智東西（公眾號：zhidxcom）
編譯 |? 陳駿達
編輯 |? Panken
智(zhi)東(dong)西9月(yue)11日(ri)(ri)消(xiao)息，今(jin)天，據《華爾(er)街日(ri)(ri)報》報道(dao)，知情人(ren)士透(tou)露稱(cheng)，OpenAI與甲骨文（Oracle）近期簽署了一份總額高達3000億(yi)(yi)美元（約合(he)人(ren)民幣21365.4億(yi)(yi)元）的(de)算力采購(gou)合(he)同(tong)，這是史上最大規模的(de)云計算合(he)同(tong)之一。
這筆合同究竟有多大？要完成相關算力建設，需要至少4.5吉瓦（GW）的電力供應，約等于7座大亞灣核電站的裝機容量，可滿足670萬(wan)個中(zhong)國家庭的(de)用(yong)電需(xu)求(qiu)。這筆合(he)同也遠遠超出(chu)OpenAI目前(qian)的(de)收入規(gui)模：今年6月OpenAI披露(lu)的(de)年化收入約(yue)為100億美(mei)元（約(yue)合(he)人(ren)民幣712.2億元），遠低于合(he)同要(yao)求的(de)平均(jun)每(mei)年600億美(mei)元（約(yue)合(he)人(ren)民幣4273.2億元）支出(chu)。
上述合同的曝光的前一天，甲骨文在盤后發布了2026財年第一季度財報，并披露在該季度新增了3170億美元未來合同收入，使未來合同總額達到4450億美元（約合人民幣32405.1億元），同比大增359%。今天，甲骨文股價的最高漲幅達54.48%，收盤時漲幅回落至35.95%。甲骨文市值一夜暴漲了接近2500億美元（約合人民幣17805億元），達9222.2億(yi)美元（約合人民幣65680.5億(yi)元）。
巨額合同的曝光，也使甲骨文創始人兼董事長Larry Ellison的個人財富增加了近900億美元，在今天一度逼近4000億美元，超過馬斯克的3830億美元，成為世界首富。彭博(bo)社億萬富豪指數(shu)的最新數(shu)據顯示，目(mu)前Ellison的資產總額(e)有所回落，是世界(jie)上第二富有的人。
OpenAI與甲(jia)骨文的(de)合(he)同(tong)將(jiang)(jiang)于2027年(nian)開始(shi)生效，合(he)同(tong)期限(xian)約為5年(nian)，這對(dui)兩家公司而(er)言都是一(yi)場高風險的(de)豪賭。OpenAI是一(yi)家尚未盈利的(de)初(chu)創企業，而(er)甲(jia)骨文則將(jiang)(jiang)未來收入(ru)的(de)很(hen)(hen)大一(yi)部(bu)分押(ya)注(zhu)在單(dan)一(yi)客戶身上(shang)，而(er)且很(hen)(hen)可(ke)能需(xu)要舉(ju)債購買用于數據中心的(de)AI芯片。
一、甲骨文債務水平高于同行，會在美國多地建設數據中心
知情人士稱，作為交易的一部分，甲骨文正(zheng)與數據(ju)(ju)中心(xin)(xin)建設(she)公司Crusoe等合作，計(ji)劃在美(mei)國懷俄(e)明州(zhou)(zhou)、賓夕法尼亞州(zhou)(zhou)、德克薩斯州(zhou)(zhou)、密歇根州(zhou)(zhou)和新墨西哥州(zhou)(zhou)等地興建數據(ju)(ju)中心(xin)(xin)。
多(duo)年來，OpenAI一(yi)直(zhi)依賴(lai)微軟的獨家算(suan)力(li)供應，但(dan)因供給不足，最近才(cai)獲準(zhun)尋找新(xin)的合作伙伴。為了(le)解決算(suan)力(li)短缺問題，OpenAI曾與主要投資(zi)方(fang)軟銀合作推出(chu)一(yi)個新(xin)數據中(zhong)心項目(mu)“星際之門(men)”，但(dan)進展緩慢。
OpenAI此后對外宣稱，“星際之門”是(shi)其所有(you)數據中心計劃的統一(yi)品牌(pai)，而(er)與(yu)甲骨文的合作也是(shi)該項目的一(yi)部(bu)分。
根據摩(mo)根士丹利(li)的(de)數(shu)據，從今年(nian)到2028年(nian)，用于芯片、服務器和數(shu)據中心基礎設施的(de)支出(chu)預計將(jiang)達到2.9萬億美元。為了支撐(cheng)這(zhe)場(chang)擴張，科技公司正在(zai)大幅舉(ju)債，這(zhe)被一些華爾街金融人士稱為現代版“淘金熱”。
