智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | 程茜
編輯 | 心緣
剛(gang)剛(gang)，科(ke)創(chuang)板“智能家居第一股”正式誕生(sheng)！
智東西12月28日報道，今日，螢(ying)石網絡正式(shi)登陸科(ke)創板，發行價為28.77元/股(gu)，開盤(pan)價與發行價持平(ping)。截至(zhi)(zhi)10點整，其股(gu)價跌7.40%至(zhi)(zhi)26.64元/股(gu)，總市值約149.9億元。
▲螢石網絡股價圖
成立于2015年3月的(de)螢石網絡(luo)，去年從安防巨頭海康(kang)(kang)威(wei)視分拆(chai)而(er)出。和海康(kang)(kang)威(wei)視類似，螢石網絡(luo)也是一家主要靠賣攝(she)像機(ji)來營生的(de)企業。
其主營(ying)(ying)業務(wu)包(bao)括智(zhi)(zhi)能家(jia)居產(chan)品和(he)物聯網(wang)云平臺(tai)服務(wu)，其中智(zhi)(zhi)能家(jia)居攝(she)像(xiang)機(ji)的營(ying)(ying)收占(zhan)比接近70%。根據(ju)數據(ju)調研機(ji)構艾瑞咨詢的統計，2021年(nian)全(quan)年(nian)螢(ying)石智(zhi)(zhi)能家(jia)居攝(she)像(xiang)機(ji)出貨量約(yue)為1800萬臺(tai)，占(zhan)全(quan)球市場份(fen)額(e)約(yue)18%。
▲螢石網(wang)絡主(zhu)要智能家居攝(she)像機產品類型
除了攝像機外，螢(ying)石(shi)網絡(luo)(luo)的智能(neng)(neng)家居產品還包(bao)括智能(neng)(neng)入戶、智能(neng)(neng)控制、智能(neng)(neng)服(fu)務機器人等。其招股書(shu)顯示，今年上半年，螢(ying)石(shi)網絡(luo)(luo)營收近(jin)21億元(yuan)(yuan)，凈利潤為1.52億元(yuan)(yuan)。
受新冠疫情等(deng)影響，今年螢石網絡(luo)業績(ji)波動較大，全年歸母凈利潤預計(ji)下(xia)滑(hua)。其(qi)預估2022年可實現營收區(qu)間(jian)為40.26億元(yuan)(yuan)~46.62億元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增長-5.00%~10.00%；歸母凈利潤區(qu)間(jian)為2.70億元(yuan)(yuan)~3.70億元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)下(xia)降40.00%~18.00%。
該公司此次(ci)募集(ji)資金為37.39億元，用于螢(ying)石智能(neng)制造重慶基(ji)地項(xiang)(xiang)目(mu)、新一(yi)代物聯網(wang)云(yun)平(ping)臺項(xiang)(xiang)目(mu)、智能(neng)家(jia)(jia)居核心關鍵(jian)技術研發(fa)項(xiang)(xiang)目(mu)、螢(ying)石智能(neng)家(jia)(jia)居產品產業化(hua)基(ji)地項(xiang)(xiang)目(mu)。
▲螢石網絡募集資金及用途(tu)
一、三年半凈賺15億元，應收賬款近25億
面(mian)向智(zhi)能(neng)家居場景下(xia)的消費者，螢石網(wang)(wang)絡形成了以(yi)視覺(jue)交互為(wei)主(zhu)的智(zhi)能(neng)家居產(chan)品基礎(chu)，針對于(yu)行(xing)業客戶(hu)，該公司同樣以(yi)視覺(jue)技術為(wei)核心，依(yi)托物聯網(wang)(wang)云(yun)平臺，形成為(wei)客戶(hu)提供云(yun)平臺服務和開(kai)發面(mian)向復雜解(jie)決方(fang)案的產(chan)品體系。
2019年(nian)(nian)至2021年(nian)(nian)，以及2022年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，螢石網絡的營收分別(bie)為(wei)23.64億(yi)(yi)元、30.79億(yi)(yi)元、42.38億(yi)(yi)元、20.91億(yi)(yi)元；凈利潤(run)分別(bie)為(wei)2.11億(yi)(yi)元、3.26億(yi)(yi)元、4.51億(yi)(yi)元、1.52億(yi)(yi)元。
▲2019年至2022年上半年螢石網絡營(ying)收、凈利(li)潤及研發投(tou)入(ru)
其研發投入分別為3.07億(yi)元、4.28億(yi)元、4.90億(yi)元、2.86億(yi)元，占(zhan)總營收的(de)13.00%、13.89%、11.57%和13.66%，研發費用(yong)率遠高于同行業可比公司。
▲螢(ying)石網絡與(yu)同(tong)行(xing)業可比(bi)公司研(yan)發費用(yong)率對比(bi)
螢石網絡主營業務收入按地區構成分為境外和境內，其中境內為其主要收入來源，境外收入正在逐年上漲。招股書顯示，報告期內，螢石網絡加強了對國際市場的開拓，以進一步打開公司產品和服務的境外市場空間。?
