芯東西（公眾號：aichip001）
作者 | ?ZeR0
編輯 | ?漠影
芯東西8月16日報道，8月15日，江蘇省蘇州市高端測試儀器設備企業聯訊儀器科創板IPO獲上(shang)交(jiao)所受理。
聯訊儀器成立于(yu)2017年3月(yue)，注冊資本為7700萬元，法定代(dai)表人、控股(gu)股(gu)東是(shi)(shi)其創始人、董事長(chang)胡海(hai)洋，實際控制人是(shi)(shi)胡海(hai)洋、黃建(jian)軍(jun)、楊建(jian)。
該(gai)公(gong)司取得了國家級專(zhuan)精(jing)特新“小(xiao)巨人”等(deng)多(duo)項榮譽，主營業務(wu)為電子測(ce)量儀器和(he)半(ban)(ban)導(dao)體測(ce)試設(she)備的研發、制造、銷(xiao)售及服務(wu)，專(zhuan)業為全球(qiu)高速(su)通信和(he)半(ban)(ban)導(dao)體等(deng)領域用(yong)戶提供高速(su)率(lv)(lv)、高精(jing)度、高效率(lv)(lv)的核心(xin)測(ce)試儀器設(she)備，助力人工(gong)智能、新能源、半(ban)(ban)導(dao)體等(deng)前沿(yan)科技(ji)行業提升產品開(kai)發和(he)量產效率(lv)(lv)。
▲聯訊儀(yi)器(qi)“主(zhu)要產(chan)品(pin)—產(chan)品(pin)線(xian)—測試場景—應用領域”關系圖
聯訊儀器是業內極少數覆蓋(gai)光通(tong)信(xin)產業(ye)鏈(lian)中模塊、芯(xin)片、晶圓等(deng)核心環節(jie)測試需求的廠(chang)商，其行業(ye)地位包括：
- 全(quan)球少數、國內極(ji)少數量產供貨400G、800G高速光模塊核心測試儀器的廠商；
- 全球第二家推出目前業內最高水平1.6T光模塊全部核心測試儀器的廠商；
- 國(guo)內極(ji)少數(shu)可提供PXIe插卡式源表、低漏電開關矩陣、高壓源表、脈沖源等多產品矩陣的電性能測試儀器廠商；
- 國內極(ji)少數同時實現晶圓級老化測試設備、裸芯片級分選測試設備產業化應用的廠商；
- 國內(nei)少數具備精密源表等核心測試部件自主能力的半導體測試設備廠商，產品核心性能指標業內領先。
根據Frost&Sullivan數據，2024年，聯訊儀器在中國光通信測試儀器市場份額排名第三，也是前五中唯一的本土企業；在中國光電子器件測試設備市場份額中排名第一；在中國碳化硅功率器件晶圓級老化系統市場中，市場份額排名第一。
此外，在2023-2024年中國功率芯片KGD分選測試系統市場中，聯訊儀器市場份額排名第三、本土企業第一。
本次IPO，聯訊儀器擬募資19.54億元，投資(zi)于(yu)下(xia)一(yi)代光通(tong)信(xin)測試設備(bei)研(yan)發及(ji)產(chan)業(ye)化(hua)建(jian)設項(xiang)目(mu)、車規芯(xin)片(pian)測試設備(bei)研(yan)發及(ji)產(chan)業(ye)化(hua)建(jian)設項(xiang)目(mu)、存(cun)儲測試設備(bei)研(yan)發及(ji)產(chan)業(ye)化(hua)建(jian)設項(xiang)目(mu)、數字(zi)測試儀器研(yan)發及(ji)產(chan)業(ye)化(hua)建(jian)設項(xiang)目(mu)、研(yan)發中心及(ji)制造中心建(jian)設項(xiang)目(mu)（一(yi)期(qi)）和(he)補充(chong)流(liu)動(dong)資(zi)金項(xiang)目(mu)。
一、去年扭虧為盈，年收入近8億元