例如，阿里巴巴今天便在港交所公告，擬發行本金總額為約32億美元(yuan)（約合(he)人民幣227.9億元(yuan)）、于2032年到期的零息可轉換優先票據。募集資金凈額用于一般公司用途，戰略重點是增(zeng)強公司的云基礎設施能力及拓展國際(ji)商業(ye)業(ye)務(wu)營(ying)運。
不過，與微軟、亞馬遜和Meta這些AI時代的最大投資者相比，甲骨文的債務負擔與其資產相比更為沉重。根據標普全球市場情報的數據，甲骨文為追趕AI熱潮的支出已超過其現金流。微軟的總債務與股本比率為32.7%，而甲骨文(wen)則高達(da)427%。
在截至(zhi)6月的財年(nian)中，微(wei)軟的經營(ying)現(xian)(xian)金(jin)流約(yue)1360億(yi)(yi)美(mei)元，資本(ben)支出（含租賃）為(wei)(wei)880億(yi)(yi)美(mei)元。相比之下，甲骨文在截至(zhi)今(jin)年(nian)8月的12個月里，經營(ying)現(xian)(xian)金(jin)流為(wei)(wei)215億(yi)(yi)美(mei)元，資本(ben)支出則為(wei)(wei)274億(yi)(yi)美(mei)元。
二、OpenAI正在多線作戰，算力是最大挑戰
早在今年6月，甲(jia)骨文(wen)(wen)就在一(yi)(yi)(yi)份(fen)文(wen)(wen)件中首次披(pi)露(lu)(lu)了(le)與OpenAI算力訂單(dan)的部分(fen)細節，稱已簽署了(le)一(yi)(yi)(yi)份(fen)云服務協(xie)議，將(jiang)從2027年起(qi)每年帶來超過300億美元的收(shou)入，隨著(zhu)更多數據中心上線，來自OpenAI的年收(shou)入還(huan)會逐步增加。OpenAI則在7月宣布與甲(jia)骨文(wen)(wen)達成一(yi)(yi)(yi)項4.5吉瓦（GW）的電力協(xie)議，但當時并未披(pi)露(lu)(lu)合同金額。
這筆交易只是OpenAI聯合創始人兼CEO Sam Altman計劃的一部分，他還在處理一系列棘手的商業挑戰：與博通合(he)作研發定制芯片(pian)、打造iPhone競品、從(cong)零開始(shi)打造名為“星際之門”的云(yun)計算公司。
這讓OpenAI成為全球燒(shao)錢(qian)速度最(zui)快的初(chu)創企業之(zhi)一。去年秋天，Altman告訴(su)投(tou)資人，OpenAI要到2029年才可(ke)能實(shi)現盈(ying)利，在此(ci)之(zhi)前預計將虧損(sun)440億美元。而OpenAI面臨的最(zui)大問(wen)題之(zhi)一，是持(chi)續的算力短(duan)缺。這不(bu)僅拖慢了OpenAI產品的推出，還制約著新(xin)一代AI模型的研(yan)發進(jin)度。
OpenAI與甲(jia)骨(gu)文簽訂(ding)的合同依賴于一個核心假設——ChatGPT將繼續保持(chi)爆炸式增長，并被全(quan)球數十(shi)億人(ren)以(yi)及大型企業和(he)政(zheng)府(fu)廣泛(fan)采用。
盡管OpenAI的(de)成長速度無可否(fou)認，但它(ta)也正承受巨大壓(ya)力，包(bao)括高(gao)昂的(de)人才競爭(zheng)成本、與微軟的(de)緊張談(tan)判，以及(ji)復雜的(de)組織架構(gou)轉型。
結語：AI泡沫擔憂加劇，但投資建設依然強勁
AI業界和資(zi)本(ben)市場近期(qi)對AI泡沫(mo)的(de)擔憂正日益增加，連(lian)Altman本(ben)人近期(qi)也(ye)承認了AI泡沫(mo)的(de)存在(zai)。然而，這(zhe)筆交易顯示，AI數據中(zhong)心的(de)投資(zi)仍在(zai)不斷刷新紀錄(lu)。
美(mei)國(guo)銀(yin)行本(ben)月發(fa)布的(de)研究數(shu)據(ju)顯示，今年6月，美(mei)國(guo)數(shu)據(ju)中心建設支(zhi)出經(jing)季節(jie)性調(diao)整(zheng)和年化處理后，已經(jing)達(da)到(dao)400億美(mei)元，比去年增(zeng)長了30%。
這(zhe)表明(ming)，盡管(guan)存在泡沫擔憂，行業對算力需求(qiu)和基礎設施建設的投入依然保持(chi)強(qiang)勁。
來源：《華爾街日報》
