芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | 翊含
編輯 | Panken
芯東(dong)西4月7日報道，剛(gang)剛(gang)，上(shang)海南芯半導體科技股份(fen)有限公司（簡(jian)稱“南芯科技”）正式登(deng)陸(lu)科創板。
其發行(xing)價(jia)為39.99元(yuan)/股(gu)，發行(xing)市(shi)盈率(lv)71.56倍，開盤價(jia)為54.00元(yuan)/股(gu)，漲幅(fu)達35.03%；截至9點37分，股(gu)價(jia)最高(gao)上漲62.54%至65.00元(yuan)/股(gu)，總市(shi)值逾246億元(yuan)。
▲開(kai)盤后股(gu)價變化情(qing)況
南芯科(ke)技成立于2015年(nian)(nian)8月，是國內(nei)在電源及電池管(guan)(guan)理(li)領域實現高端產品國產替代的(de)公司(si)(si)之一(yi)。以2021年(nian)(nian)出貨量口徑計(ji)算，該公司(si)(si)電荷泵充(chong)電管(guan)(guan)理(li)芯片(pian)位列全球(qiu)第(di)(di)一(yi)，升(sheng)降壓(ya)充(chong)電管(guan)(guan)理(li)芯片(pian)位列全球(qiu)第(di)(di)二、國內(nei)第(di)(di)一(yi)。
值得(de)一(yi)提的(de)是，這(zhe)可以(yi)說是雷(lei)軍(jun)(jun)投(tou)資(zi)的(de)第(di)一(yi)家芯片企(qi)業(ye)。2018年1月，小米(mi)旗下的(de)紫米(mi)科(ke)技與雷(lei)軍(jun)(jun)合伙創建的(de)順(shun)為資(zi)本(ben)，參與了南芯科(ke)技的(de)A輪(lun)融(rong)資(zi)，打(da)響小米(mi)踏足半導(dao)體投(tou)資(zi)戰場的(de)第(di)一(yi)槍。
杭州順(shun)贏、順(shun)為(wei)科技、小(xiao)米基金、紫米電子等由雷(lei)軍持(chi)股(gu)或控制的機構(gou)，均出現在南芯(xin)科技的股(gu)東陣容之中。其前(qian)十大(da)股(gu)東還包括國資上海集(ji)成以及安克創新、OPPO、vivo、英特爾等巨頭。
作(zuo)為(wei)國(guo)(guo)內(nei)最先布局(ju)USB-PD充(chong)電(dian)管理的(de)公司之一，南芯科(ke)技(ji)已(yi)成為(wei)國(guo)(guo)內(nei)消(xiao)費電(dian)子充(chong)電(dian)管理市場的(de)中(zhong)堅(jian)力量，直接與同(tong)行業國(guo)(guo)際大廠競爭，并取代了部分(fen)國(guo)(guo)際大廠市場份額。其充(chong)電(dian)管理芯片產品中(zhong)，部分(fen)型號(hao)的(de)關(guan)鍵(jian)技(ji)術指(zhi)標已(yi)具(ju)備了比肩(jian)或超越國(guo)(guo)外競品的(de)性能。
阮晨杰是南(nan)芯科技的實際控股人兼董事長。2019-2022上半(ban)年，南(nan)芯科技累計營收20.46億元，累計凈利潤達4.27億元。
▲南芯科技董(dong)事長(chang)兼總經理阮晨杰先生上市致辭
本次IPO擬募(mu)資16.58億元，用于投資高性(xing)能充(chong)電管理和(he)電池管理芯(xin)(xin)片研發和(he)產業化(hua)、高集成(cheng)度(du)AC-DC芯(xin)(xin)片組研發和(he)產業化(hua)、汽(qi)車(che)電子芯(xin)(xin)片研發和(he)產業化(hua)、測試中(zhong)心建(jian)設(she)等相關(guan)項目。
▲募資信息
一、三年半營收20億元，2021年扭虧為盈
2019年(nian)(nian)、2020年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)，南芯科技(ji)營(ying)收分別為(wei)(wei)1.07億(yi)元、1.78億(yi)元、9.84億(yi)元及7.76億(yi)元，2020年(nian)(nian)和2021年(nian)(nian)營(ying)業收入(ru)(ru)增長率分別為(wei)(wei)65.89%和451.96%，2019年(nian)(nian)至2021年(nian)(nian)年(nian)(nian)均復合增長率為(wei)(wei)202.59%。南芯科技(ji)營(ying)業收入(ru)(ru)全部(bu)為(wei)(wei)主營(ying)業務收入(ru)(ru)。
