芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | ?ZeR0
編輯 | ?漠影
芯東西12月30日消息，上周四，廈門12英寸晶圓制造關鍵材料企業恒坤新材科(ke)創板(ban)IPO申(shen)請獲批準。
恒坤新材成立于2004年12月，是中國境內少數具備12英寸集成電路晶圓制造關鍵材料研發和量產能力的創新企業之一。據其股東廈門市產業投資基金披露，恒坤新材是國內12英寸晶圓制造先進制程上出貨量最大的光刻膠企業。
其自產產品主要包括SOC、BARC、KrF光刻膠、i-Line光刻膠等光刻材料以及 TEOS等前驅體材料，覆蓋128層及以上3D NAND、18nm及以下DRAM存儲芯片以及7-90nm技術節點邏輯芯片等境內(nei)集成電(dian)路(lu)產業主(zhu)要布局(ju)產品。
根據弗若斯特沙利文市場研究，在12英寸集成電路領域，i-Line光刻膠、SOC國產化率10%左右，BARC、KrF光刻膠國產化率1-2%左右，ArF光刻膠國產化率不足 1%。其中恒坤新材自產光刻材料銷售規模排名境內同行前列。
據該研究統計，2023年度，恒坤新材的SOC與BARC銷售規模均已排名境內市場國產廠商第一位。
作為境內主要的集成電路光刻材料供應商，恒坤新材已實現對境內主流12英寸集成電路晶圓廠的廣泛覆蓋，累計自產銷售超過28000加侖光刻材料。
2023年度，恒坤新材自產產品銷售收入為1.91億元，其中光刻材料銷售規模達1.72億元，已實現對日產化學、信越化學、美國杜邦、德國默克、日本合成橡膠、東京應化等境外廠商同類產品替代。
恒坤新材的(de)法(fa)定代表人、實際控(kong)股(gu)(gu)人、控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東都是易榮坤。
該公司本次IPO擬募資12億元，投(tou)資(zi)于集成電路前驅體二期項目、SiARC開發與(yu)產業化項目和集成電路用先(xian)進材料項目。
一、三年半營收超10億元，光刻材料貢獻過半
恒坤新(xin)材成立(li)于2004年(nian)，設(she)立(li)之初主要從事光電膜器件(jian)及(ji)視窗鏡(jing)片產品的研發、生產以(yi)及(ji)銷售，自(zi)2014年(nian)起推進籌劃業(ye)務轉(zhuan)型(xing)，并確定以(yi)集(ji)成電路領(ling)域關鍵材料為業(ye)務轉(zhuan)型(xing)戰略方向。
光刻(ke)材(cai)料主(zhu)要(yao)包括SOC（Spin On Carbon）、ARC（Anti-reflective Coating） 、光刻(ke)膠、 Top Coating、 稀釋劑、沖洗液、顯(xian)影液等，系(xi)光刻(ke)工藝中重要(yao)材(cai)料之一，決定著(zhu)晶圓工藝圖形的精密程度與產品(pin)良率。
光刻工藝難度最大，耗時最長，芯片在生產過程中一般需要進行20至90次光刻。集成電路生產制造過程中，光刻材料成本約占集成電路制造材料成本的13%-15%，光刻工藝成本約占晶圓制造工藝的1/3，耗時占晶圓制造工藝的40%-50%。
2017年，恒坤新材引進的進口光刻材料與前驅體材料陸續通過多家境內主要12英寸集成電路晶圓廠驗證，并實現常態化供應。
自2020年以來，其自產光刻材料與前驅體材料陸續通過多家客戶驗證并實現銷售，并在2022年實現自產產品銷售收入突破億元。
2021年~2024年上半年，恒坤新材的累計營收超過10億元，累計凈利潤約2.6億元，累計研發投入約1.62億元。
▲2021年~2024年上半年恒坤(kun)新(xin)材營收、凈利潤、研(yan)發投入變化（單位：億(yi)元，芯東西制圖）
最(zui)近三(san)年(nian)，恒坤新材自產產品(pin)銷售收(shou)入分別為0.38億元(yuan)、1.24億元(yuan)、1.91億元(yuan)，復合增長率122.97%。
2023年度，該公司自產光刻材料銷售規模1.72億元，其中SOC銷售規模達1.45億元，境內市占率已超過10%。
從(cong)毛利來看，其引進產品銷售毛利占(zhan)比逐年降低，但仍(reng)是該公(gong)司重要的利潤來源(yuan)之一。
報告期內，恒坤新材(cai)自產(chan)前驅(qu)體材(cai)料毛(mao)利(li)率分別(bie)為(wei)-644.76%、-329.59%、-19.91%、-8.67%，毛(mao)利(li)率持續上升(sheng)但仍為(wei)負值，主要(yao)是因(yin)為(wei)產(chan)品處于市場推廣期，產(chan)量較低，單位固定成本較高。
2021年，其(qi)自(zi)產(chan)(chan)產(chan)(chan)品尚處(chu)于產(chan)(chan)能爬坡階段，收入規模較小，單位成本較高，因(yin)此(ci)恒坤新材的毛利(li)率(lv)明顯低于同(tong)(tong)行(xing)(xing)業上市公(gong)(gong)司可(ke)比(bi)(bi)業務平(ping)均水平(ping)。2022年以(yi)來，隨著自(zi)產(chan)(chan)產(chan)(chan)品收入不斷提升(sheng)，其(qi)毛利(li)率(lv)呈上升(sheng)趨(qu)勢，處(chu)于同(tong)(tong)行(xing)(xing)業上市公(gong)(gong)司可(ke)比(bi)(bi)業務毛利(li)率(lv)中間水平(ping)。
