芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | ?ZeR0
編輯 | ?漠影
一個季度凈賺149億美元，是什么概念？
折合約1079億人民幣，占營收的57%。這(zhe)，就是(shi)AI計算頭號玩家(jia)英偉(wei)達交出的最(zui)新(xin)成績。
▲英(ying)偉達(da)2025財年(nian)第(di)一季度(du)GAAP業績
芯東西5月23日報道，今天，英偉達繼續震撼世界——瘋狂的股價飆漲，瘋狂的營收翻倍，瘋狂到令人難以置信的利潤率。
英(ying)偉(wei)達第一財(cai)季non-GAAP凈利潤為152億(yi)美(mei)元（折合約1101億(yi)人民(min)幣）。對(dui)比之下，最新(xin)財(cai)季，騰(teng)訊(xun)Non-IFRS凈利潤為(wei)503億元，阿(a)里non-GAAP凈利潤為(wei)244億元，華(hua)為(wei)歸(gui)母凈利潤約為(wei)197億元，百度non-GAAP凈利潤達70億元，小米經調整凈利潤達65億元，加(jia)起來的(de)總和(he)才1079億元。
▲英偉(wei)達2025財年第一季度non-GAAP業績(ji)
過去五年，英偉達股價已上漲了足足25倍。今日截至4月28日的2025財年第一季度財報發布后，在周四盤前交易中，英偉達股價上漲近7%，歷史性地突破1000美元大關。
其最新市值達到2.34萬億美元，超(chao)過臺積電、阿斯麥、AMD、高通、應用材料、德州(zhou)儀(yi)器、美光(guang)科技、英(ying)特爾等(deng)半(ban)導體巨(ju)頭(tou)的市值總和。
▲英偉達市(shi)值超(chao)過一眾半(ban)導體(ti)巨頭(tou)市(shi)值的總和(he)（圖源：Quartr）
英偉達(da)還宣布進行10:1的(de)拆股(gu)，2024年6月7日(ri)生效，拆股(gu)后季度現金分紅提高150%，從普通股(gu)每股(gu)0.04美(mei)元提高到每股(gu)0.10美(mei)元。增加(jia)后的(de)股(gu)息相當于拆股(gu)后每股(gu)0.01美(mei)元。
在旺盛的生成式AI熱潮引爆算力(li)需求后，英(ying)偉(wei)達(da)(da)財報(bao)已成為投(tou)資者衡量AI繁榮情況的主(zhu)要參照之一。在下游的大(da)模型企業為了搶占市場狂卷價格(ge)戰之際，英(ying)偉(wei)達(da)(da)繼(ji)續(xu)悶聲發(fa)大(da)財，簡直(zhi)賺麻(ma)了：
- 營收達到260億美元，環比增長18%，同比增長262%。
- 數據中心營收達到創紀錄的226億美元，環比增長23%，同比增長427%。
- ?凈利潤達到149億美元，環比增長21%，同比增長628%。
與(yu)此(ci)同(tong)時，其季(ji)度運營(ying)支出僅同(tong)比(bi)增(zeng)長39%。一家科技(ji)巨頭(tou)，季(ji)度收入翻倍，研發支出卻沒怎么(me)漲，利潤(run)高到夸張(zhang)。這也有(you)力地(di)推翻了之前(qian)有(you)些懷(huai)疑AI供應鏈增(zeng)長已經放緩的觀點。
英偉達預計5~7月季度的銷售額為280億美元，上下浮動2%，預計全年毛利率將在75%左右、全年運營支出將增長40%左右。
更重磅的消息是，英偉達創始人兼CEO黃仁勛宣布，英偉達(da)推(tui)出(chu)新芯片的周(zhou)期從兩年縮(suo)至(zhi)一年！
這佐證了天風國際證券分析師郭明錤的爆料：英偉達下一代R系列/R100 AI芯片將于2025年第四季度量產，采用臺積電3nm制程、4個reticle設計，搭配8顆HBM4，重點改善能耗。最早在明年，R100 AI GPU就將登場。
黃仁勛還強調英偉達將加速其生產的所有其他芯片：“新的CPU、新的GPU、新的網絡NIC、新的交換機……一大堆芯片即將到來。”
