芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | ?ZeR0
編輯 | ?漠影
寒武紀又中標了。
芯東西7月26日報道，昨日，浙江政府采購網、浙江政府購買服務信息平臺網站發布關于「浙東南數字經濟產業園數字基礎設施提升工程（一期）」的結果公告，AI芯片上市公(gong)司寒武紀作為(wei)牽頭方(fang)中標，中標金(jin)額為(wei)7.53億(yi)元。
根據寒武紀發布的公告，近日，寒武紀與中國移動通信集團浙江有限公司臺州分公司、浙江省公眾信息產業有限公司組成聯合體，參與了該項目的投標。寒武紀作為聯合體牽頭方，負責智算硬件部分的供貨、安裝和后續服務，預計公司所占金額約為該項目總價格的70%，實際金額以最(zui)終簽訂的正式合同為準。
這是過去一個月內，寒武紀斬獲的又一個億級智算大單。
6月30日，寒武紀中標沈陽市大東區城市建設局的「沈陽市汽車城新型基礎設施建設項目-智能計算中心」項目，中標金額為1.55億元。
作(zuo)為本土AI芯片(pian)廠商(shang)代表之(zhi)一，去年還被吐槽“體寒(han)”的(de)寒(han)武紀，今年在生成(cheng)式AI和(he)大(da)模型(xing)熱潮(chao)的(de)拉動下，正不斷回溫。
一、競逐A100國產替代
寒武紀成(cheng)立于2016年3月(yue)(yue)，2020年7月(yue)(yue)頂著“AI芯(xin)片第(di)一股”的光環成(cheng)功登陸科創板(ban)。
2022年對(dui)于寒武(wu)紀(ji)來說(shuo)(shuo)，可以說(shuo)(shuo)是(shi)壓力空(kong)前的(de)一年。年初曾是(shi)華為海思芯(xin)片設(she)計老(lao)兵的(de)寒武(wu)紀(ji)核(he)心技(ji)術骨干、CTO梁軍(jun)因與公司(si)存在分歧離(li)職(zhi)。到下半年，美國政府又屢施打壓，10月(yue)進(jin)一步加(jia)強對(dui)中國先進(jin)計算(suan)芯(xin)片的(de)限(xian)制，12月(yue)將寒武(wu)紀(ji)及部分子公司(si)列入新(xin)一輪“實(shi)體清單”。
好在否極泰來。過去(qu)一(yi)年，寒武紀股價上演(yan)U型大逆轉，去(qu)年還在走下坡(po)路，今年開年就一(yi)路狂飆，4月份重返千(qian)億市(shi)值，近期又稍有回落。
▲寒武紀過去一年總(zong)市值變化
截至7月26日收盤(pan)，寒武紀股價為(wei)169.42元/股，較今年1月3日收盤(pan)時上漲(zhang)198%，最新(xin)市值為(wei)706億元。
這些風光表現自然離(li)不開大模型熱潮。從云(yun)端AI芯片落地來看，寒(han)武紀無(wu)疑屬于國內第一梯隊。隨著英偉達(da)旗艦GPU“一芯難求”，國內頭部AI芯片企業(ye)也紛紛被拉到聚(ju)光燈下，被反(fan)復(fu)詢(xun)問(wen)產品能否替代英偉達(da)A100/H100。
今年寒武紀的表(biao)現已經非常低調，專門發公(gong)告稱“公(gong)司不直接(jie)從事(shi)人工智能最終(zhong)應用產品(pin)（例如(ru)類ChatGPT應用）的開發和銷售，公(gong)司相關產品(pin)正處于(yu)適配(pei)階(jie)段，尚未產生收(shou)入”。
寒武紀(ji)還(huan)在(zai)今年4月公(gong)布(bu)的定增申報稿中寫道(dao)，英(ying)偉達在(zai)AI芯片領域占(zhan)有絕對優勢(shi)，在(zai)云端智(zhi)能芯片機(ji)加速卡市場(chang)占(zhan)據90%以上的市場(chang)份額，而“目(mu)前云端產品客戶與公(gong)司(si)（寒武紀(ji)）尚(shang)未(wei)形成長期穩定的合作(zuo)關系(xi)”。
但這仍攔不(bu)住(zhu)投(tou)資者的熱情，將其(qi)股價和市值持續抬高。
去年云端AI芯片的落地已經一定程度帶動了寒武紀云端收入。思元290、思元370系列芯片產品成功導入阿里云等頭部客戶，與多家頭部企業實現合作，完成規模化銷售，推動2022年寒武紀云端產品線同比增長高達173.5%。
▲寒武紀現有主(zhu)要產品及(ji)推出時間
其(qi)中思元370是寒武(wu)紀第三(san)代云(yun)端產(chan)品，采(cai)用7nm制程工藝，是寒武(wu)紀首款采(cai)用Chiplet技(ji)術的AI芯(xin)片(pian)，最大算力高(gao)達256TOPS(INT8)。
寒武紀新一代云端智能訓練新品思元590芯片還沒發布(bu)，但已經受(shou)到很多關注和(he)(he)討論，特(te)別(bie)是寄予在大模型訓練和(he)(he)推(tui)理(li)任務中(zhong)一(yi)定程度上(shang)替代A100的厚(hou)望(wang)。