▲螢石網(wang)絡不同地(di)區營收構成
該公司的(de)營收受季度影(ying)響較小，其中(zhong)第一季度營收占(zhan)比較低是(shi)受春節等節假日影(ying)響，第四季度則是(shi)因(yin)為電(dian)商平臺購物節促銷等影(ying)響所以占(zhan)比較高。
▲螢石網絡不同季度營收構成
2019年至2022年上半年，螢石網絡主營業務毛利率分別為33.81%、35.03%、35.14%和35.50%，總體水(shui)平接(jie)近于同行業可比公司平均水(shui)平。
▲營(ying)收網絡主營(ying)業務毛(mao)利率與同行業可比公(gong)司對(dui)比
報告期內，螢石網絡的應收賬款賬面余額分別為4.50億元、6.35億元、7.86億元和6.83億元，占各期營業收入的比例為19.04%、20.64%、18.54%和32.65%。
▲螢石(shi)網絡的(de)應(ying)收(shou)賬(zhang)款
截至2022年(nian)6月末，螢石網(wang)絡的研發人員(yuan)(yuan)(yuan)為1150名，占員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)總數的28.35%。核心(xin)技術人員(yuan)(yuan)(yuan)共8名，分(fen)別為金靜陽、明(ming)旭(xu)、李凱、李輔炳、蘇輝、陳(chen)冠蘭、鄭建平、葛迪(di)鋒。核心(xin)技術人員(yuan)(yuan)(yuan)均有海(hai)康(kang)威(wei)視(shi)任職經歷，其中有7位曾在海(hai)康(kang)威(wei)視(shi)互聯網(wang)業務中心(xin)任職。
螢石網絡現有74項(xiang)授權發明(ming)專(zhuan)利及74項(xiang)軟件著(zhu)作權，在申請發明(ming)專(zhuan)利達到375項(xiang)。
目前，螢石網絡面向消費者和行業客戶，分別(bie)形成(cheng)了智能(neng)家居產(chan)品(pin)和云平(ping)臺服(fu)務兩大產(chan)品(pin)體系。
二、年銷近2000萬臺智能硬件，攝像機營收占比近7成
招股書顯示，螢石網絡2021年各類智能硬件銷量達到近2000萬臺。
從(cong)具體產品(pin)(pin)來看，圍(wei)繞著多元化(hua)的實際場(chang)景，螢(ying)石網絡打造了(le)“4+N”產品(pin)(pin)體系，包括智能(neng)家居(ju)攝(she)像機(ji)、智能(neng)入戶、智能(neng)控(kong)制和智能(neng)服務機(ji)器人四大核心產品(pin)(pin)，以及基于螢(ying)石物聯云平臺的基礎管理和智能(neng)分析能(neng)力，未來持續拓寬的產品(pin)(pin)矩陣。
2019年至2022年上半年，智能家居產品的營收占螢石網絡總營收的比例分別為84.41%、86.28%、87.19%、85.04%，為該公司的主要收入來源，其中智能家居攝像機營收占比近七成。
▲2019年至(zhi)2022年上半年螢(ying)石網絡智能(neng)家居(ju)產品業務(wu)細分類(lei)別營(ying)收占比（注(zhu)：每一年總比例為智能(neng)家居(ju)產品占總營(ying)收占比，因此＜100%。）
其(qi)智(zhi)(zhi)能(neng)家居產(chan)品產(chan)銷情況(kuang)如下(xia)所示，2021年(nian)因(yin)采(cai)取了積極(ji)的生產(chan)及備貨(huo)策略(lve)，產(chan)銷率略(lve)有下(xia)降(jiang)，今年(nian)上半年(nian)銷售了較多庫存智(zhi)(zhi)能(neng)攝像機，故產(chan)銷率較高，智(zhi)(zhi)能(neng)入戶產(chan)品產(chan)銷率則維持(chi)相對穩定(ding)。