這次英偉達財報和電話會議(yi)，信息量相(xiang)當大(da)。
黃仁勛分享了在中國銷售的現況、英偉達的銷售策略，解釋了英偉達AI GPU的巨大需求，強調說現在GPU資源非常緊俏——科技巨頭和大約15000~20000家生成式AI創企都在競爭。
還有很多增量信息披露：Blackwell芯片第二季度開始發貨，今年將產生大量收入；網絡收入首次被單獨拎出來講，Spectrum-X以太網產品線有望在一年內貢獻數十億美元的收入；有信心主權AI今年收入達到數十億美元。
同時，英偉達特別強調了云服務供應商買它的GPU回報有多高——每(mei)花費1美元，就有機會在4年內獲得5美元的(de)收入，估算過去一年推理驅動其數(shu)據(ju)中心約40%的(de)收入，并(bing)預測汽車(che)行業將是(shi)今年數(shu)據(ju)中心領域最大的(de)企業垂(chui)直市場(chang)。
它也分享了一些客戶信息：首個H200系統已經交付給OpenAI并支撐了其旗艦模型GPT-4o；特斯拉買了35000張H100組建AI訓練集群；Llama 3是用24000張H100訓練的；小米首款電動汽車SU7采用英偉達DRIVE Orin車載計算機，比亞迪、小鵬等將采用基于Blackwell架構的下一代DRIVE Thor……
總體來看，英偉達這次財報釋放出(chu)10大亮點：
一、中國數據中心收入下滑，將盡最大努力服務中國客戶
英偉達推出了專為中(zhong)國設計(ji)的(de)無需出口(kou)管制許可證的(de)新產(chan)品(pin)。
“我們在中(zhong)國的數據中(zhong)心(xin)收入與(yu)10月份實施新的出(chu)口(kou)管制限制之前的水平相(xiang)比大幅下降。”英偉達(da)CFO科萊特(te)·克雷斯(si)（Colette Kress）說。
克雷斯稱，英偉達預計中國市場“未來仍將保持非常強勁的競爭力”。
“我們有值得尊敬的客戶，我們會盡最大努力服務好每一位客戶。我們在中國的業務確實比過去的水平下滑很多。由于技術限制，現在在中國(guo)的競爭更加激(ji)烈。這(zhe)些(xie)都(dou)是事實。”黃(huang)仁(ren)勛說。
他承諾，英偉達將繼續盡最(zui)大(da)(da)努力(li)為中國市場的客戶提供服(fu)務，會盡最(zui)大(da)(da)努力(li)做到最(zui)好。
二、黃仁勛催下單：再不買就晚啦！
黃仁勛在財報會議期間給大家分析了一下現在GPU的需求情況：需求驚人，訂單爆棚，導致英偉達正承受著甜蜜的負擔——交付壓力很大。
OpenAI的(de)ChatGPT、GPT-4o等應用程(cheng)序，谷歌(ge)Gemini還有大模型獨角獸Anthropic以及(ji)一(yi)(yi)眾云(yun)解決(jue)方案提供商正在推進的(de)工(gong)作，都在消(xiao)耗著現有的(de)每一(yi)(yi)個GPU。
還有大量生成式AI創企，大約有15000~20000家初創公司，都在競爭GPU資源。
“客戶對我們施加了很大的壓力，要求我們盡快交付并啟動系統。”黃仁勛說，“我(wo)認為需求非(fei)常非(fei)常高(gao)，超過了我(wo)們(men)的(de)供應……長遠來看(kan)，我(wo)們(men)正在徹底重新設計計算機的(de)工作方式。”
為(wei)什么立即(ji)建設一個數據中心的(de)想法這么寶貴(gui)？為(wei)什么AI訓練(lian)時(shi)間這么寶貴(gui)？
黃仁勛說，下一家達到下一個重大里程碑的公司將宣布突破性的AI，在那之后第二家公司可以宣布一項比它好0.3%的成果。他提出靈魂拷問：“你想成為一家不斷地提供突破性AI的公司，還是一家每次只能提供0.3%優化的公司？”
在黃仁勛看來，擁有技術領導力至關重要，因為企業信任領導力。英偉(wei)達正在瘋狂構建Hopper系統，因為(wei)下(xia)一個(ge)臺階就在眼前。
