智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | 陳駿達
編輯 | 心緣
智東西6月19日報(bao)道，昨日，深圳無線通信模組及解決(jue)方案企(qi)業(ye)美格智能向港交所提交上市申請，獨(du)家保薦人為中金公(gong)司。
美格智能(neng)成立于2007年4月，注冊資本為2.6億(yi)元。該公司(si)目前提(ti)供(gong)常(chang)規智能(neng)模組、高算力智能(neng)模組和數傳模組及(ji)對(dui)應的(de)解決方案(an)，其產品廣泛應用(yong)于泛物(wu)聯網(wang)、智能(neng)網(wang)聯車及(ji)無線寬帶(dai)領(ling)域，并正積極拓展機器人等新興端側AI應用(yong)。
其無線通(tong)信模組(zu)及(ji)解決方案以智(zhi)能模組(zu)（尤其是(shi)高算力智(zhi)能模組(zu)）為核心，從而推動智(zhi)能化、端側AI和(he)5G通(tong)信的廣泛(fan)應用。
根據弗若斯特沙利文的資(zi)料，2024年，按(an)(an)無線(xian)(xian)通信模(mo)組(zu)(zu)業務(wu)收(shou)入計(ji)算(suan)，美格(ge)智(zhi)能(neng)(neng)(neng)在全球(qiu)(qiu)無線(xian)(xian)通信模(mo)組(zu)(zu)行(xing)業中(zhong)排名第(di)4，占全球(qiu)(qiu)市場份(fen)額的6.4%。按(an)(an)高算(suan)力(li)智(zhi)能(neng)(neng)(neng)模(mo)組(zu)(zu)業務(wu)收(shou)入計(ji)算(suan)，美格(ge)智(zhi)能(neng)(neng)(neng)在全球(qiu)(qiu)高算(suan)力(li)智(zhi)能(neng)(neng)(neng)模(mo)組(zu)(zu)市場排名全球(qiu)(qiu)第(di)1，占全球(qiu)(qiu)市場份(fen)額的29%。
2017年，美(mei)(mei)格智(zhi)能(neng)已(yi)在深交所掛牌上市(shi)(shi)，截至(zhi)今天午間(jian)休市(shi)(shi)時，其(qi)最新市(shi)(shi)值約為(wei)115億(yi)元。今年5月，美(mei)(mei)格智(zhi)能(neng)曾發布公告，提前預告了H股(gu)的上市(shi)(shi)計劃，本(ben)次該公司擬發行(xing)的H股(gu)股(gu)數不會(hui)超過發行(xing)后公司總股(gu)本(ben)的30%，按其(qi)最新市(shi)(shi)值計算(suan)，美(mei)(mei)格智(zhi)能(neng)本(ben)次募(mu)資的規模可能(neng)在35億(yi)元左右。
一、5G車載模組市場排名全球第一，毛利率略有下滑
通信(xin)(xin)模(mo)組(zu)是一(yi)種集成硬件(jian)單元，將基帶芯(xin)片、射頻芯(xin)片及(ji)相(xiang)關(guan)組(zu)件(jian)封裝(zhuang)在一(yi)起，用于為終(zhong)端產品(pin)提供無線(xian)通信(xin)(xin)功(gong)能。無線(xian)通信(xin)(xin)模(mo)組(zu)按(an)照其功(gong)能和智能化水(shui)平可以分為數傳(chuan)模(mo)組(zu)及(ji)智能模(mo)組(zu)。
數傳(chuan)模(mo)組主要負責數據傳(chuan)輸，注重(zhong)安全和高(gao)吞吐量的數據交換，確保邊緣設(she)備與集成系統之間的可靠(kao)連接。按網絡制(zhi)式分為2G、3G、4G、5G等，其中4G和5G模(mo)組是市場主流。
智(zhi)能模組(zu)(zu)在數(shu)傳模組(zu)(zu)的基礎上，集成了CPU、操作系統和(he)開(kai)(kai)放式開(kai)(kai)發環境(jing)，支持本(ben)地數(shu)據(ju)處理(li)、圖像渲染和(he)應用運行等邊(bian)緣智(zhi)能功能。而高算力(li)的智(zhi)能模組(zu)(zu)一(yi)般會集成8 TOPS及以(yi)上算力(li)，內(nei)嵌TPU、NPU等AI加速器，具備直接在端側(ce)進行AI模型推理(li)的能力(li)。