同(tong)期，南芯科技凈利(li)潤分別為-0.1億(yi)元(yuan)、-0.08億(yi)元(yuan)、2.44億(yi)元(yuan)及2.02億(yi)元(yuan)；南芯科技研(yan)發費用分別為0.25億(yi)元(yuan)、0.39億(yi)元(yuan)、0.94億(yi)元(yuan)及0.70億(yi)元(yuan)。
▲2019-2022上半年南芯科技營收、凈利(li)潤、研(yan)發費用變化(hua)
報告(gao)期內的高速增(zeng)長得益于公司抓住了(le)電荷泵作為手機大功(gong)率充電方案快(kuai)速滲透及國產(chan)(chan)替代(dai)帶來(lai)的發展機遇，推出能(neng)與國際大廠直接競爭(zheng)的高性能(neng)產(chan)(chan)品。
受(shou)到行(xing)業總(zong)體需求下降、行(xing)業競爭加劇、2021年行(xing)業普遍缺芯現象(xiang)逐步緩(huan)解從而(er)客戶下單(dan)回歸理(li)性等(deng)因素影響，2022年1-6月(yue)公司新增(zeng)訂單(dan)金(jin)額3.85億元與2021年1-6月(yue)新增(zeng)訂單(dan)金(jin)額11.21億元相比(bi)下降幅度較大(da)。
截(jie)至報(bao)告期(qi)末，南芯科技共有研發人員214人，占員工(gong)總(zong)數的55.73%。
南芯科技擁有Charge pump、DC/DC、AC/DC、有線(xian)充電(dian)(dian)、無(wu)線(xian)充電(dian)(dian)、快充協議、鋰(li)電(dian)(dian)保護等多條產品線(xian)，在(zai)消費電(dian)(dian)子、工(gong)業(ye)及(ji)汽車(che)電(dian)(dian)子領(ling)域推(tui)出高性能電(dian)(dian)源(yuan)及(ji)電(dian)(dian)池管(guan)理(li)芯片。
▲南芯(xin)科技主營業務(wu)圖
南芯科技(ji)主營產品(pin)為充電管理(li)芯片以及(ji)其他電源及(ji)電池管理(li)芯片，2019年(nian)至2022年(nian)上(shang)半年(nian)的收入分(fen)布變化如下(xia)圖所示：
▲南芯科技主營產品(pin)收入(ru)分布變化（芯東西制圖）
報告期內，南芯科技主要產品的銷(xiao)量分別為0.66億(yi)、1.19億(yi)、4.30億(yi)、2.66億(yi)顆(ke)。
▲南芯科技按產(chan)品類別分(fen)類的主營業務收入(ru)情況(kuang)
2019年、2020年同行業各(ge)可比公司毛利率(lv)(lv)相對(dui)保持穩(wen)(wen)定，2021年以來毛利率(lv)(lv)多數實(shi)現了(le)較(jiao)大幅度(du)提(ti)升，而2022年1-6月毛利率(lv)(lv)與2021年相比整體穩(wen)(wen)定，且報告期內毛利率(lv)(lv)水平(ping)主要(yao)集中在30%-60%之(zhi)間(jian)(jian)。因此，南芯科(ke)技毛利率(lv)(lv)變動趨勢(shi)與可比公司基(ji)本(ben)一(yi)致，基(ji)本(ben)處于可比公司合理區間(jian)(jian)之(zhi)內。
▲同行業上市公司主營業務(wu)毛利率對(dui)比分析(xi)
報告期內，南(nan)芯(xin)科技累計(ji)(ji)研發投入2.27億元，占營業收入的(de)比重為11.11%。截至(zhi)2022年(nian)6月(yue)30日，南(nan)芯(xin)科技已(yi)取得境內發明專(zhuan)利(li)(li)54項(xiang)(xiang)，境外專(zhuan)利(li)(li)1項(xiang)(xiang)，集成電路布圖設計(ji)(ji)專(zhuan)有權59項(xiang)(xiang)。
2019年(nian)度、2020年(nian)度、2021年(nian)度及2022年(nian)1-6月，公司核心(xin)技術(shu)收入占比分別為93.60%、94.52%、99.34%及99.73%，核心(xin)技術(shu)產(chan)品(pin)應用在手(shou)機市場、其他消費市場、工業(ye)(ye)市場及汽車市場，實現了核心(xin)技術(shu)的產(chan)業(ye)(ye)落地。
南芯科技多次在電源及電池管理領域取(qu)得技術(shu)突(tu)破(po)及推出高(gao)性能(neng)(neng)產(chan)品(pin)，部分產(chan)品(pin)的關鍵技術(shu)指標已具(ju)備了(le)與(yu)國外(wai)龍頭廠(chang)商相競爭的性能(neng)(neng)或超越國外(wai)競品(pin)的性能(neng)(neng)，實現進(jin)口(kou)替代。