三、Blackwell第二季度發貨，今年將產生大量收入
黃仁勛給出了下一代旗艦芯片Blackwell GPU落地的激進時間表：現已全面投入生產，第二季度出貨，第三季度出貨量大漲，第四季度進入數據中心，為萬億參數規模的生成式AI奠定基礎。
“今年我們將看到大量的Blackwell收入。”他透露說。
Blackwell GPU上市后(hou)的首(shou)批客戶包括亞馬(ma)遜、谷歌、Meta、微軟、OpenAI、甲骨文、特(te)斯拉和(he)馬(ma)斯克的大模型初創公(gong)司xAI。
黃仁勛說，已部署Hopper的數據中心能從H100輕松過渡到H200再到B100，Blackwell系統的設計在電氣和機械方面都向后兼容，在Hopper上運行的軟件棧將在Blackwell上完美運行。
“隨著我們向H200和Blackwell過渡，我們預計需求將在一段時間內將超過供應。每個人都急于讓他們的基礎設施上線。原因是他們正在省錢和賺錢，他們希(xi)望(wang)盡快做到這一點。”他談道。
四、一年一迭代，英偉達提高芯片新品發布節奏
此前(qian)英偉達(da)每隔(ge)兩年(nian)推出一種新(xin)GPU架構——2020年(nian)發(fa)布Ampere，2022年(nian)發(fa)布Hopper，2024年(nian)發(fa)布Blackwell。
今天，黃仁勛多(duo)次提到(dao)后續芯片的推出計劃：
“繼Blackwell之后，還有另一款芯片，我們的節奏是一年一次。”
“在Blackwell后，我們還會有其他Blackwell芯片到來。那將是短暫的——我們以一年為周期，正如我們像世界解釋的那樣。我們希望我們的客戶看到我們的路線圖。”
“新的CPU、新的GPU、新的網絡NIC、新的交換機……一大堆芯片即將到來。”黃仁勛言語之間流露出興(xing)奮(fen)，“最妙的是所有這(zhe)些都運行CUDA，所有這(zhe)些都運行我們的整個(ge)軟件(jian)棧。”
他(ta)說，今天(tian)在英(ying)偉(wei)(wei)達軟件(jian)棧上(shang)投資(zi)，什么(me)都(dou)不用(yong)做，它只(zhi)會(hui)變得越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)快；今天(tian)在英(ying)偉(wei)(wei)達的架構上(shang)投資(zi)，什么(me)都(dou)不用(yong)做，它就會(hui)進入越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)多的云和(he)數據(ju)中心。
英偉達(da)帶(dai)來(lai)的創新進(jin)展一(yi)方面將提高能力(li)，另一(yi)方面將降低TCO（總擁有成本）。
“我們應該能夠擴展英偉達架構，以適應這個新的計算時代，并開啟這場新的工業革命，我們不僅制造軟件，而且制造AI tokens，我們將大規模地這樣做！”黃仁勛說。
五、40%數據中心收入來自云大廠，云供應商每花費1美元能增收5美元
英偉達最新季度226億美元的數據中心收入中，有大約40%都來自云計算大廠。
克雷斯強調說，在NVIDIA CUDA上訓練和推理AI正推動云租賃收入增長的顯著加速，給云供應商的投資帶來“即時且豐厚的回報”。
“在英偉達AI基礎設施上每花費1美元，云供應商就有機會在4年內將獲得5美元的GPU即時托管收入。”克雷斯說。
簡而言(yan)之，云大廠買(mai)到(dao)就是賺到(dao)，買(mai)不了(le)吃虧，買(mai)不了(le)上當。
英偉達號稱其GPU能為云租賃客戶提供“最佳的模型訓練時間、最低的模型訓練成本、最低的大語言模型推理成本”。
英偉達H200目前已投入生產，預計第二季度發貨。黃仁勛將第一臺H200系統交付給OpenAI團隊，并在上周為其出色的旗艦模型GPT-4o演示提供支持。H200推理(li)性能幾乎(hu)是H100的兩倍。