隨著AI技術逐漸(jian)往端側滲透，無線(xian)(xian)通信(xin)模(mo)組逐漸(jian)成為AI智(zhi)(zhi)能(neng)生態的(de)重要基礎設施之(zhi)一。當(dang)前的(de)智(zhi)(zhi)能(neng)模(mo)組已(yi)經可以在泛物聯(lian)網、智(zhi)(zhi)能(neng)網聯(lian)車(che)、無線(xian)(xian)寬帶應(ying)用場景提(ti)供智(zhi)(zhi)能(neng)化體(ti)驗(yan)，未(wei)來，機(ji)器(qi)人、邊緣AI服務器(qi)、AR/VR等也有望成為潛力市場。
在各下游行業轉向智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)應用的趨(qu)勢(shi)下，無線通信模組的智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)化程度也在不斷(duan)提(ti)高(gao)。招股書中稱，美格智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)在推動(dong)這一轉型過程中發(fa)揮了重要作用。
根據弗(fu)若(ruo)斯特(te)沙利文的(de)資料，該公司是全球首家(jia)推出(chu)智(zhi)能(neng)模(mo)組產品的(de)公司，并在新能(neng)源(yuan)汽(qi)車中實現了5G智(zhi)能(neng)模(mo)組的(de)大規模(mo)部(bu)署(shu)。在全球5G車載模(mo)組市場，按出(chu)貨量計算美(mei)格(ge)智(zhi)能(neng)的(de)市場排名為第1。
2022年(nian)-2024年(nian)，美(mei)格智能的營收(shou)分別為23.1億元、21.5億元及(ji)29.4億元，凈(jing)利潤(run)分別為1.27億元、6260萬元及(ji)1.3億元。
▲美(mei)格智(zhi)能2022年-2024年營收、凈利潤(run)及研(yan)發(fa)開(kai)支變化（智(zhi)東西制(zhi)表）
同期，美格(ge)智能研發開支(zhi)分別為(wei)1.9億元(yuan)、2.1億元(yuan)及(ji)(ji)2.1億元(yuan)，分別占其總收入的8.1%、10.0%及(ji)(ji)7.1%，其中，研發及(ji)(ji)技術人員(yuan)的員(yuan)工薪(xin)酬分別占研發開支(zhi)的63.1%、62.7%及(ji)(ji)61.9%。
按(an)模(mo)(mo)組(zu)(zu)和(he)(he)解決(jue)方案劃分，2022年(nian)-2024年(nian)，美(mei)格智(zhi)能的(de)智(zhi)能模(mo)(mo)組(zu)(zu)及(ji)解決(jue)方案分別貢獻了該(gai)公司當年(nian)度(du)營(ying)收(shou)的(de)41.5%、56.7%和(he)(he)62.9%，數傳模(mo)(mo)組(zu)(zu)及(ji)解決(jue)方案分別貢獻了該(gai)公司當年(nian)度(du)營(ying)收(shou)的(de)55.1%、38.7%和(he)(he)32.6%。
按應用場景來看，美格(ge)智(zhi)能的(de)泛物聯(lian)網業(ye)務(wu)(wu)、無(wu)線寬帶業(ye)務(wu)(wu)占其營(ying)收(shou)的(de)比重(zhong)正在逐年縮窄(zhai)，而智(zhi)能網聯(lian)車(che)業(ye)務(wu)(wu)的(de)營(ying)收(shou)占比正在不斷提升，2024年，智(zhi)能網聯(lian)車(che)已經貢獻了該公司當年度(du)41.5%的(de)營(ying)收(shou)，并成為其產品(pin)最(zui)大的(de)下(xia)游場景。
2022年-2024年，美格(ge)智能(neng)分別錄得(de)毛利(li)4.1億(yi)(yi)元(yuan)、4億(yi)(yi)元(yuan)及4.8億(yi)(yi)元(yuan)，同期毛利(li)率分別為17.6%、18.4%及16.5%，與同行業公(gong)司移遠通(tong)信、廣(guang)和通(tong)等基本(ben)持(chi)平。
美格智(zhi)能稱(cheng)，2024年毛利率的(de)下降主(zhu)要(yao)是由于模(mo)組及解決方(fang)案(an)毛利率的(de)下降，具(ju)體而言，在(zai)智(zhi)能網聯車領(ling)域，高毛利的(de)常(chang)規智(zhi)能模(mo)組及解決方(fang)案(an)的(de)銷售比例(li)有所減(jian)少。
二、研發團隊占比超8成，重點為高算力模組和5G方案創新