該公司成立以(yi)來(lai)主要產(chan)(chan)品線拓展及(ji)產(chan)(chan)品推出(chu)情況如下：
▲主要產品線拓(tuo)展及產品推出情況
二、產品直銷榮耀，落地小米、海康威視、沃爾沃
目前南(nan)芯(xin)科技采用經銷為主、直銷為輔(fu)的銷售模式。報告(gao)期內(nei)，南(nan)芯(xin)科技直接(jie)客戶主要(yao)包(bao)括增你強(qiang)集團(tuan)、國迅電子(zi)、環晨集團(tuan)、榮耀(yao)(yao)、威健集團(tuan)、亞美(mei)斯通、國迅電子(zi)、安(an)宏電子(zi)等(deng)，終(zhong)端(duan)品(pin)(pin)牌(pai)客戶包(bao)括榮耀(yao)(yao)、OPPO、小米(mi)、vivo、moto等(deng)手機品(pin)(pin)牌(pai)，Anker、紫米(mi)、貝爾金、哈曼、Mophie等(deng)其他消費電子(zi)品(pin)(pin)牌(pai)，大疆、海康威視、TTI、沃爾沃、現代等(deng)工業及汽車(che)品(pin)(pin)牌(pai)。
南芯科技客戶集中度不是(shi)很高，其(qi)前(qian)五大(da)客戶收入分別(bie)(bie)為(wei)0.68億元(yuan)、1.12億元(yuan)、6.04億元(yuan)、6.01億元(yuan)，占比分別(bie)(bie)為(wei)62.94%、63.00%、61.37%、77.52%。
▲南芯科(ke)技(ji)前五大客戶銷售情況
報(bao)告期內，南芯科(ke)(ke)技重(zhong)要供應商主要包(bao)括(kuo)中芯國際、長電集(ji)團、華虹集(ji)團、東部高(gao)科(ke)(ke)、華天集(ji)團、嘉盛半導體、顧中科(ke)(ke)技等。南芯科(ke)(ke)技向前五大供應商的(de)采(cai)購金額分(fen)別為0.79億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、1.17億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、6.82億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、4.82億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，占各年度采(cai)購總(zong)額的(de)比(bi)例(li)分(fen)別為93.88%、90.90%、88.86%、91.98%，近兩(liang)年供應商較為集(ji)中。
▲南(nan)芯科技前五(wu)大(da)客戶(hu)采購情況
報告(gao)期(qi)內，南芯科技主要采購情況如下：
▲南芯科技(ji)主要采購情況
報告期內，南(nan)芯科技晶圓和封裝測試服(fu)務平均(jun)采購價格(ge)情(qing)況如(ru)下(xia)：
▲南(nan)芯科技晶(jing)圓和(he)封裝測試服務平均采購價格情(qing)況
三、OPPO、vivo、英特爾、小米持股
截至本招股意向書簽署日，發(fa)行人的(de)股權結構(gou)如下：
▲南芯科技發(fa)行人(ren)股權結構(gou)
從股權結構圖可以看(kan)到(dao)，“雷軍系”資本(ben)大(da)批量的(de)參(can)與(yu)投(tou)資南芯科技。
南芯科(ke)技的(de)第五大股(gu)東杭(hang)州順(shun)(shun)贏(ying)(ying)，與順(shun)(shun)為(wei)科(ke)技、武(wu)(wu)漢(han)順(shun)(shun)贏(ying)(ying)、武(wu)(wu)漢(han)順(shun)(shun)宏為(wei)一(yi)(yi)致行動人(ren)。這(zhe)些機構背后的(de)順(shun)(shun)創資本和(he)武(wu)(wu)漢(han)順(shun)(shun)創均(jun)由馬(ma)文靜、雷軍、曹(cao)莉(li)平共同(tong)持股(gu)；小(xiao)米基(ji)金(jin)和(he)紫米電(dian)子(zi)為(wei)一(yi)(yi)致行動人(ren)、同(tong)一(yi)(yi)控(kong)制下企業，實際控(kong)制人(ren)均(jun)為(wei)雷軍。
安克創新、OPPO通信(xin)、維(wei)沃通信(xin)（vivo）、英(ying)特爾等產業巨頭，分別是(shi)南芯科技的第(di)七、第(di)八(ba)、第(di)九、第(di)十大股東(dong)。
截至本招股意向(xiang)書簽署日，發行人(ren)子公司(si)、分公司(si)及參股公司(si)的股權結構(gou)如(ru)下(xia)：