2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，聯訊儀器營收(shou)分(fen)別為(wei)2.14億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、2.76億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、7.89億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、2.01億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，凈(jing)利潤(run)分(fen)別為(wei)-0.38億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、-0.57億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、1.41億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、0.19億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，研(yan)發費(fei)用分(fen)別為(wei)0.54億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、1.05億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、1.91億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、0.57億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)。
▲2022年(nian)至2025年(nian)1-3月聯訊(xun)儀器(qi)營收(shou)、凈利(li)潤、研發支出變(bian)化(hua)（芯東西制圖(tu)）
同(tong)期，其綜合毛利率分別為43.61%、60.50%、63.63%、65.33%。
聯訊儀器(qi)的半導體(ti)測試設(she)備(bei)毛利率低于(yu)行業(ye)均值，主要系兩方(fang)面原因所致：一(yi)是(shi)將核心(xin)資(zi)源集(ji)中于(yu)產(chan)品開(kai)發(fa)和技術創新(xin)，對于(yu)設(she)備(bei)基(ji)礎裝配、PCBA貼片、夾(jia)具加工等非(fei)核心(xin)環節采(cai)取外(wai)協方(fang)式進行生產(chan)，導致其外(wai)協費用(yong)占(zhan)比高(gao)于(yu)同行業(ye)可比公司；二是(shi)產(chan)品線覆(fu)蓋較廣但單項產(chan)品規模相(xiang)對較小(xiao)，規模效應尚未(wei)充分顯現。
聯訊儀器的產品主要包括電子測量儀器和半導體測試設備，以及配套的測試部件及服務。今年前3個(ge)月，電子測量儀器貢獻的收入占(zhan)比超(chao)過(guo)(guo)57%，半導體測試設備(bei)貢獻的收入占(zhan)比超(chao)過(guo)(guo)34%。
其中，電子測量儀器包括通信測試儀器和電性能測試儀器。通信測試儀器(qi)(qi)主(zhu)要(yao)面向光通信測試，包括采(cai)樣(yang)示波器(qi)(qi)、時(shi)鐘(zhong)恢復(fu)單元、誤碼分析儀等核(he)心測試儀器(qi)(qi)；電(dian)性能測試儀器(qi)(qi)主(zhu)要(yao)包括精密源(yuan)表和(he)低(di)漏電(dian)開關矩陣，廣(guang)泛應(ying)用于通信和(he)半導體等領域(yu)的高精度電(dian)學測試。
在半導體集成電路領域，聯訊儀器主要為用戶提供電性能測試儀器及設備，主要產(chan)品包(bao)括WAT測試(shi)機(ji)、晶(jing)圓級(ji)可靠性測試(shi)系統等。
▲半(ban)導體(ti)測試設備行業(ye)產業(ye)鏈
聯訊儀器的核心產品精密源表最小電流分辨率已突破至1fA，與國際最高水平的差距持續縮小。該公司是國內極少數可以提供PXIe插卡式源表、低漏電開關矩陣、高壓源表、脈沖源等多產品矩陣的廠商，也是國內少數具備精密源表(biao)等核心測試部件自主(zhu)能力的廠商。
▲聯(lian)訊儀器半導(dao)體(ti)測(ce)試設備覆蓋情況
Frost&Sullivan數據顯示，2024年中國(guo)WAT測試機和晶圓級可(ke)靠(kao)性(xing)測試系統的市場份額大部分被Keysight、QualiTau等海外企業所(suo)占據。隨(sui)著聯訊儀(yi)器(qi)電(dian)性(xing)能測試設備產品持(chi)續(xu)市場拓(tuo)展(zhan)，其市場份額有望持(chi)續(xu)提升。