截至2024年底(di)，美格智能(neng)的研發(fa)與技術團隊共(gong)有761名成員(yuan)，占其雇(gu)員(yuan)總數(shu)的83.5%。目前，該(gai)公(gong)司(si)已(yi)經具備了針對(dui)不同行業需求，開發(fa)、集成和定(ding)制模組的能(neng)力，并在深圳、上海、西安和南通(tong)設有研發(fa)中心。
美格智能(neng)稱，其管理(li)團隊的大部(bu)分成(cheng)員(yuan)具有(you)研發(fa)或技術(shu)背景，其中多數在(zai)無線(xian)通信行業擁有(you)超過10年的經驗，部(bu)分成(cheng)員(yuan)甚至擁有(you)近20年的經驗。此外，多名核(he)心(xin)管理(li)和研發(fa)技術(shu)人員(yuan)曾(ceng)在(zai)全球知名的通信公司任職(zhi)。
在(zai)技(ji)術布局(ju)方(fang)面(mian)，美格智能已經支(zhi)持(chi)6GHz以下(xia)頻(pin)段(duan)及(ji)5G NR毫(hao)米波(bo)技(ji)術，覆蓋廣泛的(de)全球頻(pin)段(duan)，并(bing)能夠提供成熟(shu)的(de)5G + Wi-Fi 7系(xi)統解決方(fang)案，確保在(zai)各種網絡中(zhong)的(de)兼容(rong)性和性能。同時(shi)，該公司正(zheng)在(zai)積極開發5G-A、5G RedCap等創新技(ji)術，并(bing)推(tui)動5G FWA的(de)發展。
美格智能(neng)(neng)還在智能(neng)(neng)操(cao)作系(xi)統優(you)化、AI模型部署、定制(zhi)功能(neng)(neng)開(kai)發、高帶寬低延遲技術、智能(neng)(neng)算法(fa)集成以及智能(neng)(neng)網聯車(che)應用等多領域，擁(yong)有一定技術積(ji)累和創新能(neng)(neng)力。
目前，該公(gong)司的研發重(zhong)點(dian)包括：
1、用于(yu)設備端AI應用、計算能力高達100 TOPS的模組；
2、開發多(duo)(duo)標準(zhun)數傳模組，以(yi)滿(man)足多(duo)(duo)樣化(hua)的物聯網需(xu)求；
3、推動(dong)5G解決方案(an)的創(chuang)新，包(bao)括智能(neng)座(zuo)艙和FWA。
截至2024年底，美(mei)格智能在(zai)中國獲得290項(xiang)(xiang)授權(quan)專利，包括9項(xiang)(xiang)發明相關專利，同時擁有87項(xiang)(xiang)版權(quan)及10項(xiang)(xiang)注冊商標。
三、比亞迪連續2年成其最大客戶，高通為其主要供應商
美格智能的(de)(de)主要客(ke)(ke)戶(hu)包括其直銷(xiao)客(ke)(ke)戶(hu)和(he)經銷(xiao)商，2022年(nian)-2024年(nian)，該公司來自前五大客(ke)(ke)戶(hu)的(de)(de)收入(ru)分別為7.0億元、8.5億元及13.9億元，分別占同(tong)期總收入(ru)的(de)(de)30.4%、39.5%及47.2%。
該公司(si)對前(qian)五(wu)大(da)客(ke)(ke)戶和(he)最(zui)大(da)客(ke)(ke)戶的依賴程度在逐年(nian)增加，特別(bie)是(shi)最(zui)大(da)客(ke)(ke)戶的收入占比從(cong)2022年(nian)的8.3%大(da)幅上升到2024年(nian)的32.5%。
2023年、2024年，美格智(zhi)(zhi)能的最大客戶均為“客戶F”，根據(ju)招(zhao)股書中的相關描述，這家企業或(huo)為比亞(ya)迪(di)集團。在其今年4月份的財(cai)報中，美格智(zhi)(zhi)能披(pi)露(lu)其5G智(zhi)(zhi)能座艙模組已(yi)批量(liang)供貨比亞(ya)迪(di)、蔚來，市占率超40%，單車型(xing)模組價值量(liang)提升至800-1200元。
美格(ge)智能將產(chan)品和(he)(he)解決方(fang)案的生產(chan)外(wai)包給EMS供(gong)應商(shang)，需要采購基帶芯片、射頻芯片、存儲芯片、SoC和(he)(he)用于生產(chan)模(mo)組及解決方(fang)案的其他電子元件。
2022年-2024年，該(gai)公(gong)司向前五大供應(ying)商采購的金額(e)分(fen)別(bie)為11.6億元(yuan)、9.6億元(yuan)及(ji)17.2億元(yuan)，分(fen)別(bie)占總采購額(e)的57.8%、53.3%及(ji)63.8%。同期，該(gai)公(gong)司向最大供應(ying)商采購的金額(e)分(fen)別(bie)占總采購額(e)的37.6%、26.5%及(ji)34.1%。