▲螢(ying)石(shi)網絡智(zhi)能家居產(chan)品(pin)產(chan)銷(xiao)情況
報告期(qi)內，螢(ying)石(shi)網(wang)(wang)絡核心產品智能家居攝像機價格整體(ti)略(lve)有下降，主要系隨(sui)其電信運營商客戶(hu)收入(ru)占(zhan)比上(shang)升，螢(ying)石(shi)網(wang)(wang)絡對該等(deng)客戶(hu)銷售型號(hao)不同，單價較(jiao)低所致；以(yi)及推(tui)出(chu)了部分單價較(jiao)低的新品。螢(ying)石(shi)網(wang)(wang)絡智能入(ru)戶(hu)產品銷售單價亦整體(ti)呈下降趨(qu)勢(shi)。
▲螢石網絡核心產(chan)品單價變化趨勢
三、與華為小米涂鴉同場競技，物聯網云平臺月活近4000萬
報告期內，螢石網絡的(de)云平(ping)臺服務(wu)營收占比分別(bie)為11.05%、13.54%、12.81%、14.96%。
▲螢石網(wang)絡業(ye)務架(jia)構(gou)圖
螢石網(wang)絡(luo)主(zhu)要利用(yong)物(wu)聯網(wang)云平臺的強大技(ji)術(shu)能(neng)力(li)，提供PaaS層的開放式云平臺服務。其行業客戶(hu)群體包括(kuo)設備制造商、軟件開發者、系統集(ji)成(cheng)商等(deng)。
該公司向行業客戶提供兩類服務，一是設備接入、運維保障等基礎服務，二是軟件開發者、系統集成商提供API、SDK、SaaS組件等技術工具。在2020年之前，螢石網絡主要的設備接入、運維保障服務客戶為海康威視。
2020年5月，螢(ying)石網絡開(kai)始建(jian)設螢(ying)石IoT開(kai)放(fang)平(ping)臺(tai)，并正式對其他第三(san)方(fang)品牌硬(ying)件設備(bei)開(kai)放(fang)接入。基(ji)于該平(ping)臺(tai)，該公司的合作廠家可以將Wi-Fi模(mo)組(zu)、藍牙(ya)模(mo)組(zu)、視頻模(mo)組(zu)等嵌入到自(zi)己的智能硬(ying)件整機中，從而快速(su)接入螢(ying)石物聯云平(ping)臺(tai)。
目(mu)前(qian)，螢(ying)石網絡開(kai)放平臺(tai)(tai)行業客戶數(shu)量已經超過(guo)20萬(wan)(wan)名。截至今年(nian)6月(yue)(yue)，螢(ying)石物(wu)聯云(yun)平臺(tai)(tai)接入IoT設備數(shu)超過(guo)1.82億(yi)臺(tai)(tai)，螢(ying)石物(wu)聯云(yun)平臺(tai)(tai)用戶數(shu)量突破1億(yi)名，月(yue)(yue)活躍(yue)用戶近4000萬(wan)(wan)名。
螢石網絡(luo)的物(wu)聯網云平臺已建立一定規模體量，但對比(bi)華(hua)為、小米、涂鴉智能等競爭對手，在設備接(jie)入數(shu)量、產品類型豐富度等方面仍存(cun)部分劣勢(shi)。
這(zhe)方(fang)面(mian)可比的平(ping)(ping)臺(tai)，有華為(wei)的好望(wang)云(yun)平(ping)(ping)臺(tai)、小米(mi)的IoT平(ping)(ping)臺(tai)、阿里的飛燕(yan)平(ping)(ping)臺(tai)、涂鴉智(zhi)能等，前三(san)者(zhe)屬于大型科技(ji)集團的下屬平(ping)(ping)臺(tai)，公開信息(xi)較少(shao)。因此螢石網(wang)絡(luo)在其招股書中(zhong)主要與涂鴉智(zhi)能進(jin)行了比較。