其引進產(chan)品采用凈(jing)額(e)法確認收入，毛利(li)率較高，與同行(xing)業可(ke)比公(gong)司(si)不具有可(ke)比性。
恒坤新材在光刻材料與前驅體材料均有專利布局，截至2024年6月，擁有專利80項，其中發明專利30項；共有員工340名，其中研發人員共50名，占比為14.71%。
從補(bu)助(zhu)來看(kan)，2021年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)、2023年(nian)(nian)、2024年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)，恒坤新(xin)材獲得(de)的計入當期損益的政府補(bu)助(zhu)分別(bie)為3054.66萬(wan)元、1911.72萬(wan)元、1676.20萬(wan)元、831.51萬(wan)元，占公司(si)各(ge)期利潤總額比例分別(bie)為100.78%、15.24%、16.05%、15.56%。
二、五大客戶均屬于境內十大晶圓廠，營收占比超過97%
截至報告期末，恒坤新材自產產品在研發、驗證以及量供款數累計已超過百款，與境內多家主要12英寸集成電路晶圓廠均已形成穩定合作機制，提供國產(chan)化(hua)關鍵(jian)材料(liao)技術支撐。
目前其i-Line光刻膠與KrF光刻膠已實現銷售，ArF光刻膠、SiARC、Top Coating均已進入客戶驗證。
在前驅體材料方面，該公司自產TEOS已在客戶A1實現銷售，并已通過客戶C、客戶D驗證，且自主研發的金屬基前驅體材料已進入客戶驗證流程。
境內(nei)前十大晶圓廠(chang)中，多家(jia)已(yi)成為恒坤(kun)新材的客戶，且恒坤(kun)新材對(dui)部分客戶已(yi)形成穩定持續的銷售規模。
報(bao)告(gao)期內(nei)，恒(heng)坤新材前五大客戶（同一控制下合(he)并計(ji)算）的收(shou)入(ru)占主(zhu)營業務收(shou)入(ru)的比例分別(bie)為99.40%、99.22%、97.92%、97.35%。
客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)集(ji)中度較高，主要是由于下游晶圓制(zhi)(zhi)造行業(ye)集(ji)中度較高所致(zhi)。其主要客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)中，客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)A、客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu) B、客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)C均(jun)(jun)為知名(ming)存儲芯片制(zhi)(zhi)造廠商(shang)，客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)D、客(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)E等(deng)均(jun)(jun)為知名(ming)邏輯(ji)芯片生產(chan)廠商(shang)。
根據弗若斯特沙利文統計，客戶A、客戶B、客戶C、客戶D以及客戶E均是2023年境內產能前十大晶圓廠。
報(bao)告期(qi)內，恒(heng)坤(kun)新材對(dui)客戶C實現銷(xiao)售收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)分(fen)別為3109.06萬(wan)元、4307.83萬(wan)元、3308.90萬(wan)元、1213.76萬(wan)元，占(zhan)主(zhu)營業務收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)的比(bi)例分(fen)別為22.89%、 13.57%、9.15%、5.17%，逐(zhu)年降(jiang)低。根據公開信息，SK海力士擬收(shou)(shou)(shou)(shou)購(gou)客戶C，該筆收(shou)(shou)(shou)(shou)購(gou)可能(neng)導致恒(heng)坤(kun)新材與客戶C之(zhi)間(jian)的持續合(he)作(zuo)存在不確定性。