聯訊儀器產品線、主要產品與同類業務競爭(zheng)對手的對應關系詳見下表：
二、比亞迪半導體、燕東微、士蘭微是客戶
成(cheng)(cheng)立至今，聯訊儀器憑借在光通信領域(yu)核(he)心(xin)(xin)測試儀器設(she)備的技(ji)術(shu)(shu)研發和產(chan)業(ye)化(hua)應用的成(cheng)(cheng)功實踐，逐步掌握了(le)自(zi)主知識產(chan)權核(he)心(xin)(xin)芯片及(ji)自(zi)研核(he)心(xin)(xin)算法、硬(ying)件板卡(ka)、超精密運動系統等(deng)測試行業(ye)關鍵(jian)前沿技(ji)術(shu)(shu)能力(li)，形(xing)成(cheng)(cheng)了(le)以高速信號處理、微弱(ruo)信號處理和超精密運動控(kong)制為(wei)核(he)心(xin)(xin)的平臺級核(he)心(xin)(xin)技(ji)術(shu)(shu)體系。
▲聯訊儀器主要產品(pin)的發展歷(li)程
截至2024年(nian)12月31日(ri)，聯訊儀器研發(fa)人(ren)員348人(ren)，占(zhan)公(gong)司員工總數的40.32%。截至2025年(nian)3月31日(ri)，該(gai)公(gong)司取得應用于主營業務(wu)并能夠產業化的已授權發(fa)明專利99項。
報(bao)告期內，聯(lian)訊(xun)儀器(qi)電子測(ce)(ce)量儀器(qi)和(he)半(ban)導(dao)體(ti)測(ce)(ce)試設備的(de)產(chan)(chan)量、出(chu)貨(huo)量、銷量以及出(chu)貨(huo)率(lv)(lv)、產(chan)(chan)銷率(lv)(lv)情(qing)況如(ru)下所示。其(qi)半(ban)導(dao)體(ti)測(ce)(ce)試設備的(de)出(chu)貨(huo)率(lv)(lv)保持較高水(shui)平，產(chan)(chan)銷率(lv)(lv)呈(cheng)下降態(tai)勢，主要原因(yin)是(shi)半(ban)導(dao)體(ti)測(ce)(ce)試設備產(chan)(chan)品出(chu)貨(huo)后(hou)至(zhi)驗(yan)收完成存(cun)在(zai)一定(ding)周(zhou)(zhou)期，產(chan)(chan)量與確認(ren)收入(ru)的(de)銷量之間存(cun)在(zai)周(zhou)(zhou)期錯配所致。
聯(lian)訊儀(yi)器(qi)的相(xiang)關電子測量儀(yi)器(qi)和半導體測試設備已逐步實(shi)現在高(gao)速通(tong)信和半導體等領域的產業(ye)化落(luo)地(di)，行業(ye)認可度穩(wen)步提升，在多個產品細分賽(sai)道已成長為(wei)國內龍頭(tou)企(qi)業(ye)。
在光通信領域，聯訊儀器已覆蓋集團一、中際旭創、新易盛、光迅科技、海信集團、華工正源、賽麗科技、Coherent、Broadcom、環球廣電、日本住友、日本古河等國內外主(zhu)流光通(tong)信產業鏈客戶。
在功率器件領域，聯訊儀器已覆蓋比亞迪半導體、芯聯集成、士蘭微、三安光電、芯聚能、長飛先進、株洲中車、瞻芯電子、ONSEMI、Power Master等國(guo)內(nei)外主流功率(lv)芯片廠商。
在半導體集成電路領域，聯訊儀器的代表性客戶包括客戶二、集團一、比亞迪半導體、燕東微、士蘭微、X-FAB等國內外知名企業。
2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，聯訊儀器(qi)向(xiang)前五大客(ke)(ke)戶(hu)合計銷(xiao)售(shou)金(jin)額(e)占(zhan)當(dang)期銷(xiao)售(shou)總(zong)額(e)的(de)比(bi)例(li)分(fen)別為42.64%、52.81%、44.21%、62.64%，不存在(zai)向(xiang)單個客(ke)(ke)戶(hu)銷(xiao)售(shou)比(bi)例(li)超過該公司當(dang)年銷(xiao)售(shou)總(zong)額(e)50%或嚴重(zhong)依賴少數客(ke)(ke)戶(hu)的(de)情況(kuang)。