▲螢石網絡物聯網云平臺業務與涂鴉智能對比
可以(yi)看到，作(zuo)為直(zhi)接面(mian)向(xiang)消(xiao)費者用(yong)(yong)戶的物聯網(wang)云平臺，螢石網(wang)絡直(zhi)接面(mian)向(xiang)消(xiao)費者用(yong)(yong)戶的SaaS類(lei)收入更(geng)高，而面(mian)向(xiang)行(xing)業客(ke)戶的PaaS類(lei)收入較低，加上其(qi)視(shi)頻類(lei)設(she)備數據密集、信(xin)息量大，更(geng)容易(yi)應用(yong)(yong)云存儲、AI 服(fu)務(wu)(wu)、消(xiao)息服(fu)務(wu)(wu)等云服(fu)務(wu)(wu)，變現能力強(qiang)，使其(qi)毛(mao)利率(lv)保(bao)持在75%以(yi)上。
涂鴉智能的物聯網云(yun)平(ping)臺從開始發展時(shi)即作為第三方的物聯網平(ping)臺，處于(yu)價值鏈(lian)的中(zhong)部，面(mian)向(xiang)行(xing)業(ye)客戶(hu)的設備接入需求，由行(xing)業(ye)客戶(hu)進行(xing)二次開發再(zai)面(mian)向(xiang)消(xiao)費者用(yong)戶(hu)提(ti)供服務(wu)，因此面(mian)向(xiang)行(xing)業(ye)客戶(hu)的PaaS服務(wu)較多，面(mian)向(xiang)消(xiao)費者用(yong)戶(hu)直接提(ti)供的SaaS類收入較低。
設備接入(ru)數(shu)量(liang)方面，據艾瑞咨詢(xun)統計，截至2020年末(mo)，國內(nei)涂(tu)鴉智能(neng)、螢(ying)石網絡、阿里飛燕平(ping)(ping)臺、華為好(hao)望(wang)平(ping)(ping)臺等生(sheng)活領域的物聯網云(yun)平(ping)(ping)臺，合計設備接入(ru)數(shu)達到11億(yi)臺。螢(ying)石網絡設備接入(ru)總數(shu)為1.17億(yi)臺，其(qi)中(zhong)境內(nei)設備接入(ru)數(shu)達到0.92億(yi)臺，占比超過75%。
基于物(wu)聯(lian)網(wang)云平臺的技(ji)術服(fu)務，螢石網(wang)絡通過(guo)其“螢石云視頻”應(ying)用，向消費者用戶提供家(jia)居或類家(jia)居場景的增(zeng)值服(fu)務，包括云存儲、電話提醒(xing)、語音助手、畫(hua)面異常巡檢等(deng)。
報告期內，擁(yong)有螢石(shi)網絡(luo)增值服(fu)務(wu)使用(yong)權限的付費(fei)用(yong)戶分(fen)別為(wei)138.80萬名、200.39萬名、274.48萬名、237.48萬名；擁(yong)有螢石(shi)開放平(ping)臺(tai)PaaS技術工具使用(yong)權限的付費(fei)用(yong)戶分(fen)別為(wei)3497名、5963名、14019名、12383名。
其增值服務(wu)付費(fei)用戶數近年(nian)持續增長(chang)，2022年(nian)上半年(nian)平均月付費(fei)用戶數達(da)到171.77萬(wan)名。
▲螢石網絡增值(zhi)服務付費(fei)用戶情況(kuang)