此前(qian)已公開的信息是該(gai)芯片(pian)浮點運算能(neng)力較(jiao)思元290有較(jiao)大提升(sheng)，芯片(pian)面積為800mm2，接近A100的826mm2，實(shi)測訓練性(xing)能(neng)較(jiao)在售(shou)產品有顯著提升(sheng)，提供(gong)了更(geng)大的內(nei)存容量和更(geng)高的內(nei)存帶寬，PCIe接口也較(jiao)上(shang)代實(shi)現升(sheng)級。
二、智算基建“專業戶”：連年斬獲億級大單
除了云端業務向好外(wai)，寒武紀(ji)的營收(shou)支柱智能計算集群系統(tong)業務也發揮穩定(ding)，僅是過去(qu)一個月就接連(lian)斬獲兩個億級大單。
往前倒推，2022年，寒武紀智能計算集群系統業務收入為4.43億元，與2021年基本持平，主要來自南京智能計算中心項目（二、三）期智能計算設備（二期）。
2021年11月，寒武紀以5.1億元投標報價中標了昆山智能計算中心基礎設施建設項目。根據(ju)財報(bao)，2021年(nian)(nian)，寒(han)武紀智能計算(suan)(suan)集群系統業(ye)務收(shou)入主要來源于昆山中(zhong)標的智能計算(suan)(suan)中(zhong)心項(xiang)目，該項(xiang)目占2021年(nian)(nian)公司營收(shou)的63.19%。
2020年，僅南京智能計算中心項目（一期）中智能計算設備采購項目，就為寒(han)武紀(ji)智能計(ji)算集群系(xi)統業(ye)務(wu)貢獻了81.54%的營(ying)收。這一年，智能計(ji)算集群系(xi)統營(ying)收占其營(ying)收的70%以上。
2019年，珠海橫琴先(xian)進(jin)智能計算平(ping)臺項目(mu)、西安灃東人工智能計算創新中心項目為寒武紀貢獻了大部分收入。與珠海橫琴先進智能計算平臺項目（含一期、二期）相關的(de)收入(ru)，占寒武紀2019年(nian)智(zhi)能計算集(ji)群系統(tong)業(ye)務收入(ru)的(de)97.29%，是其2019年(nian)整體營收的(de)約61%。
▲2019~2022年寒武紀(ji)各業務線營收分布變化(hua)，近三年智能計算集群系統占比均超六成（芯(xin)東西(xi)制表）
但營收來源過于集中、極度依賴政府的(de)訂單也是(shi)寒武紀長(chang)期被詬病之(zhi)處。相(xiang)比(bi)之(zhi)下，其邊緣產品線、IP授權及軟件的(de)發展勢頭(tou)并不樂觀，2022年(nian)收入均呈大幅下滑(hua)。
從2017年(nian)至2022年(nian)，寒武紀營收分別為0.78億元(yuan)(yuan)、1.17億元(yuan)(yuan)、4.44億元(yuan)(yuan)、4.59億元(yuan)(yuan)、7.21億元(yuan)(yuan)、7.29億元(yuan)(yuan)。
▲2017~2022年(nian)寒武紀(ji)營收變(bian)化（芯東西制表(biao)）
凈虧損亦(yi)未見(jian)好轉(zhuan)。過去六年，寒(han)武(wu)紀歸母凈利潤分別為-3.81億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、-0.41億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、-11.79億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、-4.35億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、-8.25億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、-12.57億(yi)(yi)(yi)元(yuan)。
▲2017~2022年寒武紀凈利(li)潤變化(hua)（芯東西制表）
上市三年(nian)，虧(kui)(kui)損(sun)超過(guo)25億元(yuan)；成(cheng)立六(liu)年(nian)，累虧(kui)(kui)41億元(yuan)……虧(kui)(kui)損(sun)如滾雪球般連年(nian)積累，就像一個無(wu)底洞，不(bu)知何時出現盈(ying)利曙(shu)光(guang)。
入不敷出背后(hou)，是深不見(jian)底的研(yan)發投入。
2018年(nian)-2022年(nian)，寒武紀研發(fa)(fa)支(zhi)出分(fen)別為(wei)2.40億(yi)元(yuan)(yuan)、5.43億(yi)元(yuan)(yuan)、7.68億(yi)元(yuan)(yuan)、11.36億(yi)元(yuan)(yuan)、15.23億(yi)元(yuan)(yuan)，研發(fa)(fa)費用(yong)率(lv)均遠超同期(qi)營收。
▲2017~2022年寒武紀研發費用變化（芯東西制表）