“供(gong)(gong)應商A”在過去3年以來都(dou)是美格智(zhi)(zhi)能最大的(de)單一(yi)供(gong)(gong)應商，主要為后者提供(gong)(gong)基帶芯片和(he)(he)SoC。結合招股書(shu)中對(dui)這(zhe)家企(qi)業的(de)描述和(he)(he)美格智(zhi)(zhi)能的(de)產品信息(xi)，可以推測這(zhe)一(yi)供(gong)(gong)應商應為高通。
四、創始人持股近4成，曾于美的集團任職
美格(ge)智(zhi)能的股(gu)權架構(gou)如下：
美(mei)格(ge)智(zhi)(zhi)能的(de)法定(ding)代表人為其創始人、董事(shi)長兼總經(jing)理(li)王平，同時，王平也是該(gai)公司(si)的(de)控股股東和(he)實際控制人。在港股上市后，他預計還將持有(you)美(mei)格(ge)智(zhi)(zhi)能39.26%的(de)股份。
王平(ping)于2009年(nian)起擔(dan)任美(mei)格(ge)(ge)智(zhi)(zhi)能的董事長，2002年(nian)-2009年(nian)，他(ta)曾在(zai)美(mei)格(ge)(ge)智(zhi)(zhi)能的前身美(mei)格(ge)(ge)工(gong)業設計擔(dan)任總經(jing)理，并于2015年(nian)起擔(dan)任美(mei)格(ge)(ge)智(zhi)(zhi)能總經(jing)理。王平(ping)也曾在(zai)美(mei)的集(ji)團(tuan)任職，并擁有深圳(zhen)大(da)學現代(dai)商業經(jing)營與營銷(xiao)大(da)專文憑。
美格智能曾于2023年3月以每股人民幣(bi)28.46元(yuan)的價(jia)格，向21名認購對象(xiang)非公開發行2100余萬股A股，認購對象(xiang)包括(kuo)華夏基(ji)(ji)金、諾德基(ji)(ji)金等(deng)國內(nei)知名基(ji)(ji)金。
通過(guo)這次增發，美(mei)格(ge)智能籌集的款項凈額(e)約(yue)為人民(min)幣5.9億(yi)元，主要用于5G和(he)AI物(wu)聯網通信模組的開發和(he)研發中心(xin)建設(she)。
除王平之(zhi)外，美格智能的其他高管和董事會成員包括(kuo)：
1、執行(xing)董事兼副董事長杜(du)國(guo)彬，負責監督(du)美格智能業務及日常運營(ying)，并領導整體技術發展；
2、執行董事(shi)、副總(zong)(zong)經理(li)兼財(cai)務總(zong)(zong)監(jian)夏(xia)有慶，負責(ze)監(jian)督美格智能戰略方向、業務運營(ying)財(cai)務管理(li)的制(zhi)定及執行；
3、執行董事(shi)、董事(shi)會秘(mi)書、副總經理兼聯(lian)席公司秘(mi)書黃敏，負責證(zheng)券事(shi)務、再融資計劃及其他(ta)資本市場相關事(shi)宜(yi)。
2022年(nian)-2024年(nian)，美格智能的高管、董事和監事以薪(xin)金、花紅、股份等形(xing)式，分別領取約612萬、567萬和557萬的薪(xin)酬。
結語：端側AI需求增長，帶動高算力智能模組市場擴張
端側AI需求(qiu)的(de)(de)持續(xu)擴(kuo)張，給全球高(gao)算(suan)力智能(neng)模(mo)組市場帶來了較大的(de)(de)發(fa)展(zhan)機遇。弗若(ruo)斯特(te)沙利文的(de)(de)數(shu)據顯示，預計2024年(nian)(nian)-2029年(nian)(nian)，這一市場的(de)(de)年(nian)(nian)復(fu)合增長(chang)率(lv)將達到(dao)26.7%，其(qi)中應用于機器人的(de)(de)高(gao)算(suan)力智能(neng)模(mo)組年(nian)(nian)復(fu)合增長(chang)率(lv)有望(wang)達到(dao)56%。
目前，全球無線通(tong)(tong)信模組行業市(shi)場(chang)集中度較高，而美格(ge)智能在這一大市(shi)場(chang)中并(bing)未占據絕對(dui)優勢。不過(guo)，該公(gong)司有望通(tong)(tong)過(guo)在集通(tong)(tong)信、計算和管理于一體的智能化組件(jian)市(shi)場(chang)找到突破口。