螢石網(wang)絡還為用戶提供了算(suan)(suan)法商店，算(suan)(suan)法商店中已經投入(ru)使用的AI算(suan)(suan)法主要包括人臉識(shi)別(bie)、人體屬性(xing)識(shi)別(bie)、表情識(shi)別(bie)等(deng)用戶智能(neng)家居場景(jing)下的剛性(xing)需(xu)求算(suan)(suan)法，用戶可(ke)以(yi)根(gen)據(ju)需(xu)求自主選擇(ze)。
以物聯網云平臺為核心，螢石網絡形成了三大技術體系，包括云平臺構建技術、視音頻AI算法技術和產品智能化技術。
▲螢石網絡(luo)技術(shu)架(jia)構圖(tu)
招股書顯示，螢石網(wang)絡的核心(xin)技術產品和服務營(ying)收占比(bi)已經達到90%左右。
▲螢石網絡(luo)核心技術產品和服務收入
四、電信、移動、京東為前五大客戶，海康既是客戶又是供應商
螢石網絡(luo)的銷(xiao)售模(mo)式分為(wei)線(xian)(xian)上(shang)和線(xian)(xian)下，其(qi)中線(xian)(xian)下為(wei)主要(yao)銷(xiao)售渠道。2019年(nian)至2022年(nian)上(shang)半年(nian)，智(zhi)能家居(ju)產(chan)品線(xian)(xian)下銷(xiao)售營收(shou)占(zhan)比為(wei)71.72%、82.03%、81.21%、82.33%。
▲螢石網絡主要(yao)銷(xiao)售模式(shi)
2019年至2022年上半年，海康威視及其關聯方一直是螢石網絡的前五大客戶之一，且金額占比均排第一，分別為(wei)9.10%、17.03%、12.44%、13.44%。
此外，中國電信、中國移動和京東也均為其主要客(ke)戶。
▲螢石網絡前五大客戶
從前五大供應商來看，2019年螢石網絡向海康威視及其下屬企業采購金額達到18.32億元，占比99.57%。招股書顯示，主要原因為2019年螢石網絡在切換為自主生產前主要為向關聯方海康科技進行委托生產。
2020年(nian)及2022年(nian)上半(ban)年(nian)，螢石網絡向海康威視(shi)及其下屬企(qi)業采購占比為13.32%、4.02%，2021年(nian)前五大供應商(shang)中(zhong)已經不見海康威視(shi)的身影。
▲螢石網絡前五大供應商
在云(yun)(yun)服務業務中(zhong)(zhong)，螢石網絡的主要供應商(shang)為中(zhong)(zhong)國移動、中(zhong)(zhong)國電信、南京伊(yi)克羅德（AWS 中(zhong)(zhong)國代理商(shang)）、騰訊(xun)云(yun)(yun)計算和阿(a)里云(yun)(yun)計算等(deng)。
五、海康威視母公司電科集團為實控人
截至2022年(nian)11月11日(ri)，螢(ying)(ying)石(shi)網絡擁有5家控(kong)股子公(gong)(gong)司和7家分(fen)(fen)公(gong)(gong)司，其中控(kong)股子公(gong)(gong)司分(fen)(fen)別(bie)為螢(ying)(ying)石(shi)軟件、螢(ying)(ying)石(shi)重(zhong)慶、螢(ying)(ying)石(shi)美國、螢(ying)(ying)石(shi)香港、螢(ying)(ying)石(shi)歐洲。