供應上，恒坤新材(cai)(cai)(cai)產品所需的原材(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)主要(yao)為樹脂、添(tian)加劑、溶劑以及其他輔料(liao)(liao)耗材(cai)(cai)(cai)等(deng)，所需的設備(bei)主要(yao)為光刻(ke)機、缺(que)陷(xian)掃描儀(yi)等(deng)檢(jian)測設備(bei)，光刻(ke)材(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)和前驅體(ti)材(cai)(cai)(cai)料(liao)(liao)生產設備(bei)等(deng)。
報(bao)告期內，其向前五(wu)大原(yuan)輔料（含包裝物）供應商采購(gou)情(qing)況(kuang)如下(xia)：
該公(gong)司引進(jin)光刻材(cai)料(liao)、前(qian)(qian)驅(qu)體(ti)材(cai)料(liao)、電子特氣及(ji)其他產(chan)品(pin)以(yi)及(ji)自產(chan)產(chan)品(pin)的(de)原(yuan)材(cai)料(liao)主要采購自韓國、日本(ben)等(deng)國家或(huo)地區，主要采用美元結(jie)算。目前(qian)(qian)該等(deng)原(yuan)材(cai)料(liao)與設(she)備(bei)或(huo)設(she)備(bei)核心(xin)組件(jian)主要仍需通過(guo)進(jin)口(kou)，受國際貿易(yi)形(xing)勢(shi)的(de)影(ying)響較(jiao)大。
恒坤新材(cai)已(yi)通過技術轉(zhuan)讓(rang)和(he)自主研發相結合(he)方式，致力(li)將光(guang)刻材(cai)料(liao)核(he)心原(yuan)(yuan)材(cai)料(liao)樹(shu)脂(zhi)實現國產化(hua)應(ying)用落(luo)地，降(jiang)低原(yuan)(yuan)材(cai)料(liao)供應(ying)鏈(lian)的潛在風險。
三、實際控制人合集持股30.30%
截至招股書簽署(shu)日，恒坤新材(cai)擁有11家(jia)一(yi)級全資(zi)子公(gong)司(si)、1家(jia)二級控股子公(gong)司(si)、 5 家(jia)參股公(gong)司(si)以及1家(jia)分(fen)公(gong)司(si)。
實際控(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)人易榮坤直接持有該公(gong)(gong)司(si)(si)19.52%的(de)股份(fen)(fen)表(biao)(biao)決(jue)權，并通過(guo)廈門神劍、晟臨芯、兆蒞恒(heng)間接控(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)公(gong)(gong)司(si)(si)5.94%的(de)股份(fen)(fen)表(biao)(biao)決(jue)權，另(ling)外(wai)通過(guo)與公(gong)(gong)司(si)(si)股東肖楠、楊波(bo)、張蕾、王(wang)廷通簽訂(ding)《一致(zhi)行動協議書》控(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)公(gong)(gong)司(si)(si)10.19%的(de)股份(fen)(fen)表(biao)(biao)決(jue)權，合計控(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)股份(fen)(fen)表(biao)(biao)決(jue)權比(bi)例為35.65%。
本(ben)次(ci)發行后，易榮(rong)坤預(yu)計(ji)合計(ji)控制該(gai)公司30.30%的股份。
恒坤新材前十(shi)名(ming)股東情況如(ru)下：
翌(yi)光半導(dao)體原(yuan)是由恒坤新材于2018年8月參(can)與設立且持有65%股(gu)權的控股(gu)子公司，截至收購前，翌(yi)光半導(dao)體注(zhu)冊資本為2000萬元(yuan)，其中發(fa)行人認繳(jiao)(jiao)1300萬元(yuan)、楊波(bo)認繳(jiao)(jiao)260萬元(yuan)、張蕾認繳(jiao)(jiao)240萬元(yuan)、李湘江認繳(jiao)(jiao)200萬元(yuan)。
翌(yi)(yi)光(guang)半(ban)(ban)導(dao)體主要從(cong)事集(ji)成(cheng)電(dian)路(lu)光(guang)刻膠及前驅(qu)體的(de)研(yan)發及國產(chan)化，相繼投資設立(li)了福建泓光(guang)、大連恒坤(kun)(kun)、泓坤(kun)(kun)微電(dian)子(zi)等公司，建設有漳州、 大連兩個生產(chan)基地。基于擴展半(ban)(ban)導(dao)體業務的(de)戰略發展考慮(lv)，恒坤(kun)(kun)新材(cai)于2021年發行股(gu)份(fen)收購了其余少數股(gu)東楊波、張蕾、李(li)湘江持有的(de)翌(yi)(yi)光(guang)半(ban)(ban)導(dao)體合計35%的(de)股(gu)權(quan)。通過本次(ci)收購，翌(yi)(yi)光(guang)半(ban)(ban)導(dao)體成(cheng)為恒坤(kun)(kun)新材(cai)全(quan)資子(zi)公司。