生(sheng)產(chan)方(fang)(fang)面，聯(lian)訊儀器采用(yong)“以(yi)銷定(ding)產(chan)，適(shi)當備貨”的(de)生(sheng)產(chan)模式(shi)，具備完備的(de)生(sheng)產(chan)加(jia)工體系(xi)和適(shi)應業務需(xu)求的(de)生(sheng)產(chan)組織方(fang)(fang)式(shi)。
同期，其向(xiang)前(qian)五大供(gong)應(ying)(ying)商合計采(cai)購金額占當期采(cai)購總額的比(bi)例分別為32.81%、25.00%、28.16%、26.67%，不(bu)存(cun)在向(xiang)單個供(gong)應(ying)(ying)商采(cai)購比(bi)例超過(guo)該公司當年(nian)采(cai)購總額50%或(huo)嚴重(zhong)依賴少數供(gong)應(ying)(ying)商的情況。
三、創始人為中科院背景，實際控制人合計控股54.79%
截至招股(gu)(gu)書簽(qian)署日(ri)，聯(lian)(lian)訊儀器創始人(ren)、董事長(chang)胡海(hai)洋(yang)直接持股(gu)(gu)20.55%，并通過(guo)其擔任(ren)執行事務(wu)合伙人(ren)的員工持股(gu)(gu)平臺聯(lian)(lian)睿光通、博恒睿哲分別(bie)間接控股(gu)(gu)7.46%、6.83%，合計控股(gu)(gu)34.83%，是(shi)聯(lian)(lian)訊儀器的控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東。
▲聯訊儀器(qi)股權結構圖
胡(hu)海(hai)洋、黃建軍、楊建是其實際控(kong)制人(ren)，三人(ren)分別直接(jie)(jie)(jie)持股(gu)(gu)20.55%、7.19%、5.83%，合(he)計直接(jie)(jie)(jie)持股(gu)(gu)33.56%的股(gu)(gu)份；通過員工持股(gu)(gu)平臺聯睿(rui)(rui)光通、博睿(rui)(rui)光通和博恒睿(rui)(rui)哲分別間接(jie)(jie)(jie)控(kong)股(gu)(gu)7.46%、6.94%、6.83%，合(he)計間接(jie)(jie)(jie)控(kong)股(gu)(gu)21.23%；直接(jie)(jie)(jie)和間接(jie)(jie)(jie)合(he)計控(kong)股(gu)(gu)54.79%。
除控(kong)股股東(dong)、實際控(kong)制人及其一(yi)致行動人外(wai)，其他持有(you)聯訊(xun)儀器5%以上股份(fen)的股東(dong)為鑫瑞集誠、中(zhong)小企業發展基金和南山架(jia)橋（及架(jia)橋富凱）。
截至(zhi)招股(gu)書簽署日(ri)，聯訊儀器前十名股(gu)東(dong)及其直接持股(gu)情況如下：
胡(hu)海洋(yang)出生(sheng)于1973年(nian)，2001年(nian)7月(yue)畢業于中國科學院上海精密光學機械研究所光學工(gong)程專業，2017年(nian)6月(yue)至(zhi)2022年(nian)10月(yue)歷任聯(lian)訊有限執行董(dong)(dong)事(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)、董(dong)(dong)事(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)長(chang)，2022年(nian)10月(yue)至(zhi)今任聯(lian)訊儀器(qi)董(dong)(dong)事(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)長(chang)，現兼任聯(lian)訊賽麥特執行董(dong)(dong)事(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)、武漢聯(lian)訊執行董(dong)(dong)事(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)、杭(hang)州聯(lian)訊執行董(dong)(dong)事(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)、思諾威(wei)董(dong)(dong)事(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)。