這(zhe)也折射出國內獨立AI芯(xin)(xin)片(pian)企業的(de)不易，連寒武紀這(zhe)樣的(de)頭(tou)部企業，每(mei)年(nian)至多投入十幾億元(yuan)，而國際(ji)AI芯(xin)(xin)片(pian)龍頭(tou)英偉達2022年(nian)的(de)研發投入高達73.4億美元(yuan)，折合超過(guo)500億人民幣。
▲寒武紀在研項(xiang)目進(jin)展或階段性成果(guo)
截至2022年(nian)底(di)，寒武(wu)紀研(yan)發人(ren)(ren)員有1205人(ren)(ren)，與2021年(nian)底(di)的(de)1213人(ren)(ren)持平。2022年(nian)其研(yan)發人(ren)(ren)員平均薪酬為72.4萬元，較2021年(nian)的(de)60.9萬元提升了18.9%。
而(er)在今年第一季度，寒武紀研(yan)發費用(yong)大降(jiang)4370萬元，單季營(ying)收(shou)則(ze)僅增(zeng)加(jia)1230萬元。
結(jie)合其年報(bao)數據，研(yan)發費用中7成左右是研(yan)發人(ren)員(yuan)的工資，因(yin)此下降原(yuan)因(yin)很(hen)可能與(yu)裁員(yuan)或(huo)降薪有關。這一定(ding)程度佐(zuo)證了今年4月在某職(zhi)場社交平臺被曝出(chu)裁員(yuan)的事實。
三、左手定增開源，右手減持如潮
需要更多資(zi)金補充(chong)的(de)寒武(wu)紀，除了靠主營業務收入外(wai)，還通(tong)過定增募資(zi)來(lai)開(kai)源。
2022年6月，寒武紀披露(lu)定(ding)增(zeng)預案，擬向(xiang)特定(ding)對象定(ding)增(zeng)募資不超過26.5億元。11月，寒武紀將(jiang)募資總(zong)額下調至24.72億元，12月又調低至16.72億元。今年4月中(zhong)寒武紀披露(lu)定(ding)增(zeng)結果，募資凈額為(wei)16.49億元，定(ding)向(xiang)發行對象最終確定(ding)為(wei)18家。
對于(yu)寒武紀來說，更(geng)大的壓力(li)還在后(hou)面——面臨巨額解(jie)禁。
從2021年至(zhi)今，元禾原點、寧波(bo)瀚高、古(gu)生代創投、國投創業(ye)基金、南京(jing)招(zhao)(zhao)銀、湖北招(zhao)(zhao)銀、科(ke)大(da)訊飛、北京(jing)納遠(yuan)等(deng)股東均曾對(dui)寒武紀減持。
7月(yue)20日，寒武紀迎來首發原股(gu)東(dong)限售股(gu)三年(nian)解禁期，將解禁1.59億股(gu)，解禁市(shi)值預(yu)計超300億元。但因連年(nian)虧損，按股(gu)東(dong)陳天(tian)石(shi)和(he)艾(ai)溪合伙所(suo)持(chi)首發前(qian)股(gu)份的相關承諾(nuo)，若2023年(nian)前(qian)未能實現盈利，則(ze)這些(xie)股(gu)東(dong)自(zi)公司上市(shi)之日起3個(ge)完整會計年(nian)度(du)內不得減持(chi)。
等(deng)到今年(nian)10月，前述1381萬股獲配價格16.72億元的定增股份(fen)也即將解(jie)禁(jin)。
結語：誰能接住AI算力需求暴漲的機會？
美(mei)國(guo)政府對中國(guo)先(xian)進計算發(fa)展(zhan)的(de)圍追堵(du)截，大(da)模型熱潮(chao)對算力需求的(de)空前增(zeng)長，都令以(yi)寒武紀為代(dai)表的(de)國(guo)產AI芯片企業背負了替代(dai)英偉(wei)達的(de)厚(hou)望，也迎來了更多發(fa)展(zhan)的(de)時代(dai)機遇。
而機會接不接得住，修行(xing)在個(ge)人。
AI芯片企(qi)業已經有(you)很多家，競爭正變得越來越激烈，但(dan)迄今大(da)模型(xing)訓(xun)練市(shi)場的優(you)選(xuan)，還是只(zhi)有(you)今年突破萬(wan)億(yi)美元市(shi)值的英偉(wei)達(da)。
無論從營收、凈利潤、研發(fa)投入(ru)、人才數量、生態規(gui)模來看，在(zai)(zai)英(ying)偉(wei)達面前，國內AI芯片企業的(de)體量只(zhi)能說是(shi)“九(jiu)牛(niu)一毛”。連芯片大(da)廠(chang)英(ying)特爾(er)都動不了英(ying)偉(wei)達的(de)AI計算(suan)蛋糕(gao)，初創(chuang)公(gong)司(si)要挑戰堅不可(ke)摧的(de)英(ying)偉(wei)達，可(ke)想(xiang)而知需(xu)在(zai)(zai)研發(fa)創(chuang)新和產品(pin)打磨上(shang)付(fu)諸多(duo)少努力。
風口或許能(neng)緩(huan)解陣痛，也會掩藏住暗礁。國產AI芯片落(luo)地戰的序(xu)幕已經(jing)拉開，他們需要用在客戶處建立(li)起實際(ji)的口碑(bei)，去贏得占領更多市場、長遠生存(cun)成長的機會。