恒(heng)坤(kun)新材(cai)(cai)收購完成(cheng)翌光(guang)半導體少數股(gu)(gu)東的股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)后(hou)，通過(guo)翌光(guang)半導體間接持有大連恒(heng)坤(kun)、福(fu)建(jian)泓(hong)(hong)(hong)光(guang)及泓(hong)(hong)(hong)坤(kun)微(wei)電子100%股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)。經一系(xi)列股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)結構重組(zu)后(hou)，恒(heng)坤(kun)新材(cai)(cai)直接持有大連恒(heng)坤(kun)、福(fu)建(jian)泓(hong)(hong)(hong)光(guang)及泓(hong)(hong)(hong)坤(kun)微(wei)電子100%股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)。
本次(ci)變更事項在(zai)恒坤新材合并(bing)報表范圍(wei)內進(jin)行，不會對發行人的財務狀況和經(jing)營業績產生不利影響，不存在(zai)損害發行人及(ji)股東利益的情形。
恒坤新材的核心技術人員有4人，分別是董事、副總經理肖楠，運營總監宋里千，研發總監王靜、毛鴻超。
其中肖楠曾在中芯國際、大連英特爾做過工程師，宋里千曾在中芯國際、聯華電子擔任資深光刻工藝工程師。王靜、毛鴻超均為中國科(ke)學(xue)(xue)院(yuan)長(chang)春應用化學(xue)(xue)研究所有機化學(xue)(xue)博(bo)士。
2023年度，恒坤新(xin)材(cai)董(dong)事(shi)、監(jian)事(shi)、高(gao)級管(guan)理(li)人(ren)員和核(he)心技術人(ren)員在(zai)公司(si)領取報(bao)酬的(de)情況(kuang)如(ru)下：
黃興孿(luan)、蘇小(xiao)榕、鄒(zou)友思(si)僅在該公司領(ling)取獨(du)立(li)董(dong)事(shi)津貼，不享有其他(ta)福利待遇(yu)。
結語：高端關鍵材料仍被境外企業主導，國產化需求迫切
目前，我國集成電路關(guan)鍵材(cai)料雖然基本(ben)實現(xian)重點材(cai)料領域的布局或(huo)量產，但產品整體(ti)仍然以中低端為主，高端材(cai)料依然被歐美、日韓(han)等境外廠商主導，且在(zai)產能及市(shi)場占有率(lv)方面與境外廠商也有較大差距(ju)。
自(zi)主(zhu)化率(lv)低，國(guo)產(chan)化需求迫切，市場空間巨大，推動境內關鍵(jian)材料快速發展，尤其是在先進(jin)制(zhi)程光(guang)刻(ke)(ke)工序得(de)到廣(guang)泛(fan)應用(yong)的KrF、ArF高(gao)端(duan)光(guang)刻(ke)(ke)膠領域。
恒坤新材計劃在集(ji)成電路關(guan)鍵材料(liao)領域加大技術(shu)開發(fa)和產(chan)業(ye)化布局(ju)，不斷拓展產(chan)品線，穩固產(chan)品品質，積極參與客戶(hu)的定(ding)制化開發(fa)，為(wei)客戶(hu)提供集(ji)成電路關(guan)鍵材料(liao)整體解決方(fang)案(an)；協(xie)同上下游產(chan)業(ye)鏈創(chuang)新發(fa)展，建立安全(quan)可控的供應鏈；積極拓展海外市場(chang)。
目前恒坤(kun)新材在福建漳州、遼寧大(da)連以及安徽(hui)合(he)肥(fei)均已有工(gong)廠(chang)落地(di)或新設工(gong)廠(chang)計(ji)劃，對其融資(zi)(zi)(zi)渠道和(he)資(zi)(zi)(zi)源調配等形成挑(tiao)戰。由于(yu)資(zi)(zi)(zi)金(jin)主要(yao)依賴于(yu)股東(dong)投(tou)入和(he)自有資(zi)(zi)(zi)金(jin)積累，融資(zi)(zi)(zi)手(shou)段(duan)有限，該公司亟(ji)需(xu)拓展融資(zi)(zi)(zi)渠道，增強資(zi)(zi)(zi)金(jin)實力(li)，進一步提高公司競爭力(li)和(he)盈利能力(li)。