海康威(wei)視(shi)持有(you)螢(ying)石(shi)網絡60%的股(gu)份，為(wei)(wei)直接控股(gu)股(gu)東(dong)。電科集團合計(ji)持有(you)海康威(wei)視(shi)40.46%的股(gu)份，為(wei)(wei)海康威(wei)視(shi)實(shi)際控制人(ren)，又通過海康威(wei)視(shi)間接持有(you)螢(ying)石(shi)網絡60%股(gu)份，因此為(wei)(wei)螢(ying)石(shi)網絡的實(shi)際控制人(ren)。
▲螢石網絡(luo)股(gu)權(quan)架構圖
螢石網絡(luo)的(de)前十大股(gu)(gu)(gu)東(dong)中(zhong)，持股(gu)(gu)(gu)比(bi)例超過5%的(de)為中(zhong)電海(hai)康和(he)(he)龔虹(hong)嘉，持股(gu)(gu)(gu)比(bi)例為36.08%和(he)(he)10.20%。中(zhong)電五十二(er)研究所、海(hai)康威視總裁胡揚忠分別(bie)(bie)是其第(di)7、8大股(gu)(gu)(gu)東(dong)，分別(bie)(bie)持股(gu)(gu)(gu)1.92%、1.65%。
▲螢石網絡前十大股(gu)東
螢石網(wang)絡(luo)(luo)董(dong)事會由(you)7名(ming)董(dong)事組成，包含3名(ming)獨立(li)董(dong)事。螢石網(wang)絡(luo)(luo)董(dong)事長、總經理蔣海青出生于1969年，曾在中電五(wu)十二研究所、海康威視任職。
2021年，螢(ying)石網絡董事(shi)、監事(shi)、高級管理人(ren)員及核心技術人(ren)員領(ling)取(qu)薪酬情況：
結語：海康創新業務接連分拆，螢石網絡走向獨立大考
螢石(shi)網絡布局的兩大產品體(ti)系在市(shi)場(chang)(chang)規模(mo)上呈現(xian)出強勁的增長(chang)態勢。市(shi)場(chang)(chang)調研機構Statista的數據顯示，2024年全球智能家居市(shi)場(chang)(chang)規模(mo)將超過(guo)470億美元。中國(guo)信通院預計，2023年全球云計算市(shi)場(chang)(chang)規模(mo)將超過(guo)3500億美元。
從螢(ying)(ying)石(shi)網絡的營(ying)收(shou)、凈利來看，該(gai)公司的業績增長逐漸趨于穩定，毛利率也保持在較高(gao)水準。不過(guo)，這背后也暴露(lu)出(chu)許多問題(ti)，如該(gai)公司的主營(ying)產品(pin)單一(yi)，智能(neng)家居攝像機(ji)營(ying)收(shou)占七成、應(ying)收(shou)賬款占比(bi)超(chao)30%等(deng)，都為螢(ying)(ying)石(shi)網絡未來的產品(pin)體系布局、擴張等(deng)埋下隱患。
不(bu)論從(cong)供應商、客戶還是(shi)主營產品(pin)來看，螢(ying)石網絡的招(zhao)股書中都離不(bu)開(kai)其母公司(si)海(hai)康威(wei)視。本月初，海(hai)康威(wei)視又(you)發布了(le)分(fen)(fen)拆海(hai)康機器人(ren)至深交所創業板上(shang)市(shi)的預案，這也(ye)(ye)是(shi)繼螢(ying)石網絡后，其分(fen)(fen)拆的第二家公司(si)。通(tong)過分(fen)(fen)拆，海(hai)康威(wei)視將更加聚焦其智能物(wu)聯主業，同時螢(ying)石網絡、海(hai)康機器人(ren)這些獨立出來的企業也(ye)(ye)能夠(gou)通(tong)過上(shang)市(shi)獲得更多(duo)外部優質(zhi)資源的支持(chi)。