克雷斯(si)還說(shuo)，英偉(wei)達新款硬件(jian)的投資回報更高(gao)。
例如，使用具有700億個參數的Llama 3，單個 英偉達HGX H200服務器每秒可以提供24000個token，同時支持超過2400名用戶。
這意味著，以當前的每token價格在HGX H200服務器上每花費1美元，提供Llama 3 token的 API提供商可以在4年內產生7美元的收入。
六、汽車將是數據中心最大的企業垂直市場，主權AI今年收入將達到數十億美元
“今年汽車將成為數據中心內最大的企業垂直市場，”克雷斯說，汽車市場為本地和云端消費帶來了數十億美元的收入機會。
特斯拉為AI訓練集群買了35000張H100 GPU，用(yong)于支持(chi)最新自動駕駛軟件。
Video Transformer消(xiao)耗(hao)了更多的(de)計算資源，但能顯著提(ti)高(gao)自動駕駛能力，并推動NVIDIA AI基礎設施在整(zheng)個汽車行業的(de)顯著增長。
消費互聯網公司也是一個增長強勁的垂直行業。
克雷斯稱本季度的一大亮點是Meta發布其最新的大語言模型Llama 3，用24000個 H100 GPU訓練而成。
Meta已經斥資數十億美元購買35萬塊英偉達芯片，計劃今年年底前投用。
過去四個季度，英偉達估計推理業務貢獻了數據中心約40%的收入。它將Meta和特斯拉構建的大型AI集群稱之為“AI工廠”。
第一季度(du)，英偉達與100多家客(ke)戶合作打造AI工(gong)廠，規模從數百到(dao)數萬個(ge)GPU不等，有些甚至達到(dao)10萬個(ge)GPU。
值得一提的還有主權AI（Sovereign AI）。
克雷斯說，AI的重要性引起了每個國家的關注，英偉達相信主權AI的收入將從去年的0發展到今年的數十億美元。
“下一(yi)場工業革(ge)命已經開始。各大公司和(he)國(guo)家正與(yu)英偉(wei)達合作，將價值數(shu)萬億美元的傳統數(shu)據中心轉向加(jia)速計算，并建立一(yi)種新(xin)型數(shu)據中心——AI工廠，以生(sheng)產一(yi)種新(xin)商品——AI。”黃(huang)仁勛說(shuo)，AI將為(wei)幾(ji)乎所有行業帶來顯著的生(sheng)產力提升，幫企業提高成本和(he)能效，擴大收入機會。
七、游戲支柱時代落幕，以太網強勢崛起，數據中心穩坐最賺錢業務
英(ying)偉達(da)第一財季收入創新高，達(da)到260億美元，遠高于預期的240億美元。
目前數據(ju)(ju)中心(xin)業務已經坐穩英偉達(da)最(zui)大、最(zui)賺錢的(de)(de)業務，包括關鍵的(de)(de)數據(ju)(ju)中心(xin)AI芯片和運行大型AI服(fu)務器所需的(de)(de)許多附加(jia)部(bu)件(jian)。
最新(xin)一季(ji)，其數據中心收入同(tong)比增長427%，創歷史新(xin)高(gao)，達到(dao)226億美(mei)元。
▲英偉(wei)達數據(ju)中心業(ye)務季度收入變化（圖源(yuan)：Seeking Alpha）
克里斯說：“這主要得益于對Hopper GPU計算平臺的持續強勁需求。與去年相比，計算收入增長了5倍以上，網絡收入增長了3倍以上。”
英偉達絕大部分計算收入來自Hopper GPU，另外得益于CUDA算法，英偉達能將H100上的大語言模型推理速度提高多達3倍，換言之能將大模型提供服務的成本降低到原來的1/3。
隨著Spectrum-X以太網網絡解決方案的銷量不斷增長，英偉達預計Spectrum-X將在一年內躍升至價值數十億美元的產品線。
黃仁勛透露說，英偉達會以非常快的節奏推出新的網絡技術，有一個非常令人興奮的以太網路線圖。從單個計算域的NVLink計算結構到InfiniBand計算結構，再到以太網網絡計算結構，英偉達新的(de)交換機、新的(de)NIC、新的(de)功能、新的(de)軟件棧都將在這三項技術上運行。