黃建軍出生(sheng)于(yu)1981年(nian)，2006年(nian)6月(yue)(yue)畢業(ye)于(yu)北(bei)京工業(ye)大學光(guang)學工程專業(ye)，2018年(nian)1月(yue)(yue)至(zhi)(zhi)2022年(nian)10月(yue)(yue)任聯(lian)(lian)訊(xun)有限董(dong)(dong)事(shi)(shi)、總經理；2022年(nian)10月(yue)(yue)至(zhi)(zhi)今任聯(lian)(lian)訊(xun)儀器董(dong)(dong)事(shi)(shi)、總經理，現(xian)兼任新加坡聯(lian)(lian)訊(xun)董(dong)(dong)事(shi)(shi)、馬來西亞聯(lian)(lian)訊(xun)董(dong)(dong)事(shi)(shi)、泰國聯(lian)(lian)訊(xun)董(dong)(dong)事(shi)(shi)、美國聯(lian)(lian)訊(xun)董(dong)(dong)事(shi)(shi)。
楊建出生于(yu)1980年(nian)(nian)，2006年(nian)(nian)7月(yue)畢業于(yu)華中科技(ji)大學(xue)通信(xin)工程(cheng)專業，2017年(nian)(nian)3月(yue)至(zhi)2022年(nian)(nian)10 月(yue)任(ren)(ren)聯訊(xun)有限副總(zong)經(jing)理(li)，歷任(ren)(ren)聯訊(xun)有限執行(xing)董(dong)事(shi)、董(dong)事(shi)，2022年(nian)(nian)10月(yue)至(zhi)今(jin)任(ren)(ren)聯訊(xun)儀器董(dong)事(shi)、副總(zong)經(jing)理(li)，現兼任(ren)(ren)日本(ben)聯訊(xun)執行(xing)董(dong)事(shi)、新加坡(po)聯訊(xun)董(dong)事(shi)、馬來西亞聯訊(xun)董(dong)事(shi)、泰國(guo)(guo)聯訊(xun)董(dong)事(shi)、美國(guo)(guo)聯訊(xun)董(dong)事(shi)、韓國(guo)(guo)聯訊(xun)董(dong)事(shi)。
▲聯訊儀器自然人股東及(ji)其在公司任職(zhi)情況
結語：與國際領先企業仍存在技術差距
依托平臺級核心技術(shu)體系，聯(lian)訊儀器(qi)不斷鞏(gong)固和深(shen)化在光通信領域(yu)的縱向競(jing)爭力(li)，并實(shi)現在功率器(qi)件、半導體集成(cheng)電(dian)路等(deng)領域(yu)的橫向拓展，形(xing)成(cheng)了豐富的產品(pin)矩陣。
目(mu)前聯訊儀(yi)(yi)器(qi)已成為(wei)國(guo)內(nei)電子測量儀(yi)(yi)器(qi)行業和(he)半導體測試(shi)設(she)備行業的(de)領(ling)先企(qi)(qi)業，但和(he)國(guo)際(ji)領(ling)先企(qi)(qi)業相比，公司(si)規模仍較小，產品線(xian)的(de)豐富程(cheng)度、技術水平存在(zai)一定差距，不利于參與國(guo)際(ji)競爭。
通過本次上市(shi)，聯訊儀器一(yi)方(fang)面可以進一(yi)步拓寬(kuan)融(rong)資渠道，提升核心業務(wu)領域經營規模(mo)和研發投入，鞏固(gu)市(shi)場領先地(di)位、增強競爭(zheng)優(you)(you)勢并(bing)實現(xian)可持(chi)續(xu)發展；另一(yi)方(fang)面也有利于公司優(you)(you)化(hua)治(zhi)理(li)結構、吸引優(you)(you)秀(xiu)人才，進一(yi)步增強、完善團隊能力(li)建設和公司治(zhi)理(li)水平(ping)。
