zi)動駕駛仍(reng)(reng)面臨從(cong)技(ji)術到監管(guan)的多方(fang)位重大挑戰。僅(jin)靠Mobileye一家(jia)之力，很難給資本市場注入足(zu)夠的信心。