而英(ying)偉達(da)昔日(ri)的(de)賺錢(qian)支柱(zhu)游戲(xi)業務，該季度收(shou)入(ru)環比下降8%，同比增長(chang)18%，達(da)到(dao)26億美元，只(zhi)有數據(ju)中(zhong)心收(shou)入(ru)的(de)零頭。
▲英偉達(da)游戲(xi)業務季度收入變化（圖源：Seeking Alpha）
不過英偉達對AI PC還是很有野心的，強調GeForce RTX GPU的安裝量超過1億，是(shi)游戲玩家(jia)、創(chuang)作者(zhe)和AI愛好者(zhe)的(de)理想選擇(ze)，能(neng)(neng)為在 PC上運行生成式AI應用提(ti)供無與倫(lun)比(bi)的(de)性能(neng)(neng)。
英偉達擁有在(zai)GeForce RTX PC上部署和運行快速高效的生成式AI推理的完(wan)整技術棧(zhan)。
昨天英偉達和微軟剛宣布了針對Windows的AI性能優化，能幫助在NVIDIA GeForce RTX AI PC上將大語言模型的運行速度提高3倍。
八、汽車和Omniverse業務體量仍小，比亞迪小鵬將采用下一代Blackwell芯片
另(ling)外兩類業(ye)務的體量都相對較小(xiao)。
專業視(shi)覺業務在第(di)一財季的收入為4.27億(yi)美元，環比下降(jiang)8%，同比增(zeng)長(chang)45%。
英偉達相信生(sheng)成(cheng)式AI和(he)Omniverse工業(ye)數字化將(jiang)推動該業(ye)務的進(jin)一(yi)步增長。
▲英偉(wei)達專業(ye)視(shi)覺(jue)業(ye)務（藍(lan)色）和汽車(che)業(ye)務（橘色）季度(du)收入變化（圖源：Seeking Alpha）
本季度汽車(che)業(ye)務的(de)收入為3.29億美元(yuan)，環比增(zeng)長(chang)17%，同比增(zeng)長(chang)11%。
克里斯強調了英偉達AI車載計算機DRIVE Orin“支持小米成功推出其首款電動汽車SU7”。
采用全新Blackwell架構的DRIVE Thor平臺計劃于明年開始投入量產，比亞迪、小鵬、廣汽埃安昊鉑、Nuro等公司將采用。
九、英偉達憑什么與眾不同？系統級優勢拔尖，數據中心的每個組件都能拆開賣
黃仁勛說，英(ying)偉達構建了整個AI基礎(chu)設施，然后按(an)照客戶(hu)偏好將其分解并集成到他們的數據中心中。英(ying)偉達知道它將如何(he)運行，知道瓶頸在(zai)哪里(li)，知道需要在(zai)哪里(li)與客戶(hu)一(yi)起優(you)化，知道必(bi)須在(zai)哪里(li)幫助他們改善基礎(chu)設施以(yi)實現最佳性能。
這種對整個數據中心規模的深入了解，從根本上使英偉達與眾不同。英偉(wei)達從頭開始構建每一個芯片(pian)，并確切地知道整個系統的處理過程。
因此，英偉達確切地了解它將如何運行，以及如何在每一代中最大限度地發揮它的作用。
英偉達(da)銷售GB200的方式同樣是將(jiang)所有有意義的組件分解，然后將(jiang)其集成到計(ji)算機制造商(shang)中(zhong)。
今年，英偉達將為Blackwell提供100種不同的計(ji)算機系統配置。這是前所未(wei)有(you)的，Hopper的配置數量只有(you)一半。
“Blackwell平臺極大(da)擴展了我們的產品范圍。CPU的集成、進一步(bu)壓縮的計(ji)算密(mi)度和(he)液冷將為數據中心節(jie)省大(da)量電力配置費用，更(geng)不用說更(geng)節(jie)能了。”黃(huang)仁(ren)勛說，“這是一個更(geng)好的解決(jue)方案。它更(geng)具(ju)擴展性，這意味著我們提供更(geng)多的數據中心組(zu)件，每個人都是贏家(jia)。”