▲南芯科(ke)技發(fa)行人子公(gong)司、分公(gong)司及參股公(gong)司的(de)股權結構
阮(ruan)晨杰是南芯科技控股(gu)股(gu)東(dong)、實際控制(zhi)人，持股(gu)20.22%，并(bing)以直(zhi)接和間接的方式(shi)合計控制(zhi)公司36.20%的股(gu)份。其第二大股(gu)東(dong)辰(chen)木信息(xi)是公司員工持股(gu)平臺之一(yi)，持股(gu)14.27%；第三大股(gu)東(dong)是國資(zi)上海集成電路產業投資(zi)基金(jin)，持股(gu)6.88%。
截至(zhi)本招(zhao)股(gu)意向書(shu)簽署日，除南(nan)芯科(ke)技外(wai)，南(nan)芯科(ke)技控股(gu)股(gu)東、實際(ji)控制人無控制其(qi)他(ta)企(qi)業。本次發行前，南(nan)芯科(ke)技前十(shi)名股(gu)東持(chi)股(gu)情(qing)況如(ru)下表所示(shi)：
▲南芯科技公司前十名股東(dong)持股情況(kuang)
截至(zhi)本招股意(yi)向(xiang)書簽署日，南芯科技(ji)核心(xin)技(ji)術人員共3名，具體情況如下：
▲南芯(xin)科(ke)技核心技術人員
董事(shi)、監(jian)事(shi)、高級(ji)管(guan)理人員及核心技(ji)術人員的薪(xin)(xin)酬(chou)(chou)主(zhu)要由基(ji)本(ben)工資、獎金、 股(gu)權激勵等組成(cheng)。南芯科(ke)技(ji)的獨立(li)(li)董事(shi)在(zai)公司領取(qu)獨立(li)(li)董事(shi)津貼，在(zai)公司擔任具體(ti)經(jing)營管(guan)理職務的非獨立(li)(li)董事(shi)和監(jian)事(shi)領取(qu)相(xiang)應的薪(xin)(xin)酬(chou)(chou)，未在(zai)公司擔任具體(ti)經(jing)營管(guan)理職務的董事(shi)不領取(qu)薪(xin)(xin)酬(chou)(chou)。
2021年，南(nan)芯科技(ji)董事(shi)(shi)、監(jian)事(shi)(shi)、高級管(guan)理人員、核心技(ji)術人員薪酬情況(kuang)如下(xia)：
▲南芯科(ke)技現任(ren)董事(shi)、監事(shi)、高級管理人員及核心(xin)技術人員2021年(nian)在公(gong)司領取薪酬/津(jin)貼情況(kuang)
結語：國產替代潛力巨大，核心供應商均為本土企業
國內(nei)集成電路(lu)產業的發(fa)展迅速，部(bu)分國內(nei)模擬芯(xin)片廠商(shang)在細(xi)分市場(chang)與國際大(da)(da)廠的技(ji)術水平差距不斷縮(suo)小。國內(nei)電源(yuan)管理芯(xin)片公司(si)中小功率段的消費電子市場(chang)已經逐漸取代國外競(jing)爭對手的份額。但(dan)在產品(pin)目錄、客戶構成、營(ying)收(shou)、人員等維度(du)來看，國內(nei)公司(si)仍有較大(da)(da)的成長空間。
從(cong)自主(zhu)(zhu)可控的(de)角度來看(kan)，南芯科技(ji)的(de)核心供(gong)(gong)應(ying)(ying)商均為本(ben)土知名企業：其(qi)(qi)主(zhu)(zhu)要晶(jing)(jing)圓供(gong)(gong)應(ying)(ying)商有(you)中(zhong)芯國(guo)際、華虹集團，并早在2019年就采用了12英寸晶(jing)(jing)圓工(gong)藝。其(qi)(qi)主(zhu)(zhu)要封(feng)測供(gong)(gong)應(ying)(ying)商有(you)長(chang)電集團、華天(tian)集團、嘉(jia)盛半導體。在近年來產(chan)能緊缺和貿易摩擦加劇的(de)情況下，完(wan)備的(de)本(ben)土供(gong)(gong)應(ying)(ying)鏈有(you)助于保(bao)障產(chan)能供(gong)(gong)給和產(chan)品交付的(de)穩定性(xing)與及時性(xing)。
相比國際(ji)知名(ming)廠商，南芯科技規模(mo)相對較小，資金實力更為有限(xian)，在(zai)新領域的開拓和抗(kang)風險能力上存(cun)在(zai)一定劣勢(shi)。考慮到國際(ji)龍(long)頭(tou)企業多采(cai)用IDM模(mo)式(shi)，在(zai)內部資源整(zheng)合、全產業鏈品質管控(kong)等方(fang)面具備一定優勢(shi)，南芯科技如想提高競(jing)爭(zheng)力，還(huan)需(xu)進(jin)一步提升(sheng)產業鏈參(can)與(yu)度。