十、GPU并不“通用”，多功能性將是未來
黃仁勛說，英偉達的加速計算是多功能的，但他不會稱(cheng)其為“通用”，因為它有一(yi)些不擅長(chang)的任務，比(bi)如不擅長(chang)運行電子表格。
多年(nian)來，英偉達GPU能夠加速的(de)(de)(de)應用領域(yu)非常豐富，都(dou)能并行(xing)運行(xing)，都(dou)是高度線程化的(de)(de)(de)，都(dou)具(ju)備加速計算的(de)(de)(de)屬性。
當生成式AI、混合(he)模型或下(xia)一個模型出現時，突然間(jian)，大語言模型需要具(ju)備記憶(yi)功(gong)能，才能進行(xing)對話并理(li)解上(shang)下(xia)文，Grace內存的多(duo)功(gong)能性變得非常重要。
因(yin)此AI進步要求不要只為一個模型(xing)設計一個小(xiao)部件(jian)，而是要擁有真正適(shi)合整個領域的(de)屬性并遵循軟件(jian)第(di)一原則的(de)東西，這個軟件(jian)能(neng)持續發展、不斷變(bian)得(de)更好更大。
“有很多理由可以解釋為什么我們會在未來幾年內輕松地將規模擴大100萬倍，我們對此充滿期待，并為此做好了準備。”黃仁勛說，“所以我們平臺的多功能性非常關鍵，而且它不是——如果你太脆弱、太具體，你還不如只造一個FPGA或ASIC或類似的東西，但那算不上一臺計算機。”
結語：向數據中心賣算力，英偉達還沒有勁敵
到目前為止，在向數(shu)據中心(xin)兜售算力這一賽(sai)道，英偉(wei)達還沒有(you)勁敵。
隨著AI算力(li)需求爆(bao)炸式(shi)增長，谷(gu)歌(ge)、微軟、Meta、亞馬遜(xun)、OpenAI、特斯拉……這些科技和汽車大廠都在大手(shou)筆(bi)采購英偉(wei)達GPU，推動英偉(wei)達的銷售額持續飆(biao)升。
科技產業(ye)對推動AI技術(shu)的(de)(de)發(fa)展仍然相當(dang)興奮(fen)。即便激烈的(de)(de)生成式AI競爭即將角逐出第一批幸存者，但即便AI泡沫(mo)破(po)裂、AI芯片需求回落，在市(shi)場炒作高潮期間已經占據大量市(shi)場份額(e)的(de)(de)英(ying)偉達，其收(shou)入和(he)股價仍會比幾年前高得多。
今天(tian)，英偉達的總(zong)市值高(gao)達2.34萬(wan)億美(mei)元(yuan)，排名(ming)世界第三，與(yu)第二名(ming)蘋果的市值差距只有0.6萬(wan)億美(mei)元(yuan)。
如(ru)(ru)果英(ying)偉達(da)的(de)芯(xin)片(pian)能(neng)提供強(qiang)勁且可持續(xu)的(de)投(tou)資回報，隨(sui)著AI熱潮逐漸(jian)度過(guo)早期(qi)發展階段，隨(sui)著企業規劃長期(qi)項目，如(ru)(ru)果其競爭對(dui)手不能(neng)很(hen)快證明(ming)自家芯(xin)片(pian)在數據中心(xin)的(de)高性(xing)能(neng)和易(yi)用性(xing)，英(ying)偉達(da)仍(reng)將(jiang)長期(qi)是數據中心(xin)芯(xin)片(pian)市場(chang)的(de)頭號贏家。
不(bu)過，要繼續創造(zao)創紀錄(lu)的股票增(zeng)長，恐怕對英偉達(da)來(lai)說(shuo)會越來(lai)越難。
英偉(wei)達還在(zai)(zai)財報電話會(hui)議期間預(yu)告了接下來的一些活動：6月2日，黃仁勛將(jiang)在(zai)(zai)202臺北國際(ji)電腦展（COMPUTEX 2024）上發表主題演講，并進行現場(chang)直播；6月5日，英偉(wei)達將(jiang)出席在(zai)(zai)美(mei)國舊金山舉行的美(mei)國銀行技術會(hui)議。
